此外，材料ETF（159944）、稀有金属ETF（159608）、央企创新ETF（515600）等覆盖周期与基建主 线，单日涨幅均超2%。旗下领涨产品多点开花，充分展现出广发基金在指数业务领域的精细与多元布 局。 其中，广发基金旗下9只ETF单日涨幅超2%，数量位居行业第一梯队。其龙头产品基建50ETF （516970）单日大涨5.56%，单日成交额超11亿元，近4日累计涨超12%，规模与涨幅双优，最新规模近 30亿元，是全市场规模最大、交投最活跃的基建品种；工程机械ETF（560280）以4.9%的单日涨幅紧随 其后，其精准聚焦雅江项目机械设备需求，上一交易日获资金净买入2000万份，最新规模约1.78亿元， 同样是全市场规模最大的工程机械品种；受益于煤炭、电力板块强势表现，能源ETF广发（159945）则 同步涨超4.5%。 中证网讯 7月22日，A股延续强势格局，沪指五连阳再创年内新高，市场交投活跃，全天成交额达1.93 万亿元，较上一交易日放量2000亿元，全市场902只ETF上涨，占比达73.5%。盘面上，老基建、中字 头、能源资源板块集体爆发，资金持续涌入低估值周期品种，相关ETF表现亮眼，有10 ...

记者丨 杨坪 编辑丨朱益民 继7月10日重返3500点后，沪指继续上攻。 7月22日，市场全天震荡走高， 三大指数盘中均创年内新高， 截至收盘。沪指涨0.62%至 3581.86点，持续逼近2024年10月以来的最高点。A股全天成交1.93万亿元，较上日的1.73万亿 元继续增加。 年初至今，在政策红利释放、产业逻辑重构、资金面充裕的三重共振中，A股市场交投持续活 跃。 Wind 数据显示，今年以来，仅有三个交易日A股成交金额低于一万亿元，7月以来，A股 日成交金额更是长期居于1.2万亿元之上。7月21日，市场成交额更是突破1.7万亿元。 作为"市场风向标"之一，也是A股市场重要的增量资金，两融余额创下3个月来的新高。 截至7 月21日，最新两融余额为1.92万亿元，占A股流通市值2.25%。两融余额连续12个交易日增 加。 随着乐观情绪逐渐蔓延，投资者信心不断提振，不少机构喊出了新一轮牛市起点的"口号"。 前海开源基金预判下半年有望突破2024年10月的3700点高位；星石投资则指出，基本面内生 动能增强或催生"新一轮牛市起点"。 不过，也有市场人士认为，回顾A股历史，3500点并非是牛市全面启动的标志。全 ...

核心观点 - 2025年是小核酸药物投资重要年份，技术、适应症、商业化和临床数据等方面有催化，行业迎来重大投资机会，建议关注国内外相关企业 [2] - 看好双抗迭代PD - 1产业趋势，中长期建议关注Biopharma、一/二线龙头标的创新药及产业链CRO板块 [4] 周专题：三大产业趋势下，小核酸行业迎来重大投资机会 产业趋势与股价表现 - 2025年是小核酸大年，技术上GalNac递送成熟、肝外平台验证，应用从罕见病到常见病，迎来商业化和数据读出催化 [12] - 美股小核酸企业近期涨幅高，Alnylam、Arrowhead和Ionis从4月股价最低点到7月18日分别上涨39.6%、63.9%、59.9%，跑赢xbi指数（26.4%） [12] 小核酸优势 - 小核酸药物长度小于30nt，作用于mRNA干预靶标基因表达，相比抗体和小分子有研发周期短、靶点丰富、效果持久、成功率高优势 [13] 趋势1：平台价值 - GalNac用于靶向肝脏，有高效肝细胞靶向性等优势，Alnynam是先驱，已有6款siRNA药物商业化 [21] - Alnylam的C16、Arrowhead的TrimTM、Avidity的AOC等肝外递送平台有部分适应症数据读出预期 [24] 趋势2：重磅产品商业化 - 诺华inclisiran销量上升，2025Q2销售额2.98亿美元，同比增长61%，全年有望超10亿美金 [27] - Alnylam核心产品amvuttra获批新适应症，TTR赛道有数十亿美金市场潜力 [27] 趋势3：大适应症数据 - 诺华pelacarsen预计2026年披露数据，若阳性将为lp（a）靶点赛道带来投资机会 [31] - Alnylam预计2025H2披露Zilebesiran第三项临床2期试验数据 [31] - Arrowhead重点布局减肥增肌产品，CNS领域多家企业有项目进展 [34] 小核酸行业特点 - MNC如礼来、诺华等入局，关注降血脂、代谢等领域，很多项目临床1期甚至临床前就授权交易 [37] - Alnylam创新药研发成功率高，递送技术平台化，后续研发速度加快 [38] 投资建议 - 关注恒瑞医药等积极布局的大Pharma企业 [46] - 关注成都先导等有差异化布局或产品进度领先的公司 [46] 周专题：OS终点失败的3期临床试验有哪些潜在原因 - 报告未提及该专题具体内容 行情回顾 上周组合表现 - 周度组合算数平均涨跌幅18.2%，相对A股创新药指数收益率12.1%，相对港股创新药指数收益率5.1%，相对大盘收益率17.1% [51] 本周A股创新药 - 总市值TOP20中，百利天恒涨幅14.1%较高，恒瑞医药总市值3900亿元居前 [53] - 涨幅前三为奥赛康（+32.8%）、昂利康（+29.5%）、首药控股（25.1%） [57] 本周H股创新药 - 总市值TOP20中，康方生物涨幅24.3%较高，恒瑞医药总市值4303亿港元居前 [55] - 涨幅前三为乐普生物 - B（+62.0%）、德琪医药（+47.0%）、开拓药业 - B（+42.0%） [60] 每周更新 本周创新药对外交易授权 - 涉及青光眼、非小细胞肺癌等多种疾病，交易权益包括研发、生产、商业化等 [67] 本周批准上市/申请上市的创新药 - 中国NMPA有塔拉妥单抗等申请上市，OsrHSA等批准上市 [69] - 有多个药品申报临床，涉及子宫内膜异位、癌症等疾病 [73]

今年以来，港股强势反攻，公募基金南下抢筹的趋势越来越明显。 最新披露的公募基金2025年二季报显示，全市场有近1800只基金在二季度提高了港股仓位，部分基金的增持幅 度超过50个百分点，以创新药为代表的高成长方向，和以银行股为代表的高股息方向，成为基金加仓港股的两 大"心头好"。 近1800只基金提高港股仓位 从基金二季报来看，可投资港股的港股通基金、QDII基金普遍提高了港股仓位。 比如，格林港股通臻选A的调仓颇具代表性，该基金在一季度末的港股仓位仅有37%。但最新的二季报显示， 其港股仓位大幅提升至94.87%，相比一季度提高了近60个百分点，其中前十大重仓股已经全部为港股，合计 仓位87.12%。 重点增配创新药和银行股 鹏华沪深港互联网也在二季度加大了对港股的配置，相关仓位从一季度末的22.87%提升至二季度末的 77.85%。二季报显示，该基金在一季度仅重仓了3只港股，但二季度末的前十大重仓股中有9只均是港股，前 三大重仓股分别为金蝶国际、中芯国际和快手。 诺德兴新趋势A加仓港股同样十分明显，一季报的前十大重仓全部为A股，但二季报的前十大重仓中已经出现 了美图公司、快手、高伟电子等4只港股，港股仓位 ...

市场走势分析 - 指数分化明显 本周关注3500点关键点位能否守住 投资者可精选个股参与 操作需根据个股走势进行[1] - 市场呈现结构性行情 需通过调仓换股把握机会[1] 板块轮动情况 - 上周科技相关板块出现调整 今日建材水泥等蓝筹板块因雅鲁藏布江下游水电工程开工利好表现突出[1] - 创新药 军工 稀土 人形机器人 光伏 核能等题材板块保持活跃[1] - 板块快速轮动特征明显 涉及科技 建材水泥 水利建设 地下管网 工程建设等多个领域[6] 个股表现 - 上周实战班个股表现亮眼 今日新开仓一只水泥股[1] - 文中提及"xx电工" "雄帝" "恒宝"等个股名称[6] 市场情绪 - 整体对A股市场持积极态度 建议精选个股做多[6] - 多个板块表现活跃 部分个股涨幅可观 显示市场热度较高[6] 特殊事件 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工对建材水泥板块形成直接利好[1] - 文操胜券8周年庆典活动即将举行 7月将推出宠粉福利[1]

今年以来，创新药成为公募基金收益来源的关键 "胜负手"。 港股创新药表现尤为突出。据 Choice数据统计，截至7月21日，国证港股通创新药指数（987018.SZ） （在港股通范围内选择业务涉及创新药研发生产的 50只代表性股票，主要聚焦其他生物制品、化学制剂两大领域） 暴涨 93.94%。 部分 "先手"玩家，一扫过去4年的低迷，包揽业绩排行榜的金字塔尖。 据 Choice数据统计，截至7月21日，年内已有6只基金收益翻倍（涨超100%），均为 重仓 创新药 的主动权益 基金。 此外，在 30只年内收益超80%的基金中，29只为配置创新药行业的主动或被动产品。 | 证券代码 | 证券名称 | 东财基金三级分类 | 量经经理 | 任职日期 | 今年以来回报 | 2024年回报 | 近3年回报 | 近5年回报 | 高会规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | [单位]% | [章位]% | [单位]% | [单位]% | [单位]亿元 | | 470888.OF | 汇添富香港优势精选混合(QD ...

券商资管公募权益类基金表现 - 上半年A股市场交投活跃，AI、机器人、创新药、港股消费等板块表现突出，部分券商资管权益基金经理净值创新高 [2] - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% [2] - 截至二季度末，券商资管有三位权益类基金经理管理规模超百亿元：李竞（181.61亿元）、周云（152.66亿元）、姜诚（126.06亿元） [3] 创新药行业投资机会 - 东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，主要得益于2023年底坚持创新药方向布局，重仓股表现良好 [4] - 基金股票仓位90.37%，前十大重仓股包括百利天恒、康弘药业、科伦博泰生物-B等创新药企业 [4] - 创新药行业进入收获期，预计2025-2029年为第一阶段收获期，中国临床资源、融资能力及政策支持将推动行业发展 [5][6] 低利率环境与"反内卷"影响 - 东方红京东大数据混合上半年净值增长6.55%，股票仓位77.39%，重仓股包括隆基绿能、立讯精密等 [7] - 低利率时代下优质公司股息率和成长性高于存款利率，居民财富或向股权类资产转移 [7] - "反内卷"政策提升资本回报与劳动力报酬，国内GDP增速可能放缓但ROE回报将系统性上升 [7] 宏观与微观投资策略 - 中泰星元灵活配置混合A二季度净值增长0.3%，股票仓位85.77%，重仓股包括华鲁恒升、太阳纸业等 [8] - 宏观上乐观，微观个股层面需谨慎，组合受益于银行等红利资产表现，但受顺周期行业拖累 [8] - 中泰星宇价值成长混合A二季度净值下跌1.91%，股票仓位92.51%，重仓股包括思瑞浦、五粮液等 [8][9] 高端白酒行业前景 - 高端白酒政务需求占比已较小，商务需求是重要驱动力，与国民经济活跃程度正相关 [9] - 结合估值及品牌稀缺性，仍看好高端白酒，维持较高仓位 [9]

4 月初，经历了一轮债市回调的 " 固收 +" 基金经理，又遇上了关税风暴。全球资本市场跟随反复摇摆的 贸易谈判剧烈波动， " 固收 +" 的权益部分也被带了下来，但张雪 的基金反倒 是一个例外。 张雪管理的 广发集远 ， 股票仓位由去年四季度 的 18.56% 降到今年一季度末的 7.41% ， 相应地， 债 券仓位也 在 同一时间加了上去。恰恰是这次股债之间的风险再平衡， 让这只产品 没有被权益 的波动 拖累，净值走势也没有多少波澜。 大类资产择时配置是张雪 超额 收益 的重要 来源 ， 过去多次直面风险的经历 ， 让她 厌恶博弈边际，尤 其注重赔率 。 对此，张雪的选择不是杜绝风险，而是 "永远注重资产的风险收益比"。 很多 做债出身的 " 固收 +" 基金 经理在 权益部分 会 偏 好 更具债性的红利股，而 过去两年， 张雪 在权 益部分却选择了 配置创新药、 TMT 等成长股。无论是 2023 年提前离场信创规避 回调 风险，还是 2024 年 低位 看好创新药，张雪都展现出领先市场的敏锐度，更早地识别 到 行业拐点与资产泡沫。 这不免令人好奇，为什么张雪的 " 固收 +" 基金保持了一种 更加 灵 ...

市场行情分析 - 当前市场氛围渐好 二轮"千点行情"正在演绎 3040点是起点 预计涨幅与启动涨幅相近甚至更多 会慢慢上涨 [1] - 指数方面需继续观察3555点上影线压力 现阶段合理控制仓位 指数对市场影响不大 [1] - 4月7日当天及后续持续加仓并反复提示看多 认为3040点是二轮行情起点 涨幅大概率大于1000点 长期视角下市场位置属于主力成本区 [2] 热点行业与公司 - 水电站项目数据亮眼但已炒作许久 相关股票或现一字板 普通投资者不宜过度重视 [1] - 宇树机器人上市有望打开资金想象空间 应重点关注人形机器人核心零部件公司 [1] - 小金属、军工、固态电池、创新药等方向也需重视 [1] - 人形机器人板块此前智元机器人借壳刺激上纬新材 [1] 相关股票与板块 - 涉及股票包括北方稀土、盛和资源、金力永磁、建设工业、中航沈飞、中大力德、金发科技、长盛轴承、上纬新材、西藏天路、高争民爆 [2] - 涉及板块包括银行、水电站、人形机器人、小金属、军工、固态电池、创新药 [2]

政策背景与核心观点 - 国家医保局与国家卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，明确"基本医保保基本、商业健康险保高值"的职责分工，推动商业健康险成为创新药支付的重要支柱 [1] - 政策通过"三除外"机制优化支付体系，为商业健康险参与创新药支付提供制度路径 [1][4] - 商业健康险将从"传统风险管理者"向"医疗价值整合者"转型，推动三大范式演进：从"保健康人"到"保人健康"、从"大而全"到"精准细分"、从"无差别覆盖"到"药险共生" [1][7][8] 惠民保与商业健康险的定位差异 - 惠民保2023年全国总保费约200亿元，单人保费普遍不足百元，筹资规模与高值创新药支付需求（千亿元规模）存在显著错配 [2] - 惠民保缺乏精算与风险管理能力，难以承担创新药保障的高不确定性与个体差异性 [3] - 商业健康险具备精算定价、风险评估、产品定制与资金沉淀等制度性优势，更适合承担高值创新药保障 [3] "三除外"机制的具体内容 - 不计入基本医保自费率指标：打破医院开具高价目录外药品的意愿不足问题 [4] - 不纳入集采中选可替代品种监测范围：减少政策性排他竞争 [5] - 符合条件的药品应用可不纳入按病种付费范围：为高值创新药腾挪支付空间 [6] 商业健康险的范式转型 - 带病体可保化：拓展既往症患者承保边界，构建更具包容性的保障体系 [7] - 产品设计精准化：基于疾病分类、用药方案等多维度因素细化保障颗粒度 [7] - 药险共生生态：与药企深化合作，依据药品疗效等关键指标实现精准保障配置 [8] 国际化发展机遇 - 中国创新药加快出海节奏，商业健康险可通过与再保方、跨国药企合作推动境外支付方案落地 [9] - 政策鼓励多元化支付机制，为商业健康险参与全球市场注入新动能 [9] - 国际化将推动商业健康险在风险定价、支付机制等方面与国际接轨，与中国创新药产业形成协同发展格局 [10]