行业表现 - 港股创新药板块近期连续调整 个别龙头企业跌幅显著 尽管部分公司中期业绩显示盈利改善甚至由亏转盈 但资本市场反应冷淡 [1] - 行业利润增长部分依赖股权出售 费用压缩等一次性或阶段性因素 与主营业务长周期增长动力关联性较弱 [1] - 海外出口市场不确定性风险上升 美国高关税计划对出海型药企构成潜在冲击 [1] - 国内核心品种面临集采预期压力 价格与销售承压 市场对企业持续成长信心减弱 [1] 公司业绩分析 - 和黄医药半年净利润大幅增长 主要依赖出售参股公司股权收入 主营肿瘤免疫业务收入同比下滑 [3] - 和黄医药核心产品呋喹替尼海外市场保持增长 但国内销售额明显下降 受同类药物和仿制药竞争影响 [3] - 和黄医药下调全年肿瘤业务收入预期 部分新药适应症审评时间推迟至2025年后 已上市产品中两款销售额降幅超40% [3] - 百济神州首次实现半年度盈利 核心产品泽布替尼和替雷利珠单抗全球市场放量 销售费用率下降 研发投入占收入比例降低 [3] - 再鼎医药亏损幅度缩小 与研发和管理费用精简密切相关 [3] 市场环境 - 创新药股价调整与外围环境不稳定相关 美国药品进口政策可能收紧 出口依赖度高企业面临价格谈判 关税成本及市场准入不确定性 [4] - 部分公司盈利改善基础非来自核心业务持续放量 而是结构性指标调整或非经常性收益 缺乏可持续支撑 [4] - 国内市场更多同类创新药进入医保目录 原有产品市场份额和销售单价可能被侵蚀 [4] - 新药研发周期长投入高 若企业研发投入趋向保守 可能弱化中长期管线储备竞争力 [4] - 当前集采规则暂未涵盖真正创新药 但医保准入 支付标准等配套政策影响商业化路径速度与价格水平 [4]