最近30年在美国和欧洲的寿险行业，关于 保险负债公允价值的讨论 成了热门话题， 研 究者从不同角度提出了各种不同的评估方法，但仍然没有达成共识。本文给出了一个非 常直观和简洁的答案，我认为是一个完美且合理的解决方案，并且也十分灵活实用，可 以满足不同投资者的需求。 第一部分， 受2000年发表在美国SOA杂志上一篇论文的启发， 我们推导出了保险负债 评估的基本定理。 这个定理揭示了寿险公司价值评估和准备金之间的直接关系，本质上 是一个代数恒等式，所以对任何准备金体系和贴现率曲线都成立。 第二部分， 首 先 在 合 理 的 假设 下，我 们证 明 了基 本 定理 中的 MVA 就 是 期 初 会 计 准 备 金。 这个结论非常有意义，根据这个结论，我们从以上的基本定理推导出保险负债公允 价值的评估公式。 第三部分， 我们 从基本定理出发，引伸出MDEV的概念 ，目前中国偿二代下的內含价 值 和 欧 洲 所 流 行 的 MCEV 都 可 视 为 MDEV 的 特 殊 情 景 。 考 虑 到 在 实 际 评 估 工 作 中 的 应 用，我们给出了税后MDEV的基本定理。 第四部分，首先通过两个具体的保险负债例子，讨 ...

上市保险公司市场表现强劲 - 2026年初，五大上市险企股价集体大涨，涨幅均超5%，其中新华保险上涨8.87%至75.88元，中国太保上涨7.52%至45.06元，中国人寿上涨6.09%至48.27元，中国平安上涨5.79%至72.36元，中国人保上涨5.36%至9.43元 [3] - 新华保险和中国太保股价再创历史新高，中国平安创近五年新高，距离上次创新高仅过去不到两周 [4] - 资本市场看好保险行业，主要基于负债质量提升、资产端持续向好及老龄化趋势带来的发展空间，头部保险公司优势加大是市值上涨主因 [4] 2026年利率环境与产品预定利率展望 - 分析师预计2026年可能迎来新一轮降息降准，最快可能在一季度 [12] - 人身险产品预定利率已进入动态调整时代，触发条件为预定利率最高值连续两个季度比研究值高25个基点及以上 [8] - 2025年第四期预定利率研究值为1.90%，预计2026年1月末的第五期研究值将继续下降但幅度较小 [10] - 若2026年二季度或三季度预定利率研究值低于1.75%，则可能再度触发预定利率下调 [12] 保险资金投资趋势与新会计准则影响 - 保险公司投资力度预计继续加大，截至2025年三季度，保险资金运用余额超37万亿元，创历史新高，其中直接投资股票金额达3.6万亿元，同比增加约1.3万亿元，增速超55% [15] - 2025年12月，监管进一步将股票投资风险因子调降10%，鼓励保险资金发挥“耐心资本”作用 [14][15] - 2025年保险公司举牌超30次创历史新高，并持续加仓沪深300、红利100等稳定高分红公司 [16] - 自2026年起，所有保险公司将全面执行新保险合同会计准则，参考已执行公司的表现，通过OCI选择权降低折现率变动影响，若抓住资本市场机遇，经营情况有望提升 [16][18] 保险产品与渠道发展重点 - 以分红险为代表的“保底+浮动收益”类产品成为发展主力，2025年三季度末分红险保费突破7000亿元，同比增长超10%，新单增速超过传统险 [21] - 分红险预定利率为1.75%，加上演示浮动收益可能超过普通型产品，且随着投资规模增长，分红实现率有望提升 [21] - 渠道调整持续，个代渠道向高质量发展转型，银保渠道在放开“一对三”限制后增长强劲，2025年上半年银保渠道保费收入约1万亿元，同比增长9.4%，领先其他渠道 [23] - 头部险企如中国人寿、平安寿险、太保寿险的银保渠道保费增速均超30%，是拉动保费增长主要动力 [23] - 预计2026年个代渠道将高度聚焦分红险，银保渠道则进行产品组合搭配，头部与中小险企在银保渠道的竞争将加剧 [23] 行业监管与新规推动转型创新 - 2026年将启用第四套生命表，叠加医保“双目录”落地及推动健康保险高质量发展的指导意见，将促进人身险产品创新 [27] - 监管时隔二十年放开分红型健康险限制，头部公司已陆续推出个人账户式长期医疗保险、分红重疾等产品 [27] - 人身险产品费用分摊指引、资产负债管理、保险法修订等系列新规有望陆续落地，监管坚持问题导向和目标导向相结合，推动行业向高质量发展转型 [29] - “报行合一”在全渠道执行、渠道竞争加剧及产品对综合实力要求提升，使得头部保险公司的相对竞争优势更为突出 [30]

一周新闻速览 监管动态 财政部：统筹就业补助资金、失业保险基金等各类资金，重点解决农业转移人口子女教育、 社会保险等问题 金融监管总局：保险业前11月保费收入5.76万亿 金融监管总局：再废止18项保险领域规范性文件，另9项失效 证监会：加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等各类中长期资金入市 医保局：2025年前11个月基本医保统筹基金收入约2.63万 最高法：责任保险合同纠纷案件可以由被保险人住所地人民法院管辖 中国银行保险资产管理业协会：发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》 北京金融监管局：支持保险资金长期投资改革试点稳步推进，辖内4家险企试点获批约210亿 北京金融监管局：北京商业航天保险共保体已为17次发射项目提供风险保障近77亿 上海：鼓励商业保险机构开发与特色医疗服务对接的健康保险产品以及跨境医疗保险产品 公司动态 | 平安人寿：增持招商银行H股，持股比例升至19.13% | | --- | | 平安人寿：继续增持农业银行H股 | | 长城人寿：增持大唐新能源1000万股 | | 长城人寿：增持新天绿色能源100万股 | | 阳光保险：老股东拟出让1.72%股权，七匹狼旗下公司接盘 | ...

文章核心观点 2025年中国保险业在寿险和财险两大板块均取得了显著成绩，行业整体通过机制改革、产品创新和科技赋能，在低利率等挑战下实现了高质量增长[1] 寿险业2025年关键成绩 - **利润创纪录**：2025年前三季度，人身险公司净利润合计达4620亿元，同比增长62%，创历史新高，得益于投资端回暖及“报行合一”带来的费用下降[1] - **定价机制革新**：预定利率进入“动态调整”时代，普通型产品预定利率上限从2.5%降至2.0%，分红险预定利率降至1.75%，标志着寿险定价告别“一刀切”[1] - **产品结构切换**：分红型保险全面爆发成为市场绝对主力，行业成功从依赖“固定收益”的传统险切换至“保底+浮动”的分红险，平滑了险企利差损风险[1] - **技术基础更新**：第四套“生命表”《中国人身保险业经验生命表（2025）》正式发布，采集近10年全量保单数据，样本量全球第一，于2026年1月1日实施[1] - **资本实力增强**：2025年全年保险公司通过发债和增资“补血”，发债规模突破1000亿元，增资规模超200亿元，支撑了行业偿付能力[1] 财险业2025年关键成绩 - **新能源车险扭亏为盈**：长期作为“亏损黑洞”的新能源车险在2025年实现历史性盈利，头部险企如太保、平安率先宣布承保盈利[1] - **行业秩序重塑**：非车险“报行合一”于2025年11月1日正式落地，与此前已实施的车险“报行合一”一同剑指“内卷式”费用战和价格战[1] - **解决投保难题**：“车险好投保”平台在2025年持续发挥作用并于10月扩容，将燃油营运车纳入承保范围，解决了“投保难”痛点[1] - **净利润大幅增长**：在承保端与投资端双重利好下，2025年前三季度财险业整体净利润同比暴涨52%，行业迎来“丰收年”[1] - **科技赋能风险管理**：“风险减量”成为行业热词，险企利用AI、大数据、卫星遥感等科技手段介入风险管理，减少客户风险事故，提升保险社会价值[1] 行业专家新年祝福 - 文章末尾列出了超过百位保险业资深人士的新年祝福，包括各大保险公司、再保险公司、科技公司及学术机构的总精算师、高管、创始人及教授等，体现了行业精英对未来的展望与信心[1][2][3][4][5][6][8][10][12][13][15][16][17][18][19][23][24][25][26][27][28][29][32][33][35][36][38][39][40][41][42][44][46][47][48][50][51][52][53][54][56][57][58][60][61][62][63][64][65][67][68][70][72][74][75][77][79][80][81][82][84][86][87][88][90][93][94][95][97][99][101][102][103][104][106][108][109][110][113][115][117][118][119][121][122][123][124][125]

文章核心观点 - 基于新会计准则（IFRS 9和IFRS 17）对17家主要寿险公司进行利源分析，发现其营业利润结构发生显著变化，其中息差收入对营业利润的贡献度由2023年的-19.5%大幅提升至2024年的41.3%，实现由负转正 [4][5][14] - 新会计准则的实施使寿险公司的利润来源更加透明，通过明确区分保险服务与投资成分，并清晰展现死差费差（营运偏差）、利差（息差收入）和合同服务边际摊销等核心利润驱动因素 [5][8][10] 新会计准则下的寿险公司利源结构拆解 - 新会计准则下，寿险公司的营业利润主要可拆解为四个部分：合同服务边际摊销、息差收入、净资产投资收益和营运偏差 [3][10] - **合同服务边际摊销**：是保险公司因在未来提供保险合同服务而将于未来确认的未赚利润，在保障期间内逐步摊销，是利润的核心组成部分 [3][8] - **息差收入**：指负债支持资产部分的实际投资收益高于准备金要求回报的差额，计算公式为：利息收入+投资收益+公允价值变动损益+投资性房地产租金收入-信用减值损失-其他资产减值损失-承保财务损益-净资产投资收益 [3][10] - **营运偏差**：反映保险服务经验与预期的短期波动，主要包含死差和费差，计算公式为：保险服务收入 - 保险服务费用 - 合同服务边际摊销 [3][9] - **净资产投资收益**：指公司净资产部分产生的投资收益，使用平均净资产与总投资收益率乘积估算 [3][10] 2024年17家寿险公司利源结构具体数据 - 2024年，17家实施新准则的寿险公司（总资产占行业75%）营业利润总额为**3336.6亿元** [4][12] - **合同服务边际摊销**为**2070.2亿元**，对营业利润的贡献度最高，达**62.0%** [5][13] - **息差收入**为**1378.2亿元**，贡献度为**41.3%**，相比2023年的贡献度**-19.5%** 实现大幅逆转 [5][14] - **净资产投资收益**约为**430.0亿元**，贡献度为**12.9%** [5][13] - **营运偏差**规模为**-67.1亿元**，贡献度为**-2.0%** [5][14] - 其他费用对营业利润的影响分别为：利息支出（-4.6%）、业务及管理费（-5.7%）、再保险成本（0.1%）、税金及附加（-0.5%）、其他净收支（-3.5%）[5][14] 新会计准则实施带来的核心变化 - 新保险合同准则（IFRS 17）要求将保险合同的保险服务成分与投资（储蓄）成分明确区分，只有保险服务相关部分才能计入“保险服务收入”，使收入结构更清晰 [5][8] - 准则强调展现寿险经营规律，通过明确区分死差费差、利差，使公司利源更加透明 [5] - 业务及管理费的列示发生变化，与保险合同履约直接相关的支出被计入保险服务费用或未到期责任负债，使得利润表更聚焦于业务本身产生的利润 [14][15] - 以平安寿险为例，2022年旧准则下业务及管理费为336.4亿元，而新准则重述后利润表中该项费用仅为49.3亿元，大部分直接相关支出被重分类 [15]

行业核心观点：分红险的投资优势与筛选逻辑 - 并非所有寿险公司都具备销售分红险的实力，其分红表现是保险机构投资优势的集中体现 [1] - 分红险的本质是投保人通过购买保单分享保险公司经营成果，保险公司运用其机构投资者的优势为客户带来长期回报 [1] - 2020至2024年期间，分红险产品的客户收益率均高于银行理财产品 [1] - 2024年，寿险行业分红险产品的客户收益率平均值为3.2%，同比基本持平，而同期4万余只存续的银行理财产品加权收益率为2.65% [1] 分红险的竞争优势来源 - 分红险具备竞争力的客户收益水平源于保险机构投资者的天然优势 [3] - **耐心资本与规模效应**：分红型保险产品期限长、负债久期稳定，形成规模庞大、可预测的长期资金池，具备“耐心资本”特征，使公司在资产配置和项目获取中拥有更强的议价能力与筛选优势 [3][4] - **稳健投资与严格风控**：保险资金运用以安全性与确定性为核心目标，通过严格的资产负债管理实现资产与负债匹配，在复杂市场中保持偿付能力稳定，其整体风控要求普遍高于大多数投资机构 [5] - **多元渠道与分散组合**：保险公司可进行跨市场、多资产配置，涵盖固收、股票、未上市股权、REITs及另类投资，多元化配置有助于提升收益潜力并平滑组合波动 [6] - **专业投研与系统化风控**：寿险公司配备体系化的专业投资团队，具备跨周期配置与长期投资能力，这是个人投资者及多数中小机构难以复制的核心优势 [7] 评估寿险公司分红实力的核心逻辑 - **第一，看分红的长期披露，而非短期表现**：分红水平具有跨周期属性，应结合公司多年的经营与分红水平综合观察，只有在不同经济周期中持续具备分红能力，才能更真实反映公司的长期实力 [7] - **第二，关注分红的持续性，以及背后的投资数据支撑**：应重点考察公司多年的分红记录与投资收益表现，观察其是否在不同市场环境下持续具备分红能力，公司长期保持相对稳定的投资收益率并形成可持续的分红机制更具判断意义 [8] - **第三，评估公司整体的投资管理能力**：必须重点考察公司的长期投资管理能力，包括多年平均投资收益水平、资产配置结构以及长期资金管理经验，投资管理团队越成熟，分红险运作的基础条件越扎实 [9] - **第四，衡量公司股东背景与管理风格**：分红能力与股东的稳定性、持续资本支持能力以及公司治理水平高度相关，股东长期稳定、战略清晰意味着公司在资本补充和风险应对上具备更强的连续性与可预期性 [10][11] - 此外，分红账户资金池是否形成规模效应、分红险布局是否领先、分红特别储备是否为正也是筛选实力型分红险公司的重要参考指标 [11] 案例分析：华泰人寿的分红实力 - 华泰人寿是行业内首批完整披露连续近11年分红实现率的保险公司 [11] - **信息披露历史长，分红记录透明度高**：公司披露了自2014年起连续11年的红利实现率，时间跨度明显更长，分红记录具备持续可追溯性，反映出公司对自身分红机制和长期经营能力的信心 [12] - **长期投资数据支撑，分红的信心来源**：2024年综合投资收益率为12.73%，行业排名前列；2022至2024年近三年年化综合投资收益率为5.67%，排名行业中上水平，在利率下行背景下仍保持相对稳定的长期收益水平，为分红账户持续积累可分配利润提供了重要支撑 [13] - **超20年资管经验，行稳致远**：投资管理主要依托华泰资产管理有限公司，该公司成立于2005年，是国内首批设立的保险资产管理公司之一，拥有20年资管经验 [14] - 截至2025年10月，华泰资产的资产管理规模超万亿元，其中90%以上为集团外部客户 [17] - 华泰资产累计为100余家保险公司、近100家中央和地方国资企业，130余家银行和20余家证券公司提供投资管理服务，投资业绩口碑良好，连续5年蝉联金牛奖 [17] - **背靠国际保险巨头，稳健标杆**：两大股东分别为安达保险集团和华泰保险集团，安达成立于1792年，拥有超过230年经营历史，是全球市值最大的上市财险及责任保险公司之一，经营风格强调风险控制与长期回报 [18] - 华泰集团是一家综合性金融保险集团，注册资本超40亿，稳定且具有实力的股东背景有助于公司在人身险经营中坚持长期稳健的发展导向 [19] - 华泰人寿分红账户的“特别储备”长期保持为正，意味着公司具备充足的缓冲资金以平滑未来投资收益波动，为持续稳定分红奠定了基础 [19] 华泰人寿新产品介绍 - 公司推出两款分红险新品：岁岁盈与鑫盛世 [19] - 岁岁盈是一款后期现价恒定且等于已交保费的产品，满足资金灵活性和收益性需求 [19] - 鑫盛世是一款现金价值和养老金领取可兼顾的产品，同时满足财富储备和养老规划 [19] - 这两款产品分红演示利率为3.9%，预定利率为1.75%，更符合高净值客户资金配置需求 [19] - 按照分红保险精算规定的可分配盈余口径，对应的演示客户收益率或可达到3.255%（在100%分红实现率情况下） [19] - 综合来看，华泰人寿这两款分红险新品在同类产品中具备明显特色，值得作为配置分红险的重点产品与参考标杆 [19]

行业背景：中国老龄化与养老保障体系 - 截至2024年末，全国65岁及以上老年人口达22023万人，占总人口的15.6%，已进入深度老龄化阶段[1] - 在政策与市场需求驱动下，多层次、多支柱养老保险体系持续完善，第三支柱快速扩容，产品供给日益丰富[3] - 商业养老保险是养老保障体系的重要组成部分，专业养老保险公司积累了丰富的养老金管理经验[3] 公司概况：平安养老险的市场地位 - 平安养老险成立于2004年12月，是国内首家专业养老险公司[4][7] - 公司注册资本为116.03亿元，是中国注册资本最大的养老险公司[3][4] - 在10家主要养老险公司中，平安养老险注册资本最高，国民养老险（113.78亿元）和泰康养老险（90.0亿元）分列二、三位[4] 核心经营与财务表现 - 截至2025年三季度末，公司总资产933亿元，净资产235亿元[5] - 核心偿付能力充足率为220.41%，综合偿付能力充足率为309.68%，远超监管要求[5] - 2025年前三季度实现净利润32.2亿元，成为最盈利的养老险公司，盈利能力领跑行业[5] - 公司已设立35家分公司，构建了全国服务网络[5] - 官方线上平台“好福利”APP累计服务超16万家企业，深化“千企千面”创新服务[5] 三支柱养老保障体系建设 - **第一支柱（基本养老保险）**：公司是首批基本养老保险基金证券投资管理机构，自2016年起深度参与，管理多个现金管理类、固定收益类基金组合，秉持“安全第一、稳健增值”理念[7] - **第二支柱（企业/职业年金）**：公司是行业最早的参与者与推动者之一，首批获得企业年金基金受托管理人和投资管理人两项资格[7] - 截至2025年三季度末，管理的企业年金基金受托及投资资产规模达9802.38亿元，在市场名列前茅[8] - 其中，受托管理资产规模5986.55亿元，同比增长14.73%；投资管理组合资产规模3815.84亿元，同比增长22.04%[8] - 企业年金基金投资管理规模排名第三，近三年单一含权类组合滚动业绩排名第四，位居养老险公司首位[8] - 公司为2.75万家企业、522万名职工提供企业年金服务[8] - 公司拥有超60人的年金投研团队，平均从业年限约12年，专职年金投资年限约7年[8] - **第三支柱（商业养老保险）**：公司积极参与个人养老金保险业务，推出多款浮动收益型产品（如分红型、万能型），以“下有保底、上有浮动”的设计应对利率与长寿风险[9] 科技赋能与创新 - 公司自主研发的“新一代企业年金受托数字化平台”荣获“2025保险业科技金融实践方舟奖”，并于2024年正式上线，同年11月获中国人民银行“2023年度金融科技发展奖三等奖”[10] - 该平台实现“三省”服务升级： - **省心**：构建全新企业端与个人端系统，提供线上年金管理服务，企业端整合委托人系统改善便利性，个人端扩展服务范围并落实“适老化”升级[10][11] - **省时**：优化流程、简化操作，提升运营效率[11] - **省钱**：通过“数智化”风控，智能数据驱动，减少客户业务办理成本与资金风险，助力企业降本增效[11] - 另一创新技术“新一代数智驱动的数据存储一体化”荣获中国人民银行“2024年度金融科技发展奖微创新奖”，是公司连续第二年在该奖项评选中获奖[11] - 该存储解决方案实现了异构存储的集中池化管理、场景化服务交付及一站式运维管理等20项技术创新，提升了存储效率、安全性和绿色节能水平，增强了对抗勒索事件的防护能力，保障了客户数据资产与年金业务安全[11][12] 未来展望与发展战略 - 公司将继续坚守“长期主义”，秉持“专业、持续、稳健”的核心理念[13] - 未来战略方向包括：深化养老“三支柱”布局，丰富养老金融产品供给，推动养老保险与健康管理、养老服务深度融合，提供一站式养老解决方案[13] - 持续强化科技赋能，拓展AI技术在养老金融领域的应用，提升服务质效[13] - 积极践行金融“五篇大文章”要求，助力金融强国建设[13]

文章核心观点 - 平安健康险推出创新型产品“平安岁月长安特定疾病保险”，旨在以一张保单提供覆盖全生命周期的多元健康保障，满足客户从医疗到健康管理的综合需求 [1] - 该产品是公司“健康保险+医健服务”融合战略的落地体现，其推出与“平安乐健康”服务品牌升级同步，标志着公司在构建医险融合新生态方面取得关键进展 [1][18] 一 一张保单，多元保障，开创健康保险新模式 - 产品核心为特定疾病保险，并可选附加一般医疗保险金（计划二），该医疗金若投保可每年享有，连续多年有效，且保障终身 [2] - 产品亮点一：投保门槛低，核保宽松，仅2条健康告知，基础病人群可投保，投保年龄覆盖出生28天至70周岁 [6][7] - 产品亮点二：保障针对性强，聚焦10种特定疾病（含6种神经系统疾病和4种高发重疾），80岁后罹患特疾保障程度大幅提升 [8] - 产品亮点三：可选的一般医疗保险金使用灵活，不限疾病、医院、治疗方式，线上线下均可报销，覆盖居家保养、儿童保健、中医理疗、生育保障、体检疫苗等丰富场景 [11][14] - 产品亮点四：附赠优质医健服务，客户可在诊前、到院、住院、出院、居家多场景下，享有14项价值超过1.8万元的专属增值服务 [15] 二 两年深耕再进阶！“平安乐健康”构建医险融合新生态 - “平安乐健康”品牌焕新升级，标志着公司“健康保险+医健服务”融合发展迈出关键一步，旨在构建专业级“健康生活方式数字化平台” [18] - 升级后的服务体系包含四大板块：“活力生活”（健康促进与慢病管理）、“品质医疗”（甄选医健服务与陪诊陪护）、“数字疗愈”（音乐疗愈）、“长久守护”（全生命周期保险产品） [18] - 客户端升级为数字化平台，通过数字化账户串联客户全周期健康旅程，将健康行为量化为可增值的“健康资产”，形成保单、服务、档案、奖励、会员五位一体闭环 [19] - 此次升级将监管倡导的“健康保险+健康管理”具体落地，并通过健康积分、家庭账户等玩法，为行业探索“中国版HMO”提供新范式 [19][20] 三 强大的品牌能力+持续的盈利能力+优质的服务能力+充足的偿付能力，平安健康险值得信赖 - 品牌影响力强大，母公司中国平安在2025年BrandFinance全球保险品牌价值100强中，以336亿美元品牌价值连续九年蝉联第一 [21] - 平安健康险自身品牌受认可，2025年荣获《第一财经》“年度最佳品牌信赖健康保险机构”及《每日经济新闻》“年度卓越人寿保险公司”奖项 [21] - 服务能力出色，累计为超7700万客户提供保障，累计赔付金额超500亿元，医疗服务人次累计超316万，平均响应时效0.68小时，客户满意度99.4% [22] - 盈利能力持续增长，2024年实现净利润近20亿元创历史新高，2025年前三季度净利润达17.84亿元，再创同期新高 [22] - 投资表现稳健，截至2025年中投资资产规模达271.3亿元，过去平均增速超20%，2025年前三季度投资收益率4.23%，综合投资收益率3.94% [24][26] - 偿付能力充足，2025年3季度综合偿付能力充足率310.72%，核心偿付能力充足率263.82%，风险综合评级为行业最高的AAA级 [28]

文章核心观点 医疗健康行业在2025-26年面临一个由技术进步、劳动力挑战、财务压力及安全威胁共同塑造的快速演变格局 行业需提升战略敏捷性和创新应对能力 将财务韧性、人力资源可持续性及技术创新置于优先地位 以化解风险并在复杂生态中提供更优质高效的医疗服务 [5][6][42] 财务压力加剧 - 财务不稳定是行业一大挑战 许多小型和乡村医院面临倒闭风险 可能导致超过700家医院关闭 威胁医疗服务不足地区的医疗可及性 [8] - 支付不足问题严重 医院为医疗保险和医疗补助患者提供服务产生的成本与实际报销款项之间存在巨大差额 累积资金缺口已超过1000亿美元 [11] - 2022年 医院为医疗补助患者每支出1美元 平均仅收回82美分的报销 创下历史新低 [11] - 美国约有768家乡村医院面临关闭风险 其中315家在三年内处于“即刻关闭”的危机之中 [14] - 2010年至2022年间 238家乡村医院关闭了产科科室 导致提供产科服务的乡村医院比例从57%下降至48% 截至2022年 美国52%的乡村医院没有产科病房 [15] - 美国每年约51%的乡村新生儿依赖医疗补助计划支付 而该计划对产科服务的报销常常无法覆盖实际医疗成本 [15] 人力成本与劳动力短缺 - 人力支出是医院最大运营成本 平均约占医院总运营成本的50%至60% [2][9] - 全球范围内医疗卫生服务人员预计将短缺720万人 到2035年 护理人员的需求缺口预计将达到1290万人 [2][17] - 预计到2034年 美国初级保健医生的缺口将达到1.78万至4.8万人 [2][19] - 2021年 全美近半数初级保健医生年龄超过55岁 劳动力老龄化加剧了医生短缺 [19] 技术整合与新兴诊疗模式 - 医院将继续大力投资于促进数据共享与系统互操作性的技术 这对改善患者预后至关重要 [20] - 包括远程医疗、虚拟护理及远程监测在内的虚拟诊疗服务将持续发展 医院需将这些模式与线下诊疗相整合 [22] - 先进分析与预测模型将在人群健康管理中日益重要 利用数据识别高风险患者并及早干预的医院 将在改善疗效和降低成本方面更具优势 [26] 特定药物成本与管理 - GLP-1类减重药物的管理成本不断攀升 给医疗健康计划带来财务压力 每张处方费用约1000美元 对雇主而言 每位使用者年均成本可能高达8000至10000美元 [2][24] 安全与暴力威胁 - 针对医护人员的暴力行为持续恶化 2011年至2018年间 医疗及社会工作者因他人故意伤害导致的“非致命职业伤害”案件激增86% 同期针对医护人员的袭击事件数量是其他所有行业总和的三倍 [28] - 医院和医疗系统是网络威胁行为者的主要攻击目标 2022年上半年 25%的网络威胁相关事件通报来自医疗机构 比例高于任何其他行业 其中超过半数的事件由勒索软件攻击和数据泄露引发 [3][39] 保险与法律风险 - 医疗机构在过去多个续保周期中经历了财产保费的大幅上涨 根据FM Global发布的2023年建筑成本指数 自2022年1月以来 “竣工建筑价格”已上涨11.1% 而该指数在2022年已录得约18%的涨幅 [32] - 医疗事故诉讼案件的数量与赔偿金额持续急剧攀升 “核爆式判决”的赔偿金额常超过1000万美元 有时甚至高达1亿美元以上 [36] - 关于医护人员对患者实施性虐待与性骚扰 以及员工之间类似行为的报告激增 暴露出医院系统和患者安全协议中存在严重漏洞 [34]

文章核心观点 文章汇总了近期中国保险行业在监管、公司、产品及市场等多维度的动态，核心观点是：行业正处于政策密集支持、业务创新加速、资本市场表现强劲的活跃发展期，特别是在养老健康、科技应用、绿色金融及风险处置等领域展现出显著的趋势与机遇 [2][4][5] 监管动态 - **政策支持多领域金融创新**：八部门联合发文支持发展多式联运“一单制”金融保险服务，以提升现代港口综合金融服务能力 [6]；三部门鼓励探索“农业保险+融资”模式，以盘活农村资源要素 [7][8]；金融监管总局提出探索发展数据资产、网络安全等保险业务，为科技创新提供风险保障 [12] - **法规与准则更新落地**：财政部与税务总局公告，企业执行《保险合同准则》产生的税务影响可自2026年起调整或分五年均匀计入 [9]；《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》将于2026年9月1日起施行，对产品募集、存续、终止各环节信息披露进行全面规范 [13][14] - **重点领域风险化解与市场稳定**：央行报告强调坚定推进融资平台债务风险化解，积极稳妥处置中小金融机构风险，并创设新工具支持资本市场稳健发展 [10]；央行进一步推动证券、保险等领域信用信息归集共享应用 [10] - **长期护理保险制度深化**：医保局表示长护险报销比例将向居家和社区服务倾斜 [15]；截至当前，长护险制度已覆盖约3亿人，累计惠及超330万名失能群众，基金支出超千亿 [16][17] - **地方金融创新与数据**：上海提出创新信贷、保险等产品支持科创走廊建设 [20]；2025年1—11月，上海辖内保险公司原保险保费收入累计2784.47亿元，赔付支出累计974.13亿元 [21]；广东发布低空金融“十二条”，鼓励保险机构研究针对性产品 [22] - **行业自律与培训**：中保协发布覆盖118家机构、超6.4万名从业者的《2024年中国保险行业人力资源报告》 [18]；并组织开展数据安全管理专题培训 [19] 公司动态 - **外资增持与市场信心**：中国人保获摩根大通增持1083.61万股，涉资约6995.3万港元，持股比例升至11.02% [24]；同时获贝莱德增持444.01万股，持股比例升至6.01% [25] - **资本运作与增资**：国民养老拟增资5亿元，注册资本将增至117.14亿元，由四家新增地方国资股东认购 [26] - **股价表现与业绩强劲**：中国太保A股股价创历史新高，单日涨幅达2.75%，年内累计上涨超28% [27]；前三季度归母净利润457.00亿元，同比增长19.3% [27]；中国平安AH股股价均创多年新高，获中信证券列为保险板块2026年首选标的，目标价A股88元/H股91港元 [28][29]；新华保险A股收盘价创历史新高，年内累计上涨超50%，前三季度归母净利润328.57亿元，同比增长58.9% [30] - **公司治理结构变革**：中国人寿与中国太保修订后的公司章程获监管核准，正式撤销监事会，改由董事会相关委员会行使职权 [31][32] - **投资与资产配置策略**：锦泰财险计划调整高分红股票投资规模上限，并计划将其指定为FVOCI，以应对利率下行压力 [36] - **风险处置与股东纠纷**：上海人寿风险处置取得进展，由浦发银行、太保寿险等共同出资106.41亿元成立合伙企业 [58]；平安人寿向华夏幸福董事会提出的五项临时议案遭全部否决，双方纠纷持续 [33][34] - **股权变动**：民生人寿3.7亿股股份（占总股本6.17%）再次被挂牌转让，为原股东第三度尝试出让 [35] 行业动态 - **险资加速布局私募领域**：2025年新增54家私募证券管理人，其中泰康资产、太平洋资产、太平资产、人保资产旗下私募均具险资背景，太保致远（上海）私募管理规模突破100亿元 [46][47] - **保险板块资本市场表现突出**：截至12月23日，申万保险指数年内累计上涨28.44%，大幅跑赢仅上涨6.86%的银行指数，新华保险年内涨幅达72.84% [48] - **养老保险基金审计与整改**：审计报告披露，13省份将406.26亿元城乡居民养老保险基金等挪用于“三保”支出等，目前相关省份已归还被挪用基金130.83亿元 [50][51] - **新能源车险市场高速增长**：预计2025年新能源车险保费（含交强险）将达到2000亿元，同比增长超30% [53] - **监管新规影响资产配置**：随着“偿二代二期”与新会计准则过渡期结束，保险公司资产端面临“资本充足率+利润稳定性”双约束，高评级信用债配置需求可能上升 [54] - **养老健康领域发展**：泰康之家与平安臻颐年入选2025年中国康养十大影响力品牌 [56]；《保险业健康服务管理白皮书》指出养老行业人才供给缺口约550万人，新增从业人员流失率约40%至50% [69][70]；中国人寿已在16个城市布局20个机构养老项目 [67] - **险资债权投资计划展期**：万科子公司与太平资产的两笔保险资金不动产债权投资计划获得展期1年，涉及融资余额合计26.2亿元 [57] - **保险科技公司进展**：白鸽在线正式通过港交所聆讯，有望成为港股“AI+保险”第一股 [61] 产品与服务 - **普惠保险产品创新**：北京“普惠家财保”已累计服务超30万户家庭，提供风险保障超万亿元，2026年产品方案升级并新增“骑行版”和“农房版” [72] - **政策性保险服务拓展**：海南自贸港全岛封关后首张出口贸易险保单落地 [73]；中国信保发布新版短期出口信用保险出口前保险产品，覆盖货物与服务贸易，并延伸至全额预付款贸易模式 [74] - **健康管理服务落地**：昆仑健康保险“健康之家”落户浙江湖州社区，打造“保险保障+健康管理”的社区服务模式 [75]