事件概述 - 浙商证券固收首席分析师覃汉因其在朋友圈发表的“故意不翻空”言论引发监管关注和行业争议 [1] - 覃汉表示，为在2025年新财富最佳分析师评选中拉票，其团队在2025年三季度本应看空债市时却故意维持看多观点 [1][10] - 浙江证监局已介入调查，浙商证券也已启动内部核查，并对覃汉处以暂停对外展业1个月及经济处罚 [2] 涉事分析师背景与言论 - 覃汉拥有13年固收卖方研究经验，曾任职于申万宏源、国泰君安，于2023年8月加盟浙商证券 [4] - 其朋友圈言论主要包含两点：对团队仅获新财富固收研究第五名表示不满；承认曾为拉票而扭曲研究观点 [5] - 覃汉在2025年曾于公司内部表示“今年进不了前三，立即辞职”，显示出对评选结果抱有极高期望 [6] - 覃汉此前在国泰君安任职期间，就曾因要求团队“疯狂工作，疯狂搞派点”的“狼性”言论引发争议并致歉 [6] - 2023年，覃汉在国泰君安任职期间曾因研报合规问题与研究所所长一同被上海证监局出具警示函 [15][16] 公司内部核查与影响 - 浙商证券初步内部核查认为，覃汉在2025年6月至10月期间观点呈逐步转向中性偏审慎趋势，“暂未发现其存在‘故意不翻空’的情况” [10] - 但有知情人士透露，覃汉在内部会议上确实提到为冲击评选，研究观点需要“不翻空” [10] - 事件导致覃汉原本有望升任研究所所长助理甚至副所长的晋升事宜告吹 [7] - 浙商证券研究所所长邱冠华（曾力排众议引进覃汉）正在推进的晋升副总裁流程也因此事暂缓 [18] 市场反应与潜在影响 - 覃汉的言论在债券熊市氛围中引发众多买方机构投资者的强烈不满和投诉 [2][11] - 有买方基金经理指责，若为拉票故意扭曲观点属实，则其研报丧失客观独立立场 [12] - 有机构人士指出，覃汉2025年一季度后的研究观点与市场走势契合度不高，先后出现看空后市场大涨、看多后市场大跌的判断失误 [12] - 从债市表现看，2025年二季度末十年期国债收益率约为1.65%，当前已上行至1.89%，半年左右上行24个基点，导致风险偏好很低的投资者直接投资损失接近1.6% [12] - 截至目前，中长期纯债基金过去一年收益率中位数为0.99%，有15.10%的产品处于亏损状态 [13] 公司研究所状况与文化 - 浙商证券研究所公募基金分仓佣金收入从2019年的3883.35万元增长至2024年的3.27亿元，行业排名从第38位跃升至第10位 [17] - 2025年上半年，在券商分仓收入整体同比中位数下滑25%的背景下，浙商证券研究所排名跃升至前7名，市占率由2.98%提升至3.72% [17] - 但有公募研究人士指出，佣金排名上升不等于研究实力排名，浙商证券研究所在新财富等评价研究实力的评选中仍难跻身前列 [17] - 多位受访人士指出，事件暴露出浙商证券研究所在管理与文化上的短板 [16] - 研究所存在“狼性”文化，内卷程度超过大多数券商，甚至中后台岗位人员也被要求外出创收赚派点 [18] - 有机构投资者批评其分析师队伍良莠不齐，部分分析师常向客户群发未经合规审核的市场段子、观点短文 [18][19] - 2023年8月，浙商证券曾因研究报告业务内控管理有效性不足、质量控制和合规审查不到位等问题收到浙江证监局警示函 [22] 行业背景与监管动态 - 覃汉事件折射出卖方研究行业长期存在的共性问题：分析师外部评选结果与个人激励深度捆绑 [24] - 长期以来，外部评选结果在部分券商内部直接与分析师年终奖、职级晋升甚至团队资源分配深度挂钩 [25] - 2025年11月，中国证券业协会组织修订《证券分析师参加外部评选规范》，目前正在征求意见中 [25] - 此次修订首次要求将分析师履行社会责任、践行中国特色金融文化纳入考核体系，并建立主办方承诺函制度 [25] - 新规旨在弱化评选结果对激励的影响，推动行业从重排名向重专业价值回归 [26] - 新财富评选历史上曾有因违规（如拉票饭局）而取消奖项乃至暂停当年评选活动的先例 [28]