美国最高法院对特朗普政府关税案的裁决延迟与市场影响 - 美国最高法院原定于1月9日或1月14日对特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的案件作出裁决，但截至1月14日仍未公布结果，也未给出下次裁决的具体日期，按照法院日历，可能在下周二（1月21日）或周三（1月22日）公布 [1][3] - 裁决延迟导致美股一些消费类股票下跌，反映了市场对政策不确定性的担忧 [1] - 有分析认为，最高法院通常会将最具影响力的裁决留到6月任期结束时做出，以便进行更长时间的审议，例如两起关于《平价医疗法案》的案件都被推迟到了6月 [4] 各方对裁决结果与影响的预期分析 - 摩根大通分析师表示，专家仍预计最高法院将裁定使用IEEPA授权征收关税是非法的，但最高法院每推迟一周作出裁决，特朗普政府获胜的可能性就越大 [4] - 英国杜伦大学法学院副院长杜明认为，法律规定留下的“扯皮”空间不大，判决延迟意味着法院内部分歧较大，但特朗普政府基本会输，且判决不会拖太久 [1] - 特朗普总统表示，如果最高法院裁定其关税命令非法并被迫退还已缴纳的关税，将涉及“数千亿美元”甚至“数万亿美元”资金，对国家财政将是灾难 [6] 关税的规模、退款与经济影响 - 摩根大通分析师指出，在相关案件中，潜在的关税退款金额为1350亿美元 [5] - 荷兰国际集团（ING）经济学家表示，自去年4月以来的过去8个月里，关税收入比2024财年增加了2060亿美元，但其中根据IEEPA征收的关税收入估计约为1300亿美元 [7] - 万神殿宏观经济所（Pantheon Macroeconomics）测算数据显示，目前关税收入的生成速度为每月304亿美元，年化收入为3645亿美元，但这些收入实际已在下降 [7] - 经济学家认为，实际退款金额可能远低于1300亿美元，因为许多公司可能因担心惹恼总统或程序烦琐而不申请退款 [7] - 即使特朗普输掉官司，他也可能通过其他法规迅速重新征收关税，以兑现其标志性政策，这对经济的实际刺激作用可能有限，因为这只是“把钱从一个口袋挪到另一个口袋” [7]

最高法院裁决预期与市场影响 - 美国最高法院可能于美东时间周三上午10点左右发布关于特朗普政府依据《国际紧急经济权利法》征收全球对等关税的意见书[1] - 若最高法院首席大法官John Roberts及其同僚继续推迟发布裁决，可能预示着法庭立场正在发生微妙变化[2] - 裁决每推迟一周，特朗普政府胜诉的可能性就增加一分[2] 裁决推迟的信号意义与法律分析 - 如果最高法院未能在2月底前对此案做出裁决，这对特朗普和关税支持者而言可能是个好兆头[3] - 一旦裁决时间拖入2月下旬或更久，法院判决政府败诉的可能性就会降低，主要考虑到该问题的时效性和财政影响[3] - 如果裁决推迟至2月，可能意味着最高法院将此案视为与《平价医疗法案》同等级别的"重磅案件"，历史上法院倾向于将最具影响力的判决保留至6月任期结束时发布[3] 市场对裁决影响的意见分歧 - 一些预测者认为废除IEEPA关税将意味着更多的不确定性，从而对股市构成压力[2][4] - 另一些人则认为取消进口税将提振经济增长和股票市场[2][4] - 如果法院裁定特朗普败诉，是否要求退还已征收的关税将成为焦点，这对债券市场至关重要，因为评级机构标普维持美国主权债务评级和稳定展望的部分原因正是基于预期的关税收入[4] 特朗普政府的立场与潜在后果 - 特朗普警告，如果最高法院否决这些关税，美国经济将遭受重创[6] - 特朗普称，如果最高法院裁定美国败诉，需要偿还的实际金额将达到数千亿美元，这尚未包括各国和各公司为规避关税而投资建设工厂和设备所要求的"回报"，这将造成"完全的混乱"[7] - 尽管Evercore目前仍预测特朗普更有可能输掉官司，但他们预计政府已准备好通过其他授权来替代大部分基于IEEPA的关税，例如此前利用不同法律对钢铁、铝、木材等行业征收的进口税[6] 当前胜诉概率与市场预期 - 博彩市场数据显示特朗普胜诉概率不高，Kalshi给出的胜诉概率为32%，而Polymarket则将概率定为28%[6] - 这一预期的下降主要源于11月5日的口头辩论，当时一些保守派大法官对特朗普律师的提问被认为特别具有怀疑态度[6]

美国财政部对关税退款与影响的表态 - 美国财政部表示有足够资金支付任何潜在的关税退款 [1] - 美国财长认为关税几乎没有以更高价格的形式转嫁给美国消费者 [1] - 任何关税退款都可能需要数周、数月甚至一年内逐步发放 [1]

关税复杂性显著增加 - 衡量关税复杂性的核心文件《美国协调关税税则》2026年基础版本篇幅超过4500页 比去年增加100多页 相比2017年增加800页[2][3] - 目前有17种不同的关税措施适用于美国重要进口商品 而2017年时仅有3种 导航美国关税体系已从相对容易变得极其困难[4] - 关税书的第99章从第3320页开始 主要体现特朗普过去一年的行政举措 详细列出各种商品并链接到不同的税率[4] - 关税复杂性带来的监管负担至少与关税成本本身同样沉重[4] 关税税率与收入规模 - 耶鲁预算实验室计算得出 消费者的平均关税税率为16.8%[3] - 自2025年初以来 美国政府已征收超过2000亿美元的关税[5] - 受最高法院审查的关税涉及约1000亿美元的政府收入 约占2025年以来关税总收入的55%[5] - 根据其他法律征收的关税 如针对钢铁、汽车、家具和木材等行业的关税 占去年关税收入的其余45%[6] 最高法院裁决的影响与风险 - 最高法院即将对特朗普动用《国际紧急经济权力法》征收关税的合法性做出裁决 任何方向的裁决都可能震动金融市场[5] - 对特朗普不利的裁决可能导致关税书中数百个条目需要迅速调整 该文件在2025年期间经历了30多次修订[6] - 如果最高法院认定关税非法 可能下令退还数十亿美元 各公司已开始为退款做准备[6] - 开市客已成为先发制人起诉特朗普政府以确保未来退款资格的最大牌企业[6] - 预期的退款流程将充满挑战 涉及漫长的队伍和无数诉讼 国内企业不太可能迅速获得一次性意外之财[6] - 即使最高法院否决相关关税 特朗普团队也承诺将迅速用其他措施取而代之[6]

核心事件与潜在影响 - 美国最高法院预计将于本周五就前总统特朗普依据《1977年国际紧急经济权力法》征收全球关税的合法性作出裁决，若裁决不利，可能引发进口商追讨高达**1500亿美元**的关税退款 [1][8][9] - 截至去年12月14日，依据该法案征收的关税已带来**1335亿美元**财政收入，按日均收入推算，目前总额已逼近**1500亿美元** [2][11] - 部分企业高管预计，即便最高法院裁定关税无效，政府也不会轻易退款，退款流程可能面临拖延和阻碍 [1][9] 政府与监管机构动态 - 美国海关和边境保护局于1月2日宣布，自2月6日起所有关税退款将全面转为电子化发放，旨在通过自动化商业环境系统加快支付速度并减少差错 [3][12] - 美国财政部长对最高法院支持特朗普的裁决抱有信心，而美国贸易代表则表示，即便关税收入受损，政府也可依据其他法律出台新关税填补收入缺口 [4][13] - 海关部门对如何处理潜在退款事宜未予回应，财政部对此也未置评 [3][12] 企业应对策略与法律行动 - 包括开市客、珍宝海鲜、露华浓、依视路陆逊梯卡、川崎重工及横滨轮胎在内的多家企业已抢先对美国海关和边境保护局提起诉讼，以保全自身潜在的退款权利 [6][14] - 按照惯例，进口商需在货物关税“清算”前的314天内更正申报信息以申请退款，2025年2月被征税的中国进口商品目前已过此期限 [6][14] - 贝克・蒂利咨询公司建议企业保留详尽交易记录并尽快行动，最早提交完备申请的企业将最快获益，但退款到账可能需等待数年 [7][15][16] 二级市场与行业反应 - 部分小型企业选择在快速兴起的退款权利二级市场上，以大幅折扣将对冲基金出售退款诉求，例如玩具公司Kids2的“对等关税”退款诉求以面值**23%**成交，与芬太尼相关的诉求成交价仅为面值**9%** [7][15] - 加拿大丹比家电公司被征收了**700万美元**关税，其首席执行官担心即便拿回退款，大型零售商及其消费者也可能要求分一杯羹 [1][10] - 玩具公司Basic Fun！在圣诞销售旺季前缴纳了**600万美元**关税，其首席执行官对能否拿回退款持怀疑态度，并预计政府会“推诿或拖延”支付流程 [7][15]

关税政策的法律挑战与前景 - 国家经济委员会主任凯文·哈塞特预测，最高法院将做出有利于白宫的裁决，支持根据《国际紧急经济权力法》实施的全球关税 [1] - 哈塞特认为，即使最高法院不支持政府，也不太可能要求大规模退款，因为发放退款将是一个行政难题 [1] - 贸易专家指出，联邦政府每年已处理数百万笔所得税退款，这意味着关税退款在操作上并非不可行 [1] 关税的支付与转嫁机制 - 尽管有外国支付关税的誓言，但实际由美国进口商支付关税，许多公司已将至少一部分成本转嫁给了消费者 [1] - 关税的最终支付者取决于供给和需求的弹性，一些外国公司已通过大幅降价来抵消关税成本 [1] - 如有退款，实际支付商品的进口商将是获得关税退款的第一经手人 [1] 关税的规模与构成 - 截至9月下旬，已产生的1740亿美元关税收入中，约有900亿美元来自根据《国际紧急经济权力法》实施的关税 [2] 公司的法律行动与准备 - 数十家公司已就《国际紧急经济权力法》关税提起诉讼，好市多在上月底加入此行列，在美国国际贸易法院提起诉讼 [3] - 好市多提起诉讼的原因之一，是不确定若最高法院裁定关税非法，是否能保证获得退款 [3] - 华尔街预计最高法院可能驳回关税，因为大法官在听取案件辩论时对特朗普政府持怀疑态度 [3] 替代方案与政策延续性 - 根据其他法律实施的其他关税将不受最高法院裁决的影响 [3] - 可以征收新的关税来取代可能被驳回的《国际紧急经济权力法》关税 [3] - 特朗普警告，如果最高法院驳回其全球关税，他的替代方案将不那么“灵活”，也不那么“快”，并且对“国家安全”也没那么好 [3][4]

核心观点 - 特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的广泛关税面临被美国最高法院裁定为非法的重大风险 预计裁决将于明年1月公布 若败诉将引发复杂的法律、财政和政治后果 [1][2] 案件与裁决前景 - 最高法院正在审理两起核心案件 挑战总统利用IEEPA行使国会专属征税权是否违宪 [2] - 基于高盛集团报告及口头辩论中大法官的提问 市场普遍预期最高法院“很可能”在明年初裁定政府今年征收的大部分关税为非法 [2] 政府内部反应 - 总统特朗普对潜在败诉表现出深切忧虑和焦虑 称这将“对我们国家造成毁灭性打击”并暗示需要“第二套方案” [1][2] - 以财政部长贝森特为代表的内阁官员公开姿态相对“淡定” 警告推翻关税会“损害国家安全” 但同时表示政府拥有“很多其他增加财政收入的途径” [1][2] 潜在替代方案及其障碍 - 政府可能诉诸《1974年贸易法》第122条作为替代 该条款授权总统为应对国际收支逆差征收最高15%的非歧视性关税 有效期仅150天且难以获国会延长 与政府现有做法相悖 [3][4] - 另一潜在工具是《1930年关税法》第338条 允许对歧视美国贸易的国家征收最高50%的关税 但该法条从未使用且法律问题未经检验 启动可能需要耗时调查 无法实现即时替代 [3][4] - 法律专家指出 任何替代方案都将面临新的法律和政治障碍 启用过程可能引发新的诉讼 [3] 对关税税率及财政的影响 - 高盛预测 若IEEPA关税被推翻 风险将“倾向于更低的关税税率” 即便采用第122条 其15%的税率上限也意味着对某些贸易伙伴（如印度）高达50%的现行关税将不得不下调 [5] - 高盛预计 到2026年底 美国的有效关税税率将比当前水平下降约2个百分点 [5] - 败诉将引发大规模关税退款问题 高盛估计政府已通过IEEPA征收了约1300亿美元的关税 并且每月仍在以约200亿美元的速度增加 退款过程可能十分漫长 [5] 政治与外交后果 - 败诉将动摇政府在IEEPA关税威胁下与外国达成的“贸易协议”基础 这些协议本身不具法律约束力 外国政府可能要求重新谈判或撤回让步 [6] - 政府高官的公信力将受到打击 他们此前关于推翻关税将导致“国内和国际动荡”的法庭陈述若未应验 将面临误导法庭和公众的指责 [6] - 共和党议员将在2026年中期选举前陷入两难 需在支持一项约三分之二美国人反对的关税政策与疏远特朗普之间做出选择 [6]

案件核心与背景 - 美国最高法院即将裁决前总统特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的“对等关税”是否合法，该裁决将对总统权力范围产生深远影响 [1][11] - 涉案关税于今年4月以国家安全和经济威胁为由征收，税率在10%到40%之间，针对几乎所有美国贸易伙伴 [1][11] - 此前下级法院已在两起独立案件中裁定IEEPA关税非法，最高法院合并审理政府上诉，案件核心涉及国会与行政部门的权力分立 [1][11] 裁决时间与市场预期 - 律师预计本周做出裁决可能性很小，大多数人预计裁决将在2026年初做出 [2][12] - 根据Polymarket数据，法院做出不利于特朗普政府并至少推翻部分IEEPA关税的几率为76% [2][12] 潜在裁决情景分析：情景一（混合裁决） - 最高法院可能裁定经济驱动的“对等”关税非法，但保留针对芬太尼流动等涉及国家安全的关税 [3][13] - 法院可能采取中间立场，为使用紧急状态法设立正当理由标准，而非设定明确时限 [4][14] - 若混合裁决强制政府退款，进口商将是最大受益者，但可能加剧债券投资者对财政赤字的担忧，因IEEPA关税约占今年迄今关税收入的一半 [4][14] 潜在裁决情景分析：情景二（裁定关税非法） - 若法院裁定全部或部分IEEPA关税非法，焦点将集中在已付关税的退款处理上，这可能对美国海关和边境保护局构成巨大操作难题 [5][15] - 退款问题涉及年化约3500亿美元的关税收入，其减少可能推高长期国债收益率，但缓解的通胀担忧可能使短期利率下降 [6][15] - 全面取消关税的整体经济影响可能很小，牛津经济研究院估计，这将使有效关税税率降低近5个百分点，为明年全球经济增长提供0.2个百分点的温和提振 [6][16] - 即使IEEPA关税被推翻，政府仍可能通过其他途径重建大部分关税收入 [6][16] 潜在裁决情景分析：情景三（维持关税） - 最高法院可能维持政府对IEEPA的使用，自2007年以来，最高法院约有70%的时间会推翻下级法院决定 [7][17] - 若维持关税，将被视为权力从国会向行政部门的转移，使关税成为未来政府应对外交政策问题的常用工具 [7][17] 政府的替代政策选项 - 若白宫败诉，可通过其他途径弥补关税收入，包括针对机器人、工业机械、药品及半导体的行业关税调查，以及“301条款”、“122条款”等工具 [7][17] - 政府可能放弃对英国、墨西哥等亲密盟友的关税，但保留对东南亚国家转运货物或对欧洲、加拿大进行调查的威胁 [8][18] - 分析师预计许多初步贸易协议将得以维持，因这些协议还涉及国家安全等问题，难以拆解 [8][18] - 政府已准备一系列行业和其他关税作为筹码，以保持协议并限制贸易战 [9][19] 对关税政策与市场的总体影响 - 裁决预计不会终结贸易波动性，未来仍可能有诉讼和新的关税授权被使用 [10][20] - 美国人对经济的不满可能阻止在2026年中期选举年进一步提高关税，分析师称这可能将有效关税税率控制在15%左右 [9][19] - 无论裁决结果如何，白宫将关税作为政策工具的做法很可能不会改变 [1][11] - 此案对市场的影响预计较为有限 [1][11]

诉讼核心诉求 - 公司起诉美国行政当局旨在获得本年度已支付新关税的全额退款并阻止在最高法院案件审理期间继续征收关税[1] - 诉讼指出即使最高法院最终维持下级法院关于关税非法的裁决公司仍面临已支付款项无法收回的风险[1] - 公司要求法官在美国最高法院案件未决期间禁止美国海关和边境保护局继续征收关税[2] 诉讼背景与进展 - 公司面临12月15日的最后期限该期限可能导致已支付关税无法退款即使最高法院作出有利裁决[2] - 美国海关和边境保护局拒绝了公司延长所谓清算期限的请求即进口商品关税的最终计算期限[2] - 诉讼已向美国国际贸易法院提起数十家其他公司已提起类似诉讼以保护其在最高法院裁定关税非法时获得潜在退款的权利[3]

法律案件核心 - 美国最高法院定于11月5日举行口头辩论，以裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》征收的部分关税是否合法 [1] - 美国财政部长贝森特承认，若最高法院裁定关税非法，美国财政部可能将不得不退还大约一半的关税，金额涉及已征收的超过700亿美元 [1] - 两家下级法院已裁定相关关税缺乏法律授权，此案目前上诉至最高法院 [1] 机构投资者市场 - 投资银行如Jefferies和Oppenheimer正在撮合交易，将进口商未来可能获得的关税退款索赔权以折扣价出售给投资者（主要是对冲基金） [2] - 投资者通常以每1美元索赔权20至40美分的价格买入，交易规模多数在200万至2000万美元之间，少数超过1亿美元 [3] - Oppenheimer团队自2021年以来已围绕早期关税安排了超过16亿美元的类似交易，Cantor Fitzgerald也曾考虑但已叫停相关业务 [3] 散户投资者参与 - 个人投资者通过Kalshi和Polymarket等预测市场平台就最高法院是否会维持关税进行小额押注 [4][5] - 相关合约的交易价格约为40美分，市场隐含的关税政策被维持的概率约为40% [5] - 预测市场总交易额有限，Kalshi不足25万美元，Polymarket不足40万美元，流动性极低，主要作为情绪晴雨表而非有效风险转移工具 [5][6] 潜在执行风险 - 即使最高法院裁定关税非法，退款过程将是一场后勤噩梦，美国海关及边境保护局仅向登记在册的进口商退款 [7] - 通过FedEx和UPS等商业承运商处理清关的中小进口商，提供每笔货运的详细文件以申请退款将是极其复杂的过程 [7] - 复杂的退款流程为已买入索赔权的投资者增加了另一层执行风险 [7]