伦敦白银市场实物挤兑 - 伦敦白银市场正面临一场愈演愈烈的实物挤兑，一个关键利率指标——1年期白银掉期利率减去美国利率的利差——已暴跌至-7.18% [1] - 该利差深度为负意味着交易员为立即获得实物白银所愿意支付的溢价，已比一年后交割的白银高出近7%，这完全逆转了远期价格通常高于现货价格以覆盖持有成本的正向市场结构 [1] - 这种扭曲表明持有纸质凭证的投资者正在不计成本地寻求实物交割，市场观察人士形容为一场对伦敦“现货”白银市场的“挤兑” [1] 市场机制与行为转变 - 白银掉期利率旨在让大型参与者在不移动实物的情况下交换白银与美元，但现在这个系统正承受巨大压力，因现货价格远高于远期价格，买家正积极要求实物交割 [6] - 市场参与者愿意承担持有实物白银（如专业金库、保险和安保）的额外成本和麻烦，凸显了对纸质凭证信心的动摇和对实物资产的迫切需求 [6] - 从持有未分配的白银所有权凭证转向要求提取实物金属的行为，正是对伦敦现货市场“挤兑”的典型特征 [6] 价格影响与趋势判断 - 分析指出，只要这种短缺状况持续，白银价格的上涨趋势就难言结束，该扭曲解释了为什么白银的涨势还未结束 [1] - 只要该利差指标保持在代表正常化的“红线”下方，白银价格的上行压力就会持续存在 [3] - 近期，现货白银已突破70美元关口，并且继续在频创新高 [3] 市场结构与潜在风险 - 伦敦市场的风险在于其巨大的杠杆效应，市场中流通的纸质白银凭证数量远超可供交割的实物白银库存 [7] - 这种高杠杆意味着，一旦实物提取需求形成趋势，可能对有限的实物库存造成巨大压力，可能会迅速引发市场的“平仓”潮 [7] - 全球市场的价格差异加剧了伦敦的困境，上海期货交易所与纽约商品交易所的白银期货之间存在“极端”价差，激励交易商将白银从伦敦运往上海，进一步消耗伦敦紧张的实物库存 [7]