投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025-2027年业绩随外贸运力投放保持较高成长性 当前估值具备较高性价比 [6][8] 核心观点 - 公司为内贸化学品航运龙头 商业模式清晰 2025-2027年外贸运力持续投放下业绩有望保持快速增长 [8] - 2025上半年收入7.87亿元同比+1.99% 归母净利润1.36亿元同比-24.80% 其中Q2收入4.05亿元同比+4.82% 归母净利润0.62亿元同比-39.90% [8] - 毛利率短期承压 Q2毛利率26.82%同比-14.11个百分点 主因内贸需求疲软致运价回落及外贸市场运价承压 [8] - 运力建设加速推进 12艘在建化学品船舶运力规模达23.50万载重吨 其中4艘2025年下半年投产 8艘2026-2027年交付 [8] 财务数据 - 2025E营业收入15.48亿元同比+2.22% 归母净利润2.94亿元同比-16.17% [7][8] - 2026E营业收入19.79亿元同比+27.78% 归母净利润3.74亿元同比+27.33% [7][8] - 2027E营业收入23.39亿元同比+18.21% 归母净利润4.48亿元同比+19.68% [7][8] - 当前股价对应PE分别为17.1x/13.4x/11.2x 每股收益0.90/1.15/1.38元 [7][8] 市场表现 - 收盘价15.42元 总市值50.115亿元 流通市值43.176亿元 总股本3.25亿股 [4] - 资产负债率34.84% 每股净资产10.05元 [4] 运营分析 - Q2销售费用率1.43%同比+0.52个百分点 主因业务扩展带来人员薪酬及员工持股计划摊销费用增长 [8] - 外贸收入占比提升推动收入增长 但短期拖累毛利率 [8] - 华南-华东6000MT运价约134.17元/吨同比-13.44% 反映内贸运价压力 [8]