市场整体表现 - 8月28日A股市场全天冲高回落，双创指数均跌超1%，沪指跌0.11%，深成指跌0.68%，创业板指跌1.41% [2] - 市场共3013只个股上涨，82只个股涨停，2390只个股下跌 [6] - 总成交额约2.12万亿元（21177.32亿），涨家占比54.27%，跌家占比43.05% [5][7] 行业板块表现 - 农业股逆势大涨，敦煌种业、新赛股份、万向德农等多股涨停 [8] - 敦煌种业涨幅10.05%，现价8.21元；新赛股份涨幅10.02%，现价5.05元；万向德农涨幅10.01%，现价11.54元 [9] - 化工板块集体拉升，金牛化工、赤天化、泸天化等涨停 [10] - 创新药、CRO概念下挫，万邦医药、康希诺等跌超10% [11] 市场谨慎原因 - 市场等待美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔讲话，投资者避免大规模押注，希望寻找未来利率路径线索 [11] - 亚洲股市普遍下跌，日经225指数微跌，韩国股市下跌近2% [11] - 英伟达发布乐观前景后，市场对人工智能交易热情开始消退 [13] - 迈威尔科技财报后盘后股价下跌超过7%，第二财季营收同比增长37%至27.4亿美元，调整后每股收益0.94美元，数据中心业务营收增长46%至22亿美元，第三财季营收指引31.5亿美元远超预期，但因年内股价已累涨184%、市场预期过高，盘后股价暴跌 [13] - 美联储最近一次议息会议将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%不变，期货市场已计入年底前加息25个基点的预期 [13] - 分析师表示英伟达财报利好推动力可能在当天交易中迅速消退，因投资者为沃什讲话可能带来的影响做准备 [13]

基金规模与业绩表现 - 鹏华普天收益混合基金规模为4.74亿元，比2026年第一季度增加24.84% [1][5] - 2026年上半年基金份额净值增长率为30.82%，同期业绩比较基准收益率为6.02%，跑赢基准24.80% [2][6] - 截至2026年上半年末，基金净值为3.24元 [2][6] - 基金经理蒋鑫自2017年7月29日任职，截止2026年8月28日，任期回报155.00% [2][7] - 近3月净值增长率30.40%，跑赢基准21.72% [3][8] - 近1年净值增长率48.91%，跑赢基准30.12% [3][8] - 近3年净值增长率60.14%，跑赢基准34.51% [3][9] - 近5年净值增长率19.04%，跑赢基准14.29% [3][9] - 成立以来（2003-7-12）净值增长率1885.95%，跑赢基准1529.57% [3][9] 基金经理观点与投资策略 - 蒋鑫表示下半年市场将呈现高位震荡格局，泛科技领域仍具备结构性投资机会 [1][6] - 后续将坚持逆向投资挖掘高性价比标的，力争为持有人创造超额回报 [1][6] - 宏观经济方面，当前产业基本面仍处于上行通道，上游涨价处于斜率最陡峭阶段，设备订单也在加速上修，基本面加速阶段直接见顶的概率相对有限 [1][6] - 资本市场方面，二季报半导体相关标的业绩表现依旧亮眼，盈利增速剪刀差尚未出现收敛迹象 [1][6] - 市场在7月完成再平衡后，AI相关资产的机构持仓和成交量均回落超30%，估值已得到快速消化 [1][6] - 三季度将重点关注电子板块的低位加仓机会，积极跟踪逻辑未变但股价超跌的行业与个股 [1][6] - 挖掘二季报披露的新投资线索，布局远期空间大、估值低、悲观预期充分且基本面趋势向上的优质成长股 [1][6] - 关注资本开支高峰临近尾声、盈利能力将显著提升、供给快速出清且长期需求稳固的行业标的 [1][6] 持仓结构与行业分析 - 2026年上半年全A指数创历史新高，成长与价值风格表现严重分化，AI产业链获得明显超额 [5][10] - 持仓在上半年没有太大变化，仍以电子和医药为主 [5][10] - 电子持仓主要是半导体，上半年受益于AI算力需求爆发，叠加存储超级周期和国产替代加速，整体推动了半导体的上行周期，贡献了净值增长的绝大部分 [5][10] - 医药持仓以创新药和CXO为主，创新药BD出海浪潮仍在继续，头部创新药企业进入盈利兑现期 [5][10] - 医药上半年整体负收益，但7月有所修复 [5][10] 基金经理背景 - 蒋鑫，16年证券从业年限，任职鹏华基金管理有限公司研究部资深研究员，现任权益投资二部副总经理/基金经理 [3][9] - 2016年06月至今担任鹏华健康环保灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [3][9] - 2017年07月29日起担任鹏华普天收益证券投资基金基金经理，同时还管理多只其他公募基金，具备基金从业资格 [3][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告核心观点 - 康诺亚核心产品康悦达®纳入医保和基药目录，驱动市场拓展，核心资产CMG901、CM336、CM512等取得关键进展 [1][4][5] 根据相关目录分别总结 财务表现与业绩 - 2026年上半年公司实现营业收入6.17亿元，同比增长23.7% [3] - 康悦达®销售收入3.93亿元，同比增长132% [3] - 对外合作收入2.24亿元，主要来自CMG901项目研发里程碑付款 [3] - 2026年上半年实现净利润12.18亿元，主要为处置Ouro Medicines股权获得税前收益16.8亿元 [3] - 截至2026年6月30日，公司现金储备增至32.42亿元，较2025年末增长65.3% [3] 核心产品康悦达®（司普奇拜单抗） - 三项适应症（特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎）已全部纳入国家医保目录（2026年1月1日起实施） [4] - 入选《国家基本药物目录（2026年版）》（2026年9月1日起施行） [4] - 截至2026年6月30日，公司商业化团队规模约500人，覆盖全国30省280+城市、1,600+医院及670+药房 [4] 核心资产CMG901（Claudin 18.2 ADC） - 2026年7月底，阿斯利康推动的首个全球范围III期（CLARITY-Gastric01，2L+CLDN18.2+GC/AEG）取得积极顶线结果 [5] - 总生存期（OS）展现出具有统计学显著性且极具临床意义获益（入组患者CLDN18.2表达比例≥25%） [5] - 预计2026Q4中美同步提交BLA，销售峰值预估达30–50亿美元 [5] 核心资产CM336（BCMA x CD3双抗） - 2026年3月，吉利德/Lakefront收购OuroMedicines，获得CM336大中华区外全球权益 [5] - 康诺亚获得约2.57亿美元首付款（2026年6月5日公告已到账）+约0.7亿美元里程碑付款 [5] - 至多6.1亿美元的里程碑付款+销售净额的分层特许权使用费由吉利德和/或Lakefront继续履行 [5] - AIHA/ITP两项适应症已获FDA快速通道认定和孤儿药认证，预计2027H1将启动关键注册临床研究 [5] 核心资产CM512（TSLP×IL13双抗） - 治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）患者的中国Ⅱ期临床研究达到全部终点 [6] - 起效快速，给药第4周即可在快速缩小鼻息肉同时显著改善鼻塞，并促进嗅觉功能恢复 [6] - 给药一针疗效可维持半年，24周鼻息肉评分（NPS）较基线变化显著优于对照组 [6] - 预计2026年下半年启动CRSwNP的III期临床，已明确300mg、半年给药一次（Q24W）的用药方案 [6] - 2026年7月，CM512治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉已被纳入中国突破性治疗品种名单 [6] 盈利预测 - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为28.84/21.55/25.53亿元，同比增速为303%/-25%/18% [6] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为11.49/2.02/3.06亿元 [8] - 预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为3.85/0.68/1.02元 [8]

全球市场与地缘政治 - 全球市场走势割裂，隔夜美股下跌，港股跌0.34%，A股走势强劲，呈现“东升西落”迹象[1] - 中东问题反复，关键海峡问题不太可能重启，美国制裁效果有限，美国中国情报局长秘访俄罗斯施压伊朗未达成目的[1] - 美国“双重赤字”（经常账户赤字加预算赤字）规模按GDP占比超过除巴西外所有大型新兴市场和发达经济体，高负债压力已在法国引发取消部分公共债务的呼声[1] 美国电力设备禁令与国产自主可控 - 特朗普签署第14420号行政命令，宣布美国进入国家紧急状态，禁止在美国大容量电力系统中收购、进口、转让、安装由受管制外国实体设计/制造/供应的电力设备，并授权能源部对存量境外设备实施隔离、监控乃至替换[2] - 威胜控股（03393）美洲业务占比不大，受情绪影响跌超13%[2] - 北美业务有占比的公司股价下跌，敏实集团（00425）跌超7%、申洲国际（02313）近期跌幅很大[2] - 坚定走国产自主可控方向，晶圆制造华虹（01347）涨超4%、中芯国际（00981）涨超2%[2] 英伟达财报与AI硬件产业链 - 英伟达第二财季营收962亿美元，同比增长106%，高于市场预期，数据中心业务营收约890亿美元，同比增长117%[3] - 环比增速约12%低于上一季的18%，Q3毛利率指引低于市场最乐观预期，但预计第三财季营收约1080亿美元，并罕见提前给出2028财年展望，预计全年营收同比增长约70%，高于此前市场约45%的预期[3] - 亚马逊承诺将大幅增加采用英伟达产品，黄仁勋再斥“循环融资”质疑，最新盘前涨超7%[3] - 英伟达担心产能不足，HBM内存供应紧张，铠侠和闪迪计划在日本投资310亿美元扩建内存制造厂，兆易创新（03986）涨超7%、澜起科技（06809）涨超12%[4] - 台积电先进封装产能达到上限，云厂商电力供应、机房、冷却等均为制约因素[4] - 英伟达正式宣布Vera Rubin已全面投入生产并开始发货，预计在第三季度贡献约20%的数据中心业务营收，每部署1吉瓦算力对应约400亿美元营收机会，Rubin有望成为英伟达历史上爬坡速度最快的产品[5] - Rubin相对于上一代GB系列机柜核心增量：PCB价值量提升233%，新增18块/柜的44层中板、72块/柜的ConnectX模块PCB，计算板从22层升至26层，交换板从24层升至32层，材料从M7升至M8，建滔积层板（01888）涨超10%、胜宏科技（02476）、大族数控（03200）涨超6%[5] - Rubin大规模集群机柜之间互联大量使用高端特种光纤，长飞光纤（06869）涨超10%、汇聚科技（01729）涨超6%[5] - 液冷价值量提升12%，Rubin是英伟达首个100%全液冷平台，液冷从渗透率提升变成强制标配，鸿腾精密（06088）涨超5%[5] - 光模块、MLCC用量大幅增加，剑桥科技（06166）涨超5%、三环集团（06951）涨超4%[5] AI大模型与国产芯片 - 匿名新模型Ox Alpha在OpenRouter和OpenCode上线后迅速走红，第三方评测得分对标Claude Opus4.8，海外平台测试调用量超过DeepSeek两倍，刷新平台流量记录[6] - 输出价2.8元/百万tokens，是自家旗舰GLM-5.3的十分之一，海外输出价0.5美元，是Claude Opus 4.8（25美元）的五十分之一[6] - 智谱（02513）官方认领并正式上线+开源GLM-5.3-Flash，调用超10万张国产芯片集群，供应方可能涉及华为、摩尔线程、海光信息，通过自研高带宽互联网络连接，大涨超12%[6] - Token价格走低对场景Token付费的迈富时（02556）是利好刺激，大涨超9%[6] - 国产模型火爆提升硬件需求，壁仞科技（06082）完成智谱GLM-5.3-Flash大模型推理验证，涨超7%，天数智芯（09903）涨超10%[6] 创新药业绩与出海 - 翰森制药（03692）营收83.04亿元，同比增长11.7%，溢利大涨35.8%，创新药收入70.92亿元，占比85.4%攀上历史新高[7] - 肿瘤板块收入54.73亿元，占总收入65.9%，非肿瘤板块在代谢、自身免疫、神经、肾病打造第二增长引擎，出海实现“授权合作+自主注册”两翼发力，大涨超16%[7] - 康方生物（09926）自主研发的全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西在HARMONi-GI1Ⅲ期临床研究中取得重大成功，将尽快推进相关新药上市申请进程，涨超7%[7] 炼焦煤市场 - 中国煤炭运销协会发文称，从历年炼焦煤价格上涨和下行强度来看，9月炼焦煤整体价格易涨难跌[8] - 9家机构对2026年9月炼焦煤市场预判全面看涨，评估强度模型量化均值为1.017，是2026年以来评估最高的月份[8] - 8月蒙煤供应发生突发变化，对炼焦煤市场形成向上牵动力，市场走势强于机构预期[8] - 主要品种包括兖矿能源（01171）、力量发展（01277）、MONGOL MINING（00975）、中煤能源（01898）、中国神华（01088）[8] 百奥赛图-B（02315）中报业绩与业务亮点 - 公司发布2026年中期业绩，营收9.41亿元，同比增长51.6%，归母净利润2.41亿元，同比+402.29%，扣非净利润1.97亿元，同比+591.53%[9] - 毛利达7.46亿元，较上年同期上升61.6%，整体毛利率从74.4%提升至79.3%，经营利润为3.05亿元，经营利润率约32.4%[9] - 半年净利润超过2025全年净利润，毛利率稳步抬升[10] - 通过RenLite®平台提供至多五款全人双特异性抗体，RenMice®全人抗体技术迎重要升级，Whitehawk可选择将产生的BsADC候选分子纳入管线并推进开发[10] - 拥有自主SUPCE大片段染色体工程技术，打造RenMice全系列小鼠平台，是全球少数同时具备全套全人抗体小鼠研发能力的企业[10] - 现货基因编辑模型5000+种，靶点人源化小鼠2000+，自有5.5万㎡动物繁育中心，规模化量产，“千鼠万抗”计划完成超100万全人抗体分子库[10] - 海外收入占比约68%，全球前20大药企渗透率超90%，核心客户包括默克、强生、吉利德、百济神州等[10] - 累计签署350项以上抗体合作/授权协议，与IDEAYA合作双抗ADC项目潜在总交易规模近30亿元，陆续与德国默克、Tubulis、百济神州达成全球抗体授权[10][11] - 大量项目陆续推进临床，未来持续释放里程碑收入，订单以持续续约框架订单为主[11] - 公司做模型服务获取稳定现金流，自建海量抗体货架对外授权，分子若成功上市长期获得销售分成[11] - 双特异性抗体、ADC、纳米抗体、胞内靶点新药是全球生物药最热赛道，平台完美匹配研发需求[11] - 模式动物与临床前CRO业务持续强劲增长，与全球领先创新药企建立深度合作关系[11] - 上线新一代AI平台RenSuper，实现抗体筛选智能化、自动化，AI+RenMice平台抗体业务加速兑现[11]

核心观点 - 各省引导基金正加速入场，一级市场进入长期主义时代，资金结构向政策型LP主导的“耐心长钱”转变 [2][10][17] 江苏省引导基金动态 - 2026年8月26日，江苏省战略性新兴产业引导基金两只母基金同步启动GP遴选，分别为江苏连云港安防产业专项母基金和江苏连云港新材料产业专项母基金，规模均为10亿元，由省级母基金与连云港市共同出资 [6][7] - 安防产业母基金聚焦安防产业，重点投向高端装备制造、集成电路、新材料、新一代信息通信、空天产业、高端软件与信息服务、物联网、人工智能、数据产业及江苏省“51010”战略性新兴产业集群、“1650”现代化产业体系等项目 [7] - 新材料母基金主要投资高性能纤维及制品和复合材料、先进无机非金属材料、先进石化化工新材料等领域，以及江苏省“51010”战略性新兴产业集群、“1650”现代化产业体系及连云港市“1高2先3新+X”创新型产业集群中与新材料相关的重点领域 [8] - 8月19日，江苏省战新母基金在南京举行产业子基金管理机构推介会，17只产业子基金集中签约，总规模达185.45亿元 [8] - 截至当前，江苏省战新母基金已设立产业专项基金47只，总规模达1860亿元 [8] 浙江社保科创基金动态 - 8月18日，浙江社保科创基金新一批子基金集中签约仪式在杭州举行，经纬创投、鼎晖投资、英诺科创、华控基金、东方嘉富、容亿投资等6支子基金进行集中签约 [9] 全国引导基金资金结构与趋势 - 2026年以来，政策型LP出资规模占主导地位，7月政策型LP出资规模约1203亿元，占全市场约65.1%，较上月提升近4个百分点，单笔均额约2.29亿元，中位数约0.70亿元 [12] - 广东动作迅猛，8月6日发布六则公告，遴选战略性新兴产业投资引导基金行业基金GP，总规模不低于120亿元，基金存续最长均为15年，产业方向为新能源、新材料、创新药、医疗器械、海洋新兴产业、智能家居 [13] - 西部方面，8月21日，总规模50亿元的四川省成果转化投资引导基金公开遴选第五批子基金管理机构，重点投向量子科技、氢能聚变能等早期成果转化项目 [13] 引导基金政策松绑与机制优化 - 基金存续期不断延长，今年2月广东省发布千亿级战略性新兴产业投资引导基金“不设固定存续期限”，3月西安高新新兴产业投资基金从50亿元扩募至100亿元，基金存续期由30年调整为“长期/永续” [14] - 注册地限制松绑，8月13日四川印发《关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》，明确提出放宽返投要求，鼓励降低或取消产业投资类基金返投比例，注册在省内的创业投资类基金原则上不设置返投比例，同时分类设定容亏率，允许单个企业（项目）最高100%亏损 [15] - 2026年3月，深圳天使母基金在遴选办法中提出全面放宽返投约束条件，取消基金管理人本地注册的硬性要求 [15] - 4月，上海市国资委发布上海国资基金“16条”，首次提出管理费支付差异化、倡导国资领投、定价随行就市、投决机制优化等多项举措，为国资基金“松绑” [15]