麦格理认为，约10亿美元的关税增量成本影响将通过以下方式逐步缓解：1)优化不同国家的采购组合和 生产分配;计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从目前的16%降至高个位数水平;2)与供应商和零 售合作伙伴合作，减轻成本上升的影响，以在2026财年将对消费者的影响降至最低;3)从2025年秋季开 始分阶段实施提价。这意味着原始设备制造商可能需要分担部分关税负担。 该行指，激活和重置中国市场的行动需要时间。在大中华区，耐克直营业务营收同比下降15%(2025财 年第三季度为-11%)，其中数字业务/门店分别同比下降31%/6%(2025财年第三季度为-20%/-6%)。更深层 次的重置导致折扣加大和供应减少，这从中国库存同比下降11%中得到体现。由于批发营收同比下降 24%(2025财年第三季度为-18%)，这应该会减轻滔搏等零售商的压力。更新市场、打造品牌特色或利用 地理快线推出本地化产品等举措需要时间才能见效。 智通财经APP获悉，麦格理发布研报称，耐克(NKE.US)管理层预计2026财年第一季度营收降幅将收窄 至中等个位数水平，而2025财年第四季度同比降幅为11%。在该行看来，对美国终端市场敞口较大 ...

耐克业绩表现 - 2025财年第四季度剔除汇率影响后营收同比下降11%，超过FactSet预期3 4% [1] - 分区域看，北美、欧洲-中东-非洲、大中华区、亚太-拉丁美洲营收同比分别下降11%、10%、20%、3% [1] - 管理层预计2026财年第一季度营收降幅收窄至中等个位数，毛利率同比下降350-425个基点（含关税100个基点负面影响） [2] - 按产品类别，服装同比下降9%，表现优于鞋类12%的降幅 [2] - 经典鞋类系列（如空军一号、dunk）同比下降超20% [2] 中国市场调整 - 大中华区直营业务营收同比下降15%，数字业务/门店分别下降31%/6% [3] - 中国库存同比下降11%，批发营收同比下降24% [3] - 耐克计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从16%降至高个位数 [2] - 安踏体育有望在中国市场获得份额增长，滔搏可能获得更多支持 [1][3] 供应链与关税应对 - 约10亿美元关税增量成本将通过采购优化、供应商合作和分阶段提价缓解 [2] - 原始设备制造商可能需要分担部分关税负担 [2] - 库存同比持平（2025财年第三季度下降2%），计划未来两季度继续去库存 [2] 相关企业影响 - 丰泰企业、裕元集团、九兴控股等耐克供应商营收敞口达80-90%、25-30%、30-40% [4][5] - 安踏体育、滔搏获"跑赢大盘"评级，目标价分别为132港元、3 70港元 [5][6] - 裕元集团、丰泰企业、九兴控股维持"跑输大盘"评级 [5][6]