报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级：优于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 乐高集团2024年收入与营业利润创历史新高，核心驱动力在于产品创新、全球供应链拓展及零售体验创新 [2][4] - 参考乐高等海外玩具龙头的成功策略，兼具文化适配广度与生态运营深度的企业更易成长壮大，国内IP玩具行业迎来多维机遇期 [3][10] - 报告建议关注国内IP潮玩核心龙头泡泡玛特、拼搭IP类玩具龙头布鲁可以及零售供应链能力优异的名创优品 [3][10] 乐高2024年业绩表现 - 2024年收入增长13%，达到743亿丹麦克朗（约786亿人民币） [2][4] - 2024年营业利润增长10%，达到187亿丹麦克朗（约197亿人民币） [2][4] - 2024年净利润增长5%，达到138亿丹麦克朗（约146亿人民币） [2] - 2020-2024年收入复合增速为14.22%，净利润复合增速为8.61% [4] 业绩增长驱动因素：产品创新 - 全年推出840款产品系列，其中46%是新品 [2] - 扩展乐高植物系列，在送礼场景受到广泛欢迎 [2][5] - 借助游戏《LEGO Fortnite》（堡垒之夜）热度推出实体套装，该游戏自2023年12月推出以来吸引了超过8700万玩家 [2][5] - 核心IP持续创新，包括乐高机械组、乐高星球大战等系列 [5] - 2025年计划继续推出F1赛车联名套装以及NIKE套装 [2][4] 业绩增长驱动因素：全球供应链拓展 - 在匈牙利新增成型和包装设施，空间增幅60% [6] - 在墨西哥投入运营两个新的成型模块，新增4.2万平方米空间，增幅13% [6] - 在中国新增成型和加工模块，新增5.1万平方米空间，增幅27% [6] - 计划于2025年启用比利时和越南的区域配送中心，以提高供应链灵活性 [2][4] - 主要市场表现：美洲市场2024年收入增长15.66%，欧洲、中东及非洲市场收入增长12.76% [6] 业绩增长驱动因素：零售体验创新 - 2024年新开74家品牌门店，同时关闭76家低效门店，期末门店总数1069家，较2023年净减少2家 [7] - 在15个国家举办超过1400场免费创意工坊，并举办乐高设计师见面会 [7] - 在雅加达开设一家占地365平方米的大型品牌形象店 [7] 国内投资建议与相关公司 - 建议关注IP潮玩核心龙头泡泡玛特（9992.HK），投资评级“优于大市” [3][10][11] - 建议关注拼搭IP类玩具龙头布鲁可（0325.HK） [3][10] - 建议关注零售供应链能力优异且IP运营属性持续提升的龙头名创优品（9896.HK），投资评级“优于大市” [3][10][11]