此外，公司介绍了三大业务板块。公司矿服板块业务规模逐步扩大，国内继续聚焦新疆、西藏及内蒙等 重要区域市场，海外沿着"一带一路"沿线国家，现在手订单充裕，逾350亿元，未来将继续稳步释放。 民爆板块产能提升至72.55万吨，产能释放稳定，业务规模较上年同期基本持平，行业整合并购积极推 动中；防务装备板块黑索今效益良好，9月底完成大连长之琳的收购，另军贸项目工作亦积极推动中。 公司向军工转型和向国际化进军的战略始终坚定，对未来发展充满信心。 本次会议交流主要如下： 泉果基金问1：公司矿服板块毛利率下滑主要系什么原因？未来如何展望？ 答：公司前三季度矿服板块毛利率较上年同期同比下降，主要为两方面影响，一是公司矿服新增总承包 项目，业务规模大，毛利率相对较低，拉低整体矿服毛利率；二是新疆部分矿服项目受多重因素影响， 短期承压，以及海外因个别项目收尾等因素影响，综合影响了毛利。新疆作为全国能源资源战略保障基 地，阶段性的调整不会影响公司继续在该地区的发展。 根据披露的机构调研信息2025年11月14日至2025年11月17日，泉果基金对上市公司广东宏大进行了调 研。 基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕广东宏大2025年前三季度业绩及业务情况展开，公司营收增长但归母净利润增速不及营收，现金流下降；各业务板块有不同发展态势，未来公司将坚定战略、加强管理、推动整合以提升业绩 [25][26][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为广东宏大，所属行业是采掘行业，接待时间为2025年10月24日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书郑少娟和总法律顾问、投资者关系负责人赵国文 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，包括中金、华宝证券等证券公司，创金合信基金、兴业基金等基金管理公司，以及大家保险等保险代理公司，各机构均有相关人员参与 [17][18][19] 主要内容资料 - **业绩情况**：2025年前三季度公司实现营业收入145.52亿元，同比增长55.92%；归母净利润6.53亿元，基本持平；经营活动现金流为 -2.36亿元，上年同期为1.89亿元。营收增长因矿服板块业务规模扩大和并表雪峰科技，归母净利润增速不及营收因新增项目毛利率低和部分区域毛利下滑，现金流下降因部分项目回款和支付方式问题 [25] - **业务板块**：矿服板块业务规模扩大，国内聚焦重要区域，海外沿“一带一路”，在手订单逾350亿元；民爆板块产能提升至72.55万吨，业务规模基本持平，行业整合推进；防务装备板块黑索今效益好，完成大连长之琳收购，军贸项目推进 [25] - **问答交流**：矿服板块毛利率下降受新增项目和部分区域影响；海外矿服项目规模基本持平，新项目将发力；应收账款增加因并表和业务规模扩大，将加强结算和回款；收购大连长之琳将改善军工板块财务表现；秘鲁和赞比亚炸药厂处于建设阶段；新疆业务预计继续增长；西藏地区矿服项目运营良好；矿服在手订单以金属矿为主；民爆业务坚定百万吨产能目标；公司将聚焦主业提升业绩 [26][27][29]

投资评级 - 报告对广东宏大的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告看好广东宏大矿服与防务板块的长期成长 [3] - 尽管2025年第三季度归母净利润因并表及费用增加短期承压，但公司坚定向军工转型，并积极推进民爆板块并购整合，长期发展前景被看好 [8][9][10] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入145.52亿元，同比增长55.9% [6] - 2025年前三季度实现归母净利润6.53亿元，同比微增0.5% [6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入54.01亿元，同比增长44.1%，环比下降1.7% [7] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润1.49亿元，同比下降36.9%，环比下降63.6% [7] - 2025年第三季度销售毛利率为20.07%，同比下降0.76个百分点，环比上升1.84个百分点 [7] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-2.36亿元 [6] 费用与成本分析 - 2025年第三季度管理费用同比增加0.93亿元，环比增加0.86亿元 [8] - 2025年第三季度销售费用同比增加0.17亿元，环比增加0.06亿元 [8] - 2025年第三季度研发费用同比增加0.37亿元，环比增加0.26亿元 [8] - 2025年第三季度财务费用同比增加0.30亿元，环比增加0.56亿元，主要因并表及业务发展需要扩大融资规模 [8] - 2025年第三季度资产减值损失同比增加0.12亿元，环比增加0.10亿元 [8] - 2025年第三季度信用减值损失同比增加0.62亿元，环比增加0.41亿元 [8] 业务发展与战略 - 公司坚持民爆器材研发、生产、销售、爆破服务一体化发展模式 [9] - 截至2025年上半年末，公司拥有工业炸药产能69.95万吨 [9] - 子公司雪峰科技于2025年7月收购四川省南部永生化工有限责任公司51%股权，新增炸药产能2.6万吨，使总产能达到72.55万吨，位居全国前列 [9] - 公司通过子公司宏大防务收购大连长之琳科技股份有限公司60%股权，坚定向军工转型 [9] - 公司战略目标是成为全球知名军工企业、全球影响力的矿服龙头企业及全国炸药产能占有率最高的民爆龙头企业 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为199.53亿元，2026年为252.21亿元，2027年为289.31亿元 [10] - 预计公司2025年归母净利润为10.42亿元，2026年为13.07亿元，2027年为17.05亿元 [10] - 对应2025年预测市盈率为28倍，2026年为22倍，2027年为17倍 [10] - 预计2025年摊薄每股收益为1.37元，2026年为1.72元，2027年为2.24元 [11]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入145.52亿元，同比增长55.92% [2] - 2025年前三季度归母净利润6.53亿元，与上年同期基本持平 [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.36亿元，上年同期为1.89亿元 [2] - 营收增长主要因矿服板块业务规模扩大、新增总承包项目以及并表雪峰科技 [2] - 净利润增速不及营收主要因新增总承包项目毛利率较低及个别区域项目毛利下滑 [2] - 现金流下降主要因部分矿服项目回款变慢或业主支付方式变更 [2] 矿服板块业务 - 矿服板块毛利率同比下降，受新增总承包项目（毛利率较低）及新疆、海外项目毛利下滑影响 [3] - 国内聚焦新疆、西藏、内蒙等重要区域市场，海外沿"一带一路"国家拓展 [2] - 当前在手订单充裕，超过350亿元 [2] - 海外矿服项目规模与去年基本持平，增速放缓因个别项目收尾 [4] - 在刚果（布）的新项目正常施工，已带来产值增加；新中标项目将于明年发力 [4] - 新疆作为能源资源战略保障基地，业务预计保持良好增长态势 [8] - 西藏地区巨龙铜矿、玉龙铜矿等项目运营良好，稳步增长 [9] - 在手订单以金属矿为主，其次为煤炭、砂石骨料等矿种 [10] - 应收账款增加主要因并表雪峰科技及矿服规模扩大，公司将加强结算和回款管理 [4] 民爆板块业务 - 民爆产能提升至72.55万吨，产能释放稳定，业务规模与上年同期基本持平 [2] - 行业整合并购积极推动中，目标实现百万吨产能 [2][11] - 积极推动民爆业务海外布局，提升业务协同 [4] - 秘鲁炸药厂并购完成并增资扩产，处于建设阶段；赞比亚炸药厂亦在建设中 [6][7] - 海外炸药厂建成后将促进秘鲁、赞比亚及周边矿服民爆业务协同 [7] 防务装备板块 - 黑索今效益良好，9月底完成大连长之琳收购 [2][5] - 收购大连长之琳将提升防务装备板块资产、收入和利润规模，其盈利体现在第四季度 [5] - 军贸项目工作积极推动中 [2] 公司战略与展望 - 公司坚定向军工转型和国际化进军战略 [2] - 将持续做好降本增效，提升运营效率和市场竞争力 [3] - 四季度及全年将聚焦主业，稳健经营，推动并购整合，提高资产质量 [12]

公司战略与转型 - 公司首要战略是坚定向军工转型，同时推动民爆板块并购整合以保障及优化现金流，并加强矿服业务发展以保障业绩 [2] - 公司致力成为具有核心竞争力的全球知名军工企业、具有全球影响力的矿服龙头企业、全国炸药产能占有率最高的民爆龙头企业 [2] - 公司国际化战略为"军贸牵引，矿服先行，民爆落地"，25H1海外矿服营收同比增长18.87%并新开拓了塞拉利昂市场 [2] 业务运营与市场表现 - 截至2025年8月，公司在手矿服订单逾350亿元，市场份额稳步提升，其中新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响） [2] - 公司在西藏地区拥有民爆产能共1.5万吨，将积极准备参与雅鲁藏布江雅下水电站基础设施建设，但能否参与尚存在不确定性 [1] - 玉龙项目实现高原智能爆破，应用了智能钻机、露天矿智能爆破管控系统等智能化技术 [2] 收购与财务表现 - 公司下属子公司宏大防务以现金10.2亿元收购大连长之琳科技股份有限公司60%股权，以补强防务装备板块，交易已完成工商登记备案 [1] - 大连长之琳主营业务为航空零部件研发制造，2024年度营业总收入为7.31亿元，归母净利润为1.56亿元；2025年1-3月营业总收入为1.79亿元，归母净利润为3043.97万元 [1] - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为11.58、13.83、16.34亿元，参考同行业公司给予2026年25.5倍PE，对应目标价46.41元，首次覆盖给予"买入"评级 [3]

公司战略与重大投资 - 公司坚定向军工业务转型 通过收购大连长之琳科技股份有限公司60%股权以补强防务装备板块 [6][7] - 公司子公司宏大防务获现金增资16.2亿元 以满足其对外投资并购的资金需求 [6] - 公司于2025年9月完成对长之琳的控股 长之琳正式并入公司合并报表范围内 [7] 公司治理与股权结构 - 公司于2025年8月完成治理结构变革 不再设置监事会 其职权由董事会审计委员会行使 [5] - 公司董事长发生变更 原董事长郑炳旭因年龄原因辞职 选举郜洪青为新任董事长 [8] - 公司于2025年9月向全体股东实施半年度利润分配 每10股派发现金股利2元人民币 共计派发约1.51亿元 [7] 财务报告与会计处理 - 公司2025年第三季度财务会计报告未经审计 [3][10] - 公司对以前年度会计数据进行了追溯调整 原因为同一控制下企业合并 [3] - 公司聘任立信会计师事务所为2025年度审计机构 [8] 企业社会责任 - 公司全资子公司宏大爆破工程集团有限责任公司向广州市慈善会捐赠人民币950万元 [7]

矿服业务 - 矿服板块新签订单稳中有增 截至上半年在手订单超350亿元[1] - 聚焦重要区域市场并加快国际布局 主要客户包括紫金矿业、国家能源集团、鞍钢矿业等[1] - 今年新签矿服订单已超百亿元[1] 军工业务 - 坚定向军工转型 大力投入高端智能武器装备系统及相关产业链配套布局[1] - 防务装备产品布局高端防务装备及核心配套产品[1] - 宏大卫星无锡项目在轨10颗卫星运行良好 未来将与防务装备业务协同[2] 收购进展 - 收购长之琳聚焦航空装备领域 符合军工转型战略并完善产业链布局[1] - 收购雪峰科技有利于双方产业链协同 可把握新疆矿产资源开发机遇[1] - 公司正积极推动长之琳后续股权转让工作[1] 项目参与与投资者关系 - 公司将积极参与雅下水电站及新藏铁路工程爆破业务 但能否参与存在不确定性[2] - 公司于9月17日在北京广东宏大国际中心举办投资者开放日活动[2] - 未来将持续优化投资者关系管理[2] 业务协同与战略 - 收购雪峰科技时已作出解决同业竞争承诺[2] - 向军工转型是重要战略 公司将持续加大防务装备板块投入[2] - 矿服业务深耕"大客户、大项目"战略[1]

矿服业务 - 截至上半年在手订单超350亿元 [1] - 今年新签矿服订单已超百亿元 [1] - 服务矿种结构稳定 聚焦重要区域市场和国际布局 [1] - 主要客户包含紫金矿业、国家能源集团、鞍钢矿业等 [1] 防务装备板块 - 公司坚定向军工转型 大力发展高端智能武器装备系统 [2] - 布局航空装备领域 收购长之琳完善产业链 [2] - 宏大卫星目前在轨10颗卫星运行状态良好 未来3年内计划再发射20颗卫星 [4] - 推动卫星项目与防务装备业务协同 [4] 战略收购 - 收购长之琳系聚焦航空零部件研发制造的高新技术企业 [2] - 收购雪峰科技有利于促进产业链协同和把握新疆矿产资源开发机遇 [3] - 公司已作出解决同业竞争承诺 具体进展以相关公告为准 [4] 重大项目参与 - 公司在雅鲁藏布江地区拥有民爆器材产能共1.5万吨 [3][4] - 积极准备参与雅下水电站和新藏铁路工程基础设施建设 [3][4] - 项目参与尚存在不确定性 [3][4] 投资者关系 - 公司举办投资者开放日活动加强交流 [4] - 持续优化投资者关系管理提升上市公司质量 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司于2025年9月17日举办投资者开放日活动，介绍上半年业绩和业务板块情况，公司营收和净利润同比增长，各业务板块发展良好，公司坚定向军工转型，预计军工业务盈利前景较好 [23][24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为广东宏大，所属行业是采掘行业，接待时间为2025年9月17日，上市公司接待人员包括董事长、总经理等 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有中信证券、天风证券等多家证券公司，以及富国基金、长城基金等多家基金管理公司 [17][18][19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司2025年上半年实现营业收入91.50亿元，同比增长63.83%，归母净利润5.04亿元，同比增长22.05% [23] - 矿服板块紧跟产业政策，发展现场混装业务，加速海外布局；民爆板块产能达72.55万吨，进军海外市场；防务装备板块资质齐全，布局国内外军贸市场 [23] - 公司坚定向军工转型，投入高端智能武器装备系统，围绕产业链配套布局，预计军工业务盈利前景好 [24] - 公司防务装备成本优势体现在体制机制、研发流程和激励机制等方面 [25] - 公司产品销售包括防务装备等系统，提供升级保障服务，正推进海外订单落地 [25] - 公司未来将加大防务装备板块投入，进行外延式扩张 [25] - 公司战略投入优先顺序为向军工转型、推动民爆并购整合、加强矿服业务发展 [26] - 公司高端防务装备现阶段具备销售条件 [26] - 公司围绕产品相关配套展开并购 [26] - 公司是宏大卫星第一大股东，看好其未来发展 [26] - 公司国际化战略是“军贸牵引，矿服先行，民爆落地” [26] - 公司回购股份1.23亿元，用于股权激励或员工持股，已实施两期限售股激励计划 [27]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入91.50亿元，同比增长63.83% [3] - 2025年上半年归母净利润5.04亿元，同比增长22.05% [3] - 民爆板块产能达72.55万吨 [3] - 股份回购金额1.23亿元 [7] 业务板块战略 - 矿服板块发展现场混装业务，实行国内国际双轮驱动 [3] - 民爆板块正式进军海外生产领域 [3] - 防务装备板块布局国内及国际军贸两大市场 [3] - 国际化战略遵循"军贸牵引，矿服先行，民爆落地"原则 [7] - 公司目标成为全球知名军工企业、全球矿服龙头及全国民爆产能龙头 [7] 防务装备发展 - 防务装备产品已具备销售条件 [7] - 通过市场化机制和精细化管理控制成本 [4] - 产品体系包含装备、控制及后勤保障系统 [5] - 未来将持续加大防务装备投入并开展产业链外延扩张 [6][7] - 通过军贸公司推进海外订单落地 [5] 投资与股权布局 - 宏大卫星为参股企业，公司系第一大股东 [7] - 并购方向围绕防务装备配套领域展开 [7] - 已实施两期限制性股票激励计划 [7] - 回购股份将用于股权激励或员工持股 [7]