行业与公司 * 军工行业 涉及航空发动机 军用飞机 民用新兴赛道如新能源车和液冷技术[1][2][3] * 装光电 航发动力 中航西飞 为军工板块低位核心资产[2][3][10] 核心观点与论据 **装光电** * 军工领域收入利润复合增速达25%-26% 市占率近50% 通过纵向一体化成为系统级解决方案提供商 并与主机厂合资成立子公司巩固市场地位[1][2][4] * 民用新兴赛道布局 新能源车相关收入2025年上半年同比增长超50% 液冷技术去年收入超16亿 主要客户包括字节 阿里 百度 中移动 华为等头部企业[1][4] * 内部管理优化 划分成本中心单独财务考核控制成本 通过IPO定增等方式募集资金扩产 十四五期间定增34亿建设华南产业基地 自有资金建设高端互联项目及民聚工业产业园项目 总投资额超44亿 实施股权激励提高运营效率[1][6] **航发动力** * 国内唯一发动机主机厂 国内外市场具独立谈判地位 发动机产品可单独出口 全生命周期内具高值消耗品属性 受益于任何机型出口[1][2][5] * 发动机全生命周期价值量与整机相当 约为飞机价值量的0.8至1.2倍 发动机需多次更换增速显著 未来20年后市场空间预计超4,000亿元[1][7][8] **中航西飞** * 唯一同时布局运输机 轰炸机 国产大飞机及波音空客涡转包业务的主机厂 核心产品包括运20 可能负责新型轰炸机研制生产[3][9][11] * C929项目最大核心供应商 持续扩产承接国际转包业务 管理层年轻化 具备潜在出口机会和催化因素[9][11] 其他重要内容 * 推荐装光电 航发动力 中航西飞三家低位核心资产 分别凭借稳定增长 独特地位和广泛布局 具备良好发展前景和稳健增长潜力[3][10][11] * 航空发动机维修及后市场具备广阔发展空间 参考海外市场如英国罗尔斯·罗伊斯军用航发维修需求占比超一半[7][8]