行业背景 - 2025年家电行业面临严峻挑战，海外市场关税不断加码，企业出海步履维艰 [1] - 国内市场行业整体下滑，四季度出现断崖式下跌25% [1] 公司整体业绩表现 - 海尔智家2025年实现营收和利润双双增长并创新高 [1] - 全年营收达3023.47亿元，利润达195.53亿元 [1] 业绩增长驱动因素：三大转型变革 - **智慧家庭战略与生态布局**：通过布局大厨房、大暖通生态提升产业竞争力 [4] - 冰箱、洗衣机、热水器市场份额分别达47.7%、47.4%、32.5%，持续扩大引领优势 [4] - 家用空调全球销量增长14.8%，行业领跑 [4] - 卡萨帝品牌连续10年高端市场第一，2025年实现两位数增长 [4] - Leader统帅品牌收入首次突破百亿元，同比增长30% [4] - **海外市场全面领先**：在全球各区域市场实现增长与份额领先 [4] - 美国市场高端品牌收入同比增长7%，连续4年稳居行业第一 [4] - 欧洲市场收入增长19.9%，白电市场份额位居中国企业首位 [4] - 澳新市场海尔、斐雪派克双品牌包揽当地大白电市场第一 [4] - 日本市场收入增长10.3% [4] - 东南亚、南亚、中东非等新兴市场收入分别同比增长13.4%、23.2%、55.8% [4] - **AI与数字化变革**：通过打造全域统仓TC客户平台和用户全生命周期体验管理平台，优化运营效率 [5] - 整体费用率同比优化0.23个百分点 [5] 公司面临的挑战与战略投入 - 面临行业需求下滑（国补退坡导致断崖式下跌）及海外高额关税等外部压力 [8] - 2025年在全球供应链建设和研发布局上累计投入近89亿元 [8] - 欧洲业务战略重组及CCR整合费用支出也给业绩带来短期压力 [8] 未来发展规划 - **全面推进TC变革与AI提效**：缩短产品交易环节，降低库存压力 [8] - 以空调业务为例，经销商销售终端收入同比增长超130%，库存周转效率提升50%以上 [8] - **重构大暖通一体化战略**：将家用空调、智慧楼宇、水联网三大业务整合，打造“第二增长曲线” [8] - 目前大暖通业务营收占总营收四分之一，未来目标提升至三分之一，进而到二分之一 [8] - **重构海外创牌能力与爆款战略**：加速全球化增长 [9][10] - 2025年欧洲白电收入实现两位数增长，产品平均单价提升10%以上 [9] - 深化本土化“四网合一”体系，优化全球“1+1+N”供应链布局 [9] - 预计2026年美国家电市场关税影响逐步缓解，海外创牌与爆款战略将推动海外营收和利润持续双增长 [10] - **布局新兴赛道**：提前布局家庭机器人、智慧康养等新兴产业，抢抓新增长机遇 [10]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入3023.47亿元，同比增长5.7% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为195.53亿元，同比增长4.39% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为260.03亿元，同比微降1.20% [2] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为1186.98亿元，较上年末增长6.19% [2] 收入增长驱动因素 - 增长得益于国内与海外市场的双轮驱动 [1] - 国内市场通过用户共创爆款机制、精细化用户运营及数字库存变革实现增长 [1] - 海外市场在南亚、东南亚、中东非等新兴市场实现快速增长，并购CCR和Kwikot的深化融合亦带动收入增长 [1] 多品牌战略与市场表现 - 卡萨帝品牌收入在2025年实现同比双位数增长，核心品类在高端市场份额保持领先 [1] - Leader品牌收入在报告期内首次突破百亿元，同比增长30% [1] 未来战略方向 - 公司核心战略是围绕“用户价值最大化”系统推进变革 [1] - 具体举措包括：构建用户共创的爆款产品机制，深化全域直达的用户精细化运营能力 [1] - 释放全球化本土布局的协同价值，全面拥抱AI技术并推动其融入研发、制造、销售等业务环节 [1] - 强化暖通产业战略布局，以培育新的增长极 [1]

2025年业绩概览 - 公司年度营业收入首次突破3000亿元，达到3023.47亿元，同比增长5.71% [1] - 归母净利润创历史新高，达到195.53亿元，同比增长4.39% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为260.03亿元，是净利润的1.33倍，显示现金质量扎实 [1] 股东回报与资本运作 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.867元（含税），分红总额达82.48亿元，中期与年度分红合计占归母净利润的55% [1] - 公司拟斥资30亿元至60亿元回购A股股份，每股回购价不超过35元，回购股份占总股本的比例为0.91%至1.83% [1] - 自2025年4月7日至2026年2月底，公司已累计回购股份4757.57万股，占总股本的0.507%，支付总金额为12.01亿元 [1] - 自上市以来累计分红约486亿元，分红比例为36% [3] - 近三年分红比例持续提升，2023年达45%，2024年达48%，2025年达55%，未来计划将分红比例进一步提升至60% [3] 各业务板块市场表现 - 大厨房生态中，海尔冰箱市场份额为47.7%，稳居行业第一 [3] - 大暖通生态中，海尔家用空调全球规模增速达14.8%，领跑行业；商用空调多品类份额第一，实现两位数高增长；热水器市场份额达32.5%，保持行业首位 [3] - 海尔洗衣机市场份额为47.4%，在第一的基数上再提升2个百分点 [3] - 高端品牌卡萨帝连续10年位居高端市场第一 [6] - Leader统帅品牌收入首次突破百亿元，同比增长30% [6] 海外市场表现 - 2025年海外市场营收同比增长8.3% [6] - 美国市场高端品牌收入同比增长7%，连续4年位列行业第一 [6] - 欧洲市场收入增长19.9%，白电整体份额位居中资企业第一 [6] - 澳新市场实现海尔、斐雪派克双品牌当地大白电份额第一 [6] - 日本市场收入增长10.3% [6] - 新兴市场中，东南亚、南亚、中东非收入分别增长13.4%、23.2%、55.8% [6] 战略布局与未来发展方向 - 公司打破产业边界，布局大厨房、大暖通等新生态，以多品牌协同实现引领 [3] - 公司抢抓人工智能、银发经济新机遇，布局家务机器人、智慧康养等产业，在2026年AWE上发布3大类机器人产品，推动智能家电与机器人深度融合 [4] - 未来发展方向一：全面推进TC变革与AI全流程提效，通过打造全域统仓TC客户平台和用户全生命周期体验管理平台，提升运营效率与用户体验，并加速平台全球落地 [7] - 未来发展方向二：深化暖通一体化战略重构，打造第二增长曲线，将家用空调、智慧楼宇、水联网重组为大暖通产业，实现向“全屋气候解决方案”转变，计划将该产业营收占比从1/4提升至1/3甚至半壁江山 [7] - 未来发展方向三：重构海外创牌能力，深耕新兴市场，为全球化增长持续提速 [7] - 未来发展方向四：持续发力家庭机器人、智慧康养等新赛道，推动家务处理方式革新，挖掘智慧家庭场景新增长潜力 [7]

行业动态 - 2026年中国家电及消费电子博览会（AWE2026）于3月12日在上海开幕 [1] - 多家家电、家居企业在展会上集中展示前沿AI成果并发布新品及解决方案 [1] 公司参展与产品发布 - 海尔智家携旗下卡萨帝、Leader、斐雪派克等五大品牌集体亮相 [1] - TCL携三大业务板块亮相并展出多款全品类新品 [1] - 方太在“智慧厨房专家与领导者”战略升级后首次全景展示，并带来首个厨房烹饪机器人 [1] - 石头科技与科沃斯在展会上展示或首发其核心品类新品 [1] - 惠达卫浴以“智净健康生活”为核心，携全场景智能卫浴解决方案亮相 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：海尔智家 [1][2][27] * 行业：家电行业（白电） [10][27] 核心观点与论据 **1 近期及2025年整体经营情况** * 2025年第四季度及全年，公司全球业务实现小个位数增长，其中国内市场偏弱，海外市场略好 [2] * 2025年国内市场聚焦效率提升与用户体验，通过产品力提升、数字化库存与营销变革取得效果 [2][3] * 2025年海外市场推进“创牌升级”，聚焦运营效率提升及产品力、市场力、营销力 [3] * 2025年是公司效率显著提升、利润率明显提升的一年 [4] **2 分业务/市场展望与策略** * **空调业务**：2025年安装卡增长30%以上 [4]；2026年收入目标为双位数增长 [4] * **卡萨帝品牌**：2025年实现双位数以上增长 [7]；2026年目标较高，将受益于家电以旧换新政策、产品储备丰富、城市体验中心落地及线上营销效率提升 [7][8][9] * **国内冰洗市场**：公司不会主动参与价格竞争，而是聚焦自身竞争力与产品结构升级 [10]；行业整体面临压力，奥维数据显示行业有负6个多点的下降 [11] * **北美市场**：2026年目标制定中，预计表现将优于行业 [11]；受关税影响，但公司通过供应链全球化布局（如空调产能转至泰国、大冰箱转至东南亚）及提升产品竞争力来应对 [11][12]；2025年高端产品增长达双位数 [12]；2025年北美市场利润率水平打平，2026年预计更好 [13] * **欧洲市场**：2025年通过组织变革与研发牵头产品升级，效率与产品价格指数向好 [14][15]；对2026年表现比较乐观 [16] * **新兴市场**：2025年南亚、东南亚市场保持20%以上增长，中东非市场增长达五六十 [16][17]；2026年目标为至少三位数以上增长 [16]；公司通过派出体系团队支持、加强产品研发企划及由经验丰富的宋总主导新兴市场业务，对增长有信心 [17][18] **3 成本、效率与资本规划** * **原材料成本应对**：针对铜价上涨，公司通过套期保值锁定一部分成本，同时依靠产品结构升级、内部降本措施（采购、研发）、以及数字化库存变革（提升库存周转与CPU效率）共同应对 [5][6] * **数字化降本增效**：数字化库存变革在2025年刚刚开始深化，主要从自有渠道和空调产业展开 [19]；专卖店自营体系在村镇/乡镇级别的覆盖进度约为50%，2026年目标深化至70% [20]；该工作的效率释放未来仍有空间，降本效应在2026年可持续 [21][22] * **资本开支**：2026年资本开支预计略多于2025年，总规模预估约100亿元，其中国内与海外各占约一半，其中维保支出占比约二三成 [22] * **分红政策**：2026年分红率目标在50%以上，稳中有升 [23] **4 2026年整体业绩指引** * 收入端：中个位数增长 [25] * 利润端：高个位数到双位数之间增长 [25] 其他重要信息 * **2026年第一季度**：由于1月份数据未完全出炉，暂无具体数据；同期存在一定的基数压力，但公司将聚焦效率提升和积极进攻以维持增长 [22] * **公司评价**：被描述为非常稳健、持续增长、对投资人负责任的白电龙头企业 [26][27] * **估值观点**：当前估值处于历史相对较低水平，从绝对价值角度存在较好机会 [27]

涉及的行业与公司 * 行业：家用电器行业 [1] * 公司：海尔智家 [1] 核心观点与论据 整体业绩指引 * 公司预计2026年整体收入实现中到中高个位数增长，利润实现双位数增长，并稳定提高利润率 [2] * 国内市场目标为中到中高个位数收入增长 [2] * 海外市场预计保持高个位数收入增长趋势 [2] 国内市场表现与展望 * 2025年全年国内业务保持中偏高个位数收入增长，但第四季度增速从前三季度的8%-10%放缓至持平 [3] * 2026年国补落地情况比最初预期乐观，部分地区在1月份已逐渐落地 [4] * 2026年希望国内业务实现中个位数整体收入增长 [4] * 具体品类目标：冰箱、洗衣机保持中小个位数增长；空调业务力争实现高个位甚至双位数增长 [2][4] * 空调品类尚未完全饱和，公司希望抓住保有量提升周期中的市场份额提升机会 [6] * 高端品牌卡萨帝在2025年全年保持双位数增长，2026年目标继续至少维持高个位数增速 [5] 海外市场表现与展望 * 2025年第四季度，北美市场继续小个位数增长，欧洲白电业务保持高个位数增长，大部分经营市场地区实现高个位数到双位数的增长 [3] * 2026年展望：北美市场期望实现中小个位数增长；欧洲白电业务希望保持高个位数增长；南亚、东南亚、中东非等新兴市场预计继续双位数增长 [2][9] * 北美市场利润率目标在稳定基础上，通过改善产品结构和提升效率，实现小幅度优化，比2025年略有提升 [17] * 欧洲业务本地化采购程度：约40%的产品在当地生产并销售（包括俄罗斯），其余60%从中国出口 [11] 战略举措与运营优化 * **产品策略**：继续精简总的SKU数量，并在每个价位段打造爆款产品（如懒人洗衣机和超省电空调），以提升市场份额和优化盈利能力 [13] * **数字化变革**：截至2025年底，所有经销商已完成转型并加入全国一盘货仓储物流体系 [13]；目标是提升运营效率、库存周转，并优化销售和管理费用率0.2-0.3个百分点 [3][13]；将继续推进经销商零售能力打造和全国一盘货体系完善 [19] * **渠道管理**：推进全国一盘货数字化库存，帮助经销商更好地管理进销存，减少后台任务和资金积压，将资源用于提升前端销售能力 [14][15] * **原材料成本应对**：通过调整产品结构、采购周期、更频繁的小量订单以及与上游供应商深度合作等手段，在原材料价格波动时尽量维持毛利率稳定 [7]；铝代铜技术应用仍较为谨慎 [7] 资本开支与财务规划 * 年度资本开支预算维持在80至100亿人民币左右 [3][16] * 资本开支用途：主要用于国内外产能扩充，包括在美国建设新的洗衣机工厂（预计2026年底完工），在泰国、埃及等新兴市场增加空调产能，以及更新国内冰箱和空调生产线 [16] * 回购与分红：A股回购预算每年约10至15亿人民币，大部分用于员工持股计划；港股回购平均每年约2亿港币并全部注销；希望将2025年的分红比例提升到55% [21] 收购与业务整合 * 收购并表的CCR（欧洲业务）：由于支付过渡期服务费用约2000万美元，该费用将在2026年不再支付，预计从2026年起CCR将开始为整体海外业务贡献利润，并初步实现小个位数经营利润率 [2][10] 其他重要信息 * 公司管理层调整不意味着未来侧重点转向新兴市场，公司在每个区域都有明确的收入、市场份额和盈利能力目标 [8] * 与MABE公司的合作：目前没有进一步合作计划落地的信息，海尔品牌独立运营巴西等南美市场 [12] * 2026年空调业务希望收入实现中高个位数到双位数增长，利润增长速度略快于收入增长，实现小幅度利润率提升 [18]

公司经营业绩 - 2025年第三季度公司实现收入775.6亿元，同比增长9.51% [2] - 2025年第三季度归母净利润为53.4亿元，同比增长12.7% [3] - 2025年第三季度归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点 [3] - 2025年第三季度经营性现金流净额为63.52亿元，同比增长2.95亿元，为归母净利润的1.2倍 [3] 分市场收入表现 - 2025年第三季度国内业务收入同比增长10.8% [2] - 2025年第三季度海外市场收入同比增长8.3% [2] - 2025年前三季度高端品牌卡萨帝收入增长18%，Leader品牌收入增长25% [2] - 2025年前三季度南亚市场同比增长25%，东南亚市场同比增长15%，中东非市场同比增长60% [2] 产品与业务亮点 - 2025年第三季度家用空调单季度收入增长超过30% [2] - 根据产业在线数据，海尔空调/冰箱/洗衣机内销份额同比分别增加3.7/-0.3/2.8个百分点 [2] - 公司服务体系数字化获得行业认可，将线下成熟服务能力通过数字化平台线上化、标准化、可追踪 [1][2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为11.6%，管理费用率为3.7%，研发费用率为4.4%，财务费用率为0.1%，同比分别变化-0.1/-0.1/+0.1/+0.0个百分点 [3] 未来展望 - 美国市场若随降息预期回暖，作为行业龙头的公司将显著受益 [3] - 预计公司2026年或将实现利润的双位数增长 [3] - 公司2025年第三季度销售收到的现金为793亿元，同比增加76.21亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对海尔智家维持“强推”评级 [1] - 报告核心观点：公司服务体系数字化获得行业认可，经营表现延续稳健，海内外降本增效带动盈利能力提升，未来增长动能有望延展 [1][8] - 基于DCF估值法，给予目标价33.8元，对应2026年13.4倍市盈率，当前股价为26.54元 [4][8] 近期经营表现 - **收入稳健增长**：2025年第三季度实现收入775.6亿元，同比增长9.51%，延续了上半年同比增长10.2%的增速水平 [8] - **分区域表现**： - 国内业务：2025年第三季度收入同比增长10.8%，其中家用空调单三季度收入增长超过30% [8] - 海外业务：2025年第三季度收入同比增长8.3%，增速稳健；2025年前三季度，南亚/东南亚/中东非地区收入分别同比增长25%/15%/60% [8] - **分品牌表现**：2025年前三季度，高端品牌卡萨帝和Leader收入分别增长18%和25% [8] - **市场份额**：根据产业在线数据，海尔空调/冰箱/洗衣机内销份额同比增加3.7/-0.3/2.8个百分点，冰洗基本盘稳固，空调表现优于行业 [8] 盈利能力与现金流 - **净利润增长**：2025年第三季度归母净利润为53.4亿元，同比增长12.7% [8] - **盈利能力提升**：2025年第三季度毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点；归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点 [8] - **费用率稳定**：2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为11.6%/3.7%/4.4%/0.1%，期间费用率相对稳定 [8] - **现金流充足**：2025年第三季度经营性现金流净额为63.52亿元，同比增加2.95亿元，为公司归母净利润的1.2倍；销售收到的现金为793亿元，同比增加76.21亿元 [8] 财务预测 - **收入预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为3099.30亿元、3286.65亿元、3470.24亿元，同比增速分别为8.4%、6.0%、5.6% [3][8] - **净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为214.32亿元、236.05亿元、261.01亿元，同比增速分别为14.4%、10.1%、10.6% [3][8] - **每股收益预测**：预计2025年至2027年每股收益分别为2.29元、2.52元、2.78元 [3][8] - **估值水平**：对应2025年至2027年预测市盈率分别为12倍、11倍、10倍 [3] 未来展望与增长动力 - **海外市场新动力**：美国市场若随降息预期回暖，作为龙头的海尔将显著受益，为海外增长再添新动力 [8] - **持续增长预期**：预计公司2026年或将实现利润的双位数增长，且高盈利质量将为股东回报提供坚实支撑 [8] - **经营模式支撑**：公司通过数字化平台将线下成熟服务体系线上化、标准化，提升了用户触达与服务响应效率，支撑了渠道运营质量与口碑转化，并在国补退坡的情况下保持了经营韧性 [1][8]

文章核心观点 - 海尔智家通过转让海尔印度49%股权，引入本土及国际战略投资者，实现股权多元化，是其全球化战略的深度升级，旨在绑定优质资源、强化市场渗透并分摊风险，而非业务收缩 [1][3][4] 全球化战略升级 - 公司向印度巴蒂集团及美国华平投资合计转让海尔印度49%股权，交易后公司仍持有49%股权为最大单一股东，核心经营主导权不变，剩余2%纳入当地管理团队激励计划 [1][3] - 此次股权运作是公司深耕印度市场20余年后的战略升级，通过引入本土龙头巴蒂集团（渠道、品牌、政策理解优势）和国际资本华平投资（全球资本与产业整合优势），旨在强化市场渗透力，助力海尔印度冲击2027年20亿美元收入目标 [3][4] - 印度家电市场潜力巨大，2024年规模达777.4亿美元，预计2034年将增至1353.3亿美元，年复合增长率5.70%，股权调整有助于平衡市场机遇与严苛外资审批及合规要求带来的挑战 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2340.5亿元，同比增长10%；归母净利润173.7亿元，创历史同期新高，盈利能力持续领跑行业 [1][5] - 2025年前三季度，公司海外收入同比增长10.5%，在全球经济承压背景下实现逆势增长 [6] 产品与品牌表现 - 2025年前三季度，高端品牌卡萨帝收入同比增长18%，年轻品牌Leader增长超25%，形成覆盖全消费层级的品牌矩阵 [5] - 空调业务实现跨越式增长，前三季度全渠道销量同比增长31%，仅9个月净收入就超越2024年全年，成为新的增长引擎 [5] 数字化转型成效 - 数字化转型持续释放效能，为公司降费提效提供核心支撑 [2][5] - 公司通过全流程数字化重构运营体系，截至9月底，区县专卖店直配用户订单占比升至74%，SKU效率同比提升15.6%，实现了客户轻资产运营与库存周转效率的双重优化 [5] 全球运营与制造布局 - 公司坚持“本土化推进全球化”战略，在欧洲市场推出优于欧标能耗A级30%的绿色产品；泰国春武里空调工业园正式投产，年规划产能600万套，成为中国空调企业在东南亚的最大制造基地 [6] - 公司在全球已建成35个工业园、163个制造中心、12座“灯塔工厂”，形成覆盖200多个国家和地区的全球网络 [7]

山东省对外投资与贸易协同发展会议 - 会议汇聚了超过350位来自政府、行业协会、央企、地方企业及金融机构的代表，旨在通过产业链供应链整合，促进对外投资和贸易互促发展，推动国内外市场深度融合 [1] 山东高速集团 - 集团在塞尔维亚克林米亚高速公路项目中实现了设计、施工、咨询、管理等全链条资源一体化管控，达成了从“中国建造”到“中国管理”的突破 [2] - 2025年前11个月，集团新签境外合同额同比增长128%，进出口额达到145.23亿美元 [2] - 作为世界500强企业，集团牵头组建了山东省对外投资合作发展联盟，汇集了山东省内200余家龙头企业和专业机构，通过信息共享、资源互补、联合竞标形成“抱团出海”合力 [2] 海尔集团 - 集团以本土研发、制造、营销“三位一体”布局深化投贸联动，成为山东企业出海标杆 [2] - 集团依托全球35个工业园和163个制造中心的网络，其海外市场占比超过三分之二，并连续16年蝉联欧睿国际全球大型家电第一，在15个国家的市场份额位居榜首 [2] - 集团旗下高端品牌卡萨帝在中国国内高端家电市场占比超过30% [2] - 集团借助山东出海服务资源，在合规、物流、本地化服务等领域深化合作，通过供应链协同与数字化服务夯实投贸联动基础 [2] 中国重汽集团 - 2025年，集团重卡产销规模突破30万辆，连续4年位居中国重卡行业首位，并代表中国重卡品牌跃居全球重卡销量第一位 [3] - 2025年，集团重卡出口突破15万辆，同比增长11% [3] - 集团出海成功的关键在于成功的本土化，已在海外构建了集制造、服务与人才于一体的完整链条，从“外来供应商”转变为“本地产业参与者” [3] - 集团对内依托母公司山东重工集团的“1+N”品牌矩阵，实现从动力到整车再到场景的协同效应；对外通过联合全球资源构建合作生态，在全球供应链波动中保持稳定增长 [5] 中国银行山东省分行 - 该行为企业提供全场景跨境金融服务方案，涵盖跨境担保、跨境融资、跨境汇款和全球薪资产品服务，并构建了线上线下“一站式”跨境金融服务体系 [5] - 目前，该行已建成41家跨境金融特色网点，常备美元、澳元、加元等9种外币以满足客户取现需求 [5] - 该行深化交易银行业务数智化转型，通过“中银跨境汇款直通车”等产品实现跨境汇款全流程线上化操作，单笔业务处理时效大幅缩短 [5] - 自线上产品推广以来，该行已为超过4700家山东外贸企业提供服务，交易量突破100亿美元 [5] 山东省整体对外经贸数据与政策 - 山东省坚持“投贸”联动，实施对外投资合作“组链”工程，推动重点产业链、供应链合理有序跨境布局 [6] - 山东省已系统梳理出7条境外投资合作产业链，推动对外投资合作业务链与省内产业链、供应链、金融链深度协同 [6] - 2025年前11个月，山东省外贸进出口达3.19万亿元人民币，实际使用外资82.2亿美元，两项均居中国第五位 [6] - 2025年前11个月，山东省对外直接投资107亿美元，对外承包工程完成营业额77.5亿美元，两项均居中国第三位 [6]