核心观点 - 花旗研报维持福耀玻璃“买入”评级，但下调其港股及A股目标价，主要因下调了公司今明两年的收入及利润预测，以反映中国乘用车市场疲弱及原材料成本上涨的影响 [1] - 尽管面临行业波动与供应链压力，福耀玻璃在2025年再次录得强劲业绩，展示了其防御性领导地位，并通过提价、扩张份额及成本控制支持利润率扩张 [1] 财务预测调整 - **收入预测调整**：将福耀玻璃今明两年的收入预测下调2%，以反映年初至今中国乘用车市场表现疲弱 [1] - **毛利率预测调整**：将今明两年的毛利率预测分别下调至36.6%及37%，以反映原材料成本上涨，2028年毛利率预测为37.3% [1] - **净利润预测调整**：将公司今明两年的净利润预测各下调9%至11%，分别调整至100.6亿元及117亿元，对2028年的净利润预测为137.8亿元 [1] 目标价调整 - **港股目标价**：由92港元下调至81港元 [1] - **A股目标价**：由90元人民币下调至79元人民币 [1] 公司竞争优势 - 公司在全球汽车玻璃行业展示其防御性领导地位 [1] - 平均售价持续提升、市场份额扩张及严格的成本控制，支持利润率稳步扩张 [1]