行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[7] - 证券行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 政策主线是完善稳定机制、强化金融监管与深化金融改革[1] - 央行健全流动性支持和利率定价机制，证监会统筹稳市、改革与投资者保护，金融监管总局强调全覆盖、穿透式监管，推动中小机构减量提质、摒弃规模情结[1] - 相关部署有助于缓释跨市场风险传导、改善金融业经营生态，并拓展综合融资、资产管理及财富管理业务空间[1] - 拟设非银流动性支持工具针对特定风险情景，不宜直接解读为总量宽松信号[1] - 政策效果仍取决于融资需求、市场活跃度及配套措施落地[1] 完善流动性工具箱，筑牢金融市场防线 - 人民银行将会同金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具[2] - 适用机构包括理财子、公募基金管理人及对应银行母行、证券母公司等[2] - 工具在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景下启用[2] - 操作须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品[2] - SLF将纳入境内外资法人银行，明确全国性银行适用同样安排[2] - 银行间与交易所债市互联互通待相关主体测试后即可开通[2] - 相关安排有助于缓释资管产品如集中赎回引发的流动性压力，完善境内存款类金融机构流动性支持，提升跨市场交易效率[2] - 不构成产品收益或信用损失兜底[2] 深化利率定价改革，优化金融资源配置 - 人民银行提出研究择机将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，届时公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率[3] - 推动贷款定价基准多元化，部分财务能力强的企业可与银行协商选择DR001或LPR[3] - 小企业、个人贷款仍可参考LPR，并推动存贷款基准利率退出[3] - 改革有助于提升传导效率，但更考验银行重定价管理及风险对冲能力[3] - 息差影响取决于资产收益率与负债成本的调整速度[3] - 央行将支持三大国际科技创新中心建设[3] - 拟允许8家人民币境外清算行在境内银行间外汇市场开展自营交易，有望拓展科技金融与跨境服务空间[3] 稳市与改革并重，增强市场发展动能 - 证监会强调加强风险研判和工具储备，完善稳市机制[4] - 警惕跨境跨市场风险传导及境外挂钩A股个股的杠杆产品风险[4] - 将同意首批18只主动ETF注册[4] - 落实“两创板”举措，研究多层次市场改革，深化发行上市、并购重组与再融资制度改革[4] - 稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售等举措[4] - 推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通[4] - 相关部署兼顾稳定市场运行、丰富投资工具与完善融资渠道，有望增加银行托管、结算及并购相关融资需求[4] - 产品注册不等同于增量资金已经入市，实际业务贡献仍取决于产品发行、客户需求及配套规则落地[4] 完善全链条监管，夯实市场信任基础 - 证监会近期将推出四项举措：筹建基金业运行监测中心，承担私募基金份额登记、公私募信息收集及风险监测等职责[5] - 发布人工智能在证券期货业安全合规应用的意见[5] - 完善违规减持处罚规则[5] - 制定证券市场先行赔付指导意见[5] - 加快推动出台上市公司监管条例，加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组及后续整合[5] - 相关举措从风险监测、行为约束和投资者救济等方面完善监管，有助于提升市场规范性与投资者保护水平，为银行资管及机构合作业务营造更稳健的环境[5] - 后续应关注监测机制、减持认定与先行赔付程序等细则，相关部署尚需通过执行体现效果[5] 金融街论坛年会主要政策部署 - 人民银行完善流动性保障：设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，扩大SLF适用范围，推动银行间与交易所债市互联互通[10] - 非银工具限于特定风险情景，操作须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品[10] - 人民银行深化利率定价改革：研究择机将公开市场主要操作期限切换为隔夜，推动贷款定价基准多元化，推动存贷款基准利率退出[10] - 人民银行拓展科技与跨境金融：支持三大国际科技创新中心建设，拟允许8家人民币境外清算行在境内银行间外汇市场开展自营交易，拟将外资人民币清算行纳入境外央行回购工具支持对象[10] - 证监会维护市场安全稳定：加强风险研判和政策工具储备，完善稳市机制，警惕跨境跨市场跨行业风险传导，防范境外挂钩A股个股的杠杆产品等风险[10] - 证监会深化投融资改革：将同意首批18只主动ETF注册，落实“两创板”改革，深化并购重组及再融资改革，推进北证50ETF、北交所新股市值配售等举措，以及人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通[10] - 证监会完善监管与投资者保护：筹建基金业运行监测中心，发布人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，完善违规减持处罚规则，制定先行赔付指导意见，推动上市公司监管条例出台，支持券商并购整合[10] - 金融监管总局强化监管与转型化险：推进金融活动监管全覆盖和穿透监管，稳妥处置高风险机构，完善差异化考核，推动中小机构减量提质、摒弃规模情结，加强科技、制造业及“六张网”等领域金融支持[10]