会议概况 - 第三届中国金融学科年会于2025年9月13日至14日在北京举行 聚焦科技赋能金融高质量发展的变革与创新议题[1] - 年会由中国人民大学与中国工商银行联合主办 设序幕论坛 开幕论坛及6场主题论坛 覆盖人工智能 金融监管 绿色金融等关键领域[1] - 参会者包括全国高校金融学科带头人 中青年学者及工商银行等业界代表 总规模达500余人[2] 金融科技变革趋势 - 金融正从以资本为轴转向以科技为轴 系统复杂度和创新强度显著提升 需以复杂系统方法应对非线性挑战[5] - 科技巨头自建生态形成"再中心化"趋势 减弱传统金融中介作用 中国需抢占关键技术与平台中心避免边缘化[5] - 国内银行业年投入超千亿推动系统分布式转型和数字化升级 凸显复合型与高端领军人才紧缺[17] 资本市场生态重塑 - 重构资本市场生态链需聚焦资产端优化上市公司科技属性 资金端放宽大资金入市规则 制度端强化透明度[10] - 中国利率持续下行推动社会融资结构"脱媒" 需大力发展资本市场和理财市场促进直接融资[9] - 居民财产性收入仅占GDP的4% 需通过资本市场改革提升占比 绿色金融年需约22万亿资金支持碳中和[13] 金融风险与监管演进 - 稳定币市场规模达千亿美元 通过法定货币准备或算法锚定机制追求价格稳定 但存在底层资产风险和挤兑风险[18][20] - 金融风险呈现新特点：价格可预测性趋弱 信用基础改变 需从机构监管转向节点功能监管[19] - 监管处罚能约束银行风险 同时银行可通过优化信贷和风控让利实体经济 但存在大银行区域信贷失衡问题[17] 国际化与跨境金融 - 美国国债市场规模达29万亿美元 日交易量1万亿美元 其避险属性在FOMC会议日会逆转[12] - 中国应通过"跨境支付+离岸人民币体系建设"推动人民币国际化 需构建风险隔离的离岸金融规则体系[18] - 2018年对华加征关税后 非美国基金普遍减持受影响中国企业 反映出国际资本对中国市场前景的差异化认知[20] 学科建设与人才培养 - 金融学科需推动新工科与新文科融合 培养具备全球视野的复合型人才以应对数字文明转型[3] - 中国金融学科自主知识体系联盟新增三名个人理事 讨论稳定币 RWA等金融科技前沿议题[22] - 全国100余所高校组成金融学科联盟 旨在推进前沿研究和创新合作 构建自主知识体系[23]

行业景气度与市场表现 - 证券行业近期市场景气度改善 交投活跃度维持高位[1] - 券商板块具备较强β属性 主营业务表现与资本市场表现息息相关[1] - 全球流动性叙事共振 资本市场成交火热 市场风险偏好提升 证券业景气度同步回暖[1] 估值与业绩表现 - 证券板块从估值到业绩均具备β属性 全面受益[1] - 长期看资本市场新一轮改革周期开启 券商仍有较大发展增量空间[1] 政策与监管动态 - 证券业协会发布《证券公司做好金融"五篇大文章"专项评价办法》聚焦科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融和数字金融领域[1] - 评价办法设定量指标反映公司对重点领域贡献度及相关能力 定性指标反映机制建设和业务资源持续投入[1] - 证监会修订《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》进一步降低基金投资者成本 规范销售市场秩序 推动公募基金行业高质量发展[1] 投资工具表现 - 证券ETF（512880）规模近500亿 达499.60亿元[1][2] - 证券ETF规模在同类21只产品中排名第一 规模流动性同类持续领先[1][2]

市场表现 - A股整体走势震荡 沪指盘中再创阶段新高[1] - 券商板块个股跌多涨少 中银证券领涨2.76% 西部证券 国盛金控 湘财股份逆市飘红[1] - 权重股东方财富微跌0.37% 中信证券 国泰海通跌约0.7%[1] ETF资金流向 - 券商ETF（512000）场内价格一度跌逾1% 现跌0.65% 盘中高频溢价显示买盘人气不减[1] - 券商ETF单日净流入1.27亿元 连续11日净流入合计达37.77亿元[3] - 券商ETF最新规模超336亿元续刷历史新高 年内日均成交额达9.57亿元[5] 行业基本面 - A股交投活跃度持续提升 资本市场改革红利不断释放 券商业绩有望持续提升[3] - 券商行业转型有望带来新业务增长点 经纪业务 投行业务 资本中介业务有望迎来明显增长[3] - 券商板块估值仍在低位 机构持仓偏低 具有安全边际且攻守兼备[3] 投资工具特征 - 券商ETF（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数 一键囊括49只上市券商股[5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖"大资管"+"大投行"龙头[5] - 另外4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性 吸收中小券商阶段性高爆发特点[5]

市场流动性特征 - ETF资金流向明显分化 宽基减而行业/主题增 A股减而港股增 机构配置型资金呈现高切低特征 强趋势板块主要由主动选股型资金驱动 [1] - 市场步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有望逐步消化赎回压力 [1] - 海外高债务资金利率与央行被动降息压力共存 中国制造业全球竞争压力减缓 份额优势转向定价权推动利润率长期回升 [1] 资产配置策略 - 超配权益资产 AH股与美股表现受风险偏好高企支持 债券标配 黄金标配 [2] - 建议聚焦消费电子 资源 创新药 化工和游戏等结构性机会 [1] - 配置思路注重结构重于全局 科技为先 行业分化远大于历史经验值 成长板块更易跑出超额收益 [9] 市场趋势判断 - A股调整接近尾声 仍处2024年9月开启的上行周期 转为低斜率上行概率较大 [4] - 市场进入横盘震荡概率较大 需新催化开启趋势性上涨 关注电力设备和有色金属机会 [7] - 慢牛行情进入整理期 指数回调温和且整理期较长 呈现震荡修复趋势 [5] 资金流向分析 - 市场处于机构与个人共振流入阶段 融资为主的交易型资金寻觅低位主题 配置型外资和新发偏股基金持续入市 [3] - 增量资金仍有流入动力 四季度增量资金加速入市为历史规律 [10] - 港股配置性价比抬升 受益于美国降息预期升温和美元走弱 香港利率边际压制减弱 [8] 行业配置重点 - 围绕AI算力 固态电池 人形机器人 商业航天/卫星互联网等高渗透率赛道 [4] - 关注TMT 中高端制造和医药领域 重点包括数字芯片设计 通信设备 游戏 锂电池 化学制剂等 [4] - 新能源 新消费 创新药 有色金属 基础化工 非银金融 红利等板块值得重点关注 [5] 产业趋势与轮动 - AI产业仍是中期主线 短期关注景气板块内部切换 如新能源等基本面预期改善方向 [8] - 成长板块上半年展现高景气度 机械设备 电力设备等行业具备补涨潜力 [6] - 风格有望出现轮动 四季度进入政策预期发酵阶段 资金或选择前期涨幅落后但有景气支撑的板块 [10] 估值与交易特征 - 两融规模/流通市值处于历史均值 两市整体估值不高 多数权重股处于低位 未显示过热 [2] - TMT拥挤度在8月底升至40%以上 接近年初高点 创业板算力板块成交量接近年初峰值 [10] - 证券化率视角下当前估值仍有上行空间 流动性供需格局相比2019-2021年仍然良好 [9][10]

市场流动性特征 - ETF资金流向明显分化 宽基减而行业/主题增 A股减而港股增 机构配置型资金呈现高切低特征 强趋势板块主要由主动选股型资金驱动[2] - 市场步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有望逐步消化赎回压力 机构票或成下一轮产业趋势及经济回暖配置重心[2] - 海外高债务资金利率与央行被动降息压力共存 中国制造业全球竞争压力减缓 反内卷趋势下份额优势转向定价权 利润率长期回升成重要基本面线索 人民币资产吸引力持续提升[2] 资产配置策略 - 建议超配AH股与美股 标配债券与黄金 A股受益于资本市场改革及流动性稳定 估值水平不高且权重股处于低位 未显示过热[3] - 美联储9月降息概率上升为中国央行货币政策提供空间 增量经济支持举措有望出台 中国股市上升动力可持续[3] - 美股受经济韧性、企业盈利及风险偏好支持 流动性预期边际改善[3] 市场趋势与资金流向 - A股获利盘兑现压力下波幅增大 抛压情绪快速释放 核心上行驱动力未变 处于机构与个人共振流入阶段[4] - 融资交易型资金寻觅低位主题方向 配置型外资及新发偏股型基金持续入市 中长期增量资金仍有流入动力[4] - 市场或进入波动率放大阶段 结构重要性提升 TMT为中长期主线 短期可博弈低拥挤度板块[4] 产业主线与配置方向 - 上行趋势中调整接近尾声 转为低斜率上行更持续 增量资金节奏更健康[5] - 拥抱低渗透率赛道 围绕AI算力、固态电池、人形机器人、商业航天/卫星互联网展开[5] - 聚焦高质量策略 关注300质量成长、500质量成长 中报业绩上修与创新高领域集中在TMT、中高端制造和医药[5] 板块轮动与景气逻辑 - 慢牛行情进入整理期 因交易过热及资金集中于TMT 利好兑现致风险偏好下降[6] - 指数回调温和且整理期较长 呈现震荡修复趋势 出现高低切换[6] - 红利板块作为底仓保留 AI算力主线逻辑未证伪 关注涨幅落后但景气逻辑仍在赛道[6] 行业机会与轮动主线 - A股延续震荡上行 关注短期波动风险及量能边际变化[7] - 成长板块上半年展现高景气度 产业趋势积蓄向上形成轮动主线 机械设备、电力设备具补涨潜力[7] - 低位消费细分领域在政策支持下可能轮动走强 中长期关注反内卷概念、红利资产及科技自立方向[7] 结构性机会与催化因素 - 市场波动率高 需新催化开启趋势性上涨 横盘震荡概率较大 关注电力设备与有色金属机会[8] - 四季度全球顺周期交易为市场催化 黄金价格抢跑实际利率 长期通胀预期上行形成新驱动[8] - 黄金股估值处于历史类似阶段偏低位置 比金价更具备弹性[8] 港股配置价值与资金偏好 - A股宽幅震荡概率上升 景气板块内部切换 港股因美国降息预期及美元走弱配置性价比抬升[9] - 增量资金未形成一致性强趋势 A股盈利预期上修仍需催化[9] - 资金优先选择涨幅落后、有景气支撑或政策催化板块 AI为中期主线 短期关注新能源等新方向[9] 行业分化与配置思路 - 行业分化下结构重于全局 配置核心思路为科技为先的双轮驱动 行业间分化远大于历史经验值[10] - 成长板块在市场风险偏好高位易跑出超额收益 可关注游戏、传媒、互联网、华为产业链等低位品种进行高低切[10] 市场波动与风格轮动 - 换手率高点引发阶段性回调但不改长期趋势 为后续上涨积蓄动能[11] - TMT拥挤度8月底升至40%以上 接近年初高点 创业板算力板块成交量近年初峰值[11] - 流动性供需格局良好 风格有望出现轮动 四季度进入政策预期发酵阶段 增量资金在四季度加速入市[11]

数据显示，北交所的高新技术企业占比超九成，国家级专精特新"小巨人"企业占比超一半，形成高端装备、信息技术、消费服务、化工新材、医药生物等 五大产业集群。更为重要的是，部分企业展现出强劲的创新能力和成长潜力，有的已经成长为细分领域的领军者。这说明北交所对创新型中小企业的聚拢 效应正在显现。 在历史的机遇面前，北交所需要以时间为刻度，在流动性优化、市场结构升级、资本吸引力提升、上市公司治理等关键维度探寻更优解。 2025年9月2日，北京证券交易所(下称"北交所")官宣设立四周年。经过四年运行，北交所交出了一份"稳扎稳打"的成绩单：上市公司数量达到274家，总市 值突破9000亿元；投资吸引力逐渐增强，合格投资者数量超过900万户，公募、社保基金、保险资金等机构投资者均已入场；市场交易逐渐活跃，月成交 额从2022年的200亿元左右提升至目前的6000亿元左右……一个年轻的、崭新的"万亿市值市场"呼之欲出，向市场各方展示其独特的吸引力。同时，北交 所也将迎来"920新代码"全面切换，以提高北交所上市公司的市场辨识度和板块认同感。 在A股市场百万亿总市值中，北交所占比较低，不到1%。尽管其市值"个头"还比较小，但在支 ...

事件概述 - 十四届全国政协经济委员会副主任易会满因涉嫌严重违纪违法接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [1] - 易会满曾于2019年1月至2024年2月担任中国证监会主席 任期5年 [1][3] 个人背景与履职情况 - 易会满生于1964年 浙江苍南人 获北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士学位 [2] - 1985年加入工商银行系统 任职超30年 历任浙江省分行副行长、江苏省分行行长、北京市分行行长 [2] - 2005年至2019年期间历任工行副行长、行长、副董事长、董事长 [2] - 2024年6月被增补为第十四届全国政协委员 任经济委员会驻会副主任 [1][3] - 2024年7月29日以全国政协经济委员会驻会副主任身份参加"做好当前稳外贸工作"重点提案办理协商会 [2] - 2024年6月10日至13日作为全国政协调研组成员赴浙江参与"优化重大生产力布局"专题调研 [2] 证监会任内重大改革 - 任内推动科创板开板并试点注册制、新三板改革、创业板改革、新《证券法》实施、北交所开市、全面注册制改革及常态化退市机制 [1][4] - 2019年至2023年A股发行新股数量超1800家 IPO总融资金额超2万亿元 [4] - 曾表示注册制改革是触及监管底层逻辑的变革 要实现有效市场和有为政府的更好结合 [4] - 强调保持"零容忍"高压态势 强化"不敢腐"的震慑 严惩滥用审批和监管职权行为 [5] 证监系统反腐动态 - 近一年来多名证监系统官员被查 包括证监会原副主席王建军（2024年4月30日被查） [6] - 其他被查人员包括中央纪委驻证监会纪检组原组长王会民、科技监管司原司长姚前、江苏证监局原局长凌峰、深圳证监局原局长陈小澎、上交所原副总经理董国群、投保局原董事长夏建亭、发行监管部原副主任李筱强、法律部原副主任吴国舫及多名原发审委委员 [6] - 姚前滥用政策建议权、制定权、执行权 在信息技术系统服务机构拓展业务、软硬件采购等方面为他人谋利 利用虚拟货币进行权钱交易 [7] - 凌峰利用监管公权力政商勾连 陈小澎在证券公司监管、发行上市审核等方面为他人谋利 [7] - 董国群在企业上市、公司监管等事项上非法收受股权、现金等财物 数额特别巨大 [7] - 夏建亭长期与监管对象保持不正当往来 使用监管对象资源拉拢公职人员 [7] - 吴国舫、李筱强涉及政商"旋转门"腐败 离职后利用原职务便利谋取"投资机会" 以"业务咨询""投资入股"名义非法收受财物 [7]

核心事件 - 证监会原主席易会满因涉嫌严重违纪违法接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [1][2] 个人背景与履职经历 - 易会满在工商银行系统任职超过30年 曾任浙江省分行副行长、江苏省分行行长、北京市分行行长等职 2005年至2019年历任工行副行长、行长、副董事长及董事长 [2] - 2019年1月接替刘士余出任证监会第九任主席 任职期间达5年 2024年2月卸任后增补为第十四届全国政协委员并任经济委员会驻会副主任 [1][3] 任期内资本市场改革 - 任期内推动科创板开板并试点注册制、新三板与创业板改革、新《证券法》实施、北交所开市、全面注册制及常态化退市机制等重大改革 [5] - 2019年至2023年A股发行新股数量超过1800家 IPO总融资金额超过2万亿元 [6] - 曾强调注册制改革是触及监管底层逻辑的变革 需实现有效市场与有为政府结合 [5][6] 反腐行动与系统内案件 - 近一年来证监系统多名官员被查 包括原副主席王建军、原纪检组组长王会民、科技监管司原司长姚前等 [7] - 姚前滥用监管权力为他人谋取不当利益 涉及信息技术系统服务机构业务拓展及软硬件采购 [8] - 吴国舫与李筱强被认定为政商"旋转门"腐败典型 利用原职务便利谋取投资机会并非法收受财物 [8] - 系统内人员存在滥用审批监管职权、违规入股拟上市公司、收受巨额财物等行为 [7][8]

核心事件 - 证监会原主席易会满因涉嫌严重违纪违法接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [1][2] - 调查于2024年9月6日由中央纪委国家监委网站正式公布 [1] 个人背景与履职经历 - 易会满为浙江苍南人，生于1964年，拥有北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士学位 [2] - 1985年加入工商银行系统，任职超30年，历任浙江省分行副行长、江苏省分行行长、北京市分行行长等职 [2] - 2005年至2019年期间历任工行副行长、行长、副董事长及董事长 [2] - 2019年1月接替刘士余出任证监会第九任主席，执掌证监会整5年 [1][3] - 2024年2月卸任证监会主席，同年6月被增补为第十四届全国政协委员并任经济委员会驻会副主任 [1][3] 任期内资本市场改革 - 任期内推动科创板开板并试点注册制、新三板及创业板改革、新《证券法》实施、北交所开市、全面注册制推行及常态化退市机制建立 [1][5] - 2019年至2023年A股发行新股数量超1800家，IPO总融资金额超2万亿元 [6] - 曾强调注册制改革是"触及监管底层逻辑的变革"，需实现有效市场与有为政府结合 [6] - 多次表态保持反腐"零容忍"高压态势，强化"不敢腐"的震慑力 [6] 近期动态与调查背景 - 最近一次公开活动为2024年7月29日以全国政协经济委员会驻会副主任身份参加稳外贸工作协商会 [2] - 2024年6月10日至13日曾赴浙江参与"优化重大生产力布局"专题调研 [2] - 调查前市场已有传闻，近一月鲜少有其公开动态 [2] 证监系统反腐态势 - 近一年来证监系统多名官员被查，包括原副主席王建军（2024年4月30日公布）、中央纪委驻证监会纪检组原组长王会民、科技监管司原司长姚前等 [7] - 被查人员涉及滥用监管职权为他人谋利、非法收受巨额财物、违规入股拟上市公司等行为 [7][8] - 姚前案涉及利用虚拟货币进行权钱交易；吴国舫、李筱强案被列为政商"旋转门"腐败典型 [8] - 截至报道时，姚前、凌峰、陈小澎等多人已受到处分 [7]

人事变动 - 十四届全国政协经济委员会副主任易会满涉嫌严重违纪违法 目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [1] - 易会满于2019年1月至2024年2月担任中国证监会主席 任期约5年 [2] - 易会满于2024年6月获增补为第十四届全国政协委员并担任经济委员会驻会副主任 [2] 资本市场表现 - 易会满掌舵证监会五年期间 A股公司总数增加约1700家 [3] - 上证指数在其任期内前两年上涨 后三年下跌 [3] - 期间A股收盘价约有20次跌破3000点 多次打响3000点保卫战 [3][5] 监管政策与改革 - 2019年7月22日科创板开市 首批科创板公司正式上市交易 [3] - 2021年11月15日北京证券交易所揭牌开市 与沪深交易所实现错位发展及互联互通 [3] - 2023年2月17日A股市场全面实施注册制 成为中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义的重大事件 [3] - 监管层强调建立健全风险综合研判和预警机制 加强对股市交易行为及资金流向的监测 [4] - 健全资本市场防假打假机制 零容忍打击欺诈发行、财务造假及操纵市场等违法行为 [4]