证 券 研 究 报 告 瑞丰银行（601528）2026 年三季报点评 推荐（维持） 单季营收增速转正，单季息差环比上升 目标价：6.66 元 事项： ❖ 10 月 28 日晚，瑞丰银行披露 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 33.34 亿 元，同比-0.68%（1H26 为-1.96%）；实现归母净利润 15.41 亿元，同比+1.02% （1H26 为 0.94%）。不良率环比持平于 1.09%；拨备覆盖率环比下降 7.6pct 至 301%。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,408 | 4,411 | 4,732 | 5,225 | | 同比增速(%) | 0.53% | 0.07% | 7.28% | 10.42% | | 归母净利润(百万) | 1,966 | 1,993 | 2,025 | 2,078 | | 同比增速(%) | 2.30% | 1.36% | 1.63% | 2.63% | ...

投资评级 - 报告维持青岛银行“买入”评级，目标价6.88元/股，对应2026年0.88x PB [5] - 投资评级为买入（维持），分析师为杜秦川 [6] - 收盘价5.86元，总市值34,105.25百万元，总股本5,820.35百万股 [6] 核心观点 - 26Q3青岛银行营收高增非息发力、息差延续筑底企稳、多提多核拨备加厚 [1] - 26Q1-3营收、归母净利润同比分别增长15.00%、15.67%，增速分别较1H26加快5.85pc、放缓2.41pc [1] - 26Q1-3净利息收益率（日均余额）1.63%；26Q3末不良率0.90%、较26Q2末-5.21bp，关注率0.56%、较26Q2末基本持平，拨备覆盖率355.97%、较26Q2末+43.74pc [1] - 向前展望，预计营收维持高速增长，利润增速取决于四季度拨备计提节奏 [3] - 预计负债成本改善延续，息差有望筑底回升 [3] - 判断资产处置力度延续，拨备缓冲可能进一步增厚 [5] 营收高增非息发力 - 26Q1-3营收同比+15.00%、归母净利润同比+15.67%，26Q3单季营收、归母净利润同比分别+28.37%、+7.71%，营收提速、利润放缓 [2] - 规模扩张构成基本盘：生息资产同比+14.3%，贷款总额同比+14.6%、其中对公+20.5%、个人-9.2%，金融投资+17.9% [2] - 非息构成单季主要增量：26Q3非利息净收入10.86亿元、环比+23.59%，其中其他非息8.12亿元、环比+76.79%，主因公允价值变动损益由1H26的-0.24亿元转为4.86亿元，手续费净收入2.74亿元、环比-34.74% [2] - 拨备计提主拖累项：26Q3单季资产减值损失17.09亿元、环比+297.75%，是归母增速低于营收增速的主因；拨备前利润单季28.48亿元、同比+41.38%，减值前的经营动能实际更强 [2] 息差继续筑底企稳 - 剔除交易性金融资产，青岛银行26Q3单季息差（期初期末）为1.65%，环比26Q2回落0.39bp，26Q1至26Q3单季息差稳定在1.6%上方 [3] - 资产端：26Q3生息资产收益率3.14%，环比-6.62bp，资产结构向对公与投资倾斜，仍难完全抵补定价下行 [3] - 负债端：26Q3付息负债成本率1.47%、环比-5.63bp，高息存款到期重定价红利持续释放，同期负债结构同步优化 [3] 多提多核拨备加厚 - 26Q3末不良率0.90%，较26Q2末-5.21bp，较上年末-7bp [4] - 多提：26Q3单季信用成本1.73%、环比+93.52bp，贷款减值损失18.58亿元，环比+119.94%，1-9月资产减值损失35.26亿元，同比+11.51% [4] - 多核：26Q3单季核销转出8.56亿元，核销转出率84.19%，较26Q2的42.14%提升42.06pc，核销力度为年内最高 [4] - 拨备覆盖率355.97%，环比+43.74pc，同比+86.00pc，处同业高位 [4] - 生成端看，26Q3不良生成率TTM 0.50%，环比+14.78bp，压力边际上升，但核销与计提同步加码予以对冲，风险抵补缓冲进一步加厚 [4] 盈利预测与估值 - 预计青岛银行2026-2028年归母净利润增速为13.28%/9.49%/9.86%，对应BPS为7.85/8.71/9.66元 [5] - 目标价6.88元/股，对应目标估值2026年0.88x PB [5] - 财务摘要显示：2026E营业收入16,030百万元（+10.00%）、归母净利润5,877百万元（+13.28%）；2027E营业收入17,492百万元（+9.12%）、归母净利润6,434百万元（+9.49%）；2028E营业收入19,458百万元（+11.24%）、归母净利润7,069百万元（+9.86%） [10] - 每股净资产2025A/2026E/2027E/2028E分别为7.00/7.85/8.71/9.66元，P/B分别为0.84/0.75/0.67/0.61 [10] 业绩概览关键数据 - 26Q3单季拨备前利润2,848百万元、同比+41.4%；归母净利润999百万元、同比+7.7% [11] - 26Q3单季利息净收入3,215百万元、同比+2.3%；非利息净收入1,086百万元、同比+23.6% [11] - 26Q3单季业务及管理费1,386百万元、同比+66.4%；成本收入比32.22%、同比+11.5pc [11] - 26Q3末总资产874,570百万元、同比+14.2%；贷款总额430,114百万元、同比+14.6%；吸收存款543,294百万元、同比+12.8% [11] - 26Q3末核心一级资本充足率8.76%、环比+8bp；一级资本充足率11.22%、环比+86bp；资本充足率13.19%、环比+126bp [11] - 26Q3单季ROE（年化）16.3%、同比+7.3pc；ROA（年化）1.00%、同比+0.46pc [11] 报表预测关键数据 - 预测2026E/2027E/2028E净利息收入分别为12,455/13,840/15,726百万元；营业收入分别为16,030/17,492/19,458百万元 [12] - 预测2026E/2027E/2028E不良贷款率分别为0.92%/0.90%/0.92%；拨备覆盖率分别为327%/358%/383% [12] - 预测2026E/2027E/2028E净息差分别为1.64%/1.66%/1.68%；成本收入比均为25.00% [12] - 预测2026E/2027E/2028E EPS分别为0.97/1.07/1.17元；每股股利分别为0.21/0.23/0.25元；股息收益率分别为3.50%/3.85%/4.24% [12]

投资评级 - 报告维持成都银行"买入"评级 [8][11] - 当前股价对应26/27/28年PE分别为5.74X/5.40X/5.00X，对应PB分别为0.81X/0.73X/0.66X [8] - 收盘价18.76元，总股本/流通股本42.38亿股，流通A股市值795.13亿元，每股净资产21.98元，资产负债率93.05% [11] 核心观点 - 成都银行26Q1-3营收、PPOP、归母利润同比增速分别为9.8%、12.7%、4.5%，增速较26H1分别变动+5.71pct、+8.00pct、+0.13pct，营收增速抬升 [2] - 年化ROE为14.0%，较26H1下行1.01pct，同比下行1.23pct [2] - 单季净息差环比、同比双双上行，息差上行兑现 [3] - 资产扩张节奏放缓，贷款增速回落，配置向金融投资倾斜 [4] - 不良率维持低位稳定，拨备储备增厚，资产质量优异 [6] - 公司具备扎实对公基本盘、优异资产质量以及稳定内生盈利能力，看好其未来投资机会 [8] - 调整26/27/28年归母净利润增速预测为4.2%/6.3%/8.0%（较前次预测分别+0.23pct/+0.46pct/+1.09pct），EPS分别为3.27/3.47/3.75元/股 [8] 息差表现 - 2026Q3单季度净息差为1.72%，环比上行7.5bp，同比上行18.2bp [3] - 单季度生息资产收益率为3.27%，环比上行7.5bp，同比下行15.8bp [3] - 单季度计息负债成本率为1.67%，环比下行0.6bp，同比下行27.1bp [3] 资产扩张与结构 - 26Q1-3总资产同比增速8.19%，较26H1下行0.91pct [4] - 总贷款同比增速5.96%，较26H1下行2.16pct [4] - 贷款占生息资产比重为59.37%，较26H1下行0.41pct [4] - 金融投资占生息资产比重为29.68%，较26H1上行0.84pct [4] - 同业资产占生息资产比重为6.49%，较26H1下行0.12pct [4] - 对公贷款/贷款为83.10%，环比上行178.9bp；个人贷款/贷款为16.90%，环比上行13.7bp [22] 负债结构 - 26Q1-3存款占计息负债比重为77.15%，较26H1上行0.75pct [5] - 同业负债占计息负债比重为4.22%，较26H1上行0.21pct [5] - 个人存款/存款为55.95%，环比上行0.14pct；活期存款/存款为23.75%，环比下行1.16pct；公司存款/存款为41.78%，环比下行0.84pct [22] - 发行债券/计息负债为12.99%，环比下行1.24pct [22] 资产质量 - 26Q1-3不良贷款率为0.68%，较26H1持平 [6] - 拨备覆盖率为448.1%，较26H1上行22pct [6] - 不良生成率为0.19%，较26H1下行0.04pct [6] - 关注贷款率为0.54%，环比上行12.0bp；逾期贷款率为0.93% [25] - 对公贷款不良率0.55%，环比下行54.9bp；个人贷款不良率1.38%，其中个人消费贷款不良率6.61%、经营性贷款不良率1.68% [25] - 房地产业不良率2.88%、批发和零售业不良率1.52%、制造业不良率1.43% [25] 资本水平 - 26Q1-3核心资本充足率为8.85%，较26H1下行12bp [7] - 风险资产加权增速为8.65%，较26H1上行1.26pct [7] 盈利预测与财务数据 - 营业收入：2024A为229.82亿元、2025A为236.03亿元、2026E为253.96亿元、2027E为274.01亿元、2028E为296.77亿元，增长率分别为6%/3%/8%/8%/8% [10] - 归母净利润：2024A为128.58亿元、2025A为132.83亿元、2026E为138.48亿元、2027E为147.21亿元、2028E为159.05亿元，增长率分别为10%/3%/4%/6%/8% [10] - EPS：2024A为3.08元、2025A为3.13元、2026E为3.27元、2027E为3.47元、2028E为3.75元 [10] - 市盈率P/E：2024A为5.7X、2025A为6.1X、2026E为5.7X、2027E为5.4X、2028E为5.0X [10] - 市净率P/B：2024A为1.0X、2025A为0.9X、2026E为0.8X、2027E为0.7X、2028E为0.7X [10]

投资评级 - 报告对成都银行维持“增持”评级 [3][4] - 公司2026E、2027E、2028E PB分别为0.80X、0.73X、0.66X [4] 核心观点 - 成都银行区域环境优势突出，积极服务西部大开发、双城经济圈建设战略，发展态势良好，存贷规模增速较高，资产质量保持优异，建议关注 [4] - 3Q26营收增速回升、利润增速保持稳定，息差环比改善、资产质量保持稳健；利润增速低于营收主要由于拨备计提力度加大，前三季度信用减值损失同比+82.5% [4] - 根据已出三季报，调整2026E-2028E盈利预测分别为139.5、148.7、157.2亿元，前值分别为139.8、149.0、159.2亿元 [4] 业绩表现 - 3Q26营收同比+9.8%（1H26同比+4.1%），3Q26归母净利润同比+4.5%（1H26同比+4.4%）[4] - 单季来看，3Q26营收、归母净利润分别同比+22.6%、+4.8%，拨备前利润同比+32.3% [4] - 盈利预测：2026E/2027E/2028E营业收入分别为25,565/27,620/29,547百万元，增长率yoy%分别为8.3%/8.0%/7.0%；归母净利润分别为13,951/14,865/15,723百万元，增长率yoy%分别为5.0%/6.6%/5.8% [3] - 2026E/2027E/2028E每股收益分别为3.29/3.51/3.71元，净资产收益率分别为14.91%/14.28%/13.66% [3] 净利息收入与息差 - 3Q26净利息收入同比+21.6%（1H26同比+19.0%），在规模扩张放缓背景下增速仍环比提升 [4] - 3Q26测算单季年化净息差为1.73%，环比上升8bp，其中单季年化生息资产收益率环比上升8bp至3.28%，计息负债成本率环比持平于1.67% [4] - 前三季度累积年化净息差1.67%，较1H26的1.64%回升3bp，负债成本企稳与资产端定价韧性共同支撑息差改善 [4] 资产端 - 3Q26生息资产同比+8.3%（1H26同比+9.1%），贷款同比+6.0%（1H26同比+8.1%），其中对公贷款（含票据）同比+6.4%，个人贷款同比+3.7% [4] - 单季来看，3Q26贷款余额环比减少44.0亿元，其中对公（含票据）减少48.9亿元、个人贷款增加4.9亿元 [4] - 前三季度累计新增贷款383.0亿元，其中对公（含票据）、个人贷款分别新增371.4亿元、11.6亿元，占比97.0%、3.0% [4] - 非信贷配置有所加快，3Q26债券投资同比+8.9%、同业资产同比+35.3%，债券投资占生息资产比重29.7% [4] 负债端 - 3Q26计息负债同比+9.3%（1H26同比+8.8%），其中存款同比+8.8%（1H26同比+7.6%），增速环比回升；同业负债同比+45.3%，发行债券同比-6.0% [4] - 存款结构来看，3Q26企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比-2.5%、+3.8%、+9.7%、+14.5% [4] - 定期、活期分别占比74.0%、23.7%，定期存款占比环比提升0.5个百分点，较年初提升3.0个百分点 [4] 非息收入 - 3Q26非息收入同比-47.4%（1H26同比-53.8%），降幅边际收窄 [4] - 3Q26净手续费收入同比-11.3%（1H26同比-11.7%）[4] - 3Q26净其他非息收入同比-52.5%（1H26同比-58.5%），降幅较大主要受上年同期高基数影响 [4] 资产质量 - 不良维度：3Q26银行不良率为0.68%，环比、同比均持平；累积年化不良净生成率为0.20%，同比下降2bp；关注类占比0.54%，环比提升13bp，关注+不良占比1.22%，环比提升13bp [4] - 拨备维度：3Q26拨备覆盖率、拨贷比分别为448.06%、3.04%，分别环比提升22.00、0.16个百分点，风险抵补能力进一步夯实 [4]