报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 三季度蛋白粕价格受制于原料绝对供应量，区间弱势震荡运行，美豆新作种植顺利，国内豆粕盘面大幅上行驱动有限，近月盘面价格挤出贸易战升水并计价供应压力，后续四季度买船缺口仍存，三季度交易压力后或迎年内拐点，需求端库存低位是潜在利多，成本端美豆下行空间有限，远月盘面价格有望边际上行[4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率12.2%，波动率历史百分位（3年）为17.7%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1518，波动率历史百分位（3年）为0.1792[3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心价格下跌，可根据库存做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400[3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入M2509豆粕期货提前锁定成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000[3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、销售价低，可根据情况做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200[3] 核心矛盾 - 三季度蛋白粕价格受原料供应量影响区间弱势震荡，美豆新作种植顺利，国内豆粕盘面大幅上行驱动有限，近月盘面挤出贸易战升水并计价供应压力，后续四季度买船有缺口，三季度交易压力后或迎拐点，需求端库存低位是潜在利多，成本端美豆下行空间有限，远月盘面价格有望上行[4] 利多解读 - 中美和谈后外盘成本估值支撑远月偏强；天气市炒作下远月看多情绪偏强；巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格[5] 利空解读 - 供应端压力压制现货，豆粕07合约交割月，现货压力体现在近月盘面，预计带动09合约弱势，大豆原料供应宽裕，油厂开机率回升，部分地区催提[6] - 7月到港1150万吨，8月到港1100万吨，三季度供应宽裕，四季度缺口关注中美关系[6] - 菜粕库存去化缓慢，下游添比缺乏性价比，世贸组织调查中加关税问题信息计价缺乏弹性，后续行情跟随豆粕，自身偏弱[6] 油料期货价格 - 豆粕01价格3008，涨21，涨幅0.7%；豆粕05价格2715，涨15，涨幅0.56%；豆粕09价格2958，涨14，涨幅0.48%；菜粕01价格2319，涨25，涨幅1.09%；菜粕05价格2327，涨14，涨幅0.61%；菜粕09价格2601，涨23，涨幅0.89%；CBOT黄大豆价格1047.75，涨0；离岸人民币7.1634，跌0.0006，跌幅0.01%[9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差287，涨0；M05 - 09价差 - 244，涨7；M09 - 01价差 - 43，跌1；RM01 - 05价差 - 19，跌5；RM05 - 09价差 - 265，涨1；RM09 - 01价差284，涨4[10] - 豆粕日照现货价格2860，涨0；豆粕日照基差 - 84，跌3；菜粕福建现货价格2512，跌14；菜粕福建基差 - 60，跌26；豆菜粕现货价差334，跌20；豆菜粕期货价差366，涨0[10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本（23%）4499.933元/吨，日涨跌0，周涨跌 - 0.0077；巴西大豆进口成本3910.2元/吨，日涨104.51，周涨171.66[11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 731.6964，日涨跌0，周涨14.0279；美湾大豆进口利润（23%） - 705.563，日涨跌0，周涨12.2794[11] - 巴西大豆进口利润177.4043，日涨6.037，周跌0.1748；加菜籽进口盘面利润8，日跌99，周跌155；加菜籽进口现货利润 - 2，日跌114，周跌178[11]