投资评级与目标 - 报告对海尔智家给予**买入/维持**的投资评级 [1] - 报告发布日（2026年04月28日）公司昨收盘价为21.34元 [1] 核心观点总结 - **短期业绩承压但积极应对**：2026年第一季度，公司营收和利润出现下滑，营收为736.87亿元，同比下降6.86%；归母净利润为46.52亿元，同比下降15.22% [4][5]。业绩压力主要来自北美市场波动、国内行业下行、关税成本及汇率波动 [5] - **结构性亮点对冲压力**：公司通过**南亚、东南亚等新兴市场的双位数增长**，以及**国内全域TC渠道模式变革**带来的效率提升，部分对冲了整体下行压力 [5] - **盈利能力与费用结构**：2026Q1毛利率保持稳定，为25.34%（同比微降0.06个百分点）[6]。净利率为6.52%，同比下降0.61个百分点，跌幅大于毛利率主要受汇兑损益增加影响 [6]。销售费用率因渠道变革和物流优化同比下降1.05个百分点至8.57%，而管理费用率因AI平台等长期投入增加同比上升0.80个百分点至3.95% [6] - **未来增长驱动与股东回报**：报告看好全球智慧家居产业加速和海外新兴市场的结构性机遇 [7]。公司数字化变革、卡萨帝高端品牌快速增长、海外本土化布局及IP营销是未来主要增长动力 [7]。公司持续通过资本运作强化股东回报 [1][7] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为200.34亿元、215.64亿元、232.04亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.14元、2.30元、2.47元 [7][9]。当前股价对应市盈率（PE）分别为9.99倍、9.28倍、8.62倍 [7][9] 财务数据与预测 - **历史与预测营收**：2025年实际营业收入为3023.47亿元（同比增长5.71%）[9]。预计2026-2028年营业收入分别为3145.92亿元、3320.52亿元、3490.86亿元，增长率分别为4.05%、5.55%、5.13% [9] - **历史与预测利润**：2025年实际归母净利润为195.53亿元（同比增长4.39%）[9]。预计2026-2028年归母净利润增长率分别为2.46%、7.64%、7.61% [9] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为27.02%、27.24%、27.45%；销售净利率分别为6.37%、6.49%、6.65%；净资产收益率（ROE）分别为15.92%、15.91%、15.90% [12] - **现金流预测**：预计2026-2028年经营性现金流分别为353.83亿元、385.31亿元、396.73亿元 [12][13] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年市净率（PB）分别为1.59倍、1.48倍、1.37倍；企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为5.34倍、4.73倍、4.24倍 [12] 公司基本情况 - **股本与市值**：公司总股本为93.78亿股，流通股本为62.53亿股 [3]。总市值约为2001.19亿元，流通市值约为1334.4亿元 [3] - **股价区间**：过去12个月内最高价和最低价分别为28.31元和20.27元 [3]