耐克2025财年第四季度业绩表现 - 剔除汇率影响后营收同比下降11% 超过FactSet预期3 4% [1] - 分地区营收同比变化：北美-11% 欧洲-中东-非洲-10% 大中华区-20% 亚太-拉丁美洲-3% [1] - 经典鞋类系列(如空军一号、dunk)同比下降超过20% [1] - 库存同比持平 仍处于高位 计划未来两个季度继续减少库存 [1] 2026财年第一季度展望 - 预计营收同比下降中等个位数 相比2025财年第四季度降幅收窄 [1][2] - 毛利率预计同比下降350-425个基点 其中关税带来100个基点负面影响 [2] - 批发假日订单同比增长 北美、欧洲-中东-非洲和亚太-拉丁美洲增长被大中华区抵消 [2] 中国市场调整情况 - 大中华区直营业务营收同比下降15% 其中数字业务下降31% 门店下降6% [3] - 中国库存同比下降11% 批发营收同比下降24% [3] - 折扣加大和供应减少 预计市场重置需要时间见效 [3] 关税应对措施 - 计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从16%降至高个位数水平 [2] - 与供应商和零售合作伙伴合作减轻成本上升影响 [2] - 从2025年秋季开始分阶段实施提价 [2] - 原始设备制造商可能需要分担部分关税负担 [2] 相关公司影响 - 滔搏可能从耐克获得更多支持 库存管理改善对其有利 [1][4] - 裕元集团面临品牌客户订单复苏慢于预期 中国运动服装需求疲软 [4] - 九兴控股来自奢侈品牌客户的订单能见度提高 产品组合可能提升利润率 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收下降6%，剔除Kichler剥离和汇率不利影响后下降3%，主要因装饰建筑业务量下降 [20][30] - 毛利率提高20个基点至35.9%，营业利润2.88亿美元，营业利润率为16%，每股收益0.87美元 [20][32] - SG&A同比减少900万美元，占营收比例为19.9%，营业利润受销量下降和营销成本增加影响 [32] - 季度末总债务与EBITDA比率为2.1倍，流动性12亿美元，营运资金占营收18.7%，与2024年第一季度持平 [38] - 通过股息和股票回购向股东返还1.96亿美元，包括第一季度回购1.3亿美元股票 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 plumbing业务 - 以当地货币计算，销售增长1%，北美业务因水疗和桑拿业务量增加及有利定价增长1%，但零售渠道量下降部分抵消；国际业务持平，欧洲销量增加和定价有利被不利组合抵消 [21][33] - 营业利润2.19亿美元，营业利润率18.5%，营业利润受不利组合和贸易展成本增加影响，部分被成本节约措施和有利价格成本关系抵消 [22][35] Decorative Architectural业务 - 销售下降16%，剔除Kichler剥离影响后下降8%，整体涂料销售高个位数下降，DIY涂料销售高个位数下降，专业涂料销售中个位数增长 [22][36] - 营业利润9600万美元，营业利润率15.6%，营业利润主要受销量下降包括库存时间影响 [23][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场以当地货币计算销售下降7%，剔除剥离影响后下降3%；国际市场以当地货币计算与上年持平 [31] - 电子商务渠道表现良好，国际管道业务在中欧特别是德国趋于稳定，但中国市场高端业务放缓；美国管道业务贸易和零售渠道疲软，尤其是零售渠道 [52][54] - 专业涂料市场持续增长并获得市场份额，DIY涂料市场因宏观经济环境疲软需求持续承压 [24][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心优势在于市场领先品牌、卓越客户服务和创新产品组合，专注于创新维修和改造产品 [8][15] - 面对关税增加成本，采取定价行动、成本节约措施和调整采购足迹等缓解措施，预计2025年抵消2 - 2.5亿美元成本，到2026年底缓解剩余净关税成本 [11][13] - 持续投资电子商务渠道技术和人力，保持领先地位；在专业涂料市场凭借产品质量、与家得宝合作及服务支持持续获得份额 [52][24] - 行业竞争方面，DIY涂料市场因消费者价格敏感和宏观经济担忧需求疲软，专业涂料市场公司凭借优势持续增长；管道业务在国际市场部分地区表现良好，部分地区疲软 [24][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治和宏观经济环境变化，新关税增加成本，尤其在管道业务，需求趋势不确定性高，本季度不提供全年财务指引 [10][12] - 公司团队有应对类似环境经验，有信心缓解关税影响，长期来看维修和改造行业基本面强劲，产品组合和战略举措有望带来有意义结果 [15][26] - 消费者在不确定经济背景下消费谨慎，DIY涂料市场疲软预计持续，公司将根据关税政策和宏观经济情况提供进一步财务指引 [25][56] 其他重要信息 - 公司总裁兼首席执行官Keith Allman将退休，John Nooty将于7月初接任 [8] - 本季度推出多款创新产品并获多项奖项，如Delta Faucet、Watkins Wellness、Hansgrohe、Behr等品牌 [16][17][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度及4月营收趋势，以及对第二季度营收的看法 - 电子商务渠道表现强劲，国际管道业务在中欧稳定，中国市场高端业务放缓，美国管道业务零售渠道疲软；专业涂料市场持续增长获份额，DIY涂料市场疲软预计持续 [52][55][56] 问题2: 关税缓解措施中价格上涨的量化及需求弹性看法 - 2025年缓解措施主要是定价和成本降低，价格上涨幅度因业务单元和产品类别而异，暂不量化；需求弹性因宏观经济和消费者情绪不确定，公司有信心凭借品牌和产品应对 [61][63][65] 问题3: DIY涂料表现不佳原因及价格弹性对产品组合影响，以及定价灵活性 - DIY涂料表现不佳因消费者从DIY向专业转变，且DIY消费者对价格和宏观经济更敏感；经济困难时可能出现产品组合下移，但公司产品组合和团队有应对能力；公司推动领导团队实现定价灵活性，结合定价、成本节约、供应商谈判和采购足迹变化实现利润最大化 [74][82][85] 问题4: 新建筑渠道市场策略及不同渠道价格实现情况 - 公司是维修和改造公司，新建筑业务占比低，不透露具体定价策略，依靠品牌、创新和销售团队能力应对挑战 [96][97] 问题5: 不同品牌季度表现差异 - 电子商务和国际管道业务表现良好，获得市场份额；高端业务部分地区表现较好，零售和DIY涂料业务有压力 [101][102] 问题6: 采购足迹调整与以往对比及低挂果实是否已摘 - 公司自2018 - 2019年开始调整采购足迹，已将中国关税进口暴露降低45%，因关税增加加速调整；不透露具体策略，注重供应链弹性和多元化 [109][110][113] 问题7: 4月关税新闻后消费者或渠道需求变化 - 未看到4月2日关税新闻后有明显需求变化，市场不确定性和波动性增加，公司密切关注；库存呈典型季节性趋势，本季度部分库存有利影响反转 [116][117][119] 问题8: 涂料业务库存时间部分反转对第二季度影响量化 - 第一季度涂料销售高个位数下降，剔除库存影响后中个位数下降；装饰建筑产品销售同比下降16%，一半与Kichler剥离有关，一半与销量有关，其中约4%与库存部分反转有关；渠道库存仍高于上年，未来可能有进一步正常化压力，但不量化 [124][125][127] 问题9: SG&A中营销成本增加量化及未来调整能力 - 营销成本增加主要因第一季度贸易展成本增加，如拉斯维加斯KBIS展和法兰克福ISH展；管道业务同比下降900万美元，主要归因于贸易展成本，是第一季度现象 [129][130][131] 问题10: 2026年缓解关税是针对6.75亿美元还是4亿美元，以及缓解措施比例 - 2025年预计缓解4亿美元当年影响的50% - 65%，年底运行率缓解达60% - 75%；2026年目标是缓解6.75亿美元年化影响的剩余部分，缓解措施预计更多依靠采购足迹变化，同时也有成本和定价行动 [138][139][140] 问题11: 2026年利润率目标取消是结构盈利能力变化还是时间问题 - 公司对2026年利润率目标有信心，目前不提供财务指引是因不确定性，而非业务结构盈利能力问题 [143] 问题12: 除中国外其他地区产品成本暴露及USMCA豁免情况 - 最大关税暴露来自中国进口，6.75亿美元年化影响中6.25亿美元与中国有关；其他地区暴露暂不量化，墨西哥进口有一定暴露，主要与Watkins Wellness业务有关，加拿大暴露较小；大部分产品符合USMCA豁免条件 [148][149][150] 问题13: 目前关税成本是否为增量成本 - 是的，此前2月电话会议指导假设10%中国关税已完全缓解，目前增量为135% - 145%减去10%的中国关税、25%钢铁和铝关税以及10%全球互惠关税 [153]