声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成 个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验， 因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联 系biz@staff.sina.com.cn。 点击查看公告原文>> 责任编辑：小浪快报 9月12日，四川雅化实业集团股份有限公司通过全景网"投资者关系互动平台"以网络远程方式召开业绩 说明会，众多投资者在线提问，公司副董事长兼总裁孟岩、财务总监杨庆、董事会秘书郑璐、独立董事 郑家驹等对相关问题进行了回复。 投资者关系活动关键信息投资者活动关系类别：业绩说明会时间：2025年9月12日（周五）下午14:00 - 17:00地点：通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net）网络远程召开参与单位名称：投资者 网上提问上市公司接待人员姓名：副董事长兼总裁孟岩、财务总监杨庆、董事会秘书郑璐、独立董事郑 家驹 投资者关系活动主要 ...

融资租赁合同纠纷 - 全资子公司同德科创因融资租赁合同纠纷被海通恒信国际融资租赁股份有限公司起诉 要求立即支付全部剩余租金 利息等款项合计约5547万元[2] - 海通租赁请求法院判令同德化工及同德爆破承担连带清偿责任[2][4] - 案件将于2025年10月17日开庭审理[3] 债务逾期情况 - 截至2025年8月27日 公司及子公司同德科创在多家金融租赁公司的债务本金逾期金额达6575.54万元 占公司2024年经审计净资产的3.29%[6] - 逾期债权人包括海通租赁 青岛华通融资租赁 德银融资租赁等多家机构[6] 银行账户冻结 - 因与海通租赁的合同纠纷 公司及子公司同德科创 同德爆破的部分银行账户被上海市黄浦区人民法院冻结[6] - 被冻结资金合计2620.89万元 占公司2024年末货币资金余额的13.97%[6] 财务表现 - 2024年营业总收入同比下降43.52% 归母净利润由盈转亏 净亏损达7198.69万元[7] - 2025年第一季度营收同比下降27.67% 净利润同比下降51.51%[7] - 审计机构对2024年年报出具带与持续经营相关的重大不确定性段落的无保留意见审计报告[7] 业务影响 - 受煤炭开采政策影响 公司炸药需求及爆破服务量大幅减少[7] - 联营企业计提大额减值准备[7] - 2025年第一季度生产线技改影响生产销售[7] 应对措施 - 积极与政府相关部门沟通 山西忻州市人民政府已组织金融机构召开专题会议并协调成立债权人委员会[7] - 金融机构明确要求银行不抽贷 不还本转贷 及时续贷[7] - 全力推进总投资约35亿元的PBAT新材料产业链一体化项目[7] - 积极寻找产业及财务投资人[7] - 民爆生产线技改已完成并恢复正常生产[8] - 与多家融资租赁公司协商通过签署补充协议等方式调整还款计划[8]

核心观点 - 公司因全资子公司融资租赁合同纠纷被起诉 要求支付剩余租金及利息等合计5547万元 母公司及关联公司被要求承担连带清偿责任 [1][2][3] - 公司面临严重流动性困境 包括债务本金逾期6575万元 占2024年经审计净资产3.29% 部分银行账户被冻结2621万元 占2024年末货币资金余额13.97% [1][4][5] - 公司2024年由盈转亏 净亏损7199万元 2025年第一季度营收和净利润再度双双下滑 同比降幅分别为27.67%和51.51% [1][5] - 公司正采取一系列措施缓解压力 包括与政府沟通协调成立金融机构债权人委员会 推进总投资35亿元的PBAT新材料产业链一体化项目 民爆生产线技改已完成并恢复正常生产 [6] 融资租赁合同纠纷 - 全资子公司同德科创与海通租赁签订融资回租合同 租赁期限8个月 租金总额7841万元 [2] - 同德科创自2025年6月11日起出现拖欠租金 截至2025年6月17日构成严重违约 [3] - 海通租赁要求同德科创立即支付全部剩余租金5542万元 留购价款100元 逾期利息5万元 合计5547万元 [3] - 母公司同德化工及关联公司同德爆破被要求承担连带清偿责任 [1][2][3] 债务逾期与资产冻结 - 公司及子公司同德科创在多家金融租赁公司的债务本金逾期金额达6576万元 占2024年经审计净资产3.29% [4] - 逾期债权人包括海通租赁 青岛华通融资租赁 德银融资租赁等多家机构 [5] - 公司及子公司部分银行账户被冻结 被冻结资金合计2621万元 占2024年末货币资金余额13.97% [5] - 债务逾期可能导致公司融资能力下降 并面临更多诉讼 仲裁及资产被冻结的风险 [5] 财务状况 - 公司2024年营业总收入同比下降43.52% 归母净利润由盈转亏 亏损7199万元 [5] - 2025年第一季度营收同比下降27.67% 净利润同比下降51.51% [5] - 亏损原因为煤炭开采政策影响公司炸药需求及爆破服务量大幅减少 联营企业计提大额减值准备 生产线技改影响生产销售 [5] - 审计机构对公司2024年年报出具带与持续经营相关的重大不确定性段落的无保留意见审计报告 [1][5] 应对措施 - 公司积极与政府相关部门沟通 忻州市人民政府已组织辖区内金融机构召开专题会议 协调成立金融机构债权人委员会 要求银行不抽贷 不还本转贷 及时续贷 [6] - 公司正全力推进总投资35亿元的PBAT新材料产业链一体化项目 并积极寻找产业及财务投资人 [6] - 民爆生产线技改已完成并恢复正常生产 公司正积极组织生产经营 争取尽快恢复业绩水平 [6] - 公司与多家融资租赁公司积极协商 通过签署补充协议等方式调整还款计划 [6]

项目投资 - 公司于湖南省长沙市湘江新区成功竞得土地使用权 用于建设中国能建绿色民爆创新发展中心项目 [1] - 项目采用公开招标方式遴选合作单位 最终确定中国葛洲坝集团建设工程有限公司为中标单位 [1] - 中标金额为2.25亿元（含税） [1] 关联交易 - 中国葛洲坝集团股份有限公司持有公司43.37%的股份 为公司控股股东 [1] - 葛洲坝建设公司为葛洲坝集团全资子公司 根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定构成关联法人 [1] - 本次交易构成公司与葛洲坝建设公司的关联交易 [1]

公司战略布局 - 江南化工完成对四川峨边国昌化工有限责任公司的整合并揭牌新管理团队 这是继8月15日湖北区域民爆资产整合后再次完成四川区域优质民爆标的整合 [1] - 公司积极打造国家民爆现代产业链"链长"核心单位 一方面稳妥推进兵器民爆内部整合 另一方面对外并购紧抓行业并购机会 [1] - 本次重组是兵器工业集团服务国家战略、深耕区域市场的重要布局 得到地方政府大力支持 将打造央企与地方合作典范 [2] 业务整合细节 - 峨边国昌是江南化工与四川峨边昌龙化工有限责任公司整合成果 主导产品包括胶状乳化炸药和改性铵油炸药 取得工信部核定工业炸药生产许可能力3.5万吨/年 [2] - 公司将依托央企平台资源与品牌优势 聚焦民爆科研生产与工程服务一体化发展方向 目标打造四川省内一流民爆企业 [2] - 通过控股四川宇泰特种工程技术有限公司、四川省绵竹兴远特种化工有限公司、广西金建华民用爆破器材有限公司等企业 实现对西南市场深度辐射与西藏市场前瞻布局 [2] 市场拓展计划 - 重组后将稳步实现西南市场深度辐射与西藏市场前瞻布局 构建在西南地区民爆产业核心竞争力与战略优势 [2] - 随着西部大开发战略和"一带一路"倡议深入实施 新藏高铁、雅鲁藏布江下游水电工程等大规模基建和藏区矿产资源开发进入快速发展阶段 [3] - 西藏民爆市场展现巨大需求和发展潜力 公司将实施"大客户+大项目"开发策略 发展空间广阔 [3] 区域经济协同 - 乐山市正加快构建"241"现代工业产业体系 全力打造绿色化工千亿级产业集群 [2] - 国昌化工揭牌将为区域经济高质量发展注入新动能 形成央企与地方合作典范案例 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8][9] 核心观点 - 公司业绩稳步增长 2025年上半年实现营业收入47.13亿元 同比增长20.42% 归母净利润4.09亿元 同比增长16.43% [4] - 工程爆破收入占比显著提升至75.36% 同比增长5个百分点 主要受益于新疆等区域矿山总承包工程收入高速增长 [5] - 费用控制成效显著 销售/管理/财务费用率分别同比下降0.16/1.5/0.15个百分点 [5] - 境外业务布局"一带一路"沿线国家 2025年上半年境外收入占比4.26% [6] - 新签爆破服务合同金额59.03亿元 同比增长96% 通过并购持续扩张产能 [7] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入27.03亿元 环比增长34.48% 归母净利润2.44亿元 环比增长47.43% [4] - 分业务毛利率：炸药34.48%(+0.83pct) 雷管29.19%(-1.09pct) 工程爆破21.15%(+0.2pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.64/9.71/10.91亿元 对应PE 19.46/17.32/15.41倍 [8][10] - 2025年预计营业收入98.93亿元 同比增长15.8% 毛利率26.1% [10] 业务布局 - 国内覆盖21个省份 实现湖南 湖北 重庆 四川 广西等核心市场跨省连片 [6] - 在新疆 内蒙古 西藏等矿业大省保持稳定布局 构建"省域领先 区域控制"优势 [6] - 国际业务拓展至利比里亚 纳米比亚 巴基斯坦 马来西亚等国家 [6] 产能扩张 - 当前工业炸药许可产能58.15万吨 [7] - 2025年3月收购河南省松光民爆器材股份有限公司51%股份 并购力度持续加大 [7]

公司战略与整合 - 公司完成对四川省峨边国昌化工有限责任公司的整合并揭牌新管理团队 这是继8月15日湖北区域民爆资产整合后再次完成四川区域优质民爆标的整合 [1] - 公司积极打造国家民爆现代产业链"链长"核心单位 一方面稳妥推进兵器民爆内部整合 另一方面对外并购紧抓民爆行业并购机会推动优质标的资产并购整合 [1] - 公司此前已控股四川宇泰特种工程技术有限公司 四川省绵竹兴远特种化工有限公司 广西金建华民用爆破器材有限公司等民爆企业 [2] 业务与市场布局 - 峨边国昌主导产品有胶状乳化炸药和改性铵油炸药 取得工信部核定工业炸药生产许可能力3.5万吨/年 [2] - 完成重组峨边国昌后公司将稳步实现对西南市场的深度辐射与西藏市场的前瞻布局 构建在西南地区民爆产业中的核心竞争力与战略优势 [2] - 重组是加快公司在西藏市场战略布局的关键举措 后续将实施"大客户+大项目"开发策略 [3] 合作与区域发展 - 重组峨边国昌是兵器工业集团服务国家战略深耕区域市场的重要布局 收购得到地方政府大力支持 [2] - 乐山正加快构建"241"现代工业产业体系 打造绿色化工千亿级产业集群 国昌化工揭牌为区域经济高质量发展注入新动能 [2] - 随着国家西部大开发战略和"一带一路"倡议深入实施 新藏高铁 雅鲁藏布江下游水电工程等大规模基建和藏区优势矿产资源开发进入快速发展阶段 西藏民爆市场展现巨大需求和发展潜力 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 基础化工行业处于需求旺季 粘胶短纤景气度有望向好[6][12] - 细分行业粘胶短纤开工率处于较高水平 库存快速下降 价差（盈利水平）有所提升[6][12] - 中期建议关注供给端受配额约束的制冷剂行业、"反内卷"受益行业及内需驱动对冲关税冲击的行业[8][25] 基础化工行业市场概况 - 2025年9月1日至9月5日基础化工行业周度下跌1.36% 在申万一级行业涨跌幅中排名第20位[5][10] - 周度涨幅前五股票分别为大东南、鹿山新材、泰和科技、领湃科技、键邦股份[5][10] - 周度跌幅前五股票分别为同益中、美联新材、建业股份、*ST亚太、阿科力[5][10] 细分行业粘胶短纤 - 粘胶短纤是政策限制新建类产品 近期开工率处于较高水平[6][12] - 库存快速下降 价差（盈利水平）有所提升[6][12] - "金九银十"传统需求旺季到来 粘胶短纤需求有望提升[6][12] 投资建议 - 短期关注粘胶短纤景气度提升机会[8][25] - 中期关注三大方向：供给端受配额约束的制冷剂行业（巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团）[8][25] - "反内卷"受益行业如钛白粉（龙佰集团）[8][25] - 内需驱动对冲关税冲击的行业如磷肥（云天化）、民爆（广东宏大）[8][25]

股东减持情况 - 控股股东西藏建工建材集团有限公司通过集中竞价方式减持276万股 占公司总股本比例1% [1] - 减持价格区间为51.37-56.51元/股 股份来源为首次公开发行前股份 [1] - 减持期间为2025年7月23日至7月24日 本次减持计划已实施完成 [1] 股权结构变动 - 减持前藏建集团持有16,174.10万股 占总股本比例58.60% [1] - 减持后持有15,898.10万股 占总股本比例57.60% 持股比例下降1个百分点 [1] - 减持后仍保持控股股东地位 对公司治理结构和持续经营无影响 [2] 信息披露情况 - 公司于2025年5月14日预先披露控股股东减持计划 [1] - 减持实施符合《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等监管规定 [2] - 减持行为与已披露计划一致 不存在违规情况 [2]

控股股东减持 - 藏建集团通过集中竞价方式减持高争民爆股份276万股 占公司总股本1% [1] - 本次减持计划于2025年9月4日实施完成 [1]