报告公司投资评级 - 中远海特（600428.SH）投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[2] - 板块评级为“强于大市”[2] 报告核心观点 - 中国汽车出口高景气度，汽车船和新型多用途船框架箱等运力持续受益[4] - 中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升支撑特种船运输需求高景气度，公司有望持续受益[4] - 持续看好公司长期成长逻辑，维持公司买入评级[4] 业绩表现与驱动因素 - 2026年上半年，中远海特实现营业收入144.46亿元，同比增长34.07%[7] - 2026年上半年，归母净利润13.71亿元，同比增长66.24%[7] - 扣非后归母净利润为13.38亿元，同比增长60.22%[7] - 经营活动产生的现金流量净额为37.52亿元，同比增长42.78%[7] - 业绩表现优异驱动因素为船队规模稳步增长和海运市场景气度持续上涨[7] - 截至2026年6月底，公司自有及经营性租赁船舶206艘、958.71万载重吨[7] - 截至6月末，克拉克森海运指数较年初上涨超32%[7] 分业务板块表现 - 多用途船队营业收入达21.38亿元，同比增长2.84%，毛利率20.36%[7] - 重吊船队营业收入达18.50亿元，同比增长18.48%，毛利率24.00%[7] - 新型多用途船队（纸浆船队）营业收入达40.63亿元，同比增长49.62%，毛利率14.79%[7] - 半潜船队营业收入达15.04亿元，同比增长5.31%，毛利率26.18%[7] - 汽车船队营业收入达36.80亿元，同比增长98.50%，毛利率34.10%[7] - 沥青船队营业收入2.72亿元，同比增长0.21%，毛利率26.01%[7] - 木材船队营业收入1.47亿元，同比减少38.92%，毛利率3.94%[7] - 2026年上半年完成汽车运量39.46万辆，同比增长63%[7] - 汽车船运输33.33万辆，多用途船搭配框架运输6.13万辆，同比分别增长75%和44%[7] 未来展望与业务主线 - 公司聚焦新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线[7] - 发挥经营多用途船、重吊船、新型多用途船（纸浆船）、汽车船等多种船型的优势，有望受益于中国高端制造业出海[7] - 半潜船业务有望受益于海上风电、油气模块等高端装备运输需求[7] - 多用途船和重吊船或将继续围绕“一带一路”沿线工程项目物流，推动收入稳步增长[7] - 汽车船业务随着新船不断交付，收入和利润贡献有望继续提升[7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润为29.31/35.36/39.30亿元，同比+64.6%/+20.7%/+11.1%[4] - 预计2026-2028年EPS为1.07/1.29/1.43元/股，对应PE分别10.6/8.8/7.9倍[4] - 上调盈利预测，2026-2028年原先股本摊薄每股收益分别为0.79/0.89/0.98元，调整幅度分别为35.19%/44.81%/46.14%[6] - 预计2026-2028年主营收入分别为27,939/29,629/31,335百万人民币，增长率分别为20.4%/6.0%/5.8%[6] - 预计2026-2028年EBITDA分别为8,973/10,211/10,719百万人民币[6] - 预计2026-2028年每股股息分别为0.5/0.6/0.7人民币，股息率分别为4.7%/5.7%/6.3%[6] - 预计2026-2028年市盈率分别为10.6/8.8/7.9倍，市净率分别为1.7/1.6/1.4倍[6] - 预计2026-2028年EV/EBITDA分别为6.8/5.6/4.7倍[6] 财务指标分析 - 2024-2028年预计毛利率分别为21.8%/21.2%/22.3%/24.1%/24.3%[8] - 2024-2028年预计归母净利润率分别为9.1%/7.7%/10.5%/11.9%/12.5%[8] - 2024-2028年预计ROE分别为12.2%/10.6%/16.0%/17.6%/17.8%[8] - 2024-2028年预计ROIC分别为4.6%/6.1%/7.2%/8.8%/10.4%[8] - 2024-2028年预计资产负债率均为0.6[8] - 2024-2028年预计净负债权益比分别为0.9/0.6/0.5/0.3/0.0[8] - 2024-2028年预计流动比率分别为0.8/1.1/1.5/2.0/2.4[8] - 2024-2028年预计总资产周转率均为0.6[8] - 2024-2028年预计应收账款周转率分别为36.8/31.6/31.6/31.6/31.6[8]