耐克2025财年第四季度业绩表现 - 剔除汇率影响后营收同比下降11% 超过FactSet预期3 4% [1] - 分地区营收同比变化：北美-11% 欧洲-中东-非洲-10% 大中华区-20% 亚太-拉丁美洲-3% [1] - 经典鞋类系列(如空军一号、dunk)同比下降超过20% [1] - 库存同比持平 仍处于高位 计划未来两个季度继续减少库存 [1] 2026财年第一季度展望 - 预计营收同比下降中等个位数 相比2025财年第四季度降幅收窄 [1][2] - 毛利率预计同比下降350-425个基点 其中关税带来100个基点负面影响 [2] - 批发假日订单同比增长 北美、欧洲-中东-非洲和亚太-拉丁美洲增长被大中华区抵消 [2] 中国市场调整情况 - 大中华区直营业务营收同比下降15% 其中数字业务下降31% 门店下降6% [3] - 中国库存同比下降11% 批发营收同比下降24% [3] - 折扣加大和供应减少 预计市场重置需要时间见效 [3] 关税应对措施 - 计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从16%降至高个位数水平 [2] - 与供应商和零售合作伙伴合作减轻成本上升影响 [2] - 从2025年秋季开始分阶段实施提价 [2] - 原始设备制造商可能需要分担部分关税负担 [2] 相关公司影响 - 滔搏可能从耐克获得更多支持 库存管理改善对其有利 [1][4] - 裕元集团面临品牌客户订单复苏慢于预期 中国运动服装需求疲软 [4] - 九兴控股来自奢侈品牌客户的订单能见度提高 产品组合可能提升利润率 [4]

耐克业绩表现 - 2025财年第四季度剔除汇率影响后营收同比下降11%，超过FactSet预期3 4% [1] - 分区域看，北美、欧洲-中东-非洲、大中华区、亚太-拉丁美洲营收同比分别下降11%、10%、20%、3% [1] - 管理层预计2026财年第一季度营收降幅收窄至中等个位数，毛利率同比下降350-425个基点（含关税100个基点负面影响） [2] - 按产品类别，服装同比下降9%，表现优于鞋类12%的降幅 [2] - 经典鞋类系列（如空军一号、dunk）同比下降超20% [2] 中国市场调整 - 大中华区直营业务营收同比下降15%，数字业务/门店分别下降31%/6% [3] - 中国库存同比下降11%，批发营收同比下降24% [3] - 耐克计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从16%降至高个位数 [2] - 安踏体育有望在中国市场获得份额增长，滔搏可能获得更多支持 [1][3] 供应链与关税应对 - 约10亿美元关税增量成本将通过采购优化、供应商合作和分阶段提价缓解 [2] - 原始设备制造商可能需要分担部分关税负担 [2] - 库存同比持平（2025财年第三季度下降2%），计划未来两季度继续去库存 [2] 相关企业影响 - 丰泰企业、裕元集团、九兴控股等耐克供应商营收敞口达80-90%、25-30%、30-40% [4][5] - 安踏体育、滔搏获"跑赢大盘"评级，目标价分别为132港元、3 70港元 [5][6] - 裕元集团、丰泰企业、九兴控股维持"跑输大盘"评级 [5][6]