麦卡锡前分析师肖璟先生的重磅新作《如何快速了解一个行业》为我们展示了行业研究的基本框架。这个涵盖了 行业分析的全过程，包括行业生命周期、商业模式、市场规模、竞争格局等关键维度，为投资者提供了一个工具 箱、一个明智的决策。 ■ 以产业生命周期为核心 所谓的行业，是指"从事相同性质的经济活动的所有单位的集合"。但"相同性质"不好界定，因为行业边界似乎并 不是固定的。如果以横纵两个维度来看行业这个概念，那么横向一般体现的是同一个大类行业中各个平行细分行 业之间的关系，而纵向一般体现的是同一个大类行业中具有产业链联系的上下游关系。 比如，纵向来看，汽水薯片、狗粮猫粮、洗护用品的经济活动不尽相同，既可以划分成食品饮料、宠物经济、日 用化学产品制造诸行业，也可以笼统地算作快速消费品行业。纵向来看，如果把半导体产业简化成"设计→制造→ 封测"三个环节，且将每个环节对应一个细分行业，那么半导体设计行业有AMD 、高通等，半导体制造行业有台 积电等，半导体封测行业有长电科技等。它们的经济活动性质虽各不相同，但产业链的最终产出是半导体产品， 因此这几个细分行业都属于半导体行业。 作者引入一个以产业生命周期为核心的行业研究框架。按 ...

中国品牌出海趋势 - 中国品牌出海呈现多元化、集群化新生态，具备高溢价能力和技术话语权，打破旧刻板印象，步入国际竞争深水区 [1] - 海外营收占比提升、毛利率改善、定价权增强等财务指标印证转变成效 [1] - 中国生成式人工智能专利申请量居全球首位，2024年跨境电商进出口2.63万亿元，增长10.8%，过去5年贸易规模增长超10倍 [1] 品牌国际化表现 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，海外市场首次超中国市场，贡献近40%营收，毛利率因海外销售占比提升增长4个百分点 [4] - 泡泡玛特海外门店140家，预计年底超200家，国际化市场还有很大增长空间 [4] - 中国品牌在500美元以上中高端型号占绝对优势，800美元以上旗舰类别掌握行业定价权 [5] 行业竞争力体现 - 约764家中国企业参展IFA 2025柏林展，占比38%，除海尔、美的等老品牌外，追觅、石头科技等新品牌占据重要位置 [3] - 全球扫地机器人市场2025年上半年出货量1126.3万台，同比增长16.5%，前五企业中有四家是中国企业，集中度持续向头部厂商倾斜 [4] - 中国制造依托供应链高性价比和快速响应市场能力，契合美国消费升级中"更精准的个性化适配"需求 [1] 营销与本地化挑战 - 企业营销预算分配更审慎精准，注重资金使用效率，聚焦高质量客户线索和销售转化场景 [6] - 传统广告效果持续减弱，高昂预算和攀升投放成本成为显著挑战 [6] - 许多中国企业重点仍放在促销冲量，未能讲清品牌故事和理解当地文化，导致用户缺乏复购和忠诚度 [7] 信任建立与合作伙伴 - 89%消费者更信任个人推荐而非广告渠道，90%会在购买前阅读评论，购买前至少进行三次产品调研 [8] - 品牌出海关键在于合作伙伴如创作者、品牌大使等，这种关系超越传统渠道更易建立信任 [8] - 韶音与高度本土化组织合作，例如英国最大跑团组织Park Run，组织目标客群线下试戴体验，实现精准渗透 [8] 生态共建与长期战略 - 中国品牌出海从单打独斗转向生态共建，基于文化共鸣与价值共创形成合作网络 [2] - 全球竞争新阶段比拼的是高效、稳定、可信的合作网络，而不仅是产能与价格 [9] - 消费电子、时尚等利润敏感品牌合作选择审慎，AI及软件类公司几乎不受关税掣肘，付费意愿更高 [9]

核心观点 - 9月A股"慢牛"行情延续 高景气赛道仍是首选[1] - 行业轮动强度处于低位 9月或迎来扩散窗口[1] - 出海逻辑成为本轮行情核心主线 涨幅领先公司多与海外供应链相关[2] - 政策催化预期强烈 四中全会将聚焦硬科技和新质生产力领域[1][2][3] - 市场流动性保持充裕 增量资金蓄势待发[2][3] 市场行情判断 - 9月A股延续"慢牛"行情特征[1] - 行业轮动强度已降至去年4月以来新低[1] - 日均成交额预计回归1.6-1.8万亿元区间[2] - 全年视角下8-9月通常是行业轮动剧烈阶段[1] - 市场短期存在情绪溢价带来的超额换手[2] 投资主线与逻辑 - 出海逻辑表现突出 315个子行业的695家龙头公司中 6月以来涨幅最大的15家公司有12家具备出海属性[2] - 海外AI产业链包括光模块 PCB 服务器 液冷 氮化镓 玻纤等细分领域[2] - 创新药BD和全球定价资源股（稀土 铜）表现强劲[2] - 优势产业出海包括游戏 扫地机器人等领域[2] - 端侧AI代工获得市场关注[2] 重点关注板块 - 高景气赛道：固态电池 储能 创新药 AI应用 人形机器人[2] - 新消费领域：IP经济 口含烟等新兴消费形态[2] - 资源类板块：有色金属 化工 稀土 铜等全球定价品种[1][2][3] - 科技主线：AI算力 半导体 科技创新与新质生产力[2][3] - 港股市场：互联网板块有望获得"外资+南下"双加持[2] 政策与事件催化 - 10月将召开四中全会 硬科技和新质生产力领域或有较多政策催化[1][2] - "十五五规划"大概率聚焦科技创新与新质生产力[3] - 中美经贸谈判若达成实质性成果 将提振投资者情绪[3] - 国内"金九银十"秋季开工旺季启动 产业链库存处于历史低位[4] - 美联储9月降息已成市场共识 中美谈判进展影响全球风险偏好[2] 资金面与流动性 - 居民端潜在增量资金依旧充沛[2] - 北向资金成交持续处于高位 两融余额再创新高[3] - 资金面四个蓄水池依然蓄势待发[3] - 指数赚钱效应与增量资金的正螺旋仍在运转[3] - 科创板等ETF出现阶段性赎回 产业资本高位减持[3] 盈利与基本面 - A股盈利处于筑底阶段 需在结构上精选高景气赛道[1] - 从2025年盈利预期来看 TMT领域亮点较多[1] - 产业链盈利底一旦得到确认 顺周期交易将于4季度前置启动[4] - 通缩倾向出现扭转可能成为吸引海外资金配置的关键因素[3] - 2026年基本面逐渐触底企稳概率较高[3]

雷军资本版图减持动态 - 雷军通过苏州顺为和天津金米减持龙旗科技股份 苏州顺为计划在2025年9月24日至12月23日减持龙旗科技不超过1919.16万股（占总股本4.09%） 减持完成后将不再持股 此前2025年4月至6月已减持1395.29万股套现超5.5亿元 加上本次计划减持（按股价45.92元/股估算套现8.81亿元） 年内累计套现或达13.5亿元 [1][10] - 天津金米2025年减持龙旗科技1375.04万股 套现约5.46亿元 减持后持股比例降至5%以下 [1] - 顺为资本近一年频繁减持多家上市公司股份 包括趣睡科技（301336 SZ）、南芯科技（688484 SH）、石头科技（688169 SH）等 [1] 龙旗科技业务与财务表现 - 龙旗科技主营智能手机ODM业务 2024年智能手机业务营收占比77.9% 但毛利率仅4.92% [13] - 2025年上半年营收199.08亿元 同比下降10.65% 扣非净利润1.78亿元 同比下降34.53% 净利润下降主因新业务研发投入增加 [13] - 小米为龙旗科技第一大客户 2020-2023年上半年来自小米的收入占比分别为41.96%、57.66%、45.52%、37.83% [11] - 公司2022年上半年全球智能手机ODM市占率达25% 仅次于华勤技术 [8] 顺为资本投资布局与策略 - 顺为资本管理规模达500亿元 投资轮次以天使轮（127家）、A轮（367家）、B轮（166家）、C轮（111家）为主 C轮投资金额最高达139亿元 [23] - 投资行业偏好先进制造（173次）、电商零售（122次）、人工智能（90次） [24] - 近一年投资聚焦新兴领域 先进制造投资14次 人工智能5次 医疗健康和汽车各3次 [27] - 投资金额分布中电商零售领域最高（52.22亿元） 先进制造次之（35.95亿元） [28] 新兴领域投资案例 - 2021年投资宇树科技A轮 2022年领投B+轮 当前持股4.93%为第五大股东 [31] - 2025年9月领投思埃然医疗超亿元融资 布局眼科精准手术治疗方案 [32] - 2025年8月领投首形科技 支持情绪交互机器人研发与多场景落地 [32] - 2025年4月跟投泛鼎国际数千万美元C轮融资 加码一体化供应链服务 [32] 行业背景与市场前景 - 生成式AI预计到2030年为全球经济贡献7万亿美元 中国将占效益的1/3 [31] - 中国为全球最大机器人市场 2024年规模470亿美元（占全球40%） 预计2028年达1080亿美元 年复合增长率23% 细分领域中移动机器人增长率达35% [31]

财务表现 - 2025年上半年营业收入41.53亿元 同比增长4.06% [1][2] - 归母净利润0.57亿元 同比大幅增长449.23% [1][2] - 综合毛利率12.37% 同比提升1.05个百分点 其中第二季度毛利率14.09% 环比第一季度提升3.47个百分点 [2] 业务结构 - 境外主营业务收入占比70% 同比增长49.56% [2] - PON产品收入17.48亿元 占主营业务收入44% [2] - AP产品收入11.56亿元 移动通信业务收入0.61亿元 两者增幅均超20% [2] - 汽车电子业务销售额近8000万元 [3] - EMS业务营收净额近7000万元 [4] 产品进展 - 光通信产品XGS-PON在北美重点客户市场份额持续扩大 成功突破C客户获取新项目 [3] - 首次量产S客户FWA+Wi-Fi7产品 Wi-Fi7 BE3600项目出货北美市场 [3] - 数据中心交换机生产订单持续增长 工业交换机JDM项目实现量产 [3] - 服务器累计产出超1.7万台 覆盖通用服务器与加速服务器 [3] - 汽车电子重点发展激光雷达、毫米波雷达和VCU领域 毫米波雷达项目稳步推进量产 [3] - EMS业务新突破2家扫地机器人与1家泳池机器人头部客户 整机代工与PCBA制造快速增产 [4] 发展前景 - 数通业务在算力需求推动下保持高速发展态势 [4] - 汽车电子与EMS产品线持续放量 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为96.70亿元、113.41亿元、130.76亿元 [4] - 预计同期归母净利润分别为1.17亿元、2.34亿元、3.16亿元 [4]

作者：贾子健 编辑：安安 从智能家居的赛道闯入造车新领域，追觅科技汽车项目动态引发业内广泛关注。 据智通财经报道，追觅汽车于9月12日宣布已完成首轮融资，但未披露首轮融资金额和投资机构。追觅科技创始人兼CEO俞浩及其团队于9月8日赴德国完成 工厂选址考察，其计划将工厂建在特斯拉柏林超级工厂附近。 图源：追觅科技官网截图 而关于追觅汽车造车团队最新情况及项目进展，追觅汽车相关工作人员表示，"现阶段还没办法答复相关问题。" 不过，通过招聘平台信息能看到，追觅相关造车公司招聘岗位超400个，如功能开发工程师、智能汽车产品总监、产品创新专家、软件开发工程师等等。 图源：招聘平台截图 相关公司名称为"星空计划汽车"，全称为"星空计划（上海）汽车科技有限责任公司"，成立日期2025年1月8日。 再通过该公司股权穿透图可见，追觅科技创始人俞浩通过多层股权结构间接持有"星空计划（上海）汽车科技责任有限公司"80%的股份。 与此同时，追觅科技创始人俞浩还在社交媒体上发布了追觅汽车首款产品的渲染图，并宣布该车型将在年底的美国CES上首发展出样车。 国际智能运载科技协会秘书长张翔认为，追觅科技以扫地机器人等智能清洁产品为主业，与小 ...

中国研发、德国制造、全球销售 据了解，追觅的造车计划可以追溯至12年前。当时，创业团队评估认为，进军汽车赛道门槛太高，需 200亿元的启动资金，不适合用来初次创业。但如今，追觅团队认为，时机成熟，公司可以踏入造车这 个"检验自身综合能力的终极战场"。 9月12日，距官宣刚过两周，追觅汽车已完成首轮融资，或成为最快实现首轮融资的造车企业。 追觅科技方面透露，对追觅汽车而言，本轮融资将与德国建厂计划形成战略协同，助力其实现从设计研 发、生产制造到销售服务的全链条全球化闭环。 此前，追觅科技官宣正式进入新能源汽车行业，计划打造"世界上速度最快的车"，并将于2027年推出首 款对标布加迪威龙的超豪华纯电车型。 根据其官方微信公众号信息，追觅科技成立于2017年，是一家专注智能生活家电的全球化科技公司，公 司产品主要包括扫地机器人、无线吸尘器、智能洗地机、高速吹风机等，目前已覆盖全球100余个国家 和地区。2024年，追觅科技营收规模已超100亿元。 "追觅科技在消费电子和智能家电领域有着多年优势，长期关注用户需求和用户感受。追觅认为，科技 可以改变生活，也希望能为用户提供一种全新的出行体验或生活解决方案。"对于造车的 ...

每经记者｜孙桐桐 每经编辑｜段炼 裴健如 9月12日，距官宣刚过两周，追觅汽车已完成首轮融资，或成为最快实现首轮融资的造车企业。 追觅科技方面透露，对追觅汽车而言，本轮融资将与德国建厂计划形成战略协同，助力其实现从设计研发、生产制造到销售服务的全链条全球化闭环。 此前，追觅科技官宣正式进入新能源汽车行业，计划打造"世界上速度最快的车"，并将于2027年推出首款对标布加迪威龙的超豪华纯电车型。 根据其官方微信公众号信息，追觅科技成立于2017年，是一家专注智能生活家电的全球化科技公司，公司产品主要包括扫地机器人、无线吸尘器、智能洗 地机、高速吹风机等，目前已覆盖全球100余个国家和地区。2024年，追觅科技营收规模已超100亿元。 "追觅科技在消费电子和智能家电领域有着多年优势，长期关注用户需求和用户感受。追觅认为，科技可以改变生活，也希望能为用户提供一种全新的出 行体验或生活解决方案。"对于造车的初衷，追觅汽车相关负责人向《每日经济新闻》记者如此表示。 造车路径： 中国研发、德国制造、全球销售 据了解，追觅的造车计划可以追溯至12年前。当时，创业团队评估认为，进军汽车赛道门槛太高，需200亿元的启动资金，不适 ...

每经记者｜孙桐桐 每经编辑｜裴健如 9月12日，距官宣刚过两周，追觅汽车已完成首轮融资，或成为最快实现首轮融资的造车企业。 追觅科技方面透露，对追觅汽车而言，本轮融资将与德国建厂计划形成战略协同，助力其实现从设计研 发、生产制造到销售服务的全链条全球化闭环。 此前，追觅科技官宣正式进入新能源汽车行业，计划打造"世界上速度最快的车"，并将于2027年推出首 款对标布加迪威龙的超豪华纯电车型。 根据其官方微信公众号信息，追觅科技成立于2017年，是一家专注智能生活家电的全球化科技公司，公 司产品主要包括扫地机器人、无线吸尘器、智能洗地机、高速吹风机等，目前已覆盖全球100余个国家 和地区。2024年，追觅科技营收规模已超100亿元。 "追觅科技在消费电子和智能家电领域有着多年优势，长期关注用户需求和用户感受。追觅认为，科技 可以改变生活，也希望能为用户提供一种全新的出行体验或生活解决方案。"对于造车的初衷，追觅汽 车相关负责人向《每日经济新闻》记者如此表示。 造车路径：中国研发、德国制造、全球销售 据了解，追觅的造车计划可以追溯至12年前。当时，创业团队评估认为，进军汽车赛道门槛太高，需 200亿元的启动资金，不 ...

公司发展历程 - 公司2005年由四位创始人带领十几人团队在上海起步 从代工手机主板开始发展[1][3] - 业务模式从OEM升级至ODM 并形成智能手机 笔记本电脑 数据中心三大成熟支柱的"3+N+3"生态布局[3] - 智能终端年发货量超2亿部 覆盖全球100多个国家和地区[1] 产能与制造布局 - 年产能超2亿台智能终端产品 国内拥有南昌 东莞两大制造基地和五大研发中心[5] - 海外设立越南 印度 墨西哥三大制造基地 全球化产能布局完善[5] 技术实力与质量认可 - 为全球科技品牌提供从研发到制造端到端服务 覆盖几乎所有电子品牌产品[1][3] - 外国客户将公司HQ缩写称为High Quality 体现对中国技术质量的认可[5] 上海区位优势 - 上海全球人才与技术优势是公司扎根初衷 政策红利包括供地优惠和人才补贴[3] - 浦东出入境管理局提供签证快速通道 解决留学生工作签问题 体现政府服务支持[5]