文章核心观点 长期护理保险（LTCI）市场正经历深刻演变，以应对人口老龄化带来的巨大需求、历史定价失误导致的财务压力以及不断变化的市场环境[6][9] 行业正通过产品创新、存量业务精细化管理以及加强保单持有人参与来寻求平衡，但未来仍面临利率、新冠疫情及痴呆症研究进展等多重不确定性[3][27] 根据相关目录分别进行总结 1 导言 - 长期护理保险用于支付专业护理、辅助生活设施及家庭护理等长期护理服务与支持的费用，核心功能是覆盖巨额护理成本并保护受益人资产[3][6] - 市场需求巨大且将持续增长，到2030年所有婴儿潮一代（约7300万人）都将年满65岁，其中超过70%的65岁以上人群需要长期护理服务[6] - 长期护理服务的主要支付方为医疗补助计划（44%）、医疗保险（20%）、个人自付（14%）及商业保险（8%），商业长期护理保险主要服务于拥有需保护资产或希望确保护理选择的人群[6][7] 2 保单设计——未来演进方向 - 早期保单设计精算假设不足，导致后续多轮保费上涨、保险公司亏损甚至偿付能力危机，促使产品向去风险化方向演进[9] - 当前独立长期护理保险产品保障设计更趋精简，注重在消费者承受力与保险公司风险容忍度间取得平衡，而早期产品则提供极为丰富的保障，增加了保险公司风险[10] - 组合型（混合型）产品（结合寿险或年金）自2014年起新单销售量已超过独立产品，因其能解决“付费却从未使用保障”的顾虑而越来越受欢迎[11][12] - 短期护理保险（保障期12个月或更短）作为一种较新的替代方案呈现增长趋势，能提供更具成本效益的保障并改善保险公司风险状况[12] - 分红型保单为相互保险公司与保单持有人提供了重要的风险共担机制，可通过调整分红来最小化保费上涨幅度，这也是当前独立长期护理保险市场由相互保险公司主导的原因之一[13] - 各州发展的公共长期护理保险计划成本昂贵，不太可能覆盖所有个人需求，商业保险可通过量身定制填补其保障缺口[14] 3 存量业务/有效业务管理 - 由于长期护理保险的长尾特性，即使许多公司已退出新单市场，仍需持续管理其存量业务负债[16] - 保费调整是管理存量业务的主要手段，早期涨幅常低于必要水平，导致后续需要更大幅度涨价来弥补缺口[17] - 行业与监管机构就保费上调必要性进行更透明的沟通，美国保险监督管理协会已选定“混合回溯调整法”作为多州精算审查的唯一方法，并持续讨论优化方案[18][19] - 与保单持有人的沟通显著改善，通知函更详尽并附带对比表格，清晰展示保费上涨与不同保障缩减方案的影响[19] - 为应对保费上涨，保险公司提供创新的保障缩减选择，包括“稳定保费选择计划”、“保单买断方案”以及“共付保险方案”等[20][21] - 再保险交易是管理有效业务板块财务风险的另一种方式，可通过共同保险、部分风险转移、修正共保及年度可续定期再保险等形式构建[22] 4 保单持有人参与 - 在保费上调之外，保险公司正转向理赔管理和理赔前人群管理策略，这需要基于数据分析和行为经济学的保单持有人参与计划[23][24] - 成功的关键在于制定清晰策略，在合适的时间以合适的方式联系合适的保单持有人，并建立衡量框架以评估计划效果[24][25] - 有效的保单持有人参与计划能促进“在地安老”，帮助健康保单持有人预防或延迟理赔，从而提升保单价值感知并为公司创造更多客户互动触点[25] - 深化对保单持有人和理赔数据的洞察，有助于制定更全面的互动与管理策略，以更准确地预测和控制成本[26] 5 展望未来：潜在不确定领域 - **利率**：近期利率上升（联邦基金有效利率从2020年接近0%跃升至略高于5%）提高了新购资产收益率，但也可能与通货膨胀及未来护理成本上升相关，预计将推高报销型保单的使用率[28][30] - **新冠疫情影响**：疫情的长远影响尚不明确，包括是否加速了潜在理赔人群的死亡、是否会成为地方性流行病产生长期影响、长期新冠症状的影响以及其对经济及医护人员的压力如何作用于长期护理服务[30][31] - **阿尔茨海默病研究**：痴呆症相关理赔（尤其是认知障碍）成本更高、持续时间更长，在75-84岁人群中，有13.2%患有阿尔茨海默病；在85岁及以上人群中，这一比例为33.4%[31] 若能广泛延迟或减轻痴呆症影响，预计将对保单持有人和保险公司产生重大影响[31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后税后运营每股收益为2.09美元，低于去年同期的2.13美元，主要由于核心业务回报率从2024年的历史高点正常化以及封闭块波动影响[6][16] - 年度准备金假设审查导致准备金总额净增加4.785亿美元（税前）或3.778亿美元（税后），其中核心业务产生1.62亿美元的准备金释放，而封闭块准备金增加6.405亿美元[17][18][25] - 核心业务股本回报率接近20%，综合封闭块后整体股本回报率为11.3%[10] - 控股公司流动性为20亿美元，风险资本（RBC）比率超过450%，远高于目标水平[13][32] - 前九个月通过股票回购（7.5亿美元）和股息（2.3亿美元）向股东返还近10亿美元资本[13][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Unum美国**：调整后运营收入为3.349亿美元，低于去年的3.633亿美元；保费增长1.9%，调整后增长近4%；销售增长16.1%；团体残疾赔付率为61.3%，符合低60%的指引[19][21] - **Colonial Life**：调整后运营收入为1.166亿美元，高于去年的1.134亿美元；保费增长3.3%；持续性为78.7%，同比提高70个基点；销售增长3.1%[22] - **国际业务**：调整后运营收入为3880万美元，略低于去年的4030万美元；保费增长9.5%，其中波兰增长18.7%；销售增长24.9%[23] - **封闭块**：调整后运营收入为1410万美元，低于去年的3420万美元，主要受替代投资收入减少和长期护理新索赔规模不利影响[24] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：核心业务保费增长近4%，销售增长12%，持续性高企[7][16] - **英国市场**：保费增长7.6%，销售增长25%，持续性达到创纪录的91.8%[23][122] - **波兰市场**：保费增长18.7%，销售增长17%，市场保持活跃[23][121] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心业务增长，通过HR Connect和Total Leave等技术平台提升客户参与度和留存率[8][9] - 封闭块管理策略包括与Fortitude Re的再保险交易（分出20%LTC准备金）以及停止在现有团体长期护理案件中新增员工覆盖[11][28] - 资本优先事项为投资核心业务战略计划、选择性并购以及通过增加股息和股票回购回报股东[13] - 团体残疾市场竞争环境正常，定价透明，客户注重长期稳定性[84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核心业务表现出强劲的可持续性，保费增长和利润率保持健康，对2026年增长前景感到乐观[15][38] - 长期护理业务索赔发生率从疫情低点反弹后趋于正常化，但近期高于长期假设水平[27][55] - 数字优先的纪律性方法推动有利的运营趋势，为2026年持续增长做好准备[14] - 宏观就业和工资水平仍带来约3%的自然保费增长，未发现明显疲软迹象[110][111] 其他重要信息 - 投资组合平均评级为A-，低于投资级别的敞口和观察名单证券处于历史低位[13][35] - 长期护理保护金额约为20亿美元，尽管因最佳估计准备金增加而有所减少，但仍保持稳健[31] - 年度假设更新导致未来终身损失率（净保费率）从94.9%升至97.6%，预计将使封闭块季度收益减少约1000万美元[30] - 政府停摆目前未对新的残疾认定产生实质性影响，公司已备好应对方案[153] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于法定准备金审查的影响和细节 - 回答指出GAAP准备金变更主要影响Fairwind内的保护金额，对法定准备金水平影响甚微，预计不会影响资本计划[41][44] - 关于从Fairwind提取资本，管理层表示目前认为将资本留在其中是审慎之举[46] 问题: 关于保费率增加的原因和监管批准 - 回答解释费率增加主要与移除发病率和死亡率改善假设等战略性调整相关，而非单纯经验更新[51][52] - 变更基于疫情后经验数据的不确定性，旨在降低建模风险，管理层对监管批准过程充满信心[55][57] 问题: 关于Fairwind保护和PDR的细节 - 回答澄清假设变更影响最佳估计准备金，但法定报告准备金因锁定位置未变，PDR考量减少[62][64] - 保护金额从26亿降至20亿美元全部与最佳估计准备金增加有关，超额资本未受影响[65] 问题: 关于团体残疾业务的趋势和准备金释放 - 回答指出本季度赔付率较低，复苏趋势持续稳定，GAAP准备金假设已调整，法定方面可能在第四季度考虑[66][68] - 定价环境正常，竞争存在，但公司通过透明定价和HCM平台集成保持稳定[84][85] 问题: 关于长期护理风险转移交易的前景 - 回答认为市场对话积极，近期行动简化了建模，停止新增员工覆盖使块状结构更简单，有利于未来交易[73][75] 问题: 关于团体残疾业务展望和定价 - 回答预计第四季度赔付率约62%，2026年展望将后续讨论；定价环境公平，注重长期稳定性[76][78] - 带薪家事假（PFML）等新计划定价是正常业务调整的一部分[87][88] 问题: 关于保费率增加的时间框架和历史比较 - 回答表示方法与此前一致，基于精算支持，考虑各州审批经验，时间框架通常为3-5年，对实现目标有信心[92][96] 问题: 关于残疾复苏趋势的行业对比 - 回答强调公司管理良好，复苏稳定，行业动态不尽相同，对本公司表现满意[99][101] 问题: 关于资本管理和保费增长可持续性 - 回答指出资本部署优先核心业务增长和选择性并购，股票回购处于指引高端；保费增长受自然增长和持续性驱动，预计可持续[104][109][111] - 各业务线（美国、Colonial Life、国际）均汇报积极增长势头和强劲管道[113][123] 问题: 关于封闭块报告收益的原因 - 回答解释GAAP要求整体报告，但法定层面分开披露更佳；重点在于块状现金生成和无需额外资本[130][132] 问题: 关于假设审查的净影响 - 回答认为审查降低了不可控假设风险，增强了可控假设（如费率增加），从而可能增加未来现金生成[133] 问题: 关于发病率和死亡率改善假设移除的细分影响 - 回答表示未披露细分，因两者关联性强，基于整体健康趋势评估[139] 问题: 关于净保费率增加对收益波动性的影响 - 回答指出更多封顶队列可能增加波动，但具体取决于实际经验变化[140][141] 问题: 关于第四季度法定审查范围 - 回答确认GAAP变更已评估对法定结果的影响，调整将在第四季度入账[144][145] 问题: 关于GLP-1等医疗进步对假设的影响 - 回答称未直接归因，变更主要基于疫情后经验不确定性；需观察数据后再纳入假设[147][151] 问题: 关于停止新增团体长期护理员工覆盖的决策 - 回答澄清此为战略性选择，旨在减少封闭块规模，尽管新业务有利可图，但与管理重点不符[158][161]