文章核心观点 - 围绕美国最高法院可能裁定特朗普政府时期部分关税为非法的裁决，市场已形成一个独特的投机机制，押注美国政府可能退还约一半、即数百亿美元的关税 [3][4] - 市场参与者包括华尔街投行撮合的大规模机构交易以及线上预测平台上的散户小额押注，交易核心是进口商将未来可能的关税退款索赔权折价出售给投资者 [5][8] - 整个投机市场的成败完全取决于最高法院的最终裁决，即使裁决有利，退款过程也面临复杂的执行风险 [11][13] 华尔街的机构交易 - 投资银行如Jefferies和Oppenheimer正在积极撮合进口商与对冲基金等投资者的交易，进口商以大幅折扣提前出售其未来可能获得的关税退款索赔权 [5] - 交易价格通常为每1美元索赔权售价20至40美分，这意味着潜在回报可达原始投资的数倍 [5] - 大多数交易规模在200万至2000万美元之间，少数超过1亿美元，Oppenheimer自2021年以来已安排超过16亿美元的类似交易 [5] - Cantor Fitzgerald公司曾考虑但已叫停此类交易业务 [6] 散户的预测市场参与 - 个人投资者通过Kalshi和Polymarket等线上预测平台进行小额押注，押注标的为最高法院是否会维持关税 [8] - 平台合约交易价格约为40美分，这被解读为市场认为关税政策被维持的概率约为40% [8] - 这些市场流动性极低，Kalshi相关合约总交易额不足25万美元，Polymarket不足40万美元，更多作为情绪晴雨表而非有效的风险对冲工具 [10] 潜在退款规模与执行挑战 - 美国财政部长贝森特承认，若最高法院裁定部分关税非法，财政部可能需退还大约一半的关税，这对财政部是可怕打击 [3] - 截至今年8月，争议关税已征收超过700亿美元 [4] - 即使裁决有利，退款过程也将是后勤噩梦，因美国海关仅向登记进口商退款，众多通过商业承运商处理的中小进口商提供详细文件申请退款的过程极其复杂 [13]