| | | | | 操作评级 | 2025年12月19日 | | --- | --- | --- | | 显一 | な☆☆ | 杨蕊霞 农产品组长 | | 豆粕 | 甘女女 | F0285733 Z0011333 | | 豆油 | な女女 | 吴小明 首席分析师 | | | | F3078401 Z0015853 | | 棕櫚油 | ななな | 董甜甜 高级分析师 | | 薬粕 | ★☆☆ | F0302203 Z0012037 | | 菜油 | ★☆☆ | 宋腾 高级分析师 | | 玉米 | な女女 | F03135787 Z0021166 | | 生猎 | ななな | | | 鸡蛋 | ☆☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【豆一】 豆一主力合约跳空下跌之后盘整,盘面也在进行移仓。本周四中储粮购销双向指卖底价3900元/吨,溢价0元, 均价3900元/吨，全部成交，不过成交价格明显比上一次成交下跌130元/吨。下周一中储粮计划竞价拍卖大豆 2.1万吨，短期市场供应压力环比增加。本周五进口大豆指卖55万吨，成交了17.9万吨，成交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场预计继续探底，暂无明确企稳信号，需等待底部形态出现后再择机布局多单，且反弹幅度需谨慎对待 [10] - 玉米现货价格或震荡为主，期货价格也震荡为主，后续需关注后期售粮进度以及粮库收购、谷物投放等国家政策 [84] - 生猪现货受腌腊灌肠需求提振震荡偏强，期货方面，春节前需求弹性强，但面临供应压力，底部震荡频率增加 [131] - 豆粕期货短期内可能较外盘偏弱运行，有补跌需求，多头暂时不宜抄底，潜在利多是南美天气生变和1月USDA对产量的调整 [137] - 鸡蛋建议多头等待远月合约充分调整后再择机入场，且以滚动操作为宜，近月合约或低位震荡 [172] - 白糖原糖指数和郑糖指数均下跌，预计郑糖5000关口可能是短期底部 [196][197] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 本周三大油脂大幅下跌，菜油跌幅最大，2025/26年度全球油菜籽供需格局偏向宽松，国内菜油基差表现较强，长期基本面偏空 [8] - 棕榈油今年产地产量表现良好，2026年第一季度产量将放缓，面临去库压力，缺乏持续上涨动力，出口数据疲软意味着库存可能仅缓慢下降 [9] - 豆油期货跟随下跌，主要取决于进口大豆成本，当前国内进口大豆处于高峰期，远期供应压力制约上涨空间，且国内豆油库存处于高位 [9] - 油脂市场预计继续探底，暂无明确企稳信号，需等待底部形态出现后再择机布局多单，且反弹幅度需谨慎对待 [10] 核心要点 - 国内现货变动：截至2025年12月19日，华东一级豆油、华东三级菜油、华南24度棕榈油周度均下跌，基差方面，豆油和菜油下跌，棕榈油不变 [11] - 国内三大油脂库存：截至2025年第50周末，国内三大食用油库存总量周度下降11.81万吨，环比下降4.86%，同比增加8.45% [19] - 国内油脂油料供应情况：截至第50周末，国内主要大豆油厂的大豆开机率整体处于较高水平，本周全国油厂大豆压榨总量增加，12月当月大豆累计压榨量增加 [21] - 棕榈油动态情况：12月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降，2025年11月棕榈油进口总量为年度最高，1月份毛棕榈油出口税定为9.5%，12月份毛棕榈油出口税和出口费均下调 [30][31] - CFTC持仓：12月第一周投机基金增持在芝加哥大豆上的净多单，削减在芝加哥豆油上的净空单 [47] 玉米 行情回顾 - 现货方面，本周玉米价格整体小幅下调，东北玉米价格相对稳定，华北地区玉米价格区间震荡，销区市场玉米价格下跌 [49] - 期货方面，截止12月18日，大连盘主力2603合约收于2190元/吨，较上周跌46元/吨，跌幅2.06% [49] 基本面分析 - 玉米供应：本周售粮进度有所放缓，整体同比偏快，港口库存小幅提升但仍处偏低位置 [51][52] - 国内替代品：小麦价格震荡偏弱调整，对玉米已无饲用替代优势，替代量逐步减少 [54] - 进口替代谷物：11月份我国进口粮食同比升15.3%，除大麦和大米进口继续下跌外，玉米、高粱、小麦进口回升，未来进口量或有恢复性增加 [55] - 饲用需求：2025年11月，全国工业饲料产量环比减少1.2%，同比增长2.7%，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业库存小幅提升 [66][72] - 深加工需求：本周玉米淀粉行业开机率波动不大，加工利润方面，部分地区有变化，深加工企业库存继续增加 [74][75] - 供需平衡表：2025/26年度，中国玉米种植面积、单产、总产量均调增，消费量增加，进口量保持600万吨，短期内玉米价格偏强运行，但后期上涨空间有限 [81] 后期展望及策略 - 观点：现货价格或震荡为主，期货价格也震荡为主，后续需关注后期售粮进度以及粮库收购、谷物投放等国家政策 [84] - 策略：现货企业以适当补库为主，期货投资者多单持有 [85] 生猪 行情回顾 - 现货方面，本周生猪价格趋势震荡上涨，周度均价上移明显，供需关系核心是冬至备货影响，宰量继续上扬 [87] - 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2603冲高回落震荡走高，收盘价11325元/吨，较上周四涨105元/吨，涨幅0.94% [88] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏方面，不同数据来源显示存栏有不同变化，整体上，截至明年上半年生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，7 - 8月小幅下滑，9月平稳 [95][99] - 中期供应：仔猪价格本周上涨，仔猪存栏方面，截至11月份样本企业小猪存栏量环比减少，同比增长，理论上中期生猪出栏有相应变化 [108][109] - 短期供应：大猪存栏方面，截至11月份样本企业大猪存栏量环比降幅，理论上短期生猪出栏有相应变化，压栏与二育方面，11月大猪存栏占比增加，二育10月入场积极性增加，11月转淡 [112][113] - 当期供应：出栏量方面，11月涌益样本企业实际出栏量完成率高，12月计划出栏量环比增加，出栏均重方面，本周全国出栏平均体重增加 [118][119] - 进口供应：10月我国猪肉进口总量环比和同比均减少，1 - 11月累计进口量同比减少 [124] - 二育需求：12月上旬多数市场二次育肥补栏积极性一般，二次育肥成本有所增加 [127] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率增加，2025年1 - 10月总屠宰量同比增幅大 [130] 后期展望 - 观点：现货方面，供需双增，但目前现货受腌腊灌肠需求提振震荡偏强，期货方面，生猪供应有望保持小幅增加的态势，春节前面临供应压力，底部震荡频率增加 [131] - 策略：期货投资者观望为宜，暂时不建议抄底，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [133] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货方面，截至12月19日，沿海豆粕价格较一周前小幅下涨 [135] - 期货方面，外盘美豆主力合约本周继续回落，国内豆粕本周同样偏弱运行，期货短期内可能较外盘偏弱运行，有补跌需求，多头暂时不宜抄底 [136][137] 核心要点 - 大豆种植：USDA12月报告对新季美豆项目变动不大，巴西大豆播种率和阿根廷大豆种植率有相应数据，当前巴西和阿根廷大豆天气情况不同 [138][139][140] - 美豆出口：截至11月27日当周，美豆25/26年度大豆出口相关数据同比下降，关注我国政策性采购美豆的量能否满足 [145] - 国内大豆进口及压榨：压榨利润方面，不同船期和方式有不同表现，压榨量及开工率预计近期将走低，大豆进口及库存方面，11月进口量环比降同比增，年末到港量将季节性减少 [154][155][157] - 豆粕成交及库存：截至12月12日，国内主要油厂豆粕库存环比降幅，同比增幅，未来市场出于风险把控等因素仍会积极成交 [161] - 基差及月间价差：截至12月19日，豆粕01合约全国基差上涨，1 - 5价差变动不大，基差短期以低位运行为主，1 - 5价差或后续的3 - 5价差有稳中偏强的可能性 [166] - 国内注册仓单：截至12月18日，国内豆粕注册仓单量为历史同期偏高位置 [170] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 本周前期鸡蛋现货价格低位企稳、后续稳中小涨，期货方面，近月合约低位震荡，远月合约有一定下跌，建议多头等待远月合约充分调整后再择机入场，且以滚动操作为宜，近月合约或低位震荡 [172] 数据汇总 - 存栏补栏：存栏处于历史同期高位，补栏势头持续偏弱，不同日龄和码数的蛋鸡存栏占比有相应数据 [173][174][175] - 成本收入及养殖利润：鸡蛋现货价格有变化，蛋鸡饲料成本环比持平同比小幅上涨，蛋鸡苗价格环比小幅上涨，种蛋利用率环比持平，养殖持续亏损但亏损程度环比小幅减轻 [178][179] - 淘汰鸡：淘汰量近期趋势减少，淘汰日龄近期有所加速，淘汰鸡价格处于历史同期偏低位置 [181] - 需求、库存及生猪价格：鸡蛋销量处于历史同期较低位置，鸡蛋库存综合来看偏高，生猪价格处于历史同期偏低位置 [189] 白糖 周度期货行情 - 本周原糖指数自上周五高点回落重新下探14美分关口，郑糖指数继续下跌，预计5000关口可能是短期底部 [196][197] 其他情况 - 巴西中南部甘蔗压榨量、产糖量快速下滑，总产糖量已超过去年同期，北半球印度、泰国丰收进展顺利，糖价维持弱势震荡 [196] - 本周广西、云南、山东地区食糖现货报价大幅下调，现货偏弱，期货跌幅更大，基差扩张，期货5 - 9价差变化不大，郑商所仓单几无变化 [199][201] - 2025/26榨季截至2025年12月1日，巴西中南部地区累计甘蔗压榨量同比减少，累计糖产量同比增长，乙醇总产量同比下降 [204] - 巴西中南部的乙醇折糖价高于同期ICE原糖主力合约期价，伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价目前在97美元/吨左右 [205] - 过去一周里原糖进口加工利润下滑，截至2025年12月2日，原糖非商业净空头寸减少，总持仓增加 [209] - 美元兑雷亚尔汇率上升，美元兑泰铢汇率下降，日本央行加息，美联储降息，日美利差缩小，市场担忧“日元套息交易”可能大规模逆转 [211]

行业投资评级 报告未对整体行业给出投资评级，而是对各细分品种给出了走势预期，如反弹、震荡、盘整、偏强等[2][4][6][8][9][12] 核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供应、需求、政策等因素影响；金融市场受宏观政策、资金流向等因素影响；贵金属受利率政策、避险情绪等因素影响；轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业也分别受各自行业的供需、成本、天气等因素影响[2][4][6][8][9][12] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱，钢材出口实施许可证管理制度利空原料，短期反弹具备逢高介入空单价值，突破前高紧止损[2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视等催化，叠加反内卷政策预期推高市场情绪，但钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，宏观政策对焦煤价格有短期提振，年前下游有补库需求，年末煤矿存减产预期，空头先行止盈离场，煤焦大幅拉涨[2] - 卷螺：主席强调扩大内需，市场情绪提振，叠加钢材基本面短期向好，黑色板块大幅反弹，关注粗钢产量管控政策，成材受支撑，当前钢材价格底部震荡，情绪影响下低位反弹[2] - 玻璃：绝对价格下行，宏观情绪发酵，外围冷修出现，年底计划内冷修落地，玻璃大幅反弹，浮法玻璃样本企业总库存延续去库但同比仍增超两成，房地产竣工下行拖累需求，关注宏观及产线冷修情况[2] - 纯碱：报告未提及具体分析内容，仅给出反弹走势[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300股指收录 - 0.59%，上证50股指收录0.23%，中证500股指收录 - 0.52%，中证1000股指收录 - 0.22%，机场、办公用品板块资金净流入，电工电网、电子元器件板块资金净流出，国家发改委将采取措施扩大有效投资，商务部推进“三新”试点工作[4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹[4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用出现裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险推升价格，商品属性上中国实物金需求上升，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，预计金价维持高位震荡，中长期受美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治冲突支撑[6] - 白银：与黄金类似，短期上方承压，预计维持高位震荡[6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，11月新西兰发运至中国原木量减少，10月我国针叶原木进口量减少，本周预计到港量大幅增加，港口库存环比去库，现货市场价格偏稳，预计底部反弹但反弹驱动不强[6] - 纸浆：现货市场价格分化，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大，需求不佳，基本面供需宽松，价格或维持震荡走势[8] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，山东地区部分复产，供应压力仍存，出版订单提货日期延续到1月中旬，需求端有支撑，社会面订单需求一般，预计短期价格偏弱震荡，不排除价格大幅波动[8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，美环保署确定可再生能源掺混义务延后，出口疲软，需求前景不确定，马棕油出口大降、库存高企，马来2026年1月棕榈油出口关税下调，国内大豆到港量多，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，预计油脂短期在原油提振下反弹，关注南美大豆产区天气及马棕油产销变化[8] - 粕类：全球大豆期末库存1.224亿吨，较为宽松，美豆价格高于巴西，对华无出口优势，市场对美豆需求规模不确定，对南美大豆丰产预期增强，美豆弱势运行叠加阿根廷下调出口关税，远期大豆进口成本下移，国内油厂开机率高，豆粕供应充裕，养殖存栏高但采购谨慎，预计豆粕整体震荡偏空，关注南美大豆产区天气、中美贸易进展[8] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重为124.59公斤，多数地区养殖场出栏积极，降温刺激猪肉消费，屠宰企业收购标猪带动交易均重轻微下降，全国重点屠宰企业生猪结算均价上涨，预计终端需求增长空间有限，市场供需博弈，下周结算价可能上涨，本周开工率小幅上升，自繁自养理论盈利下降，仔猪育肥盈利增加，西南地区腌腊或提升猪肉消费量，预计未来一周生猪周均价或小幅上涨[9] 软商品 - 橡胶：云南产区逐步停割，原料价格稳定，海南受天气影响胶水产量低于往年同期，处于季节性停产状态，原料收购价格高位，泰国雨水天气好转，东北区域产量高位，越南产区原料供应量偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，天然橡胶库存小幅累库，市场以消化库存为主，价格或将震荡运行[12] 聚酯 - PX：美委关系紧张，油价上涨，PX供应高位，下游聚酯负荷稳中回落，PXN价差暂时坚挺，PX价格受油价拖累[12] - PTA：油价波动加大扰动PX端，PTA成本端松动，短期自身供需改善，但产业季节性走弱，后续供需恶化，加工差低位，预计现货价格跟随成本端波动，现货基差区间波动[12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端持续变化，港口库存回升，场内货源流动性增加，现货基差趋弱，价格震荡，上方压制持续存在[12] - PR：油价上涨，原料支撑强，但下游追涨乏力，聚酯瓶片市场或区间震荡运行[12] - PF：涤纶短纤企业库存水平偏低、部分品牌现货流通量偏紧，叠加油价上涨，预计市场价格或偏暖整理[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、宏观政策等因素影响，走势存在差异，部分行业短期偏强，部分行业中期承压，部分行业预计震荡，投资者需关注各行业具体情况及相关因素变化[2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：委内瑞拉出口正常，美国或制裁俄罗斯，油价重回承压状态[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘变动使燃料油波动，高硫原料发运或受阻，中期供应压力仍在；低硫产量预计收缩，短期有支撑，中期偏弱[22] - 沥青：委内瑞拉供应未断，炼厂库存累积，沥青缺乏持续反弹动力[23] 贵金属行业 - 贵金属：美国CPI超预期下降，美联储或降息，贵金属震荡偏强，黄金突破阻力有望强化表现[3] 有色金属行业 - 铜：铜价窄幅震荡，社库增加，高持仓下跨年多配冲高潜力仍在，短线回调震荡[4] - 铝：沪铝围绕22000元震荡，中期震荡偏强，短期多头背靠40日线持有[5] - 铸造铝合金：废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高位，跟涨乏力，关注做缩价差机会[6] - 氧化铝：产能高位，供应过剩，库存上升，现货下跌确定性强，盘面反弹空间有限[7] - 锌：内外矿TC走低，沪锌反弹，国内库存降，外盘库存升，短期偏强，中线承压[8] - 铅：资金观望，沪铅低位震荡，成本有支撑，进口窗口打开，铝价低位运行[9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，不锈钢成交清淡，库存累积，沪镍基本面弱，反弹沽空[10] - 锡：锡市夜盘增仓上涨，关注美国数据中心建设和光伏产销，库存增加，注意高位风险[11] 化工行业 - 碳酸锂：高位震荡，矿山挺价，库存下降，基本面强势，空头吃紧[12] - 多晶硅：期货回落，预期产能收购确定，现实累库，下游接受度低，走势预计震荡[13] - 工业硅：主力合约接近8700元/吨，需求偏弱，成本支撑下调，上涨空间有限[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需回暖，热卷供需双降，铁水产量降，短期偏强，关注政策变化[15] - 铁矿：盘面震荡，供应增加，需求低位，基本面宽松，短期震荡[16] - 焦炭：价格上行，库存下降，下游需求有韧性，盘面升水，或触底反弹[17] - 焦煤：价格上行，进口或有扰动，库存增加，需求有韧性，盘面贴水，或触底反弹[18] - 锰硅：价格震荡上行，锰矿价格抬升，库存累增，关注“反内卷”影响[19] - 硅铁：价格震荡上行，供应下降，库存上升，需求有韧性，关注“反内卷”影响[20] 航运行业 - 集运指数（欧线）：市场情绪承压，主力合约有支撑，关注现货走势，02合约有旺季溢价[21] 农产品行业 - 大豆&豆粕：南美天气好转，美豆出口受担忧，豆粕追随美豆震荡，观望待天气变化[36] - 豆油&棕榈油：进口大豆拍卖增加供应压力，关注南美天气和马来西亚库存[37] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽期末库存上调，价格下调，关注进口政策，偏空倾向[38] - 豆一：主力合约下跌，中储粮拍卖增加供应压力，关注政策端[39] - 玉米：东北及北港价格微跌，供需错配缓解，期货03合约高位震荡偏弱[40] - 生猪：期货01合约创新低，03合约回落，春节后猪价或二次探底，关注供应[40] - 鸡蛋：期货下跌，存栏年后仍高，基本面改善，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰[41] - 棉花：美棉上涨，郑棉震荡，现货持稳，库存支撑盘面，关注春节前需求[42] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，国内关注广西生产情况[43] - 苹果：期价震荡，需求淡季，走货慢，操作偏空[44] - 木材：期价低位，供应减少，需求尚可，库存低有支撑，观望[45] - 纸浆：价格下跌，库存下降，采购刚需，盘面博弈激烈，观望或短线操作[46] 金融期货行业 - 股指：A股震荡偏强、结构分化，期指下跌，关注日本央行议息会议，人民币和政策提供支撑[47] - 国债：期货上涨，关注美国通胀数据和国内流动性修复情况[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价震荡下行，近月2603合约领跌，东北现货价稳定，进口玉米拍卖调控市场，华北深加工价格有涨有跌，下游采购刚需为主，远期报价承压 [2] - 豆粕震荡，CBOT大豆连跌5日，国内进口成本回落，蛋白粕弱势运行，今日进口大豆继续拍卖，市场缺乏反弹力量 [2] - 油脂震荡，BMD棕榈油收高，豆棕价差扩大利于需求，马棕油下调出口关税或使需求后移，国内油脂分化，外盘疲软、供应宽松等致盘面下跌 [2] - 鸡蛋震荡，期货走弱，现货价格基本稳定，后期新增开产蛋鸡下降，产能或缓慢下降，成本端支撑减弱，老鸡出栏量下降，期货回调 [2] - 生猪震荡上涨，近月2603合约先涨后跌，东北地区中大猪挺价，价格无明显波动，春节前猪价存反弹预期，远期价格偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 中国11月食用油进口量103万吨，同比增42.9%，1 - 11月累计进口903万吨，同比增5.9%；11月豆油进口量5万吨，同比增827.2%，1 - 11月累计34万吨，同比增23.8%；11月棕榈油进口量33万吨，同比增97.8%，1 - 11月累计229万吨，同比减7.6% [4] - 印尼10月棕榈油出口量280万吨，较去年同期下滑约3%，10月毛棕榈油产量435万吨，10月底库存233万吨，低于上月的259万吨 [4] - 12月18日“农产品批发价格200指数”为130.59，降0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.51，降0.03个点；全国农产品批发市场猪肉均价17.51元/公斤，升0.5%；牛肉65.73元/公斤，降0.4%；羊肉62.40元/公斤，降0.8%；鸡蛋7.41元/公斤，降0.1%；白条鸡17.82元/公斤，持平 [5] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差图表 [7][9][10][13] - 展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][19][20][25]

【品种观点】 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 中美豆采购开启，但美豆出口数据不佳，利空美盘市场情绪。南美天气降雨改善， | | 豆粕 ★ | 震荡偏空 | 市场缺乏利多驱动。本周国内最新及豆粕库存环比减少改善，但同比偏高，12 月供 应预计暂充足，现货价格表现抗跌。豆粕预计短线暂维持震荡偏弱行情。关注美豆 | | | | 出口情况及南美天。 | | | | 沿海油厂菜籽零库存，零压榨，低进口，但港口库存依然同比偏高，消费淡季下现 | | 菜粕 | | 货降价去库。基本面暂无大波动预期。进口多元化逐步替代中加进口矛盾问题，暂 | | ★ | 震荡偏空 | 无强驱动，以跟随豆粕趋势为主，关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 | | | | 马棕榈油本月前 15 日出口数据环比下降，马政府对于 12 月马棕榈油累库预期的言 | | 棕榈油 | | 论叠加下半月东南亚降雨表现一般的双重作用下，市场人气偏空，近期预计维持偏 | | ★ | 震荡偏弱 | 弱震荡。由于东南亚逐步进入减产季，棕榈油追空操作需谨慎，关注调整后企稳反 | | | | 弹短多机会。 | ...

期货市场交易指引 2025 年 12 月 19 日 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢高做空 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 逢高减仓，低位企稳后回补 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 多单持有，新开仓谨慎 | | ◆碳酸锂： | 偏强震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 区间交易 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏强 | | ◆PTA： | 震荡上行 | | ◆苹果： | 震荡偏弱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等领域，基于各品种基本面、供需、宏观环境等因素给出价格走势判断和投资建议 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 锡基本面强价格将高位震荡，建议多单持有逢回调低多 [2] - LLDPE华北基差无风险附近，关注产业链补空 [3] - 焦煤期货反弹，建议逢低做多2605合约 [4] - 油脂受原油影响跌势放缓 [5][6] 金融衍生品 股指期货 - A股风格偏防御，建议谨慎观望 [9][10][11] 国债期货 - 国债期货震荡略暖，建议震荡看待，关注央行操作 [12][13] 贵金属 - 美国通胀放缓，贵金属冲高回落，黄金建议单边多头持有，白银建议观望，铂钯建议回调买入 [14][15][16][17][18] 集运指数（欧线） - 集运指数主力下行，预计短期震荡 [19] 有色金属 铜 - 美国通胀缓和，铜价震荡，建议短线观望 [20][21][22][23][24] 氧化铝 - 氧化铝供应过剩，价格底部震荡，建议逢低布局多单 [25][26][27] 铝 - 铝价将宽幅震荡，建议逢低布局多单 [27][28][29][30] 铝合金 - 铝合金高位窄幅震荡，建议多AD03空AL03套利 [31][32][33][34] 锌 - 锌价震荡，建议主力关注支撑位，跨市反套持有 [34][35][36][37] 锡 - 锡基本面强价格偏强震荡，建议多单持有逢回调低多 [38][39][40][41] 镍 - 沪镍反弹修复，建议关注主力区间 [41][42][43][44] 不锈钢 - 不锈钢偏强震荡，建议关注主力区间 [45][46][47][49] 碳酸锂 - 碳酸锂宽幅震荡，建议关注主力区间 [49][50][51][52] 多晶硅 - 多晶硅需求疲软，建议观望 [53][54] 工业硅 - 工业硅期货震荡上涨，建议关注减产落地 [54][55] 黑色金属 钢材 - 钢价区间震荡，建议暂时观望 [56][57] 铁矿石 - 铁矿震荡反弹，建议逢低做多2605合约，跨期套利推荐1 - 5正套 [58][59][60] 焦煤 - 焦煤期货反弹，建议逢低做多2605合约 [62][63][64] 焦炭 - 焦炭期货反弹，建议逢低做多2605合约 [65][66] 农产品 粕类 - 美豆无亮点，国内豆粕宽松，单边承压 [67][68][69] 生猪 - 生猪供应压力有限，关注疫情变化 [71][72] 玉米 - 玉米现货偏稳，期货震荡下行，关注售粮和拍卖 [73][74] 白糖 - 原糖偏空，国内震荡走弱，建议偏空思路 [76] 棉花 - 美棉震荡，国内上涨放缓，关注阻力位 [77][78] 鸡蛋 - 蛋价多数稳定，供应宽松，预计低位震荡 [80][81] 油脂 - 植物油跌势放缓，各油脂走势有别 [82][84][85] 红枣 - 红枣下跌放缓，关注消费和库存 [86] 苹果 - 苹果供需双弱，建议多单离场 [87] 能源化工 PX - PX中期供需预期偏紧，建议滚动低多 [88][89] PTA - PTA供需近强远弱，建议滚动低多和5 - 9正套 [90][91] 短纤 - 短纤供需偏弱，跟随原料，建议单边同PTA，加工费逢高做缩 [92][93] 瓶片 - 瓶片库存下降支撑加工费，关注装置情况 [94][95] 乙二醇 - 乙二醇短期低位震荡，建议逢高卖出获取时间价值 [96] 纯苯 - 纯苯供需偏弱，下方空间有限，建议关注区间震荡 [97][98] 苯乙烯 - 苯乙烯驱动有限，建议短期偏弱震荡 [99][100] LLDPE - LLDPE建议观望 [101] PP - PP关注PDH利润扩大 [102] 甲醇 - 甲醇关注MTO05缩 [102] 烧碱 - 烧碱价格偏弱，建议观望 [103][104][105] PVC - PVC供需过剩，建议反弹偏空 [106] 纯碱 - 纯碱建议反弹逢高空 [107][108][109] 玻璃 - 玻璃建议观望 [107][108][109] 天然橡胶 - 天然橡胶区间震荡，建议观望 [109][110][111] 合成橡胶 - 合成橡胶短期震荡，关注压力位 [111][112][113][114]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-螺纹钢】据Mysteel，截至12月18日当周，螺纹产 量181.68万吨，较上周增加2.9万吨，涨幅1.62%；厂库139.54 万吨，较上周减少1.26万吨，降幅0.89%；社库313万吨，较上 周减少25.7万吨，降幅7.59%；表需208.64万吨，较上周增加 5.55万吨，涨幅2.73%。评：季节性因素叠加国内投资增速放 缓，钢材需求疲弱格局难改。由于钢厂检修减产数量增加，淡 季库存继续下降，供需大体处于弱平衡。综合来看，市场情绪 修复叠加成本上移推动，短期钢价或震荡偏强。 【短评-白银】美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021 年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨 2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停 摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质疑。评：美 国通胀不及预期，市场对明年美联储降息幅度再度增加，降息 预期对贵金属存在支撑，整体来看，降息周期对白银依然偏多 支撑。关注黄金波动对白银的影响，注意盈利保护。 投资咨询中心 2025年12月19日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzf ...

| 指标 | CNF到岸价: | | | 申万期货品种策略日报- | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 马来西亚棕 榈油:连续 | | 2025/12/19 | 油脂油料 | | | | | | 申银万国期货研究所 | | | | 李霁月（从业编号:F03119649；交易咨询号:Z0019570） | | | | | | | | lijy@sywgqh.com.cn | | | | | | | 豆油主力 | 棕榈油主力 | 菜油主力 | 豆粕主力 | 菜粕主力 | 花生主力 | | | 前日收盘价 | 7802 | 8368 | 8945 | 2747 | 2406 | 8844 | | 国 | 涨跌 | -20 | 26 | -5 | -9 | 5 | 26 | | 内 | 涨跌幅(%) | -0.26% | 0.31% | -3.15% | -0.33% | 0.21% | 0.29% | | 期 | 价差 | Y9-1 | P9-1 | OI9-1 | Y-P09 | OI-Y09 | OI-P09 | | 货 ...