康宁公司在华战略布局 - 康宁连续第三年参加中国国际供应链促进博览会，主题为"扎根中国、枝繁叶茂"，通过七大主题区域展示科技贡献、在华布局和供应链实力 [2] - 中国是康宁最重要的市场，未来仍将是重要战略市场 [2] - 康宁在中国累计投资超过90亿美元，拥有21家工厂、6000多名员工，以及涵盖研发、生产、工程、物流等的综合运营网络 [2] - 业务覆盖显示科技、光通信、移动消费电子、汽车应用、生命科学等领域 [2] 本土化战略成果 - 原材料本地化率从2015年的75%提升至2023年的92% [2] - 在华工厂价值链上下游绝大多数环节与中国核心产业深度融合 [2] - 99%的人力资源、咨询服务和物流等配套服务来自中国本土供应商 [2] - 98%的高层管理者由本土专业人士担任 [2] - 服务的客户基本是中国客户，这种紧密联结的合作关系是本土化战略的核心 [2] 在华投资重点领域 - 在汽车领域投资尾气排放控制和汽车玻璃解决方案项目，计划扩大汽车内饰玻璃投入 [3] - 因大尺寸电视需求增长，将继续投资显示科技 [3] - 针对人工智能和数据中心需求增长，加强光通信技术开发，计划在上海光纤厂扩大投资以实现高端光纤国产化 [3] 未来发展策略 - 对合肥显示科技业务的初始投资已发展为3家工厂，总投资超过30亿美元 [3] - 将顺应中国新质生产力发展方向，在数字化、绿色制造、高端材料等关键领域持续加码投资 [3] - 中国市场是当前重点和未来发展方向，将与中国市场携手共进 [3]

报告行业投资评级 - 对兔宝宝、北新建材、伟星新材、三棵树、科顺股份维持增持评级；对中国巨石、中材科技继续重点推荐；首推福耀玻璃、信义玻璃、旗滨集团 [20][53][55] 报告的核心观点 - 本周建材行情因需求和供给优化共振迎来强催化，西藏雅下水电站等大工程开工拉动建材需求，反内卷政策也有实际抓手，建材反内卷有望驱动板块向合理价格和盈利水平回归 [2][5] 各部分总结 周观点 - 悍高集团7月30日正式上市，其主营业务分家居五金和户外家具两大板块，2024年家居五金占总收入85%，公司重视研发创新，获多项专利和设计奖项，以经销模式为主构建销售网络，2022 - 2024年营收和归母净利润高速增长，计划募资用于相关项目，未来将深耕家居五金市场 [3][4][7] - 西藏雅下水电站等大工程开工使需求修复有实际抓手，预计后续工程项目将拉动建材需求；反内卷政策在水泥和玻璃行业有实际举措，有望驱动板块回归合理水平 [5] 消费建材 - 企业价格沟通和竞争缓和预期提升，防水行业龙头同步提价，三棵树业绩降费改善盈利逻辑兑现，2025年消费建材盈利修复或领先营收增长 [18] - 推荐东方雨虹、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、三棵树、科顺股份等公司，竣工端细分品类龙头公司也受益于格局改善和需求周期预期扭转 [19][20][22] 水泥 - 本周全国水泥价格环比回落1%，部分地区涨跌，下游需求环比略升，出货率约46%，预计后期价格震荡调整 [23] - 水泥行业政策端有催化预期，沿限制超产方向推进，部分水泥公司有长期配置价值，维持水泥年内高确定性判断，行业股权激励等集中推出是见底信号 [24][25] - 以供需收缩比喻“龟兔赛跑”，供给优化成效有望在需求跌幅放缓时转化为盈利改善，目前行业盈利确定性逻辑强于量的逻辑 [26][28] - 海螺水泥、华新水泥、天山股份等公司2025年业绩有不同表现 [29][30] 建筑浮法玻璃 - 本周浮法玻璃均价上涨，期货盘面提振使库存转移，后市关注期货及补货持续性，全国日熔量减少，库存下降 [31] - 环保标准提升或成反内卷抓手，行业亏损加剧或使冷修提速，本轮周期企业现金流紧张，厂家面临多因素博弈 [32][33] - 信义玻璃、旗滨集团2024 - 2025年盈利情况不同 [34][35] - 汽车玻璃和药用玻璃产品结构改善、成本优化，盈利能力提升 [36][37] 光伏玻璃 - 本周需求端部分备货，供应下降，库存天数环比降9.08%，价格持平，行业进入现金亏损区间，冷修提速，海外盈利好于国内 [39] - 短期买方定价，中长期回归成本曲线定价，头部企业中长期布局价值凸显 [40] 玻纤 - 本周粗纱产销分化，大厂风电及高端产品出货好，中小厂受限，电子布保持景气，高端产品价格涨后暂稳，7 - 8月淡季稳价稳库存，旺季或提价 [41][42] - 差异化产品价格提升确定性高，关注风电、热塑等高端品长协提价对头部企业盈利的提振 [43] - 中国巨石、中材科技2025Q2业绩表现良好 [44][45] 碳纤维 - 近月风电市场需求环比修复，增量有限，民用市场盈利压力高，主力原丝价格维稳 [46] 港股通建材股持仓变动 - 西部水泥单周增持最多，增持比例0.54%；中国建材单周净买入最多，净买入额约1.74亿港币；信义光能单周减持最多，减持比例0.21%，净卖出额约0.59亿港币；南下资金最新持股比例前三为西部水泥、凯盛新能、信义光能 [47] 各行业价格数据 - 水泥各地区P·O42.5均价有不同涨跌变化 [69] - 玻璃各地区5mm白玻均价有不同涨跌变化 [69] - 碳纤维各型号价格部分有涨幅 [69] - 煤炭、钢铁、纯碱、燃料油、沥青、PVC、PE、废纸等价格有不同涨跌 [69][70]

政策与市场环境 - 《中华人民共和国民营经济促进法》施行及各级政策密集落地，推动民营经济高质量发展[1] - 政策支持为企业提供创新鼓励、要素平等使用保障及金融支持等关键发展动力[6] 公司概况 - 山西利虎集团青耀技术玻璃有限公司成立于2014年，为利虎玻璃集团子公司，专注汽车及轨道交通安全玻璃研发生产[2] - 公司现有员工980人，年产能达400万套汽车玻璃和10万㎡轨道交通玻璃[2] - 获山西省智能制造示范企业等荣誉，是国内主要汽车玻璃配套供应商[2] 生产与研发能力 - 生产车间采用自动化设备与机械臂，实现切割、打磨等多工序高效运转[4] - 研发中心同步推进新产品测试优化，形成"生产+研发"双线并行模式[4] - 创新成果包括调光玻璃（可自动调节透明度）、氛围天窗、HUD玻璃等高端产品[5] 创新战略与产品布局 - 以创新为核心驱动，加大研发投入提升自主创新能力[5] - 调光玻璃技术应用于高端汽车和智能建筑领域，市场前景广阔[5] - 经营模式优化包括拓展市场份额、加强品牌建设、提升高附加值产品占比（如轻量化汽车玻璃）[5] 发展规划与产业链延伸 - 战略目标聚焦转型发展、创新发展、生态发展[6] - 扩大汽车玻璃年产能，重点拓展新能源玻璃及其他高附加值深加工玻璃领域[6] - 通过玻璃深加工延伸产业链，自用消化主业产能并打造新竞争优势[6] 社会责任与区域经济贡献 - 布局就业帮扶车间，吸纳周边村镇劳动力[6] - 推动县域经济发展、促进就业及乡村振兴[6]

IPO计划 - 伯恩光学考虑重启香港IPO计划 已与顾问进行初步讨论 可能最早于今年提交文件 [1] - 公司曾于2021年7月30日和2022年1月31日两次递表 招股书均已失效 联席保荐人为小摩、汇丰、中金 [1] - 目前考虑处于早期阶段 可能决定不推进IPO 公司代表不予置评 [1] 行业地位 - 2020年按出货价值计 公司在智能设备外观结构及模组方案提供商中排名第一 市场份额17 6% [1] - 行业技术先驱：2004年首家提供手机玻璃盖板 2013年首发智能手机3D玻璃盖板 2019年推出可折叠手机CPI薄膜盖板 2020年推出微晶玻璃盖板 [1] - 汽车领域布局：2015年开发汽车面板解决方案 首批策划生产汽车玻璃用于激光雷达、ARHUD等新式应用 [1] 财务数据 - 2019-2021财年(截至3月31日)收益分别为316 22亿港元、274 63亿港元、299 13亿港元 [2] - 2021年9月30日止6个月收益150 16亿港元 [2] - 同期毛利分别为70 16亿港元、68 63亿港元、81 26亿港元、41 15亿港元 [2]

股价表现 - 截至7月17日收盘，福耀玻璃（03606 HK）报59 700港元，较上个交易日上涨4 01% [1] - 当日盘中最高价触及60 100港元，创近一年新高 [1] - 当日主力净流入2544 68万港元 [1] 公司概况 - 福耀玻璃工业集团股份有限公司1987年成立于中国福州，是专注于汽车安全玻璃的大型跨国集团 [2] - 公司于1993年在上海证券交易所主板上市（A股代码600660），2015年在香港交易所上市（H股代码3606），形成"A+H"模式 [2] - 全球雇员约3万人，在中国18个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等12个国家建立现代化生产基地和商务机构 [2] - 在中、美、德、日设立10个设计中心和2个研发中心 [2] 客户与认证 - 产品得到全球知名汽车制造企业认证和选用，包括宾利、奔驰、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等 [2] - 为全球汽车厂商提供OEM配套服务和汽车玻璃全套解决方案 [2] - 被各大汽车制造企业评为"全球优秀供应商" [2] 技术创新与荣誉 - 公司是"工业4 0"的积极探索者和实践者，信息技术与生产自动化方面位居全球同行业前列 [2] - 荣获"中国质量奖""智能制造示范企业""国家创新示范企业""国家级企业技术中心"等荣誉 [2] - 多年蝉联《财富》中国500强、中国民营企业500强 [2] - 多次获得"中国最佳企业公民""中国十佳上市公司""CCTV最佳雇主"等社会殊荣 [2] 董事长成就 - 董事长曹德旺先生从1983年至今个人捐款累计近200亿元 [2] - 通过河仁慈善基金会集中100亿资金创建福耀科技大学（暂名） [2] - 2018年入选"改革开放40年百名杰出民营企业家" [2] - 2009年荣膺安永企业家全球奖，2016年荣获全球玻璃行业最高奖项金凤凰奖 [2]

2Q25业绩预期 - 预计2Q25营收同比增长13-14%至107-108亿元人民币，主要受益于规模效应改善、OEM返利压力缓解以及原材料和海运成本下降带来的成本节约 [1][2] - 预计2Q25毛利率较1Q25的35.4%提升超过1个百分点，核心盈利预计超过22亿元人民币 [1][2] - 受欧元对人民币升值8%影响，预计外汇收益超过3亿元人民币，推动归母净利润达25-26亿元人民币创季度新高 [1][3] 海外业务表现 - 美国生产基地一期工厂产能利用率和运营效率提升，预计2025年全年运营利润率将超过原定13%的目标 [1][3] - 美国二期工厂尚未盈利但亏损大幅收窄，预计2025年一期/二期工厂分别出货约470万套和40万套汽车玻璃 [3] - 欧洲SAM业务运营亏损从1Q25的290万欧元进一步收窄，正朝着盈亏平衡目标推进 [1][3] 全球布局优势 - 通过中美生产基地的互补优势灵活调配产能，在贸易政策不确定性中展现更强的运营韧性和风险抵御能力 [4] - 在美国市场建立生产基地既满足区域需求优化供应链，又通过本土化生产规避关税风险 [4] 估值与市场表现 - 将2025-2026年净利润预测上调5-11%至87.5亿/92.1亿元人民币，反映成本下降、外汇收益及海外盈利改善 [3] - H股当前交易于16倍2025年PE和15.2倍2026年PE，目标价上调至72港元(基于20倍2025年PE) [1][5] - 公司股价年内跑输大盘及同业，2Q25强劲业绩可能成为股价反弹催化剂 [4][5]

财务表现 - 预计福耀玻璃次季收入同比增长13%至14%，达到107至108亿元人民币，主要得益于国内汽车玻璃收入提速(预计同比增长超15%)以及海外汽车玻璃销售的稳步增长 [1] - 预计次季度毛利率较一季度35.4%改善超过1个百分点，主要得益于规模效应提升、主机厂返利压力减轻以及原材料和运费下降 [1] - 欧元兑人民币大幅升值估计带来超过3亿元汇兑收益，预计第二季度净利润有望达到25亿至26亿元，再创季度新高 [1] - 将2025至2026年的净利润预测上调5%至11%，至88亿元或92亿元人民币，反映成本降幅好于预期、额外汇兑收益及海外基地盈利能力改善 [2] 海外业务 - 美国基地得益于一期产能利用率和营运效率提升，以及二期工厂减亏，预计二季度经营利润率较一季度提升 [1] - 全年汽车玻璃出货量将达到510万套，营业利润率有望超过年初设定的13%目标 [1] - 欧洲SAM预计二季度营业亏损将从一季度的290万欧元收窄，向盈亏平衡目标进一步靠近 [1] - 福耀玻璃通过海外产能和出口供应的灵活布局率先实现海外扩张，近十年积极在美国完成产能建设，在当前地缘环境下具备更强韧性和抗风险能力 [2] 市场评级与预期 - 中银国际维持福耀玻璃"买入"评级，目标价从65港元上调至72港元(基于2025年20倍预期市盈率) [1] - 公司接下来公布二季度业绩或将成为扭转其股价年初至今表现落后的催化剂 [1]

玻璃期货行情 - 7月11日盘中玻璃期货主力合约最高上探至1108 00元 截止发稿报1086 00元 涨幅2 16% [1] 机构观点 中辉期货 - 短期玻璃可能维持重心小幅上移 宏观层面高层会议强调落后产能退出 市场预期煤制产线技改进程或加速 相关政策落地将改善玻璃供需格局 [2] - 玻璃在产产能于低位小幅波动 本周产量小幅增加 中下游局部拿货 企业库存继续走低 但较去年同期仍高出一成 [2] - 浮法玻璃生产利润分化 煤制气生产仍有利润 石油焦制玻璃和天然气制玻璃小幅亏损 未促成大规模冷修 [2] - 近期燃料价格重心提升 煤炭期货小幅上扬 现货报价上调 短期反弹逻辑难证伪 [2] 瑞达期货 - 短线建议逢低多 中长线维持逢高空思维 6月CPI同比上涨0 1% PPI同比下降3 6% 企业利润未释放 大宗商品反馈政策刺激预期 [3] - 玻璃产线冷修未有变化 整体产量上升 刚需生产迹象明显 行业利润改善 后续复产力度有望增加 [3] - 地产形势不容乐观 6月房地产数据继续下滑 下游深加工订单下滑 采购以刚需为主 汽车玻璃厂备货量增加难抵地产需求疲软 光伏玻璃面临库存压力 [3] - 基差维持正常范围 后续交易更多是政策预期 预计反弹高度和力度有限 [3]

公司业绩与市场地位 - 福耀玻璃全球市场占有率达34%，稳居汽车玻璃行业世界第一[3] - 2023年营业收入331.6亿元（+18.02%），净利润56.29亿元（+18.37%），毛利率35.39%[4] - 2024年营业收入392.5亿元（+18.4%），净利润75亿元（+33.2%），增速显著高于行业平均水平[5][6] 战略定力与专注力 - 拒绝1993年房地产热潮诱惑，坚守玻璃主业，形成全球每三辆汽车装一片福耀玻璃的格局[12] - 2008年金融危机时拒绝政府半价地块，保持负债率低于30%（行业平均50%），避免主业分散[16][17] - 研发投入占比达6.3%，远超中国制造业均值1.5%和全球同行3.8%，技术突破带来成本降幅32%[19][20] 供应链管理与成本控制 - 通过AI优化玻璃切割方案使材料利用率从78%提升至93%，年节省原材料2.4万吨[19] - 自建高纯度石英砂矿降低关键原材料运输成本60%[20] - 坚持按市场价支付供应商，建立长期稳定合作关系，付款及时性成为行业标杆[35] 质量管控与生产标准 - 车间实行炉温波动±0.5℃即停产的严苛标准，每片玻璃配备20年可追溯的"基因档案"[22] - 为降低0.1%玻璃反光率测试278种涂层配方，报废价值千万试验原片追求极致性能[19] - 德国大众订单通过质量提升实现成本下降32%同时合格率提高0.8%，市场份额逆势扩张[20][21] 企业文化与人才管理 - 推行"尾牙宴+集体婚礼"制度，高管亲自为员工证婚增强归属感[52] - 实习生患白血病全额承担80万元治疗费，建立"爱兵如子"的文化认同[50] - 拒绝条子招聘，考试选拔前100名，教师子女优先的公平用人机制[44][46] 产业链共生理念 - 东南亚金融危机期间按市价采购印尼ASAHI玻璃，后期获得稳定供应和延迟涨价回报[65][70] - 坚持"上下游企业是分工而非孤立"原则，在福特等合作伙伴危机时主动支持[71] - 供应商管理强调"弄清成本+尊重劳动"，工程承包商最终90%业务长期合作[34][35] 领导力与决策机制 - 2008年危机期坚持不削减研发、不降质量标准，同时开发农用机械玻璃抢占91%国内市场[23] - 通过"杀将军镇三军"原则处理领导打招呼招工问题，维护制度权威性[47] - 拒绝董事长职位因"法人需综合素质+人脉"，体现对治理结构的清醒认知[49]

玻璃期货行情 - 7月9日盘中玻璃期货主力合约最高上探至1037 00元 截止发稿报1033 00元 涨幅0 88% [1] - 玻璃期货主力涨近1% 机构对后市存在分歧 [2] 机构观点 - 瑞达期货建议短线逢低多 中长线维持逢高空思维 因政策预期主导反弹但高度有限 [2] - 建信期货预计市场震荡偏弱运行 因供应增加库存压力大且地产需求未改善 [3] 行业基本面 - 供应端玻璃产线冷修未有变化 整体产量上升 刚需生产明显 行业利润改善可能推动复产 [2] - 山东金晶科技淄博五线600吨/日产能复产点火 浮法玻璃供应进一步走高 [3] - 行业中游库存处于高位 产能去化缓慢 后期库存可能进一步累积 [3] 需求端情况 - 地产数据持续下滑 深加工订单减少 采购以刚需为主 [2] - 汽车玻璃厂备货增加但难抵地产需求疲软 光伏玻璃面临库存压力 [2] - 房地产竣工环节未现实质性改善 行业下行趋势延续 [3] 政策环境 - 住建部推动多措并举稳定房地产市场 但"反内卷"政策刺激已被市场消化 [2][3]