零售行业发展趋势 - 零售行业预计将持续增长，呈现分层分级特征，医保趋向专业化（如DTP和专业药房），线上渠道因效率高将持续发展 [2][3] - 行业出现非药化探索（如化妆品、医美、药妆），非医保品种因不受集采影响展现良好销售态势，线上线下服务一体化是未来竞争格局，老龄化趋势推动银发健康需求增长 [3] - 公司已制定非药化专项行动、老龄化专项行动及线上赋能体系，以应对行业变化 [3] 公司战略与“十四五”业绩 - “十四五”期间行业增速从初期6%~7%回落至1%左右，公司通过“内涵式+外延式”发展实现营收翻番，从2020年136亿元增长至2024年276亿元 [4] - 归母净利润从约15亿元增长至2024年约33亿元，2025年前三季度完成23.53亿元 [4] - 过亿品种从“十三五”18个增加至目前51个，品牌价值558.64亿元入选“2025亚洲品牌500强”，研发投入从2020年5.8亿元提升至2024年9.5亿元，“十四五”累计获批产品36项 [4] - ESG评级为双A或优秀，上市后累计实际募资约16.6亿元，累计分红超100亿元（“十四五”期间分红64亿元） [4] - “十五五”战略框架为“一体两翼”，华润三九以CHC为核心，天士力以处方药为核心，昆药以三七产品和精品国药为核心，三大上市公司聚焦消费健康、医疗健康和银发健康三大领域 [4][5] 运营与财务指标 - 呼吸品类渠道库存处于正常水平，公司动态管控库存，一季度和四季度为需求旺季，已做好备货准备 [6] - 2025年前三季度整体销售费用率上升3.8个百分点，主要因合并天士力影响，剔除后各业务板块费用率基本稳定 [10] - 未来CHC零售业务费用率预计逐渐趋同，处方药业务随集采推进有降低空间，长远看销售费用率将保持稳定 [10] - 2025年公司营业收入预计超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健 [11][12] 外延并购与创新布局 - 外延式发展围绕消费健康、医疗健康、银发健康三大领域，CHC领域关注有潜力品牌资产，处方药领域围绕“3+N”核心领域拓展创新机会 [7] - 公司与艾尔普、博瑞医药合作，关注心衰治疗（基于iPSC）和慢病领域（如糖尿病、超重/肥胖），创新布局采取多样化方式获取产品 [8][9] - 公司推动“品牌+创新”双轮驱动，CHC领域关注新品牌、新产品、新技术，处方药领域关注高临床价值产品，并利用政策机会推动并购重组 [9] 其他管理举措 - 公司于2021年推出第一期限制性股票激励计划，连续三年在国资委科改评价中获得标杆，将适时推出第二期股权激励计划 [12] - 昆药推动渠道重构和品牌建设（“777”和“昆中药1381”品牌），构建三个事业部，天士力首年融合基本稳定 [11]