报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [6] 报告核心观点 - 报告核心观点为adidas FY2025Q3收入符合预期，公司上调全年业绩指引，整体经营表现稳健 [1][2][4] 财务业绩总结 - FY2025Q3公司实现营收66.3亿欧元，在固定汇率下同比增长8%，基本符合彭博一致预期的66.7亿欧元 [2][4] - 毛利率同比提升0.5个百分点至51.8%，主要受益于产品和运输费用降低、业务组合改善及强劲销售带动 [2][4] - 营业利润率为11.1%，同比提升1.8个百分点；归母净利率为7.0%，同比微增0.1个百分点 [2][4] 分地区收入表现 - 按地区划分，adidas品牌在全球各市场均实现较优增长：欧洲地区营收同比增长12%，北美地区增长8%，新兴市场增长13%，日韩地区增长11%，大中华区增长10% [5] - 从公司整体看，欧洲/北美/新兴市场/日韩/大中华区营收分别同比增长9%/1%/11%/6%/6% [5] 分渠道与分产品表现 - adidas品牌所有销售渠道均实现双位数增长：批发渠道同比增长10%，DTC渠道增长14%，自营店渠道增长13%，电商渠道增长15% [5] - 按产品品类，adidas品牌鞋类营收同比增长11%，服装增长16%，配饰增长1%，鞋服品类表现强劲 [5] 库存情况与业绩指引 - 截至FY2025Q3末，公司库存为54.7亿美元，同比增长21%，库存增长主要因去年基数较低以及为世界杯提前采购，预计将有效支持收入增长 [11] - 公司上调FY2025全年业绩指引：预计在固定汇率下全年营收同比增长9%（前次指引为高单位数增长），其中adidas品牌预计实现双位数增长；预计全年营业利润为20亿欧元（前次指引为17-18亿欧元） [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比继续减少，澳巴矿均有所回落，到港量维持高位，国产矿产量小幅波动，整体供应较为宽松；需求端因前期限产铁水产量持续下滑，随着河北多地解除重污染天气应急响应，短期铁水产量下滑空间有限；库存端，港口库存持续累积，钢厂库存低位，关注后期补库需求；整体来看，目前铁矿供需偏弱，终端需求淡季下钢厂采购偏谨慎，短期内维持震荡运行，关注终端需求表现；策略为区间震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：11月3 - 9日全球铁矿石发运总量3069万吨，环比减少144.5万吨，澳洲发运量1810.8万吨，环比减少84.3万吨，巴西发运量737.8万吨，环比减少126.3万吨，中国45港到港总量2741.2万吨，环比减少477.2万吨；截至11月7日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.87万吨，环比降0.77万吨，产能利用率59.98%，环比降0.98%，矿山精粉库存79.6万吨，环比降9.95万吨 [5] - 需求：11月7日当周，日均铁水产量234.22万吨，环比 - 2.14万吨，周末河北多地解除重污染天气应急响应，后续钢厂主动检修意愿较弱，短期铁水下滑空间有限 [5] - 库存：本期进口矿库存继续增加，在港船舶数量减少9艘至109艘，压港向港口转移，钢厂库存低位反弹，整体库存小幅增加 [5] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [5] - 利润：钢厂盈利率有所回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [5] 价格 - 现货价格震荡回落 [7] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差小幅回升 [13] - PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [17] 价差 - 1 - 5价差变化不大，01基差低位震荡 [21] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比小幅回落 [28] 供应 - 全球发运小幅回落，非主流矿发运小幅波动 [34] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运小幅回落 [38] - FMG有所回落，BHP小幅回升 [43] - RT小幅回升，VALE小幅回升 [47] - 运价指数小幅回升 [52] - 到港量小幅回落 [56] - 国产铁精粉产量小幅回落 [59] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升 [65] - 钢厂盈利率继续下降，铁水产量继续下降 [71] 库存 - 疏港量变化不大，港口库存继续回升 [78] - 澳矿库存小幅回升，巴西矿库存高位 [82] - 粗粉高位震荡，块矿小幅回升 [90] 钢厂库存 - 钢厂消耗延续回落，进口矿库存低位震荡 [98]

供需偏紧 锂价高位运行 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 GALAXY FUTURES 2 短期来看，11月下游排产环比小幅增长，碳酸锂产量略降，进口小幅回升，供应增速低于需求，预计11月加速去库。 10月库销比已是近两年低位，11月库销比预计进一步降低。理论上不考虑枧下窝复产的情况下，碳酸锂去库速度在11 月中旬之前可能达到顶峰，并于12月放缓，因此价格在11月中旬之前交易11月供需情况，下周仍将保持高位运行。当 前市场情绪与股市关联较强，部分资金流入布局长期多单，2605合约更被追捧。 中期来看，12月需求转入淡季，较难进一步大幅增长，同时海外矿山发运增加，或将缓和供需偏紧的局面。11月中下 旬排产情况更确定后可能开始交易供需边际转松，且近期枧下窝复产推进，不支持价格进一步创新高。 期货层面：若资金炒作明年储能拉动的供需好转，推动价格来到前高附近，可考虑空头套保入场。关注下周现货成交 情况。 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 8 第三章 供需平衡及库存 11 GALAXY FUTURES 1 碳酸锂后市行情展望 综合分析 行情展望及策略 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶供应端估值偏低但利润尚可，通胀和产能周期拐点提升下限；需求方面，房地产弱势是需求风向的主线，出口和新车需求也有透支；若无强力政策提振或通胀支撑，预料需求端将带来拖累，后期变数留意供应旺季上量情况；套利方面，建议多ru空nr [4] 各部分总结 宏观 - 房地产继续下滑有待企稳，国内反内卷，外围美联储降息，资金面利好，但要提防美国衰退溢出 [4] 供应 - 大周期转换提升估值但供应弹性较大，割胶积极性尚可，今年天然橡胶产区物候优于去年，胶水 - 杯胶价差弱势，暗示供应问题不大，但近期降雨较多，原料相对坚挺，加工端亏损，基差为近五年最强 [4] - 今年全球产量预期增长0.5%，中国进口量预期增长10%左右，原油相对低迷，合成胶相对原油更低，天胶相对合成胶偏高 [4] 库存 - 交易所ru仓单处于十年低位，nr仓单一度处于极限低位 [4][47] - 青岛干胶库存周一最新一期累库，主要受船期集中的扰动，当前总体库存不高，但后期仍有累库预期，顺丁橡胶库存相对偏高 [4][37] - 下游全钢胎库存低于去年，半钢胎库存高位但考虑到市场规模扩大，处于中性水平 [4] 需求 - 抢出口和以旧换新透支需求，地产无改善预期，今年9月房地产投资仍然十分弱势，房屋新开工在低基数的基础上一降再降，新开工面积绝对值不到2018 - 2021同期均值的30%，由于地产长期看人口，扭转难度较大，新开工低迷的情况下要形成实物工作量的周期较长，替换需求低迷 [4] - 新车配套和出口方面，今年抢出口和车市政策刺激存在透支需求的情况，边际上，10月重卡销量增速已经较9月大幅放缓，乘用车减速幅度预料更大 [4] - 全钢胎开工率较去年改善，而且库存回落，半钢胎开工率边际走低，库存走平 [4] 价格表现 - 天胶现货价格走弱，此前低位反弹幅度十分有限，仍处低位，合成胶下探创年内新低，与天胶及原油走势背离 [6] - ru基差处于多年高位，月差走强，但仍处于contango结构，不利多头 [12] - Ru1 - 9月差走弱至 - 125，但仍强于去年，Nr连一 - 连三月差 - 35附近，走弱，br连一 - 连三月差75附近，反弹乏力 [17] - 现货全乳胶对20号胶价差低位小幅反弹，合成胶Br相对于天然橡胶回软至十分低位 [22] 生产利润 - 泰国原料价格边际企稳，但胶水 - 杯胶价差持续弱势，暗示供应问题不大，当前全球范围进入旺产季，降雨稍多，反内卷对天然橡胶生产没有影响，对合成橡胶影响也不大，合成橡胶更多是成本定价，与产能关系不大 [27] - 近期加工利润再度回落 [32] 全球产量 - ANRPC在11月初公布最新预测数据，今年前三个季度全球天然橡胶累计产量预计增加2.3%，消费量预计下降1.5%，截至8月产量增长，今年全球产量预期增长0.5% [63] - 全球产量在2019年后高位震荡略有走高，东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量仍呈增长态势，但增速放缓，预计2025年全球产量将增长0.5%至1495万吨 [65] 中国产量与进口量 - 根据ANRPC调整后的数据显示，2024年1至12月成员国天然橡胶累计产量同比减少仅在0.5%以内，中国2024年1 - 12月天然橡胶产量91.14万吨，同比之前的85.4万吨增加10% [68] - 2024年橡胶进口量低于往年，因欧盟eudr分流，海外补库，套利需求减少，2025年前8个月，中国天然及合成橡胶（包括胶乳）的累计进口量达到了537.3万吨，较2024年同期的451.4万吨增加19%，2025年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.4万吨，较2024年同期的61.6万吨增加7.8%，增速边际走低 [71] 产能情况 - 供需过剩的大周期拐点已至，产能带来的单产压制消失，供应端产能方面，天然橡胶的产能拐点已经到来，底部支撑越趋坚实（全乳成本12000元/吨附近），产能不等于产量，产量受天气、病虫害、利润空间等因素影响，宏观和政策影响的需求则决定高度，调研显示产区存在橡胶树龄结构越来越老化的迹象，尤其在印尼 [81] 需求相关指标 - 全钢胎开工率走平，处于近年区间中位，半钢胎开工率中性 [89] - 截至2025年9月，轮胎外胎产量累计同比增1.5%左右，边际小幅回落，增速较去年大幅减慢，截至9月轮胎出口数量累计同比增5.4%左右，表现相对较好但也低于去年 [93] - 尽管地产数据疲软，但以旧换新政策对重卡销量有提振，2025年9月份，中国重卡市场共计销售10.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%，大基建拉开序幕，对重卡需求长期利好 [97] - 国内乘用车销量（含出口）在政策刺激、国产替代、出口攻占海外的情况下表现亮眼，但边际增幅已显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱，特朗普当选贸易保护主义预料加剧，逆全球化不利于全球经济发展 [102] - 总体海外汽车销量一般，贸易战对消费节奏造成扰动 [105] - 水泥产量去年负增长，今年边际好转，截至9月累计同比负增长加深 [111] - 交通投资是稳增长重要抓手，7月雅鲁藏布江超大型水电工程宣布开工，拉开了新一轮大基建的想象空间，后续新藏铁路公司成立，继续接力 [115] - 2025年1 - 9月房地产数据持续恶化，拖累市场，鉴于地产周期较长而且人口形势不乐观，困境反转仍需时日 [120] - 公路货运量表现稳健，但仍低于2019年，反映了需求下降，而且铁路和水路运输有替代 [124]

组织及资本领域，Stephen Gunn因退休辞任董事及审计委员会成员，自2025年10月1日起，独立董事 Belinda Wong被指定为"审计委员会财务专家"并获任该委员会成员；资本管理方面，公司将于2025年11 月9日提前终止当前常规发行人投标(NCIB)，并于11月10日启动新NCIB，有效期至2026年11月9日。 (Canada Goose加拿大鹅财报) 区域市场中，北美市场和中国大陆市场表现突出，成为全球增长主要引擎；亚太市场营收同比增长 20%，由DTC渠道与集团采购渠道协同驱动，其中电商渠道受抖音助力增长，中国大陆与日本市场DTC 渠道及营收稳步增长。大中华区方面，中国大陆市场DTC渠道强劲增长，带动亚太市场可比销售额实现 接近高个位数百分比增长。 战略推进层面，公司围绕四大核心方向落地举措：品类拓展上，发布2025秋冬系列提升全季节吸引力， 服装品类为增长最快板块，新品营收占比同比翻倍以上，Snow Goose by Canada Goose系列将于月底回 归；零售业务通过战略扩张与效能提升优化布局，全球专门店增至77家，巴黎门店迁至香榭丽舍大街并 完成设计升级；运营端，库存水平同比下降 ...

Celanese (NYSE:CE) Q3 2025 Earnings Call November 07, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsBill Cunningham - VP of Investor RelationsJosh Spector - Executive DirectorScott Richardson - President and CEOMike Sison - Managing DirectorChuck Kyrish - CFOFrank Mitsch - PresidentJohn Roberts - Managing DirectorVincent Andrews - Managing DirectorConference Call ParticipantsGhansham Panjabi - Senior Research AnalystHassan Ahmed - Senior Equity AnalystSalvator Tiano - Equity Research AnalystDavid Begleiter - Analyst ...

证券日报网讯大为股份（002213）11月7日在互动平台回答投资者提问时表示，公司全资子公司深圳市 大为创芯微电子科技有限公司(以下简称"大为创芯")主要产品有NAND、DRAM存储两大系列。针对存 储行业产品价格波动的情况，公司已构建针对性策略应对库存与订单风险。将通过打造产品组合优化产 品结构，同时实施精细化库存管理机制，动态调整库存水平以匹配市场需求变化，应对价格波动带来的 经营风险。具体经营情况请关注公司定期报告、临时公告。 ...

涉及的行业或公司 * 特步国际控股有限公司及其旗下主品牌、Saucony品牌和特步少年（原特步儿童）业务 [1][2][3] 核心观点和论据 整体经营表现与增长动力 * 公司2025年10月及双十一期间销售符合预期 秋冬产品销售良好 线上销售是主要增长动力 电商渠道年初至今保持双位数增长 跑鞋系列销量尤为强劲 [2][3] * 购物中心和奥莱渠道销售表现出色 得益于门店升级和加速布局 2025至2026年计划在重点区域开设70至100家精选奥莱店 已开设的24家新店普遍实现百万级别月店效 [2][3] 库存管理与折扣策略 * 公司通过严格库存管理和法律手段打击窜货 将库存水平维持在4至4.5个月的健康水平 [2][5] * 健康的库存水平使公司在双十一等促销期间折扣保持稳定 维持在7至7.5折 与二、三季度持平 有效减少了市场上的低价竞争 [2][5][14] * Saucony品牌库存周期更短 新品基本不打折 仅部分旧品有八至九折优惠 [14][15] Saucony品牌发展强劲 * Saucony品牌三季度增长超过30% 10月份线下流水延续双位数增长 预计全年将实现超过30%的销售增长目标 [2][6][8] * 品牌门店数量已超过170家 计划2025年再开30至50家新店 平均单店月效达到40万元以上 优秀门店如深圳万象城月球概念店月流水保持在70万到80万元左右 [2][6][8] * 品牌通过调整产品结构 提高价格带动高端产品销售 电商渠道在四季度逐渐恢复增长 [6][8] 产品结构与毛利率 * Saucony品牌鞋类销售占比超过80% 服装占比已从0提升至20% 预计未来将提升至30%到40% [4][9] * 鞋类毛利率高于服装约10个百分点 主要因服装尚未达到规模效应 品牌整体毛利率保持在50%以上 [4][9][10] * 中国线产品（自主设计生产）约占总销量20% 加价倍率与国际线存在差异 [11] 主品牌跑鞋销售突出 * 特步主品牌成人跑鞋销售呈现双位数增长 冠军家族系列跑鞋（160、260、360组合）2024年售出约400万双 2025年预计销量将翻倍 [4][16][17] * 下半年马拉松赛事增多推动跑鞋销量 尤其是碳板鞋系列 四季度赛事报名火爆进一步刺激需求 [14][16][17] 儿童业务转型与专业化 * 特步儿童业务更名为"特步少年" 引入成长科学理念 聚焦少年儿童市场 从普通运动鞋转向更加专业化 [18] * 核心产品"特步成长鞋"反响良好 通过与北大、清华、斯坦福大学合作科研提高产品专业性 未来将提升功能性产品占比以适应多种运动需求 [18][19] * 儿童业务增速超过成人市场 表现优异 [19] 其他重要内容 窜货问题管控 * 公司采取法律行动和警告等措施 有效阻止海外经销商窜货至大中华区 大部分违规经销商已停止窜货行为 对线下市场影响较小 [2][7] * 公司同时加强电商平台监管 以减少假货和窜货现象 [2][7] 产品系列与市场策略 * Saucony品牌畅销款式包括飞翼、胜利、新华等系列 中国线代表款式如火鸟、坦途也表现出色 平均单价为800~1,200元 [12] * 品牌推出的休闲、复古和跨界系列增速良好 带动了整体线下连带率和客单价的提升 未来将加强这些非功能性系列的发展以扩大规模 [9][12][13]

Miller Industries (NYSE:MLR) Q3 2025 Earnings Call November 06, 2025 10:00 AM ET Speaker0Good day, ladies and gentlemen, and welcome to the Miller Industries Third Quarter 2025 Results Conference call. Please note this event is being recorded. At this time, I would like to turn the call over to Mike Badro at FTI Consulting. Please go ahead, sir.Speaker3Thank you, and good morning, everyone. I would like to welcome you to the Miller Industries conference call. We are here to discuss the company's 2025 third ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，交易策略为观望 [2] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，建议空单持有，若价格至支撑位附近不能有效突破则止盈观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 11月5日，沪镍主力合约低位震荡，成交量为123448手（较昨日增加577手），持仓量为115164手（较昨日减少3296手），伦镍跌0.40%，现货市场成交一般，基差升水缩小 [2] - 镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存去库；镍铁厂亏损幅度加深，11月内产量下降，印尼排产增加；镍铁紧库；11月国内电解镍产量下降，出口盈利扩大 [2] - 需求端，三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [2] - 库存方面，上期所增加，LME增加，社会库存减少，保税区库存减少 [2] 不锈钢市场情况 - 11月5日，不锈钢主力合约震荡下行，成交量为90380手（较昨日减少21042手），持仓量为74412手（较昨日减少1663手），现货市场成交较弱，基差升水扩大 [2] - 库存方面，上期所库存持平，上周300系社会库存为613600吨（较上周增加900吨） [2] - 供给方面，11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平 [2] - 需求方面，终端需求较弱 [2] - 成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [2] 行业资讯 - 欧盟委员会对五矿资源收购英美资源集团巴西镍业务交易展开深入调查，交易总额约5亿美元，涉及两座镍铁矿及两项巴西基建项目，两家公司将配合审批力争完成交易 [2] - 华友钴业表示前驱体业务镍原料可全部自给，印尼Pomalaa项目预计明年年初建成投产，未来产能建设向贡献效益业务倾斜 [2]