投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入同比增长6.4%至56.3亿元，经调整净利润同比增长10.7%至4.8亿元 [2][4] - 2025年第二季度营业收入同比增长4.4%至30.4亿元，经调整净利润同比增长5.8%至2.3亿元 [2][4] - 公司宣布中期及特殊分红计划，每股股利0.1572港元，特别股息每股0.0393港元，分红总额2.31亿港元，半年度分红比例达50% [4][8] 业务运营分析 - 2025年第二季度货量同比增长6.3%至377.1万吨，但单公斤价格同比下降1.9%至0.81元 [8] - 运输收入同比下降3.6%，增值服务收入和派送服务收入分别同比增长19.2%和9.1% [8] - 迷你小票（70公斤以下）及小票零担（70至300公斤）货量同比分别增长23.9%和14.0%，单票均重同比下降12公斤至75公斤/票 [8] - 单公斤毛利同比下降0.02元，单公斤成本同比增长0.03元 [8] 成本结构 - 2025年第二季度运输成本/分拨成本/增值成本/派送成本同比分别变化+1.4%/+6.0%/+54.2%/+5.3% [8] - 单公斤运输成本同比下降0.01元，分拨成本和派送成本持平，增值成本同比增长0.02元 [8] 网络与服务品质 - 二级加盟商数量环比净增2000家至38000家，在加盟快运网络中规模排名第一 [8] - 平均运单时长同比下降5.3%，平均每十万件遗失下降近50% [8] 行业前景与盈利预测 - 受益于分销渠道扁平化及大件商品线上化趋势，全网快运渗透率持续提升 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.8/10.1/11.9亿元，对应PE分别为9.6/8.3/7.1倍 [8] - 半年度分红对应股息率为5.3% [8]