财务表现 - 2025年上半年实现营收90.5亿元，同比增长11.5%，经调整净利润15.6亿元，同比增长28.6% [2] - 过去8个季度收入增速持续走低，从2023年第二季度的117.4%降至2025年第二季度的10% [2] - 2025年上半年经营现金流净额为30.351亿元，投资现金流净流出35.595亿元，期末现金及现金等价物总额为72.7亿元 [8] 用户与市场 - 87%的注册用户和微信平台69%的新付费用户来自非一线城市，年付费用户同比增长10.2%至2.517亿 [3] - 过去12个月累计服务人次达19.906亿，同比增长7.2%，客均收入贡献（ARPU）同比增长13.8% [3] - 住宿预订收入同比增长18.8%至25.6亿元，非一线城市用户对中高星酒店、精品民宿和度假别墅需求显著增长 [3] 业务结构 - 交通票务收入同比增长7.9%至18.81亿元，国际机票业务量增长近30% [3] - 度假业务收入在第二季度同比下降8.0%至6.617亿元，主要受东南亚安全问题影响 [3] - 其他业务收入（包括酒店管理、广告服务等）同比增长27.5%至7.554亿元 [4] 竞争对比 - 携程2025年第一季度营收138亿元，同比增长16%，经调整EBITDA利润率为31%，高于同程的26.5% [5] - 携程2024年国际机票和酒店预订收入占比达30%，出境游业务恢复至2019年同期的80%以上 [5] - 飞猪2024年出境游预订量同比增长超50%，市场份额达29.6%，而同程仅占10.9% [6] 战略挑战 - 国际化收入占比估计不足15%，远低于携程和飞猪 [6] - 高端市场布局不足，客单价绝对值远低于携程的高端用户群体 [7] - 现金流状况可能限制并购和技术研发投入，特别是在国际化扩张和高端市场布局中 [8]