核心观点 - 美银美林基于历史量化分析认为，美元在2025年大幅下跌后，其跌势在2026年大概率将持续 [1][3] 历史回测与量化分析 - 对自1975年以来的数据进行回测，发现与2025年美元走势相关性最高的前5个历史参照年份中，有4次在随后一年继续下跌 [2] - 这前5个参照年份与2025年美元价格走势的平均相关性高达81% [6] - 在这些参照年份的第二年，美元平均进一步下跌8.3% [6] - 即使将范围扩大到前10个参照年份，美元在第二年下跌的概率仍高达70%，平均跌幅为5.5% [6] 2026年基准预测与关键参照年份 - 美银的基准外汇观点是美元在2026年将进一步走弱 [3] - 在所有参照年份中，1995年对2026年最具参考价值 [5] - 1995年与当前宏观背景相似：科技驱动增长实现软着陆，美联储在通胀接近3%时仍选择降息 [7] - 仅参考1995年走势，暗示美元在2026年将有4.2%的下行空间，这与美银预测美元指数将跌至95左右的观点吻合 [8] 驱动美元走弱的基本面因素 - 美联储主席鲍威尔之后的美国与全球利率趋同 [3] - 欧元区及中国的经济刺激措施 [3] - 针对美元资产的外汇对冲活动增加 [3] - 美银预计2026年美国经济将“蒙混过关”，美联储将在年中之后进一步降息 [7] - 预计欧元区增长将进一步复苏，且随着中美贸易战缓和，亚洲增长前景被上调，美元缺乏逆转跌势的基本面支撑 [9] 股市资金流向的驱动作用 - 外汇市场的驱动逻辑正从“纯利率驱动”转向“股市驱动” [10] - 尽管美股在2026年初创下新高，但其涨幅落后于大多数全球股市 [10] - 如果“全球股市跑赢美股”的趋势持续，这种股票表现差异将成为2026年做空美元的主要驱动力 [12] 美元逆转跌势的苛刻条件 - 历史数据显示，要逆转美元跌势需要极其苛刻的条件，例如2018年的情况 [9] - 2018年美元逆转的条件包括：美联储重新加息，以及欧元区、中国等主要经济体遭遇增长冲击 [13] - 美银对2026年的预期与这些条件相反，因此认为美元缺乏逆转支撑 [9]