核心观点 - 公司2025年全年包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2%，第四季度包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，在当前宏观环境下增长表现稳健 [1] - 公司通过在不同区域市场执行差异化战略，构建了一个兼具爆发力、稳定性和长期潜力的增长模型，其结构性增长特质是市场定价中可能缺失的关键一环 [1] 整体经营数据 - 2025年全年包裹量达301.3亿件，同比增长22.2% [1] - 2025年第四季度包裹量达84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量达9200万件 [1] 东南亚市场战略与表现 - 东南亚市场是驱动增长的核心引擎，已从投入开拓期进入规模效应释放的收获期 [1][4] - 第四季度在东南亚实现包裹量24.4亿件，同比增长73.6%；全年实现包裹量76.6亿件，同比增长67.8% [3] - 高增长印证公司已步入凭借市场领导地位获取溢价的阶段，成为电商生态中不可或缺的合作伙伴 [3] - 与TikTok Shop等关键平台达成合作（如为iPhone 17系列提供专属配送），锁定高端订单并树立“可靠”品牌形象 [3] - 运营底盘持续加固：东南亚干线自有车辆净增1400辆，自动化分拣线数量大幅增加134套至413套，前瞻性布局产能以保障服务品质并控制成本 [4] 中国市场战略与表现 - 中国市场是夯实利润与服务质量的压舱石，公司正在进行“精耕细作”的战略调整 [1][5] - 第四季度在中国实现包裹量58.9亿件；全年实现包裹量220.7亿件，同比增长11.4% [5] - 持续开拓高价值业务：积极发展散单及云仓等增值服务，截至2025年12月底在中国累计开设173个云仓 [5] - 高度注重科技提效：持续投入自动化设备与无人配送技术，截至2025年12月底，网点自动化设备数量较同年6月底提升26%，投入无人物流车达1000辆 [5][6] - 该战略旨在打磨一个更健康、更具韧性、能持续产生科技与服务溢利的核心业务基本盘，决定公司整体的财务稳定性和长期价值底线 [6] 新市场战略与表现 - 新市场承载着未来的增长潜力与长远发展空间，是公司从“东南亚龙头”迈向“全球重要物流玩家”的重要桥梁 [1][7] - 第四季度新市场包裹量达1.3亿件，同比增长79.7%；2025全年新市场包裹量达4.0亿件，同比增长43.6% [6] - 高增长证明了其“商流深度绑定+精准解决本土物流痛点+代理分利”商业模式具备强大的可复制性 [6] - 规模扩张未牺牲服务质量：例如在巴西当地权威消费者评价平台Reclame Aqui获得8.2分高分，跻身最高评分档，为长期深耕奠定用户基础 [7] 全球战略协同与启示 - 公司展示了一种适应数字经济时代全球扩张的新范式 [9] - 东南亚的规模效应反哺技术与运营经验，中国的“精耕”锤炼盈利模型与科技方案，新市场的成功验证了整个系统的可输出性，三者形成强大的战略协同与能力闭环 [9] - 对于投资者而言，需要以更全局、更长期的视角评估这个正在重塑全球物流格局的独特玩家 [9]