黄金市场展望 - 瑞银将2025年黄金目标价上调至每盎司3500美元 [1] - 上海黄金交易所黄金溢价较伦敦本地金价大幅扩大至每盎司40美元 [1][3] - 黄金ETF及小克重投资金条需求强劲，受人民币贬值推动 [1][2] 需求结构分析 - 珠宝消费因价格高企同比下降24%，但高端工艺产品需求逆势回升 [1][2] - 黄金ETF和投资金条需求显著增长，受"别无选择(TINA)"效应影响 [2] - 中国监管部门允许保险公司将1%资产投资于黄金产品，潜在需求达400吨 [3] 市场供应动态 - 中国黄金市场存在900吨年供应缺口，保险公司需求增量意义重大 [3] - 上海黄金交易所国际板(SGEi)千克金条进口量占比达30%，以离岸人民币计价 [2] - 市场预期进口配额即将释放以缓解库存压力 [1][3] 宏观经济背景 - 去美元化趋势明确，机构和散户资金流向黄金市场 [2] - 人民币贬值背景下，离岸人民币计价黄金交易活跃 [2] - 市场对中国经济持积极态度，预期政府刺激措施 [2]