证券研究报告/投资策略 策略周报（2026.07.06-2026.07.10） 投资要点 ➢ 市场回顾 本周主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000、科创 50、科创 100 指数本周涨跌幅分别为-1.17%、-3.53%、-4.41%、-1.27%、0.83%、-2.76%、-4.90%、4.52%、-2.67%。申万一级行业 中，本周涨幅前五的行业为计算机、传媒、房地产、银行、煤炭，涨跌幅分别为 2.74%、2.01%、1.89%、1.89%、1.28%。 ➢ 资讯要闻 1.6 月 CPI 同比上涨 1.0%，环比下降 0.3%，核心 CPI 同比上涨 1.0%保持温和；受国际输入性因素影响，工业消费品价格 涨幅回落至 2.9%，同比涨幅较上月收窄 0.2 个百分点。2.6 月 PPI 环比下降 0.3%，同比上涨 4.1%涨幅扩大 0.2 个百分点； 国际油价下行拖累石油开采等价格，但迎峰度夏带动煤炭价格环比涨 5.6%，产业升级推升新兴领域价格，新旧动能走势分 化。3.国务院印发《"十五五"碳达峰行动方案》，明确 2030 年单位 GDP ...

股价历史新高。 木盒 市值风云研究员 2025-03-04 10:29 成功转型创新药，进入"仿制推动创新,创新驱动未 来"的良性循环。 | 作者 | | 木盒 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 最近一年以来，A股医药板块结构性行情持续演绎，昔日输液龙头走出了独立强势行情。 数据显示，7月3日该股盘中冲高至48.08元，刷新上市以来历史最高价，单日涨幅达7.22%，单日成交 额突破24亿，资金做多意愿强烈。 7月4日最高逼近跌停，市值超800亿，距离上次风云君深度研报时间2025年3月已上涨60%以上。 "大输液+合成生物+创新药"全都 要! 无视集采重压, 业绩屡创新高 在创新药板块分化加剧、部分企业仍处于估值修复的背景下，公司逆势创下历史新高，并非短期资金 炒作所致，市场一定是有它强烈看多的逻辑，具体是什么原因所致？ ...

科技股近期高位震荡、内部分化加剧，市场在焦虑中迫切寻找下一条主线。在此背景下，创新药被不少人视为有望 "接棒科技"的风口。 7 月 10 日，创新药指数（ 8841049.WI ）收于 1653.64 点，日内大涨 3.72% ，成交额达 669.88 亿元，强势领跑市场。从日内走势看，指数 开盘后迅速拉升，午后虽出现震荡回落，但仍维持高位盘整，显示出较强的承接力度，市场情绪在政策利好与资金推动下持续升温。 然而，短期的火热能否转化为持续的主线行情？创新药板块真的具备 "接棒"的底气吗？ 本文基于 Wind 创新药指数的公开数据，从盈利、估值、市场表现、资金流向与财务质量等维度进行拆解，数据截至 2026 年 7 月 9 日。 该指数涵盖 8 3 只成分股，板块总市值约 2. 85 万亿元，相当于 A 股医药板块的"半壁江山"。 但 从盈利端看，板块 一季度 净利润合计仅 223 亿 元 ， 对比 2.98 万亿元的总市值，预期溢价 较 为充分。 个股之间的落差 也值得关注， 板块 一季度 营收中位数为 4.4 亿元，净利润中位数 0.7 亿元。这意味着，超半数创新药公司 一季度 净利润不足 1 亿 元。而头 ...

A股三大指数今日冲高回落，截止收盘，沪指跌1%，收报3996.16点；深证成指跌2.29%，收报15046.67点；创业板指跌4.37%，收报3842.73点。 沪深京三市成交额达到3.41万亿，较昨日放量4784亿。 行业板块多数收涨，航天装备、航海装备、医疗服务、影视院线、广告营销、白酒板块涨幅居前，电子化学品、半导体、能源金属、元件板块跌 幅居前。 个股方面，上涨股票数量接近3800只，近百股涨停。医药板块相对强势，立方制药2连板，双鹭药业、联环药业、哈药股份涨停。人形机器人板块 活跃，日盈电子、晋拓股份、中鼎股份涨停。AI应用端盘中异动拉升，欢瑞世纪7天4板，福石控股触及20CM涨停。 | 中际旭创 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 300308 已收盘 07-10 15:34:33 北京 | | | | | | 1093.98 -100.92 -8.45% | | 29.81万人加自选 1 > | | | | | | CN 融 通 L1 | | | | 高 1218.00 开 1210.00 量 42.33万手 | | 总市值 1.22万亿 | ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持”[3] 报告核心观点 - 医药行业内部的“创新链”（从上游生命科学服务到中游CXO再到下游创新药）已渐趋明朗，产业链需求传导紧密[7][9][11] - 多个前瞻性指标显示，中国创新药企业资金充沛程度和研发投入意愿均在增强，创新药研发投入景气度或渐趋改善，并将带动整个创新药产业链进入新一轮景气周期[17][51] 根据相关目录分别进行总结 01 “创新链”渐趋明朗 - 医药行业正从传统的横向细分，转向由生命科学服务、CXO、创新药构成的垂直产业链[7] - 产业链内部需求关联度高：2024年创新药对CXO的外包率达**51.9%**，生命科学服务的客户中**70-80%** 为医药工业端[11] 02 中国创新药研发投入景气度前瞻性指标趋势向好 2.1 创新药上市通道变宽，IPO募集资金充沛研发投入 - 创新药企业港股IPO热潮重现：2025年有**21家**创新药企业成功上市，已高于2020年全年数量；2026年6月有**3家**企业于港交所上市[19][21] - 科创板为未盈利企业打开上市通道：2025年10月，科创板科创成长层首批上市企业包含**2家**创新药企业[21] - 医药企业港股IPO募集资金趋势积极：2026年6月H股IPO募集资金为**37亿元**，同比增长**67.1%**[25] - 医药企业A股IPO募集资金规模有望随未盈利企业上市推进而逐渐向好[25] 2.2 医药上市公司增发 - 2026年6月，A股未有医药企业增发，港股医药公司增发规模为**1亿港币**，短期有所承压[26] 2.3 中国生物医药投融资金额或正处于触底回升 - 2026年6月中国生物医药投融资金额为**6.4亿美元**，同比增长**183%**[32] - 2026年第二季度中国生物医药投融资金额合计为**21.3亿美元**，同比增长**211%**，显示触底回升趋势[32] 2.4 BD首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源 - 对外授权（BD）首付款已成为研发投入的主要新资金来源，且存在大额潜在里程碑付款[33] - 2026年6月对外BD首付款金额为**1.4亿美元**，2026年第二季度对外BD首付款金额为**15.4亿美元**[33] 2.5 2026H1前瞻性指标趋势总结 - **对外BD**：2026年上半年中国对外BD首付款**50亿美元**，同比增长**78.5%**；对外BD里程碑**977亿美元**，同比增长**50.1%**[37][43] - **IPO募集资金**：2026年上半年医药公司A股IPO募集资金**18亿元**，同比下滑**18.1%**；H股IPO募集资金**156亿元**，同比下滑**15.6%**[41][46] - **上市公司增发规模**：2026年上半年A股医药公司增发规模**28亿元**，同比下滑**7.0%**；H股医药公司增发规模**97亿港元**，同比下滑**34.9%**[41][46] - **中国生物医药投融资**：2026年上半年投融资项目数量**121个**，同比增长**49.4%**；投融资金额**46亿美元**，同比增长**152.5%**[41][46] - **汇总资金情况**：2026年上半年，中国医药企业通过IPO、增发、生物医药投融资和对外BD首付款获得的资金合计**935亿元**，同比增长**38%**，表明企业资金充沛程度进一步提升[51]

[Table_Reportdate] 2026年07月10日 [证券分析师： Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20260710 重点推荐 财经要闻 ➢ 1.国务院关于印发《"十五五"碳达峰行动方案》的通知 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [table_summary] ➢ 1.奋楫致新——2026年中期宏观经济及资产配置展望 ➢ 2.行业底部夯实，风物长宜放远——医药生物行业2026年中期投资策略 ➢ 3.存储涨价效应加速释放，后期价格或高位宽幅震荡——电子行业6月月报 1.重点推荐 1.1.奋楫致新——2026 年中期宏观经济及资产配置展望 | 1.1. 奋楫致新——2026 年中期宏观经济及资产配置展望 | 3 ...

港股医药生物板块市场表现 - 7月10日早盘，港股医药生物板块震荡上行，港股通医疗ETF华夏（520510）涨幅超过3% [1] - 成分股中，昭衍新药领涨，盘中一度涨幅超过12%，映恩生物涨幅居前，药明康德、药明生物等个股跟涨 [1] 行业上涨催化剂 - 中国生物制药将呼吸领域创新药TQC3721的海外权益以最高19亿美元授权给阿斯利康，此举提振了市场对创新药出海及CXO订单传导的乐观预期 [1] - 政策层面，国家药监局拟将细胞与基因治疗药品纳入创新药30日快速审评通道，同时医保商保双目录初审落地，政策端与产业端共同催化港股医疗主题反弹 [1] 机构观点与行业基本面 - 中泰证券指出，CXO板块一季度新签订单持续回暖 [1] - 多肽、ADC等新分子需求放量驱动CDMO业务维持高景气度 [1] - 临床前CRO订单呈现逐季加速趋势 [1] - 创新药及产业链基本面改善明确，在估值处于低位的背景下具备修复动能 [1] 相关投资产品 - 针对CXO含量较高的投资标的：港股通医疗ETF华夏（520510） [2] - 针对港股创新药产业链的投资标的：恒生医药ETF华夏（159892） [2] - 相关ETF的MACD技术指标形成金叉信号，部分个股涨势良好 [2]

医药板块市场表现 - 医药板块在10日盘中强势拉升，创新药概念表现亮眼 [1] - 常山药业快速拉升20%封涨停，美迪西、首药控股涨超10% [1] - 截至发稿，常山药业20%涨停，涨停板上封单超10万手；哈药股份、双鹭药业、立方制药等涨停，凯莱英涨超5%，百济神州、药明康德等涨逾3% [3] 个股涨跌幅详情 - 常山药业（300255）涨幅20.00%，现价26.34元 [2] - 首药控股-U（688197）涨幅10.78%，现价41.84元 [2] - 美迪西（688202）涨幅10.64%，现价85.36元 [2] - 哈药股份（600664）涨幅10.13%，现价3.37元 [2] - 双鹭药业（002038）涨幅10.00%，现价6.38元 [2] - 立方制药（003020）涨幅9.98%，现价18.74元 [2] 公司动态 - 常山药业表示，其创新药阿贝那肽仍在CDE在审品种目录中，公司正积极有序推进资料补充工作 [3] - 常山药业那屈肝素钙注射液、依诺肝素钠注射液续标成功，公司正在积极推进后续销售工作 [3] 行业基本面 - 创新药、CXO板块2025年以来业绩整体表现优秀，2026年一季度延续快速增长态势，2026全年业绩快速增长可期 [3] - 多个创新药企业已跨过或即将跨过盈亏平衡点，创新药整体已进入业绩爆发期 [3] - 国际化方面，BD交易持续火热，全年交易金额有望突破2000亿美元大关 [3] 行业展望 - 2026年下半年中国创新药产业基本面稳步向好，核心驱动力来自研发质量提升、全球价值验证和盈利能力改善 [4] - 中国创新药逐渐进入“全球注册+商业化兑现”阶段 [4] - WCLC、ESMO、ACR、ASH等会议陆续召开，多个注册性研究进入读出窗口，全球III期/注册研究持续推进，海外商业化逐步兑现等有望共同驱动创新药板块表现 [4]

文章核心观点 - 在A股注册制包容性改革驱动下，港股人工智能、创新药等领域的未盈利科创企业正掀起回归A股（“回A”）的热潮，这一趋势预计将成为未来两年资本市场的重要现象 [1][2][10] 港股科创企业主动回归 - 2026年以来，“先H后A”上市路径正从零星个案演变为港股科创企业资本运作的重要方式，已有超10家港股公司启动A股IPO申报或上市辅导 [2][3][4] - 具体案例包括：协作机器人企业越疆科技预计2028年实现营业收入17.23亿元并达到经营性盈亏平衡，已累计拓展具身智能客户231家 [4]；智谱AI已办结A股上市辅导并将择机申报 [4]；大模型公司MiniMax、生物科技公司映恩生物、范式智能以及连续五年亏损的艾美疫苗等均在推进回A工作 [4] - 企业选择回归A股的主要原因包括：获得更公允的本土估值、核心业务和供应链在内地可提升市场影响力、A股再融资工具灵活高效以支撑长期研发投入 [5] - 回归A股有助于主营业务在内地的企业更紧密对接产业政策、供应链资源和本土客户，提升在政府、科研院所及合作伙伴中的品牌公信力 [5] A股包容性改革打开通道 - 本轮未盈利企业“回A”热潮始于2025年以来的A股系列制度改革 [6] - 2025年6月，专项改革文件允许在港交所上市的粤港澳大湾区企业依规登陆深交所 [7] - 同月，科创板推出“1+6”改革，设立科创成长层并重启未盈利企业适用的第五套上市标准，2026年6月监管层明确将该标准重点锚定AI大模型赛道 [7] - 2026年4月，创业板新增第四套差异化上市标准，设置高营收增长和高研发投入两条路径，弱化盈利考核，适配未盈利高端制造与新兴产业企业 [7] - 改革的核心突破是大幅拓宽了未盈利硬科技企业的境内上市适用范围，扫清了港股18A、18C企业回A的核心合规障碍，只要预计市值达标且技术具备战略价值，即便未盈利也可满足A股财务准入要求 [7] - A股已孵化中芯国际、寒武纪等初期亏损后期扭亏的硬科技标杆，随着制度持续放开，未盈利科创企业A股上市数量和整体占比将进入长期上行通道 [7] - 随着创业板深化改革与科创板“1+6”政策实施，人工智能、新能源、高端制造、民营航天、量子技术、生物制造等国家重点战略领域的公司在上市时将享有显著优势 [8] 谁将是下一批“回A”主力 - 未来“回A”主力将集中在三大赛道：AI赛道（算力、算法、生成式大模型）、高端制造（尤其是智能机器人）、生物医药企业 [10] - 港交所最早放开生物医药企业上市通道，允许未盈利生物科技公司挂牌，这类企业在港股发展成熟后回归A股是市场普遍期待的结果 [10] - 传统纯流量型平台、无核心实体研发能力的港股企业“回A”意愿极低且难以通过审核，本轮“回A”市场赛道分化格局明显 [10] - 监管层对“回A”企业的筛选更侧重实体产业价值与技术创新能力，摒弃了单纯的规模与流量导向，使“回A”成为优质实体科创企业对接本土资本、深耕国内产业的战略布局 [10] - 优质科创企业回归对A股科技板块的影响体现在：提升板块质量与多样性，增加人工智能、先进制造、生物科技等前沿领域的优质标的供给；强化板块活力和定价能力，吸引更多资金并提升交易活跃度，其国际视野和合规经验有助于估值定价逻辑与国际接轨 [11]

市场策略观点 - 核心观点：市场在经历宽幅震荡后，蓄力突破在望，近期从极致K型分化走向收敛，并出现科创领涨的格局[2][6] - 市场风格正从收敛转向科创领涨，开启良性轮动，增量资金入市背景下，K型收敛并非存量博弈，而是科技成长内部筹码从极致集中向均衡化扩散的过程[3][6] - 低位板块在赔率提升后存在估值修复机会，同时市场对确定性不足的领域也有挖掘空间[3] - 中期市场主线仍在科技领域，同时生物医药、金融和周期制造等行业也会呈现多点开花的局面[3] - 从DDM模型分析，分子端2026年6月制造业PMI重返扩张区间，高技术行业景气度维持较高水平，传统经济出现边际改善[6] - 分母端地缘风险对全球资产的冲击正在边际减弱[6] - 市场交易层面回归健康，预期层面有望继续引领市场向好[6] 行业与主题策略 - **券商行业**：2026年上半年上市券商业绩增长有望进一步加速，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动主要业务板块共同改善[7] - **券商行业**：当前证券板块ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分[7] - **券商行业**：低估值叠加盈利增长，证券板块具备估值修复基础，建议围绕ROE水平较高、PB估值仍处相对低位的头部券商进行布局[7] - **创新药主题**：2026年以来，创新药板块在预期快速演绎后进入震荡整固，但产业层面积极变化仍在持续累积[7] - **创新药主题**：板块核心关注点正从“能否出海、能否BD”转向“海外临床、关键数据、商业化利润能否兑现”[7] - **创新药主题**：创新药出海潜在大单品的全球临床和审批节点逐步清晰，细胞治疗和AI制药等前沿方向不断突破，创新药企盈利信号进一步明确，同时龙头企业密集回购[7] - **创新药主题**：中长期建议围绕出海兑现、前沿技术突破、盈利韧性和低估修复等方向，把握优质创新药企的配置机会[7] 相关投资标的与ETF - **券商相关标的**：中信证券(600030)、广发证券(000776)、招商证券(600999)[7] - **券商相关ETF**：证券ETF鹏华(159993)、证券ETF富国(515850)、券商ETF华宝(512000)、券商ETF银华(159842)[7] - **科技成长相关ETF**：科创人工智能ETF华宝(589520)、科创芯片ETF国泰(589100)、科创半导体设备ETF鹏华(589020)、大数据ETF富国(515400)、大数据ETF华宝(516700)、军工ETF国泰(512660)[3] - **宽基与行业ETF**：上证50ETF华夏(510050)、科创100ETF鹏华(588220)、中证500ETF富国(159500)、中证800ETF汇添富(515800)、A500ETF华宝(563500)[6] - **创新药相关ETF**：科创创新药ETF国泰(589720)、科创医药ETF鹏华(588250)、创新药ETF富国(159748)、港股通创新药ETF汇添富(159570)[7] - **创新药相关标的**：海思科(002653，买入)、恒瑞医药(600276，买入)[7]