核心观点 - 甘肃银行新任行长石海龙任职资格获批，标志着该行进入经营管理新阶段，其面临业绩增长乏力、资产质量承压、资本市场表现不佳及长期不分红等多重挑战，新管理层能否带领公司实现战略破局是外界关注焦点 [3][4][19] 高管变动与治理结构 - 2026年1月中旬，石海龙正式获核准担任甘肃银行行长，其现年52岁，拥有建行甘肃省分行、甘肃金控等多机构管理经验 [3][7] - 此次调整后，甘肃银行形成“一正三副”行长阵容，包括行长石海龙，副行长郝菊梅、杜晶、孙晓明，以及首席信息官段剑星、合规总监张峰 [8] - 公司董事长刘青出生于1966年3月，即将年满60岁接近退休，且已超过核心高管轮岗期7年的上限，董事长职位或发生更换 [10] 经营业绩与财务表现 - 截至2025年6月末，公司总资产规模达4274.82亿元，较2024年末增长3.1% [3][12] - 2025年上半年，公司营业收入为27.17亿元，同比下降13.9%，归母净利润为3.98亿元，同比增长1.1%，呈现“增利不增收”态势 [3][12] - 营收下滑主要受市场利率下行及主动降息让利影响，净利息收入同比减少11.4% [12][13] - 2020年至2024年，公司营业收入波动较大，同比增速分别为-10.23%、-3.31%、3.97%、2.11%和-10.67%，2024年归母净利润同比下滑9.77%，业绩出现“双降” [13][14] 资本市场表现与股东回报 - 公司股价表现欠佳，截至2026年2月5日收盘价为0.24港元/股，较发行价2.69港元/股下跌约91%，被外界形容为“仙股” [3][16] - 公司自2018年上市以来，仅在2019年进行过一次现金分红，此后已连续六年未分红 [16][17] - 2025半年报中，董事会建议不派发2024年与2025年中期股息，解释原因为夯实发展基础、考虑长远发展需要 [17][18] 资产质量与风险管理 - 截至2025年6月末，公司不良贷款率为1.85%，拨备覆盖率为136.79% [3][21] - 该指标仍落后于同期城商行平均水平（不良率1.76%，拨备覆盖率185.53%） [21] - 2020年至2023年期间，公司不良率曾连续四年超过2%，近年来努力压降 [3][22] - 零售贷款不良率最高，2025年上半年为3.63%，其中个人经营贷款不良率高达18.48% [21][22] - 公司高度重视不良资产处置，2025年8月公告拟以153亿元价格出售账面余额197.19亿元的资产包，上市以来累计进行八次资产转让 [23] - 贷款客户集中度较高，2024年末最大单一借款人A贷款余额80亿元，占资本净额319.22亿元的25.06%，第二大借款人B占比10.02%，均超过监管要求的10%上限 [26][27][28] - 截至2025年9月末，通过压降方案，公司单一最大关联方授信余额占资本净额比例已降至8.17%，符合监管要求 [28] - 公司组织架构中专门设立资产保全部、特殊资产经营中心以处置风险资产 [9][28] 股权结构与背景 - 公司成立于2011年11月，是甘肃省委省政府直接管理的国有省级法人城商行，2018年1月在港交所上市，为西北首家上市城商行 [3] - 内资股前五大股东持股比例均在5%以上，主要为地方国企，包括甘肃省公航旅集团（持股17.63%）、甘肃省国投集团（持股12.67%）等 [10][11]

投资评级 - 维持齐鲁银行“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 齐鲁银行2025年业绩稳步增长，资产规模突破8000亿元，净息差逆势回暖，资产质量持续优化，核心一级资本得到有效补充，为后续扩张奠定基础 [2][5] 业绩与增长 - 2025年实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%，增速较2024年末提升0.57个百分点 [2][5] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润57.13亿元，同比增长14.58% [2][5] - 2025年加权平均净资产收益率为12.17%，同比下降0.35个百分点 [2] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为14.6%、17.4%、18.6% [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.93元、1.09元、1.29元 [5] 资产与规模扩张 - 截至2025年末，资产总额达8043.81亿元，同比增长16.65%，年内新增超1100亿元，迈上8000亿新台阶 [5] - 存款总额达4895.31亿元，同比增长11.37%，增速较2024年末提升0.96个百分点 [5] - 贷款总额达3828.34亿元，同比增长13.55%，增速较2024年末提升1.24个百分点 [5] - 信贷投放对接山东区域实体经济需求，并加大对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务 [5] 盈利能力与息差 - 2025年实现利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%，是营收增长的主要贡献项 [5] - 2025年净息差同比提升2个基点至1.53%，在行业普遍承压背景下逆势回暖，成为盈利增长核心引擎 [5] - 净息差提升主要依托山东区域资源禀赋，实现贷款投放的量价齐升、质效双优 [5] 资产质量与风险抵御 - 2025年末不良贷款率降至1.05%，同比下降0.14个百分点 [5] - 2025年末拨备覆盖率升至355.91%，同比提高33.53个百分点 [5] - 主要资产质量指标已连续七年实现优化，风险缓冲垫持续增厚 [5] 资本实力 - “齐鲁转债”累计转股金额约79.93亿元，转股股数约15.73亿股，转股后总股本增至61.54亿股 [5] - 转股有效补充并提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础 [5] - 核心一级资本充足率持续提升，从2023年的10.16%提升至2025年预测的10.98% [21]

文章核心观点 - 截至2025年2月2日，10家A股上市银行率先披露2025年业绩快报，涵盖全国性股份制银行、城商行、农商行，其经营表现折射出行业发展韧性，并为预判2026年行业走向提供参考 [1] - 2025年银行业呈现“盈利正增长、中小银行领跑、资产质量稳健、差异化发展”的总体特征，为2026年“十五五”开局之年的持续优化奠定基础 [2][3][5][8] 盈利表现 - 10家银行2025年归母净利润均实现同比正增长，其中9家实现营收与归母净利润“双升” [2] - 城商行成为盈利增长领跑者：青岛银行归母净利润同比增长21.66%，杭州银行、宁波银行、南京银行分别增长12.05%、8.13%和8.08% [2] - 农商行中，苏农银行归母净利润同比增长5.04% [2] - 全国性股份制银行呈现稳健增长：浦发银行归母净利润同比增长10.52%领先，中信银行、招商银行、兴业银行分别增长2.98%、1.21%和0.34% [2] - 营收结构优化成为重要增长动力：宁波银行手续费及佣金净收入60.85亿元，同比增长30.72% [3] - 多家银行拨备覆盖率下降，部分机构采取释放拨备反哺利润的策略，以优化盈利表现 [6] 资产负债与规模扩张 - 资产规模稳步扩张，多家银行总资产迈上新台阶：招商银行总资产突破13万亿元，兴业银行站上11万亿元关口，中信银行、浦发银行资产总额分别达10.13万亿元和10.08万亿元 [3] - 中小银行资产扩张速度显著快于股份制银行：青岛银行、南京银行、宁波银行、杭州银行2025年末资产总额较年初分别增长18.12%、16.63%、16.11%和11.96% [3] - 信贷投放提速是支撑中小银行资产扩张的核心力量，优质区域行信贷需求旺盛 [4] - 负债成本得到控制：宁波银行存款付息率同比下降33个基点，浦发银行付息成本下降显著，净息差趋势企稳 [3] 资产质量与风险管理 - 资产质量保持稳健态势：在10家银行中，5家不良贷款率较上年末下降，3家持平，2家小幅上升，整体波动幅度控制在个位数基点 [5] - 部分银行不良贷款率下降：中信银行、招商银行、苏农银行不良贷款率分别下降1个、1个、2个基点，至1.15%、0.94%、0.88% [6] - 拨备覆盖率整体仍处于高位：苏农银行、南京银行、宁波银行、厦门银行拨备覆盖率均在300%以上，分别为370.19%、313.31%、373.16%、312.63%，杭州银行拨备覆盖率超过500% [6] - 关注类贷款占比在部分银行有所上升，例如苏农银行上升0.13个百分点至1.33% [7] 2026年行业展望与发展策略 - 2026年作为“十五五”开局之年，银行业经营环境将持续优化，净息差企稳、信贷结构优化、差异化发展成为核心关键词 [8] - 业内人士预判，银行资产负债结构将持续优化，重点领域不良贷款生成趋于边际稳定，信用成本仍有下行空间，有利于利润释放 [8] - 国有大行将打造特色化发展模式、实现错位竞争作为2026年重要任务 [9] - 全国性股份制银行及地方中小银行将优化业务结构、拓宽中间业务收入来源作为经营重点，以提升盈利稳定性 [10] - 具体银行策略包括：光大银行推动存款成本改善并提高中间业务贡献；苏州银行从财富管理及国债代销、债券承销等新批业务拓展中间收入 [10]

机构1月调研上市银行情况概览 - 1月份共有11家A股上市银行获得373家机构调研，调研次数合计49次，被调研银行均为城商行和农商行 [1] - 机构调研内容聚焦于旺季营销期间的信贷投放、净息差及资产质量趋势、债券投资策略等方面 [1] 被调研银行市场表现与调研热度 - 被调研的11家银行包括南京银行、宁波银行、上海银行、杭州银行、苏州银行、青岛银行、齐鲁银行、厦门银行、沪农商行、青农商行和紫金银行 [2] - 其中6家银行年内股价上涨，青岛银行累计涨幅居首，超过16%，宁波银行涨幅达10% [2] - 南京银行获得76家机构调研，为“人气王”，上海银行获得75家机构调研，被调研次数达9次 [2] 旺季信贷投放情况 - 多家银行透露，营销旺季期间的信贷投放情况好于2025年同期 [2] - 对公信贷在全年信贷投放中起支撑作用，重点领域包括制造业、基础设施建设、金融“五篇大文章”、“两重”“两新”等 [2] - 南京银行表示对公信贷稳健起步，投放节奏契合预期，总体投放好于上一年 [2] - 杭州银行表示2026年开门红对公信贷投放整体良好，较往年同期有所增加，资产投放收益率较2025年四季度保持稳定 [2] - 沪农商行表示2026年对公信贷投放重点对接市区重大项目、城市更新、重点区域基础设施项目，以及绿色低碳转型、制造业升级等领域 [3] 净息差趋势与管理策略 - 从资产和负债两端入手稳住净息差是多家银行今年的重点工作 [4] - 上海银行预计，2026年LPR仍有下行空间，叠加存量资产重定价，生息资产收益率将延续较快下降趋势；负债端存款成本预计下降，但降幅可能小于贷款定价降幅，净息差预计延续小幅下降趋势 [4] - 齐鲁银行从两端稳息差，资产端加大绿色、科创、制造业等重点领域贷款投放并加强定价管理，负债端拓展低成本存款、有序下调存款利率、利用央行低成本资金以压降付息负债成本率 [4] - 专家观点认为，2026年上市银行净息差下降压力总体趋缓，下降幅度收窄，行业有望筑底企稳，城商行、农商行因高息负债占比高，息差改善空间更显著 [5] 债券投资策略与市场展望 - 受债市震荡影响，2025年以来区域中小银行的债券投资收益总体有所回落 [5] - 上海银行预计2026年债券利率仍将延续区间震荡格局，利率趋势性反转可能性较低 [5] - 沪农商行2026年债券投资策略包括：以配置为主、波段操作为辅；密切跟踪市场，灵活运用衍生品对冲风险；深化宏观与行业研究“以研促投”；探索债券机器人下单、AI大模型等前沿技术应用以提高自动化水平 [6] 资产质量展望 - 多家银行表示，将通过提升新发放贷款质量、加大不良贷款处置力度等多举措，使2026年资产质量保持总体稳定态势 [6]

信贷与存款业务表现 - 2026年信贷投放开局良好，实现“开门红”，公司已提前准备以保障项目储备高效审批落地，并将继续推进投放以支撑全年规模稳健增长 [1] - 截至2025年9月末，集团个人存款余额为2560.34亿元，较年初增加326.21亿元，增幅达14.60%，今年以来继续保持稳步增长态势 [1] 风险管理与资产质量 - 公司持续完善全面风险管理体系，优化授信审批策略，加强业务监测，旨在预防化解风险，力争全年资产质量保持平稳 [2]

核心观点 - 九江银行面临严峻的资本充足压力，核心一级资本充足率持续下滑，已显著低于行业平均水平，公司正通过非公开发行股票进行“应急”补血，但该计划面临H股发行无进展、股价低迷等不确定性 [1][9] - 公司的资本消耗问题呈现“缩表仍失血”的悖论，即在资产规模大幅收缩的同时，资本充足率仍在下降，这背后是资产质量恶化、不良资产处置压力巨大以及内控合规存在短板等多重深层经营难题的集中体现 [2][9][15] 资本状况与补充计划 - **资本充足率持续下滑**：截至2025年9月末，公司核心一级资本充足率为8.63%，较2024年末的9.44%下降0.81个百分点，仅高于7.5%的监管底线1.13个百分点；总资本充足率为11.21%，较2024年末大幅下降1.96个百分点，资本缓冲空间持续收窄 [2][9][10] - **“缩表仍失血”悖论**：2025年三季度末，公司生息资产规模为3583亿元，较2024年末的4785.9亿元缩减1202.9亿元，跌幅达25.1%，但资本充足率仍持续下滑，表明资本消耗并非源于业务扩张 [2][10] - **新一轮定增计划**：2025年10月31日，公司推出非公开发行计划，拟发行不超过8.6亿股内资股及1.75亿股H股，顶格发行后总股本增幅将达36.4%，预计募资30-40亿元用于补充核心一级资本，有望使核心一级资本充足率回升至9.5%以上 [3][11] - **募资面临不确定性**：定增计划中的H股发行部分至今无实质性进展，叠加公司H股股价低迷，导致后续募资规模能否达标存在巨大不确定性 [3][9][11] 资产质量与盈利能力 - **资产质量显著恶化**：2024年末，公司不良贷款率攀升至2.19%，创近五年新高，较同期商业银行平均不良率1.48%高出0.71个百分点；逾期贷款同比激增47.4% [5][12] - **风险暴露依然高企**：尽管通过核销在2025年6月末将不良率压降至1.88%，但仍高于同期城商行1.84%的平均水平；关注类贷款高达188.86亿元，占比5.79%，远超行业均值，未来不良反弹压力巨大 [5][12] - **大额信用减值侵蚀利润**：2023年信用减值损失高达63.2亿元；2025年前三季度资产减值损失仍达45.7亿元，表明大量收入被用于填补坏账缺口 [3][11] - **盈利增长质量差**：2025年前三季度，公司实现营收80.3亿元，同比下滑4.04%；净利润8.66亿元，同比增长3.94%，但增长主要依赖资产减值损失同比减少3.28亿元及金融投资收益激增150.33%的短期因素，盈利稳定性极差 [3][11] 具体风险事件与内控问题 - **大额客户债务逾期**：地方AMC国厚资产对公司的7.2亿元债务于2025年2月发生逾期，该金额占公司2025年三季度末净利润的80.8%；国厚资产自身已陷入流动性枯竭，其风险敞口与公司深度捆绑 [5][13] - **内控合规事件频发**：2021年3月的“彩礼贷”营销风波对公司声誉造成负面影响；2025年末至2026年初，消费者投诉持续上升，涉及暴力催收、信息泄露、重复扣款等问题，合规底线持续承压 [6][13][14] 股权结构与市场表现 - **股权层面动荡**：2025年，公司第八大内资股股东（江西宝申实业）和第七大内资股股东（均和（厦门）控股）所持股权均因股东自身陷入危机而被拍卖或流拍，加剧了经营不确定性 [7][14] - **股价与市值大幅缩水**：公司股价自2021年11月高点10.8港币跌至2026年初的1.75港币，累计跌幅达84%；总市值缩水至49.8亿港元，市净率（PB）跌至0.13倍，52周跌幅高达73.78%，投资者信心低迷 [7][14] 行业背景与公司困境定位 - **行业普遍挑战**：在息差收窄、盈利承压的环境下，多数中小银行内源性资本补充能力不足，依赖外源性“补血”成为常态，但常伴随资产质量改善乏力、内控不完善等问题 [7][15] - **公司困境的典型性**：九江银行的困境是当前中小城商行普遍面临挑战的缩影；与国有大行的战略性注资不同，公司的定增更多是被动应对风险的权宜之计，缺乏系统性的治理优化与业务转型规划 [7][15]

投资评级与核心观点 - 报告对工商银行给予“买入”评级 [2][14] - 核心观点：看好工商银行基本面的稳健性和长期配置价值，主要基于其资产负债表映射实体经济、市占率进入上行周期、净息差筑底带动核心营收反转、以及资产质量韧性穿越地产周期 [2][8][12] 资产负债表映射实体经济与市占率上行 - 经济结构转型背景下，金融总量进入降速周期，工商银行凭借顺应“五篇大文章”导向、产业资源优势和低负债成本优势，市占率重新进入持续上升周期 [8][23] - 2022年以来，国有大行的贷款市占率逐年持续上升 [23] - 预计十五五期间银行业逆周期调节力度弱于十四五，大型银行资产规模将跟随M2维持稳定但增速下降的扩张，更注重发展质量而非规模 [8][26] - 工商银行的资产负债表正在重构，贷款和债券投资占比上升，预计未来债券投资占比将继续提升 [31] 信贷结构演变与创新增长点 - 信贷结构向对公“五篇大文章”转型，对公贷款占比重新上升至60%以上，新兴制造业成为投放重点 [36] - 普惠金融贷款（含小微企业及个人经营贷）占比约11%，预计中期将保持双位数增速 [36] - 信贷区域分布向长三角、环渤海、中部等核心地区集中，2025年6月末上述地区贷款增速（分别为6.8%、5.2%、6.0%）高于全国总体增速（5.0%） [39][41] - 国际化业务是中长期增长新动能，工商银行在全球49个国家设立机构，资源牌照优势领先 [9][42] - 综合化经营方面，AIC（金融资产投资公司）业务具备领先优势，工商银行旗下工银投资2025年6月末资产规模达1969亿元，在国有大行中领先，股权投资上限更高 [9][45] 利率周期与息差筑底 - 近七年降息周期使银行业净息差创历史新低，目前利率周期低位运行但下行空间受限 [2][46] - 2025年以来，银行存款付息率确立下行拐点，净息差降幅收窄，预计工商银行净息差将在1.20%水平以上企稳 [10][49] - 预计贷款收益率将在2.5%-3.0%区间企稳，2025年国有大行对公贷款账面收益率已跌破3% [10][52] - 随着2022-2023年的高息定期存款到期重定价，付息率加速下行，国有大行定期存款付息率存在至少70个基点的下行空间 [57][60] 核心营收反转与金融投资浮盈 - 预计2026年工商银行净息差同比降幅将收窄至5-10个基点，利息净收入增速将实现转正（2023年以来连续下滑） [10] - 2025年前三季度，工商银行营收和利润已实现全面正增长，其中非利息收入同比增长11%拉动营收 [61][62] - 截至2025年上半年末，工商银行金融投资AC账户的债券资产浮盈约6253亿元，在国有大行中金额位居第二，远超过单年度利润，未来可平滑营收压力并调节利率风险指标 [10][63][64] 资产质量韧性穿越地产周期 - 政策托底房地产风险底线思路清晰，预计以时间换空间消化风险 [11][66] - 工商银行等国有大行在2020年经过一轮风险充分暴露处置后，对公非房地产领域的存量历史不良已出清 [11][67] - 预计2026年不良生成率上升压力不大，零售风险主要关注个人经营贷，而按揭贷款客群多为刚需唯一住房，违约压力可控 [11][67] - 大型银行资产质量认定标准严格，不良口径与金融资产三阶段分类无缺口，拨备覆盖率维持在200%以上，未来信用成本有释放空间反哺利润 [11][76][78] 盈利预测与估值吸引力 - 核心假设：2026年贷款增速7.0%，净息差同比降幅约7个基点，不良生成率稳定，拨备覆盖率维持200%以上 [84] - 基于此，预测2026年营业收入同比增长2.35%，归母净利润同比增长1.49%，ROE小幅下降至9.08% [86] - 目前工商银行A股、H股2026年度预期股息率分别为4.39%、5.37%，股息率与国债利差依然非常高，红利投资价值吸引力突出 [2][12] - 2025年四家国有大行完成财政注资，预计工商银行将于2026年完成注资，测算注资金额约1970亿元，注资后2026-2027年ROE将被摊薄至8.87%、8.29% [87]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度运营收益环比第三季度增长18.6% [10] - 季度运营资产回报率上升至1.24%，有形普通股回报率上升至14.3% [10] - 净息差显著扩大，预计2026年第一季度将上升5个基点，达到低330基点区间 [11] - 预计2026年全年净息差在335-340基点区间，此预测包含了一次美联储降息 [34][82] - 有形普通股权益比率稳步提升，截至年底达到8.62% [15] - 每股有形账面价值为23.52美元，预计在2025年6月完成的并购后一年内恢复至并购前水平 [16] - 第四季度信贷损失拨备相对较低，有效税率下调至26%，但预计未来税率将恢复至28% [14][15] - 预计2026年季度信贷损失拨备约为500-600万美元 [46][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合在强劲的贷款发放推动下，年化增长率为5%，但同时因借款人再融资利率较高导致还款额增加 [7] - 预计2026年贷款组合增长将更为温和，在3%-5%的范围内 [13] - 贷款发放渠道规模为6亿美元，加权平均利率为6.2%，构成与现有组合相似 [41][42] - 非利息收入此前未达预期，但预计2026年通过SBA贷款销售可获得超过400万美元的收益 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过并购显著增强了在纽约大都会市场的特许经营价值和竞争地位，总资产突破140亿美元 [4] - 在长岛市场，由于公司提供了原First of Long Island未提供的产品和服务，存在额外的增长机会 [43] - 在2025年6月交易完成后至6月30日期间，长岛部分的特许经营权存款有显著增长 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于资产负债表优化，利用规模和体量支持可持续的适度增长 [17] - 坚持轻分行、以关系驱动的模式，已确定整合5个分行地点，继续推进分行合理化 [8][12] - 预计人员将适度增长，主要增加创收岗位和后台运营人员，以推动收入提升和运营协同效应 [8][12] - 公司致力于通过技术（包括合作伙伴系统整合的人工智能）提升运营效率，以保持行业领先的效率比率 [69][70][71] - 在并购方面保持财务纪律，评估交易的内含报酬率与股票回购的回报，主要关注纽约大都会市场（包括东南佛罗里达）的机会 [23][24][76][77][78] - 面对存款竞争加剧的环境，公司会监控并调整利率以应对 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的决定性时期，业务模式、客户至上文化和团队执行力得到验证 [4] - 公司为超过100亿美元的资产门槛做好了充分准备，并已跨越这一门槛 [4] - 存款筹集仍是核心竞争优势，2025年下半年客户存款年化增长约5% [6] - 凭借负债敏感性的定位，预计净息差的积极趋势将在2026年持续 [7] - 随着资本生成加速，公司将有能力支持增长、增加普通股股息并进行机会性股票回购 [7] - 公司认识到竞争压力、政治发展和更广泛的市场情绪将继续塑造和挑战其运营环境 [8] - 公司已做好应对挑战的准备，同时专注于执行长期愿景并为所有利益相关者创造可持续价值 [8] - 公司定位独特，能够抓住全国最佳市场中客户驱动的机会 [8] 其他重要信息 - 自并购以来，存款基础质量显著改善，无息活期存款占比从17%增至21%以上，经纪存款占比从总资产的12%高点降至6% [9] - 第四季度运营PPNR比率环比增长近10%，为连续第五个季度增长 [9] - 第四季度非生息资产比率从上一季度的0.28%微升至0.33%，原因是一笔多户住宅贷款，但2026年1月完成处置后已回落至较低水平 [14][15] - 预计2026年运营费用将从当前季度水平增长4%，增长将发生在全年过程中 [13] - 分支机构的整合预计在第一季度末进行，人员调整可能发生在年中左右 [31] - 公司资本状况强劲，为增加股息、恢复股票回购以及为机会性并购储备了火力 [16] - 公司认为其股票是最具吸引力的投资机会之一 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本结构、优先股赎回以及并购可能性 - 公司专注于将有形普通股权益比率提升至9%，达到该水平将为增加股息、股票回购和并购提供更好条件 [22] - 并购市场正在升温，但公司始终保持财务纪律，比较交易的内含报酬率与股票回购的回报 [23] - 并购活动增加可能带来更多潜在卖家，但公司仍主要关注市场内机会并保持纪律 [24] 问题: 关于现金余额的部署 - 现金将继续转化为贷款余额，因此贷款增长将高于资产增长 [25] 问题: 关于费用展望的时间安排 - 分支机构关闭将在第一季度末进行，人员调整可能在年中，因此费用增长在第一季度会有所上升，之后趋于平缓 [31] 问题: 关于存款竞争和净息差展望 - 存款竞争有所加剧，公司会监控并在必要时调整利率，全年净息差基线预测在335-340基点区间 [34] 问题: 关于贷款发放渠道的规模、利率和构成 - 贷款发放渠道规模为6亿美元，加权平均利率为6.2%，构成与现有贷款组合相似 [41][42] 问题: 关于新泽西与长岛市场的贷款和存款增长差异 - 长岛市场可能因提供新产品而存在额外机会，但预计所有市场的资产负债表将按现有构成比例增长 [43] - 交易完成后，长岛部分的存款早期增长显著 [44] 问题: 关于信贷损失拨备的预期 - 预计季度拨备约为500-600万美元，上一季度的部分减少是不可重复的 [46][48] 问题: 关于存款增长是否会超过贷款增长 - 存在这种可能性，但更可能的情况是两者增长大致持平 [54] 问题: 关于第四季度存款下降的原因 - 存款下降是因为用客户存款偿还了经纪存款，旨在提高存款基础质量 [55] 问题: 关于净息差指引中贷款收益率贡献的细节 - 预计第三和第四季度每季度因贷款收益率提升带来约5个基点的改善，但由于大量贷款在2026年和2027年到期或重新定价，且面临竞争和提前还款压力，实际影响可能低于合同规定，因此指引已趋于保守 [56] 问题: 关于贷款增长指引下调及提前还款活动的原因 - 贷款利率低于以往，市场竞争激烈，公司允许非关系型贷款离开资产负债表，对合同重新定价的实现持保守态度 [66][67] 问题: 关于技术应用、人工智能和运营杠杆 - 公司多年来整合了领先技术，供应商系统正在融入人工智能，提升了流程效率 [69] - 公司致力于利用技术替代劳动力，因此可以在不大量增加后台人员的情况下实现资产负债表增长，保持行业顶级的效率比率 [70][71] - 监管机构对新技术应用总体认可，但对其“黑箱”性质持谨慎态度，公司未在应用努力中受到阻碍，但强调需要全公司范围的整体数据和方法来充分发挥新技术效率 [72][73][74] 问题: 关于并购交易的规模下限和感兴趣的市场 - 很难设定规模下限，小交易若能在特定业务线带来变革或引入优秀团队也可能具有吸引力 [76] - 主要市场仍是纽约大都会市场（约纽约市100-150英里半径内，包括东南佛罗里达），但也不排除其他有吸引力的机会 [77][78] 问题: 关于净息差年末基线预测是否包含降息 - 335-340基点的年末预测可能包含一次美联储降息 [82] 问题: 关于股票回购与有形普通股权益比率目标的关系 - 公司正朝着达到并超过9%有形普通股权益比率的目标前进，将对资本使用保持审慎，综合考虑有机增长和潜在并购机会 [83] - 随着股本回报率持续提高、股息支付率相对较低以及资产负债表增长 subdued，资本比率正在以良好速度上升 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为0.80美元，调整后总资产回报率为1.52%，调整后有形普通股回报率为20.3% [4] - 第四季度净息差为3.98%，较上一季度下降4个基点，资产收益率下降19个基点，存款总成本下降15个基点 [8][11] - 第四季度调整后净收入为7770万美元，调整后费用收入为7730万美元，创公司历史季度新高 [10][12] - 第四季度拨备费用为1010万美元，主要由净冲销和贷款增长驱动 [5][9] - 2025年全年调整后净收入为2.81亿美元，合每股2.92美元，调整后总资产回报率为1.49%，调整后有形普通股回报率为19.3% [5][6] - 2025年全年净息差从2024年的4.05%降至3.98%，调整后非利息收入增长16%至创纪录的2.8亿美元，总收入增长8%至近9.22亿美元 [6] - 2025年全年净冲销占平均贷款的比例下降5个基点至25个基点，贷款损失准备金覆盖率增加6个基点至1.39% [6] - 2025年有形每股价值增长11%，从14.15美元增至15.74美元，有形普通股权益比率为7.79% [7][10] - 第四季度非应计资产占总资产比例小幅上升至0.48%，分类资产占比小幅下降至1.11% [5][13] - 第四季度贷款损失准备金总额为2.07亿美元，包括Westfield投资组合的2600万美元初始准备金，贷款损失准备金占贷款总额的比例为1.39% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度调整后费用收入为7700万美元，环比增长5%，财富管理和外汇收入均实现两位数百分比增长，租赁和抵押贷款收入也保持强劲 [4][5] - 第四季度非利息支出环比增长6%，主要由Westfield收购驱动 [5] - 2025年全年调整后非利息收入增长16%，主要由财富管理、外汇和抵押贷款收入增长引领 [6] - 第四季度Bankburn和Summit业务线均表现强劲，财富管理业务创纪录季度，抵押贷款和存款服务费收入也较第三季度增长 [12] - 租赁业务收入增长在过去几年为10%-15%，目前预计为高个位数增长 [27] - 外汇业务自2019年收购以来复合年增长率接近14%-15%，预计未来几年仍将保持低两位数增长 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度贷款余额减少17亿美元，其中包括Westfield交易收购的16亿美元，有机增长为1.31亿美元，年化增长率为4%，由Summit和C&I贷款驱动 [8][11] - 第四季度总存款余额增加20亿美元，其中包括Westfield交易收购的18亿美元，有机增长为2.64亿美元，大部分存款类型均有所增加 [8] - 非计息存款账户占总余额的21% [9] - 2025年成功收购了两家银行公司，并启动了位于大急流城的西密歇根银行办事处 [17] - 在芝加哥市场，公司计划通过增加商业银行团队、财富私人银行家、抵押贷款银行家以及改造零售中心来有机增长，并可能考虑附加收购机会 [57][58] - 在大急流城市场，团队已接近1亿美元的贷款承诺和2000-3000万美元的存款，计划在今年设立完整的银行办事处并增加抵押贷款业务 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过收购和有机增长扩大市场版图，2025年收购了Westfield Bank和BankFinancial，加强了核心资金基础，并为在中西部两个最大都市市场的增长提供了平台 [17] - 公司维持对股东的回报承诺，第四季度通过普通股股息将40%的收益返还给股东 [15] - 公司预计在2026年晚些时候，待两家银行完全整合后，将实现模型中的成本节约 [16] - 公司获得了连续第二个杰出的社区再投资法案评级，并被盖洛普评为全球仅70家杰出工作场所之一 [17] - 净息差在同行中保持最高水平之一 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第一季度（不包括BankFinancial的影响）还款压力将缓解，导致年化有机贷款增长为低个位数，全年随着贷款发放量增加，贷款增长预计在6%-8%的范围内 [15] - 预计核心存款余额在短期内会因公共资金的季节性流出而小幅下降 [15] - 假设3月份降息25个基点，预计下一季度净息差将在3.94%至3.99%的范围内 [15] - 预计第一季度信贷成本与第四季度水平相近，贷款损失准备金覆盖率占贷款比例保持稳定 [16] - 预计费用收入在7100万至7300万美元之间，其中外汇收入1400万至1600万美元，租赁业务收入1900万至2100万美元 [16] - 预计非利息支出在1.56亿至1.58亿美元之间，反映了对费用管理的持续关注，其中包括Westfield和BankFinancial分别约1100万和1000万美元的影响 [16] - 展望2026年，如果美联储不再降息，净息差将基本保持平稳在较高水平；如果如预测在3月和6月各降息一次，全年净息差将小幅下降至3.90%-3.95%的低位 [42] - 预计随着时间进入2026年下半年，费用收入将达到7500万至8000万美元的范围 [25] - 预计在2026年下半年，随着两家交易的成本节约完全实现，季度非利息支出将降至1.5亿美元左右的低位 [55] 其他重要信息 - 公司在第四季度发行了3亿美元的次级债，期限10年，利率6.38% [9] - 第四季度GAAP收益调整至调整后收益，非利息收入调整了1260万美元的投资证券销售损失，非利息支出调整主要与收购活动相关 [10] - 证券投资组合规模可能暂时膨胀至约50亿美元，约占资产的20%，随着贷款增长，公司计划减少证券持仓，大约一半的贷款增长将来自证券组合的减少 [77][78] - 效率比率在后半年预计在55%-56%的中段范围，若排除设备租赁业务（其单独效率比约为中高60%）的影响，效率比将在52%-53%的范围 [68][69] - Westfield银行本身没有财富管理业务，公司正在该市场增加财富顾问以增长资产管理规模 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于费用收入指引，特别是外汇和租赁业务的前景 [21][22] - 第四季度外汇业务表现优异，但第一季度存在季节性，且新增人才的非招揽协议将在第一季度后到期，预计将创造更多机会 [23] - 外汇业务下半年通常收入较高，第一季度会下降，但随着年内新增团队开始产生效益，收入将回升，预计2026年后几个季度费用收入将达到7500万至8000万美元范围 [24][25] - 外汇业务预计未来几年保持低两位数增长 [26] - 租赁业务增长从过去的10%-15%放缓至高个位数，因为该投资组合已趋于成熟，且业务组合中融资租赁占比可能更高，经营租赁占比略低 [26][27] 问题: 关于大急流城市场的增长计划 [28] - 公司已在该市场组建团队，贷款承诺接近1亿美元，存款在2000-3000万美元范围，并计划在今年设立完整银行办事处，增加抵押贷款业务，同时认为密歇根州存在附加收购机会 [29][30] 问题: 确认全年6%-8%的贷款增长是否为有机增长，不包括BankFinancial [36] - 确认全年6%-8%的贷款增长指引是针对原有银行业务的有机增长，不包括收购的余额 [38][39] - 第四季度贷款发放强劲，但还款活动也创纪录，预计第一季度发放量季节性较低，还款活动将从高位下降，随后增长将加速 [37] 问题: 第一季度净息差指引中收购会计摊销的影响 [40] - Westfield收购在第四季度带来4个基点的摊销影响，预计第一季度将维持，BankFinancial交易由于收购贷款余额较小且出售了大部分多户住宅组合，其购买会计影响不显著，两笔交易合计的购买会计影响约为5-6个基点 [40][41] 问题: 2026年净息差的主要驱动因素，是否依赖短期利率变化 [42] - 净息差走势主要依赖短期利率变化，如果2026年没有降息，净息差将基本保持平稳在较高水平；如果如预测发生两次降息，全年净息差将小幅下降至3.90%-3.95%的低位 [42] 问题: 第一季度后非利息支出的趋势及成本节约实现时间 [53] - 预计在2026年下半年，随着Westfield（3月转换）和BankFinancial（6月转换）整合完成并实现全部成本节约，非利息支出将降至1.5亿美元左右的低位，但下半年外汇等业务收入增长带来的可变薪酬增加会部分抵消成本节约 [54][55][56] 问题: 在芝加哥市场的增长策略 [57] - 增长策略侧重于有机增长，包括增强现有商业银行团队、增加财富私人银行家和抵押贷款银行家、改造零售中心以开展贷款业务，同时可能考虑附加收购机会，但并非当前重点 [57][58] 问题: 效率比率在2026年的趋势 [65] - 预计下半年效率比率在中段50%范围（55%-56%），若排除设备租赁业务的影响，效率比率将在52%-53%范围 [68][69] 问题: Westfield收购对财富管理业务的贡献及第一季度展望 [70] - Westfield银行本身没有财富管理业务，公司正在该市场增加财富顾问以增长资产管理规模，第四季度财富管理业务强劲源于新资产流入和资产管理规模增长，以及并购咨询单元的贡献 [70] 问题: 总生息资产增长是否与贷款增长同步，现金和证券组合的展望 [77] - 由于BankFinancial交易带来大量流动性，证券投资组合可能暂时膨胀至约50亿美元，约占资产的20%，随着贷款增长，公司将减少证券持仓，大约一半的贷款增长将来自证券组合的减少 [77][78] 问题: 贷款增长加速的催化剂和时间点 [79] - 贷款增长加速受季节性（第一季度发放量通常较低）、租赁业务下半年通常更强、以及在西芝加哥市场增加资源等因素驱动，预计增长将在下半年加强 [80][81]

汉口银行上市进程与现状 - 汉口银行上市辅导历时15年、发布64期辅导报告，创下国内银行上市辅导最长记录，但关键性的上市进程始终未能完成 [3][4] - 公司于2010年启动上市程序，正值城商行上市“黄金窗口期”，但漫长的等待使其错失良机，银行A股IPO审核已停滞长达四年 [4][6] - 同区域的湖北银行后来居上，已于2022年递交招股书并获上交所受理 [7] 股权结构问题 - 股权问题，特别是国有股确权问题，几乎始终贯穿于公司前中期的上市辅导报告，是绕不开的难题 [5] - 武汉信用风险管理有限公司受让股权的股东资格迟迟未获监管批准，导致国有股确权等工作无法推进，此问题直至2018年底才有实质性进展 [5] - 经过一系列股权受让操作，武汉金控控股（集团）有限公司最终超越联想控股，成为汉口银行第一大股东 [5] 资本状况与补充压力 - 公司面临资本持续消耗、补充渠道相对有限的问题 [3][9] - 2024年归属于公司股东的净利润为10.55亿元，同比下降25.3%，内源性资本补充能力受限 [8] - 2025年2月，公司通过定向发行8.7353亿股，向11位法人股东募集资金45.86亿元，全部用于补充核心一级资本 [12] - 尽管进行了资本补充，但各项资本充足率仍持续走低：截至2025年第三季度，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.54%、10.03%、13.31%，较2024年末均有所下降 [12][13] 资产质量与风险抵御能力 - 公司资产质量持续承压，2024年末不良贷款率从2023年的2.61%升至2.87%，远高于2024年全国城商行1.8%的平均水平 [15] - 风险抵御能力进一步弱化，2024年末拨备覆盖率从2023年的162.63%降至148.66% [16] 当前面临的挑战 - 公司IPO进程面临内外双重压力：外部银行A股IPO“空窗期”已持续四年且监管审核更趋严格；内部经营基本面持续面临资本补充受限、资产质量承压等问题 [17] - 拓宽多元化资本补充渠道、加速不良资产处置，是公司亟待解决的问题 [17]