投资评级 - 推荐（维持）评级 目标价A股7.8元/H股7.02港元 当前价A股6.34元/H股5.76港元[2] 核心观点 - 渝农商行2025年上半年业绩稳健 营业收入147.41亿元（同比+0.46%） 归母净利润76.99亿元（同比+4.63%）[2] - 负债成本管控成效显著 净息差1.60%（同比仅降3bp） 计息负债成本率大幅下降31bp至1.64%[5] - 资产质量总体稳定 不良贷款率1.17%（较年初下降1bp） 拨备覆盖率355.58%[2] - 深耕重庆区域战略 对公贷款余额4163.45亿元（较年初+16.25%） 重点支持成渝双城经济圈（贷款余额268.22亿元）和西部陆海新通道（融资余额587.25亿元）[5] 财务表现 - 净利息收入驱动增长 1H25净利息收入117.44亿元（同比+5.98%） 非利息净收入同比下降16.56%[5] - 减值计提大幅减少 信用减值损失同比减少27.46% 助推利润增速超越营收[5] - 规模持续扩张 总资产1.63万亿元（较年初+7.60%） 贷款总额7652.45亿元（较年初+7.14%） 存款总额10251.95亿元（较年初+8.84%）[5] 业务结构 - 对公业务强势增长 对公贷款较年初增长16.25% 服务"33618"现代制造业集群（贷款余额702.16亿元）[5] - 零售贷款平稳增长 余额3004.24亿元（较年初+2.71%） 消费贷及信用卡等其他贷款增长9.52%[5] - 零售风险可控 零售贷款不良率2.04%（较年初上升44bp） 但85.56%为有担保贷款 押品本金覆盖倍数达1.74倍[5] 盈利能力指标 - 净息差降幅收窄 生息资产收益率3.14%（同比-35bp） 贷款平均收益率3.70%（原4.07%）[5] - 负债优势突出 客户存款平均成本率1.52%（同比-27bp） 通过压降长期限存款巩固低成本优势[5] - ROE保持稳定 2025E预测ROAE为8.98% ROAA为0.77%[10] 未来业绩预测 - 2025E-2027E营收增速预测1.5%/4.5%/5.8% 归母净利润增速预测4.6%/4.8%/5.3%[5] - 每股盈利持续增长 2025E-2027E EPS为1.06/1.11/1.17元[10] - 估值具备吸引力 当前股价对应2025E PB为0.55X 目标PB 0.68X[5]