投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [14] 核心观点 - 报告认为，尽管新疆民爆市场短期承压，但公司作为民爆矿服一体化龙头，在并表雪峰科技后收入利润大幅增长，同时军工业务潜力巨大，因此维持买入评级 [12] 财务业绩与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入43.4亿元，同比增长18.8%，但环比下降25.4% [2][8]；实现归属净利润1.0亿元，同比增长10.7%，但环比大幅下降65.9% [2][8]；实现扣非归属净利润1.0亿元，同比增长20.2%，环比下降64.6% [2][8] - **盈利预测**：预计2026年至2028年归属净利润分别为12.6亿元、13.9亿元、14.3亿元 [14] - **财务指标预测 (2026E)**：预计每股收益（EPS）为1.65元，市盈率（PE）为21.20倍，市净率（PB）为3.50倍，净资产收益率（ROE）为16.5% [19] - **毛利率表现**：2026年第一季度销售毛利率为17.5%，同比提升0.8个百分点，在行业承压背景下展现韧性 [12] 业务运营与行业状况 - **并购贡献收入**：2025年2月完成收购雪峰科技21%股权，使其成为控股子公司，2026年Q1雪峰科技实现收入10.5亿元，同比下降7.5% [12]；2025年9月完成收购长之琳60%股权，其2025年Q1收入为1.8亿元，净利润0.30亿元，并从2025年Q4开始为公司贡献增量 [12] - **增持雪峰科技**：2026年3月27日，公司通过集中竞价累计增持雪峰科技股份3.10%，增持后持股比例达到24.1%，以增强在新疆市场的主导地位 [12] - **民爆行业承压**：2026年第一季度，全国民爆生产企业工业炸药累计产、销量分别为83.1万吨和82.0万吨，同比分别减少8.3%和7.8% [12]；新疆地区炸药产、销量分别为9.2万吨和9.0万吨，同比分别减少14.9%和14.4%，主要因当地原煤产量累计同比下滑4.6%导致需求下降 [12] - **新疆市场展望**：报告认为，在高油价背景下，煤炭价格上涨可能重新激活新疆煤矿开工率，从而修复当地民爆需求 [12] 军工业务转型与布局 - **军工产业链拓展**：通过收购长之琳切入航空零部件供应链，并以此打造宏大军工制造加工中心 [12]；投资宏大卫星，已成功发射10颗卫星，布局商业遥感电磁监测卫星星座 [12]；设立国科宏惯，完善军工产业链配套 [12] - **防务装备展示**：公司深度参与阿布扎比国际防务展，展示了智能装备、智能打击武器系统等先进装备，与海内外数十个专业采购商进行了现场洽谈，未来订单值得期待 [12] 公司基础数据 - **股价与股本**：当前股价（2026年5月26日）为35.04元，总股本为75,989万股，流通A股为66,656万股 [11] - **每股净资产**：每股净资产为9.25元 [11] - **近期股价区间**：近12个月最高价与最低价分别为55.00元和29.42元 [11]