核心观点 - 公司2024年四季度和2025年一季度业绩大幅增长，扣非净利润增长超过200%，主要因供货项目规模增加、收益良好及降本增效措施 [3] - 公司接触网系统产品收入占比超60%，但毛利率同比下降3.2个百分点，正通过高导电率材料替代、智能化施工装备提升附加值 [2] - 行业竞争加剧导致中标价格承压，公司通过产品差异化、服务增值构建竞争力，暂无并购计划 [4][5] - 公司市值约30亿，与行业龙头地位不匹配，未来将通过提升经营质效、调研新兴产业加强市值管理 [6][7] 财务表现 - 2024年四季度和2025年一季度扣非净利润增长超200%，因项目规模扩大及降本增效 [3] - 2024年应收账款余额较年初下降14.8%，通过诉讼等手段加速清收 [7] - 2024年资产负债率同比下降3.39个百分点至45.95%，有息负债率保持低位 [8] - 2024年政府补助占净利润比例达14%，主要来自技术创新补贴与税收优惠 [13] 产品与技术 - 接触网系统产品收入占比超60%，正研发智能在线监测装置、长效防腐技术等提升附加值 [2] - 针对重载铁路已有成套接触网产品，应用于大秦铁路等货运线路 [2] - 通过轻量化设计、长寿命技术、能效优化降低客户运维成本，但未建立LCC评估体系 [3] - 研发智能巡检机器人、供电系统托管运维等技术应对竞争对手智能化产品 [11] 市场与客户 - 核心客户（国铁集团、中国中铁）收入占比超75%，正拓展地方城轨、市域铁路及海外市场降低集中度 [11] - 2024年参加柏林轨道交通展提升品牌影响力，暂无虚拟展会计划 [5] - 海外市场拓展包括雅万高铁、哥伦比亚、墨西哥等项目 [11] 运营与供应链 - 2024年存货周转率同比下降12%，因中标项目备货增加，计划优化供应商管理 [9] - 通过多元化供应商策略、安全库存保障供应链安全，未与物流企业签长期协议 [15] - 2024年员工总数同比下降18%，技术人员占比提升1.85个百分点，计划引入高端人才 [16] 环保与可持续发展 - 2024年环保投入同比增长25%，实施废水零排放、光伏发电等清洁生产技术 [12] - 新光伏厂房年节约电费约300万元 [14] 行业趋势 - 高铁接触网产品使用寿命缩短至7年，早期高铁进入大修期利好公司市场稳定性 [12] - 行业技术迭代加速，公司与高校合作研发智能供电系统、接触网健康监测技术 [14]