已经卸任福耀玻璃董事长的曹德旺也出席了本次股东会，他对自己当董事长的过往进行了评价："我这 个董事长是不上班的，高兴了就去转一圈。" 谈及儿子曹晖的表现，曹德旺表示，董事长是管战略的，决定具体做什么、做到什么程度，而具体执行 是让经营团队来落实。曹德旺直言："曹晖当董事长，干得比我强。"在曹德旺看来，曹晖对新技术和新 业务研究，比其更深。 图片来源：视觉中国 在股东会现场，面对投资者关于国际地缘风险评估的提问，曹德旺的表态极具魄力。谈及美国加征关 税，曹德旺直言："我是个体户，你不让我赚钱我就不卖。你要征多少税是你的事。" 曹德旺表示，如果面临严重亏损，福耀绝不会做赔本买卖。曹德旺说："如果遇到不讲道理的情况，大 不了我就把（美国）工厂关掉。" 对于未来的市场需求，曹德旺预计，全球汽车总量一年大概还是会维持在9000万辆左右，不会一下子突 破。目前，福耀的全球市占率已经达到35%以上。曹德旺表示："现在已经不是单靠拼量的时候了，产 能再多市场也消化不了，我们干活那么辛苦，能实实在在赚到钱就好。" 曹德旺还强调，福耀的产品价格，每年都在涨。 值得注意的是，报告期内，福耀玻璃美国有限公司实现营收79.17亿元，较 ...

格隆汇4月22日｜里昂发表研报指，福耀玻璃公布2026财年首季业绩，净利润下跌15.7%，受累于4.39亿 元的外汇损失。撇除外汇影响，经营净利润按年增20%。收入按年增长5%，在中国及美国乘用车销量 下跌的情况下仍展现韧性。毛利率按年升2个百分点、按季升0.4个百分点至37.4%，受惠于高附加值产 品销售贡献增加及生产效率提升。该行表示，尽管宏观环境存在不确定性，认为福耀凭借其在行业内的 议价能力及高附加值产品渗透率不断提高，将实现具韧性且持续的盈利增长，维持对其AH股"跑赢大 市"评级。 ...

[Table_Page] 季报点评|汽车零部件 | [Table_ 单位 Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 39,252 | 45,787 | 53,387 | 62,104 | 72,058 | | 增长率（ % ） | 18.4% | 16.7% | 16.6% | 16.3% | 16.0% | | EBITDA | 11,316 | 13,465 | 14,486 | 16,940 | 19,733 | | 归母净利润 | 7,498 | 9,312 | 10,285 | 12,171 | 14,321 | | 增长率（ % ） | 33.2% | 24.2% | 10.4% | 18.3% | 17.7% | | EPS（元/股） | 2.87 | 3.57 | 3.94 | 4.66 | 5.49 | | 市盈率（P/E） | 21.7 | 18.2 | 15.3 | 12.9 | 11.0 | | ROE（%） | 21 ...

公司财务表现 - 2026年第一季度公司实现营业收入104.13亿元人民币，同比增长5.08% [1] - 2026年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润为17.12亿元人民币，同比下降15.68% [1] - 公司呈现“增收不增利”的财务特征，营收增长但净利润出现显著下滑 [1]

公司财务表现 - 2026年第一季度营业收入为104.13亿元人民币，同比增长5.08% [1] - 报告期利润总额为20.28亿元人民币，同比下降18.42% [1] - 基本每股收益为0.66元人民币 [1] 利润变动核心原因 - 利润总额同比下降主要受汇兑损益影响，本报告期产生汇兑损失4.39亿元人民币，而上年同期为汇兑收益2.36亿元人民币 [1] - 若扣除汇兑损益影响，本报告期利润总额将比上年同期增长9.63% [1]

2026年第一季度财务表现 - 营业收入141.40亿元人民币，同比下滑17.13% [2] - 归母净利润亏损1.50亿元人民币，同比转负 [2] - 毛利率为14.55%，同比提升接近2个百分点 [3] 业绩下滑主要原因 - 消费电子客户需求下修，导致结构件、功能模组、整机组装等业务不同程度下滑 [2] - 部分客户机型迭代及设计变化产生影响 [2] - 汇率波动产生约5亿元人民币的负面影响（对比去年同期）[2][3] - 财务费用达2.5亿元人民币 [3] - 管理费用因新业务布局及人才储备而上升 [3] 业务进展与未来展望 - 折叠屏项目进展顺利，供应UTG玻璃、PET膜、玻璃盖板、3D玻璃支架等，预计下半年随客户新品发布开始放量 [5] - 汽车玻璃业务首条年产35万套产线已投产交付，后续3条产线建设中，建成后总产能达100-150万套/年 [5] - 机器人业务已切入全球头部客户供应链，实现核心模组订单批量落地，并为多家客户批量交付整机及模组 [6] - 商业航天业务持续供应地面接收器结构件模组，航天级UTG柔性玻璃正与客户联合研发验证 [6] - 公司处于新旧动能转化期，预计新增长点将在下半年及明年集中爆发 [4][6] 汇率影响与应对 - 汇率波动影响大，因公司海外客户占比高，美元收入金额大，且生产成本中美元计价材料占比不高 [3] - 公司通过外汇衍生品进行套保，但无法完全抵消极端波动影响 [5] - 随着汇率波动趋稳，预计二季度环比影响将减少 [5] 公司战略方向 - 2025-2026年为业务结构战略性优化关键窗口期，主动优化低盈利业务，布局高增长点 [6] - 目标通过3-5年时间实现业务、产品、收入结构的升维，AI智能终端和三大新增战略方向将贡献增长动能 [7]

**关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 公司：蓝思科技 [1] * 行业：消费电子（智能手机、折叠屏）、服务器/算力、新能源汽车、机器人、商业航天 [2][10][11][13][14] **二、 核心财务表现与原因分析** * **营收与利润下滑**：2026年第一季度营业收入141亿元，同比下滑17%（减少约29亿元）[3] 归母净利润亏损1.5亿元，同比转负[3] * **下滑主要原因**： * **存储芯片短缺**：AI服务器爆发导致消费级存储缺货涨价，安卓客户下修需求，影响营收约20亿元[2][3][9] 对利润影响约4-5亿元[5][7] * **汇率剧烈波动**：美元兑人民币汇率从2025年同期约7.2降至2026年一季度6.9以下，近期达6.81左右[3] 导致汇兑损失合计超4亿元（财务费用增加超3亿元，外币报表折算影响约1.5亿元）[5] * **其他因素**：地缘政治冲突推高部分石油相关材料成本[3] 为发展新业务储备人才导致管理费用上升[7] * **盈利能力改善**：毛利率逆势同比提升近2个百分点，从12.8%提升至14.55%[2][3] 主要得益于大客户高端机型份额提升及蓝思精密金属业务增长[2][6] **三、 业务板块具体进展与展望** * **消费电子/折叠屏**： * 作为核心供应商，主要客户折叠屏新品计划9月发布，第三季度批量出货[8] 预期出货量在1,000万部以上[2][8] * 公司将从5月开始正式供货，第二季度起拉动业绩[2][8] * 2027年主要客户将有全面产品改款，预计公司所有相关产品线将量价齐升[12] * **算力/服务器业务**： * 与元石科技合资，在GTC展出全景智显机柜，市场反响积极，在手订单充足[10] * 正在松山湖园区建设新工厂生产液冷产品及服务器机柜，预计4-5月接受客户审厂[10] * 业务合并预计4-5月落地并表[2][10] 目标是为客户提供整合液冷、高压电源、SSD等模块的整体解决方案[10] * **新能源汽车业务**： * 第一条年产35万辆汽车玻璃的产线已全面投产并批量供货[11] * 2026年内计划再投产三条产线，总产能将达年产100万至150万辆[2][11] * 北京客户已批量供货，上海大客户预计2026年下半年实现批量供货[2][11] * **机器人业务**： * 是北美机器人头部客户的头部部件独家供应商[2][13] * 产品已于3月开始小批量供货，计划7月正式批量供货[2][13] * 公司优势在于作为该客户长达十一年的Tier 1供应商的信任，以及在头部模组、结构件等方面的能力[13] * **商业航天业务**： * 业务思路从开发航天级UTG拓展至提供整个太阳翼模组的整体解决方案[14] * 目标是为客户提供卫星及太阳翼一站式方案以降低成本[14] * 预计2026年内取得实质性成果，相关情况近一个月内或有正式公布[2][14] **四、 其他重要信息与风险点** * **汇率风险敏感度高**：尽管部分原材料采购和产品销售使用美元结算，但美元结算的主材仅占总成本约20%[6] 其余80%成本（人工、折旧等）无法对冲汇率风险，导致美元贬值时利润承压[2][6] * **汇率管理措施**：公司进行基于汇率中性原则的中短期套期保值，但近期汇率波动幅度过大，常规套保产品作用有限[10] * **业绩差异解释（vs友商）**：公司海外销售占比高达七成，受汇率影响更显著[4] 业务以部件生产为主，成本中人工与折旧占比高，材料占比非最高，与以组装为主、可通过材料采购对冲汇率的部分友商不同[4] 公司在新兴业务（机器人、算力、商业航天）投入较大，短期增加成本但尚未贡献显著收入[5] * **需求与增长动力**：公司认为各业务领域需求均在增长，第一季度压力是季节性、短期性的[11][12] 消费电子市场预计从4-6月开始回暖，叠加新品效应将拉动业绩[12] 公司已为下半年至后年的增量需求增加资本开支和产能准备[12] * **客户结构影响**：营收下滑中，整机组装业务受影响约20亿元，其余来自结构件与功能模组业务[9] 存储芯片涨价对安卓终端市场影响更严重，公司主要聚焦安卓高端机型[9] iOS终端因客户议价和供应链能力强，受影响相对较小[9]

公司动态 - 福耀玻璃工业集团股份有限公司于2026年4月10日全资注册成立安徽福耀模具科技有限公司，法定代表人叶舒，注册资本1亿元人民币 [1] - 新公司的成立是福耀加速完善其在安徽合肥全产业链汽车玻璃基地的关键布局 [1] - 此举标志着福耀核心配套能力的进一步自主化与本土化 [1] 行业与战略 - 福耀玻璃是全球汽车玻璃龙头企业，此次投资是其产业链垂直整合战略的体现 [1] - 在安徽合肥建立全产业链基地，有助于提升公司在区域市场的供应链控制力和成本竞争力 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [6] 报告的核心观点 - 全球化是中国汽车零部件企业迈向更高阶成长的必然选择 海外市场空间更广阔、竞争格局与经营环境更优 借鉴福耀玻璃的成功经验 中国有望涌现一批具备全球竞争力的汽车零部件龙头企业 [1] - 国内汽车零部件企业已进入全球化新征程 其出海基石在于自身竞争力提升与全球配套需求释放 企业正加速建设海外产能 虽然短期盈利可能承压 但长期盈利向好 [2][3] - 投资建议围绕全球化布局深度、技术壁垒、客户结构与业绩弹性等核心维度 筛选出具备全球竞争力的优质标的 [51] 根据相关目录分别进行总结 一、大势所趋：全球化是汽车零部件企业的必经之路 - **海外市场空间更广阔**：近十年数据显示 全球海外汽车销量约为国内的2倍 对应更大的零部件配套需求 [12] 同时 海外汽车零部件售价更高 例如特斯拉Model Y长续航全轮驱动版在中国、美国、德国的售价分别为31.4万元、41.4万元、42.4万元（按给定汇率换算）[14] - **海外竞争格局与经营环境更优**：海外汽车零部件行业集中度高 以头部国际Tier 1为主 如2024年营收排名第一的罗伯特·博世营收达544亿美元 [16] 同时 海外主机厂付款条件更规范 账期更稳定 [15] - **出海企业盈利能力持续优于板块**：将2024年境外收入占比超20%的企业定义为出海板块 其毛利率与净利率持续优于整体汽零板块 且差距近年来进一步放大 [19] 例如 2024年出海板块毛利率约为25% 净利率约为7% 而整体汽零板块毛利率约为20% 净利率约为5% [21] 二、以史为鉴：福耀玻璃的全球化成功路径 - **多因素驱动全球化布局**：2013年福耀玻璃在国内汽车玻璃市场市占率达63% 全球化成为突破增长瓶颈的必然选择 [23] 当时国内汽车玻璃均价为119元/平方米 约为全球均价34美元/平方米的55% 具备显著价格优势 且公司毛利率长期稳定在40%左右 [25] 2011年与通用汽车签订战略合作协议 要求在美国建厂以实现属地化配套 [1] - **北美布局全产业链**：福耀于2013年开始建设美国汽车玻璃工厂 2014年建设上游浮法玻璃产能 后续持续追加投资 [29] 例如 2022年追加投资6.5亿美元 2025年追加投资4亿美元用于扩张浮法玻璃产线 [30] - **美国工厂实现从扭亏到高盈利**：美国工厂2016年投产 当年实现营收1.04亿美元 亏损0.4亿美元 2017年后实现扭亏 2025年实现收入79.2亿元 净利润达8.8亿元 净利率为11.2% 创历史新高 [2][33] 美国工厂的放量推动福耀全球市占率稳步提升 2020年达28% 稳居全球第一 [34] 三、未来已来：国内汽零企业进入全球化新征程 - **出海基石：竞争力提升+全球配套需求释放**：国内零部件企业在车灯、被动安全等细分赛道加速实现国产替代 [36] 例如 星宇股份在国内乘用车车灯行业的市占率从2018年的约10%提升至2024年的14.5% [36] 同时 国内车企加速出海 2025年乘用车出口714.4万辆 2020-2025年期间CAGR约54.7% [37] 并逐步在泰国、印尼、巴西等地布局生产基地 [41] 叠加特斯拉、Stellantis等全球车企的属地化配套需求 带动国内汽零企业加速全球化 [2][41] - **加速建设海外产能**：国内汽零企业一方面跟随自主品牌出海 一方面切入海外头部车企供应链 加速在墨西哥、东欧、东南亚等地建设海外产能 [3][45] 例如 福耀玻璃在美国、俄罗斯、德国均有产能布局 森麒麟在泰国、摩洛哥建厂 岱美股份在墨西哥、越南、美国、法国建厂 [46] - **出海盈利：短期承压 长期向好**：出海初期 由于刚性成本集中投放与规模效应缺失 毛利率往往承压 [48] 中长期看 虽然海外人力成本略高 但可大幅降低物流与关税成本 并通过规模效应及本地化运营持续优化成本 毛利率具备确定性改善空间 [3][48] 以赛轮轮胎为例 2008年境外业务毛利率为1.3% 远低于国内的12.2% 2025年H1境外业务毛利率提升至25.3% 已高于国内的22.1% [49] 四、投资建议 - **建议关注标的**：宁德时代、福耀玻璃、拓普集团、银轮股份、均胜电子、伯特利、星宇股份、新泉股份、松原安全 [4][51] - **万得一致预测数据（部分）**： - 宁德时代：预计2026-2028年归母净利润分别为912.5亿元、1116.1亿元、1366.7亿元 对应PE分别为20倍、16倍、13倍 [52] - 福耀玻璃：预计2026-2028年归母净利润分别为106.7亿元、123.5亿元、139.4亿元 对应PE分别为14倍、12倍、11倍 [52] - 拓普集团：预计2026-2028年归母净利润分别为34.7亿元、42.7亿元、50.1亿元 对应PE分别为30倍、24倍、21倍 [52]

蓝思科技电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 公司：蓝思科技 [1] * 行业：消费电子、AI硬件（AI终端、服务器、机器人、AI眼镜）、商业航天、汽车玻璃、硬盘存储（HDD玻璃基板） [2][4][9][12][17][18] 核心观点与战略布局 * 公司目标通过3到5年时间，实现业务、产品及收入结构的全面升级 [4] * 预计最快从2026年下半年到2027年，公司将迎来历史性的产业共振点，AI智能终端、AI服务器、具身智能机器人、商业航天四大战略方向的增长曲线将实现实质性财务贡献 [2][4] * 公司转型是基于深厚工艺底蕴的二次生长，旨在从精密制造领先者向全球AI硬件全栈平台跃迁 [18][19] 财务表现与运营优化 * 2025年第四季度营收下滑，原因包括：1) 汇率影响（汇率从2024年同期的约7.2下降至7甚至更低）；2) 部分整机组装业务采用净额法核算 [3] * 2025年全年录得汇兑损失约1.9亿元，而2024年为汇兑收益1.8亿至1.9亿元，两者对业绩造成近3亿元的差距 [6] * 尽管有汇兑损失，公司2025年扣非净利润仍实现超过10%的增长 [2][6] * 泰州工厂利润率大幅提升，原因：1) 产品结构改善，承接主要客户毛利较好的新机种；2) 部分后盖组装业务转移至泰州；3) 自动化改造和精益生产见效（如二厂员工从几百人减至一百多人） [7][8] 消费电子与北美大客户业务 * 深度参与北美大客户2026年折叠屏项目，供应UTG屏、PET贴膜、玻璃支架及前后玻璃盖板（后盖为3D玻璃），是UTG主力供应商，价值量较高 [2][5] * 折叠屏项目预计2026年4月开始小批量出货，大批量出货集中在下半年 [2][5] * 预计2027年，公司在玻璃和金属两个方向的业务将迎来显著增量，因客户计划在Pro系列推出新外观设计 [5] * 从供应链角度观察，2026年主要客户的产品销量增长较为确定，动力来自折叠机等新品 [5] * 预计从2026年到2028年，公司供应产品的价值量和市场份额均有希望进一步提升 [5] * 2025年，公司对北美T客户（汽车业务）销售额达50多亿元，位列其前十大供应商 [11] AI服务器业务 * 收购源石科技，切入北美大客户机柜及液冷供应链，源石科技是新一代VR200机柜及液冷的主力开发商 [2][10] * 收购流程：2025年12月公告，尽调基本结束，审计即将完成，计划2026年4月签约 [10] * 源石科技近几个月每月出货量达数百至上千个机柜，订单饱满但产能受限 [9][10] * 公司目标短期内占据服务器机柜市场30%以上的份额 [2][10] * 为提升产能，正在东莞松山湖（三个工厂）和湖南长沙建设新的服务器机柜及液冷工厂 [9][10] 机器人（具身智能）业务 * 2025年机器人相关业务收入已超过10亿元，主要由国内客户贡献且整体盈利 [11] * 预计2026年机器人业务将实现倍数级增长 [2][9] * 海外：已成为北美T客户头部模组的主力供应商，正配合进行小批量供应 [2][11] * 国内：已成为智元、宇树等头部厂商的核心模组或整机供应商 [2][11] * 预计2026年国内机器人业务营收有望在2025年基础上翻倍甚至翻两倍，智元和宇树今年的订单量将有非常大增长 [11] * 业务模式创新，例如与中国移动签署战略合作协议，加强机器人应用场景二次开发 [11] AI终端与可穿戴硬件 * **AI眼镜**：作为北美M客户供应商，主要供应结构件和导光模组；预计该客户出货量将从2025年的近1000万台增长至2026年的2000-3000万台；公司有机会在2026年切入整机组装业务，目前已开始组装充电眼镜盒 [2][12][16] * **AI眼镜**：国内是Rokid的独家供应商，Rokid 2026年目标出货50万台 [12] * **AI眼镜**：公司将于2026年下半年开始生产光波导显示镜片，以解决供应链瓶颈 [12] * **AI指环**：为北欧A字头客户提供基础结构件和充电底座，出货量已显著增长 [12] * 公司深度参与了北美头部大模型客户即将推出的产品，等待官宣 [12] * 可穿戴业务整体营收和利润，尤其是毛利情况表现良好 [16] 商业航天业务 * 为北美T客户提供地面接收端的低介电防护屏幕和结构件，该业务自2023年开展，每年贡献数亿元营收 [14] * 预计2026年地面端业务收入将有2-3倍的增长 [14] * 开发航天级UTG用于低轨卫星卷绕式太阳翼，因其极致轻量化、可超大面积卷绕及抵御原子氧辐射等特性，被认为是未来主流选择 [2][14][15] * 正配合北美客户进行送样和验证，力争2026年年底实现小批量量产 [14] * 国内已进入主要核心客户供应链，进行地面验证和测试，预计最快2026年上半年产品将发射至太空进行最终验证 [14][15] 汽车玻璃业务 * 与包括北美及国内的20多家汽车客户同步进行开发和产品验证 [18] * 北京客户进展较快，已开始批量供货；第一条产线年产能约为35万辆车 [18] * 根据北京客户指引，其2026年需求预计在50万辆以上 [18] * 2026年下半年剩余三条产线投产后，产能将逐步提升 [18] * 正在开发天幕产品及电子变色等新技术方案，以提升产品ASP和利润贡献 [18] 其他新兴业务与产能规划 * **HDD玻璃基板**：正与希捷、西部数据和昭和电工进行产品开发与验证 [17] * **HDD玻璃基板**：希捷已初步确定公司将于2027年成为其第二家供应商，可能从2026年年底小批量试产；西部数据已下达首个小批量试产订单 [17] * **资本开支计划**：2026-2027年资本开支重点投向：1) 满足核心消费电子客户（如折叠机、超薄机型）的创新需求；2) 建设海外基地以锁定长周期订单；3) 确保计算智能和商业航天等前瞻领域的规模化量产需求 [9] * **汇率与存储芯片影响**：2026年第一季度汇率影响延续，但公司全年营收和利润目标不变，计划通过提升业务量或改善成本来消化 [12] * **汇率与存储芯片影响**：存储芯片涨价对公司无直接影响（因组装业务为主），预计全年拉平后影响不会特别大 [12]