股价表现 - 安能物流股价逆市上涨9.88%至9.01港元 成交额达1.52亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年零担货运总量682万吨 同比增长6.2% [1] - 营业收入56.25亿元 同比增长6.4% [1] - 经调整净利润4.76亿元 同比增长10.7% [1] - 毛利达8.8亿元 毛利率15.6% [1] - 中期分红派息率为50% 为上市后首次分红 [1] 业务运营 - 300kg以下货量同比增长18.2% 利润水平进一步提升 [1] - 推动"3300王牌产品"升级 拓展高毛利中小票市场 [1] - 发起品质"百日涅槃战" 强化收转运派签全链条服务品质 [1] 行业地位 - 在零担物流行业价格战背景下实现超预期业绩 [2] - 政策反内卷推动行业集中度加速提升 [2] - 头部企业规模效应和品牌优势持续凸显 [2] 投资价值 - 公司从周期股向价值股蜕变 具备持续盈利能力 [2] - 市盈率仅11倍 迎来价值重估黄金期 [2] - 分红常态化与科技投入持续释放 [2] - 成为港股市场极具吸引力的优质标的 [2]

股价表现 - 安能物流股价逆市上涨9.88%至9.01港元 成交额达1.52亿港元 [1] 2025年上半年财务业绩 - 零担货运总量682万吨同比增长6.2% [1] - 营业收入56.25亿元同比增长6.4% [1] - 经调整净利润4.76亿元同比增长10.7% [1] - 毛利达8.8亿元 毛利率15.6% [1] - 中期分红派息率50% 为上市后首次分红 [1] 业务运营与产品策略 - 300kg以下货量同比增长18.2% 通过"3300王牌产品"升级拓展高毛利中小票市场 [1] - 发起品质"百日涅槃战" 从收转运派签全链条强化服务品质 [1] 行业地位与投资价值 - 在零担物流行业价格战背景下实现超预期业绩 [2] - 行业集中度加速提升 头部企业规模效应和品牌优势凸显 [2] - 市盈率仅11倍 被视为从周期股向价值股蜕变 [2] - 政策反内卷背景下迎来价值重估黄金期 [2]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 安能物流集團有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限公司) 呈交日期: 2025年9月2日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09956 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,500,000,000 | USD | | 0.00002 | USD | | 50,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 2,500,000,000 | USD | | 0.00002 | USD | ...

业绩表现 - 2025年上半年营收56.25亿元，同比增长6.4%，货运总量6821千吨，同比增长6.2%，总票数90.6百万票，同比增长25.2% [2] - 票均重从89公斤降至75公斤，0-70公斤迷你小票增长超23%，70-300公斤小票零担增长14%，电商件占比提升至36% [2] - 经调整净利润4.76亿元，同比增长10.7%，经调整净利率提升至8.5%，连续三个季度环比提升 [3] - 运输成本同比下降11元至295元/吨，单位分拨成本环比改善，期末净现金21.8亿元，资产负债率40% [3] 战略执行 - 坚持"3300产品政策"，对3-300公斤货物免收特殊区域加收费，每月补贴约1600万元，带动300公斤以下货量同比增长18.2% [4] - 合作商与代理商数量超过38000家，覆盖全国99.6%县镇，一级加盟网点突破8100个，平均运单时长缩短至64小时以内，时效兑现率提升至76.3% [5] - 新增200余台LNG及智驾车辆，自动化分拨流水线上线，全国网点数字化终端渗透率超70% [6] - 举办行业首届"安能ANE物流狂欢节"，全网覆盖人次达4.5亿，推出"10亿筑梦基金"支持物流创业者 [7] 行业环境 - 全网快运赛道货量保持两位数以上增长，区域零担及专线规模萎缩，渠道扁平化和线上化趋势加速 [11] - 国家邮政局"反内卷"倡议落地，行业有望走出"价格换份额"的恶性竞争格局 [11] - 需求端升级、供给端出清、政策端托底三重因素共振，行业兼具成长与防御属性 [12] 股东回报 - 宣布历史上首次现金分红，派息率达到50%，董事会表示分红安排是"稳中有升"的长期规划 [10] - 当前PE（TTM）为11倍，低于自身历史均值，处于上市以来30%分位点 [12] - 相比顺丰控股PE 23.01倍、圆通速递PE 15.45倍、Old Dominion Freight Line PE 30.54倍，估值折价明显 [15][17] - 首次分红后股息率接近高速公路、港口等传统高股息板块，兼具防御属性和成长弹性 [17]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期，收入同比增长6.4%至56.25亿元，经调整净利润同比增长10.7%至4.76亿元，零担货运总量达682万吨同比增长6.2%，首次中期分红派息率50%，体现从周期股向价值股的转型 [1] - 公司毛利率稳定在15.6%，净利润率提升至8.4%，高毛利产品及成本控制驱动盈利增长 [2][3] - 通过数字化升级、智能设备投入和网络扩张，单位运输及分拨成本同比下降9元/吨，乡镇覆盖率99.6%，服务超680万终端客户 [3][4] - 股价年初至今涨幅近20%，动态市盈率11.14倍显著低于同业，机构目标价最高看至12港元对应48%上行空间 [5][6] 财务表现 - 收入56.25亿元同比增长6.4%，经调整净利润4.76亿元同比增长10.7%，零担货运总量682万吨同比增长6.2% [1] - 毛利8.8亿元，毛利率稳定在15.6%，净利润率提升至8.4% [2] - 经营现金流6.75亿元，资本开支可控 [5] - 中期分红派息率50%，未来分红比例拟"稳中有升" [5] 业务战略与运营 - "3300产品"推动300公斤以下货量同比激增18.2%，票均重从89公斤降至75公斤 [3] - 高毛利小票零担占比提升，单位毛利增长7元/吨，70公斤以下货量增速维持25%+ [3][5] - 网点总数突破38,000家，乡镇覆盖率99.6%，服务终端客户超680万 [3] - 平均运单时长同比缩短5.3%，快件遗失率与破损率大幅改善 [3] 成本控制与技术应用 - 单位运输成本295元/吨同比下降3.6%，单位分拨成本146元/吨同比微增1.4% [4] - 投入36台智能驾驶车辆、6台甲醇重卡及超200台LNG车辆，计划置换300-1000辆智能重卡 [4] - 数字化调度与新能源车辆转换推动综合成本降至696元/吨同比下降9元/吨 [4] - 自动化分拣适配小票零担，临沂中心自动化实现降本6% [4] 市场表现与估值 - 股价报收8.09港元单日涨幅3.72%，年初至今涨幅近20%，总市值95.14亿港元 [5] - 动态市盈率11.14倍，显著低于德邦(29.26倍)及海外龙头ODFL(31.08倍) [5] - 中金目标价11港元，中信目标价12港元，较现价存在36%-48%上行空间 [6] - 机构预测若2030年小票市占率达15%，市值或突破380亿港元 [6] 增长驱动因素 - 电商协同深化：作为TEMU、抖音头程物流供应商，电商收入占比达36% [5] - 小票战略渗透：高毛利产品占比突破60%，净利率有望从8.5%升至12% [5] - 品牌溢价提升：举办物流狂欢节覆盖4.5亿人次，强化差异化竞争壁垒 [6]

核心观点 - 安能物流2025年上半年业绩超预期 收入同比增长6.4%至56.25亿元 经调整净利润同比增长10.7%至4.76亿元 首次中期分红派息率达50% 公司从周期股向价值股转型 [1] 财务表现 - 零担货运总量达682万吨 同比增长6.2% [1] - 毛利率稳定在15.6% 毛利达8.8亿元 [2] - 净利润率提升至8.4% [2] - 经营现金流达6.75亿元 资本开支可控 [5] 产品与货量结构 - 300公斤以下货量同比激增18.2% 推动票均重从89公斤降至75公斤 [3] - 高毛利产品（迷你小票及小票零担）占比突破60% [5] - 70公斤以下货量增速维持25%以上 [5] 成本控制与运营效率 - 单位运输及分拨成本同比下降9元/吨 [3] - 干线运输成本降至295元/吨 同比下降3.6% [4] - 分拨中心成本为146元/吨 同比微增1.4% [4] - 平均运单时长同比缩短5.3% 快件遗失率与破损率大幅改善 [3] 技术投入与自动化 - 投入36台智能驾驶车辆、6台甲醇重卡及超200台LNG车辆 [4] - 计划2025年置换300-500辆智能重卡 2026年置换800-1000辆 [4] - 自动化分拣适配率提升 如临沂中心自动化降本6% [4] 网络与客户覆盖 - 网点总数突破38,000家 乡镇覆盖率达99.6% [3] - 服务终端客户超680万 [3] 市场表现与估值 - 股价报收8.09港元 单日涨幅3.72% 年初至今涨幅近20% [5] - 动态市盈率11.14倍 显著低于德邦（29.26倍）及海外龙头ODFL（31.08倍） [5] - 总市值95.14亿港元 机构目标价看至11-12港元 [5][6] 增长驱动因素 - 电商协同深化 电商收入占比达36% 为TEMU、抖音等平台核心供应商 [5] - 小票战略渗透推动净利率有望从8.5%升至12% [5] - 品牌溢价提升 举办物流狂欢节覆盖4.5亿人次 [6] 行业地位与战略 - 推进"五最"战略（网络覆盖最密、成本最优、品质最好、时效最稳、服务响应最快） [3] - 行业集中度提升背景下规模效应与品牌优势凸显 [7]

财务业绩 - 2025年上半年收入56.25亿元，同比增长6.4%，经调整净利润4.76亿元，同比增长10.7% [1] - 2025年第二季度收入30.38亿元，同比增长4.4%，经调整净利润2.34亿元，同比增长5.82% [1] - 公司宣派中期股息每股0.14元，股利支付率40.27% [1] 运营表现 - 第二季度货量达3.78百万吨，同比增长6.5% [1] - 上半年小票货量增速23.9%，迷你小票货量增速14.0% [1] - 加盟商数量增至3.8万家，较第一季度3.6万家持续增长 [1] 收入结构 - 第二季度单吨收入805元/吨，同比下降2.0% [2] - 运输收入单吨397元/吨，同比下降9.5%，增值服务收入单吨188元/吨，同比增长12.0% [2] - 增值服务收入增长主因货品结构优化及小票类货量提升 [2] 成本结构 - 第二季度单吨成本680元/吨，同比下降0.2% [2] - 干线运输成本单吨288元/吨同比下降5%，分拨中心成本单吨138元/吨持平，增值服务成本单吨52元/吨同比上升45%，派送成本单吨201元/吨同比下降1% [2] - 干线运输成本下降主因油价下跌及线路优化，增值服务成本上升主因货品结构变化 [2] 盈利能力 - 第二季度单位毛利125元/吨，同比下降11% [2] - 单位毛利下降主因价格策略调整应对行业需求变化 [2] - 长期看单吨收入有望稳中有升，单位毛利有望通过精细化管理及运输成本降低改善 [2] 发展前景 - 公司为加盟制全网零担快运龙头，战略转型下盈利明显改善 [3] - 规模效应释放使单位毛利存在改善空间，加盟商生态优化推动业务量增长 [3] - 服务提价及效率改善有望推动单位毛利上行 [3]

公司活动与战略 - 公司于8月23日至24日在长沙橘子洲举办国内物流行业首场专属狂欢盛会"安能 ANE 物流狂欢节" 活动免费开放并首次汇聚百家特色商户 打造六大主题板块包括逛吃美食集、货车市集、大学生创业市集、橘洲咖啡节、精酿啤酒节和平行诗歌节 构建日咖夜酒的年轻一代潮流消费场景 [1] - 活动集物流科技、公益助农、文化市集与音乐演出于一体 吸引众多市民和游客参与 [1] 物流网络与业务运营 - 公司以38000多个网点连接全国1000多个产业带 助力农产品快速出山 [1] - 公司直连产地与消费端 创新打造货车市集与爱心助农直播间双阵地 通过市集售卖和爱心助农直播拓宽特色农货销路 参与嘉宾包括著名主持人汪涵与电商主播衣哥 [1] - 公司拥有30万辆货车和覆盖全国99.6%乡镇的物流网络 [2] 社会责任与公益计划 - 公司携手宝贝回家发起能见度公益寻亲计划 上线寻亲胶带、寻亲面单和寻亲海报 将货车喷涂为移动信息站 日均亿级包裹成为团圆线索 [2] - 公司将物流网络转化为服务力量 让每一公里运输都奔向希望之路 [2] 企业愿景与战略重点 - 公司董事长秦兴华表示创办物流节源于让物流人被看见的初心 物流人是中国经济看不见的支柱 [2] - 公司未来继续聚焦三件事：全方位赋能网点、打造总成本领先的运营体系、在创造经济价值的同时不忘人性关怀 与员工客户社会共享发展成果 [2] - 公司希望通过物流节让大众意识到物流的价值不仅是货物流转 更是连接城乡、助力公益和推动经济的重要力量 [2]

活动概况 - 国内物流行业首场专属活动"安能ANE物流狂欢节"于8月23日至24日在长沙橘子洲举办 活动涵盖物流科技展示、公益助农、文化市集及音乐演出等内容 吸引众多市民与游客参与 为行业跨界融合提供新样本 [1] 活动内容与形式 - 活动采取免费开放模式 设置六大主题板块包括逛吃美食集、货车市集、大学生创业市集、橘洲咖啡节、精酿啤酒节和平行诗歌节 形成"日咖夜酒"消费场景 契合年轻群体潮流需求 [2] - 舞台呈现流行、电子、摇滚等多风格音乐表演 邀请《歌手》嘉宾唐汉霄和音乐人袁树雄登台献艺 平行诗歌节邀请诗人王计兵、范雨素现场朗诵交流 增添文化氛围 [2] - 首创物流行业技能赛事 举办叉车技能比赛与码货比赛 知名博主李维刚与公司员工同台竞技 展现物流从业者专业技能 [3] - 制作《安能人生故事书》收录多名物流从业者真实经历 包括工号00000096的桂亚清工作14年见证公司发展 田甜从基层成长为分拨中心叉车经理 展现女性物流人职业力量 [3] 公益与社会价值 - 依托全国38000多个网点及覆盖1000多个产业带的资源 搭建货车市集与爱心助农直播间 销售四川腊肉、安吉白茶、云南咖啡豆等特色农产品 通过汪涵、衣哥参与的助农直播拓宽渠道 实现产地与消费者直接对接 [2] - 联合"宝贝回家"发起"能见度"公益寻亲计划 推出寻亲胶带、寻亲面单、寻亲海报 将货车喷涂为移动寻亲信息站 利用日均亿级包裹及覆盖全国99.6%乡镇的物流网络支持寻亲工作 [2] 科技与创新展示 - "超级安能 橘子洲旗舰店"以数字化展示+智能交互为核心 设有物流历史墙与智慧物流展区 呈现行业发展历程与未来趋势 [3] - 引入国内首款多机协作通用人形机器人"小能"及行业首款AI硬件数字人"运宝" 运宝具备终端客户智能管家和网点运营数字助手双重功能 支持语音交互、实时查询、智能报价、轨迹追踪等服务 [3] 创业支持与行业赋能 - 推出"10亿筑梦基金"为资金困难的潜在加盟商提供无息贷款 覆盖车辆购置、门店装修等环节 降低创业门槛 [3] 战略方向与行业意义 - 活动让长期默默奉献的物流人获得社会关注 物流人是中国经济发展的重要支撑力量 行业不仅承担货物运输功能 还在连接城乡、推动公益、助力经济发展中发挥重要作用 [4] - 未来将重点推进三方面工作：全方位赋能网点 打造总成本领先的运营体系 在创造经济价值的同时注重人文关怀 实现与员工、客户及社会的共同发展 [4] - 活动是商流+物流融合模式的实践探索 将物流服务延伸至文化、公益领域 挖掘行业的连接能力与价值潜力 推动行业从传统幕后服务向台前多元参与转变 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 业绩增长符合预期 2025年上半年实现收入56.25亿元(同比+6.4%) 经调整净利润4.76亿元(同比+10.7%) [7] - 宣布特别分红回馈股东 宣派中期股息0.14元/股 对应股利支付率40.27% [7] - 服务质量提升及加盟商规模增长推动货量提升 Q2货量3.78百万吨(同比+6.5%) 加盟商数量增至3.8万家 [7] - 单位收入短期承压 Q2单价805元/吨(同比-2.0%) 其中运输收入397元/吨(同比-9.5%) 增值收入188元/吨(同比+12.0%) [7] - 成本结构变化 Q2单吨成本680元(同比-0.2%) 增值服务成本52元/吨(同比+45%) [7] - 单位毛利承压 Q2单位毛利125元/吨(同比-11%) [7] - 长期发展空间看好 预计2025-2027年归母净利润分别为9.6/10.6/12.6亿元 对应PE分别为9.1x/8.2x/7.0x [7] 财务数据 - 2025年Q2收入30.38亿元(同比+4.4%) [7] - 2025H1小票货量增速23.9% 迷你小票货量增速14.0% [7] - 预计2025年营业收入131.85亿元(同比+14%) 2026年145.97亿元(同比+11%) 2027年161.62亿元(同比+11%) [6] - 预计2025年归母净利润9.57亿元(同比+28%) 2026年10.64亿元(同比+11%) 2027年12.57亿元(同比+18%) [6] - 净资产收益率预计2025年23% 2026年20% 2027年19% [6] - 资产负债率2024年为40.06% [3] 业务表现 - 持续推进服务能力优化 推动高价值货量增长 [7] - 优化区域结构 完善渠道布局与网点建设 [7] - 干线运输成本288元/吨(同比-5%) 主因油价下跌及线路优化 [7] - 分拨中心成本138元/吨(同比持平) 派送成本201元/吨(同比-1%) [7]