公司发展历程 - 麦德龙供应链五年内第三次冲击港交所失败，上市之路一波三折 [1] - 1996年入华后曾风光无限，1999年6家门店销售额达26亿元，2008年38家门店实现126亿销售额并首次扭亏 [1] - 2010年后受本土电商冲击转型失败，2020年被物美集团以172.64亿元收购100%股权 [1] - 2021年与物美超市打包为"物美科技"IPO未果，2024年剥离零售业务后两度以供应链服务商身份递表 [1] 财务表现 - 2021-2023年总营收从278.20亿元降至248.58亿元，净利润波动剧烈（3.32亿/-4.71亿/2.53亿） [3] - 2024年1-7月收入148.24亿元（同比-1%），经营溢利1.40亿元（同比腰斩），预计全年净亏损 [3] - 毛利率长期徘徊10%左右，资产负债率常年超100% [2] - 2024年7月末账面现金仅剩5.37亿元（同比-64.4%），短期债务达84.26亿元，流动比率0.32/速动比率0.26均低于安全值 [7] 业务结构 - 零售商配送解决方案占总收入59%-61%，覆盖近3万个SKU，主要依赖物美系门店 [3] - 2024年新增第三方零售商收入仅230万元，食品服务/福利礼品/商品批发业务合计贡献36.8%收入但增长乏力 [4] - 前五大客户销售占比稳定在63%-65%，其中物美集团占前五大销售额96%以上 [4] - 2023年末物美系门店净减少42家，直接冲击采购规模 [4] 关联方风险 - 应收关联方款项从18.71亿元增至44.73亿元，非贸易应收款占比77.1%（34.48亿元） [5] - 应付关联方款项从8.15亿元飙升至41.76亿元（+412.4%），非贸易应付款占比98% [5] - 2023年经营性现金流26.16亿元仅覆盖83%非贸易应收款，2024年覆盖率进一步降至31.4% [7] - 关联方借款年利率最高达5.25%，利息支出占财务成本67%-73.5%，吞噬11.4%-16.4%毛利 [7] 资本压力 - 2019-2020年机构以每股1.55-1.63美元入股，累计融资9.61亿美元，估值46.51亿美元（320.81亿人民币） [8] - 主要股东包括上达资本（10.86%）、IDG资本（2.91%）、腾讯投资（<1%）等 [8] - 若2025年6月28日前未上市，优先股持有人可要求按每股31.05美元赎回（总代价15亿美元/107.57亿人民币） [9]