周五（4月10日），欧美股市收盘涨跌不一，纳指录得八连涨。 美国三大股指收盘涨跌不一，截至收盘，道指跌0.56%报47916.57点，标普500指数跌0.11%报6816.89点，纳指涨0.35%报22902.89点，录得连续第 八日上涨。本周，道指涨3.04%，标普500指数涨3.56%，纳指涨4.68%。 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.01%报23803.95点，法国CAC40指数涨0.17%报8259.6点，英国富时100指数跌0.03%报10600.53 点。本周，德国DAX指数涨2.74%，法国CAC40指数涨3.73%，英国富时100指数涨1.57%。 | | | | 全球主要商品 (GLCO) | | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX黄金 | 4771.0d | -47.0 | -0.98% | 1.95% | | COMEX白银 | 76.025d | -0.413 | -0.54% | 4.25% | | SHFE黄金 | 1051.54 | -1.24 | -0.12% | 1.22% | | SHFE白银 | 18880 | ...

%% %% %% %% 联合研究丨行业深度 [Table_Title] 重审黄金配置：巨幅波动后的变与不变 ——黄金时代系列报告 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 在 2026 年 4 月的关键节点，黄金市场正经历着史诗级的震荡。回望 2025 年年底，我们联合 宏观、策略、金工、行业四维度构建了深度的看多体系。然而，近期中东局势的脉冲式升级与 随后的溢价快速剥离，使金价在冲破 5600 美元峰值后剧烈下行，致市场存严重分歧。当传统 避险属性遭遇"滞胀式"高利率环境的强力挑战，是底层逻辑的彻底坍塌，还是牛市征程中的 极限洗盘？本报告旨在客观重新审核先前的三大维度的逻辑，深度剖析中东冲突后黄金配置逻 辑的再展望。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 叶如祯 于博 SAC：S0490512070002 SAC：S0490517070008 SAC：S0490520090001 SFC：BQT626 SFC：BUX667 戴清 黄帅 敬成宇 SAC：S0490524010002 SAC：S0490525070005 SFC：BTR ...

2026 年 4 月 10 日 全球地缘动荡下人民币汇率韧性的构建 兼论 2026 年人民币汇率走势展望 戴璐 投资咨询从业资格号：Z0021475 dailu@gtht.com 报告导读： 摘要： 1. 大国汇率博弈的历史镜鉴。1）广场协议——日元资产狂飙与"失去的三十年"。日元汇率拉升 的最终代价是日本国内经济活力被牺牲，当资产价格泡沫于 90 年代初破灭后，日本经济陷入了长期的停 滞、通缩和资产负债表衰退，从此一蹶不振，陷入"失去的三十年"且至今仍未走出困境。2）镜子的另 一面——欧元区的"强币弱资产"困境。与 80 年代的日本不同，当前欧元区面临的困境更侧重于欧元被 动升值后的结构性"强币弱资产"。除了德国国债享有较高的信誉评级外，其余成员国的国债不同程度上 带有一定信用风险，正是这种内在的分裂性，使得大部分欧元区国债无法成为真正的全球避险资产。 2. 人民币汇率变迁关键节点与现代化调控机制的形成。8·11 汇改触发了 2015-2016 年阶段性的人 民币贬值，有效助推贬值压力的释放，提升了人民币双向波动弹性，打破了单边预期，推动了汇率市场化 程度的提升。中国加快金融市场开放，扩大外资准入与业务范围 ...

文/《 清华金融评论》 周茗一 中国人民银行数据显示，截至20 26年3月末，我国央行已连续第17 个月增持黄金储备，背后的逻辑是什么？ 4月7日，中国人民银行公布的数据显示，3月末黄金储备报7438万盎司（约2313.48吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），2月末为7422万盎司 （约2308.5吨），为连续第17个月增持黄金。 | | 2026.01 | | 2026.02 | | 2026.03 | | 2026.04 | | 2026.05 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 Item | 亿美元 | 亿SDR | 亿美元 | lər | 亿美元 | (ZSDR | 亿美元 | lzsdr | 亿美元 | 亿SDR | | | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million | 100million ...

聚焦安全资产重新定义系列（一） 当前，中东局势依旧黏吝缴绕，全球风险资产应声回落。令人意外的是，传统意义上的"避险资产"如黄 金、美债等，也出现了同向波动。这背后，既显露了短期流动性的冲击，也隐含着全球治理失序后美元资 产叙事的失落。 中国资产或许是一个难得的可选项。稳定的内部政治经济环境、稳固的国防、完整的供应链以及全球领先 的超级能源体系，正让中国成为全球政治金融多重风暴中的"诺亚方舟"。当全世界渴望安全和稳定时，人 们将目光转向东方似乎已经成为一种必然。 这种转向可能难以短期在资产价格上得到充分显现，但是底层逻辑的力量难以阻挡，中国资产的春天可能 就在不远之处。 当避险资产不再避险 在此背景下，什么才是真正的安全资产？——这也成为了投资者共同关切的市场拷问。 "乱世买黄金"并没有成为标准答案。 自2月28日美国和以色列袭击伊朗以来，截至4月8日，伦敦金现货价格下跌了602.08美元/盎司，跌幅超过 11%，成为本轮冲突中伤势最重的大类资产之一。 这并不是单一现象，冲突以来，美债、瑞士法郎等传统避险资产似乎都失去了魔力，美国10年期国债到期收益 率在过去一段时间上行了超过20BP。 流动性的冲击显而易见。 ...

2026年第一季度中国债券市场回顾 - 2026年第一季度，中国境内信用债发行量约为3.91万亿元人民币，发行规模较去年同期增长约1.24%，大致持平[7] - 境外机构在境内发行的熊猫债规模达852.4亿元人民币，较去年同期增长104.89%，实现跳跃式增长[6] - 商业银行同业存单发行量约为6.75万亿元人民币，较去年同期下降约19.17%[11] - 地方政府债发行量达3.08万亿元人民币，较去年同期上涨约15.59%，其中一般债发行约7328亿元，专项债发行约2.35万亿元[13] 2026年第一季度中国离岸债券市场回顾 - 2026年第一季度中资企业离岸债券（除存单）发行量超过3503亿元人民币，较去年同期下降约23.04%[17] - 中资美元债发行超过186亿美元（约为1282亿元人民币），与2025年同期相比下降约41.78%[17] - 点心债发行量达1819亿元人民币，较去年同期下降约20.43%[17] - 预计2026年中资美元债总发行量或下降25%至1,010亿美元，到期规模则降至1,280亿美元[19] 2026年政府债券发行展望 - 2026年，中国有望净发行14.5万亿元人民币的政府债券（国债和地方债），比2025年13.86万亿元人民币的净发行额度高4.6%[13] - 2026年专项政府债券发行量可能会增至8.6万亿元人民币[13] - 中国承诺将继续发行超长期特别国债，用于支持大型设备更新和消费品以旧换新计划[13] - 6万亿元人民币隐性债务化解方案包括发行2万亿元人民币专项再融资债券，这些举措料将增加2026年政府债券的净供应量[13] 离岸人民币债券市场趋势 - 随着中国加快推进人民币国际化进程，离岸人民币债券市场的外资发行量有望持续增长[20] - 预计将有更多国家寻求增持人民币储备，与中国开展贸易的跨国企业可能会增加人民币负债以匹配其在华收入[20] - 中国推动去美元化的努力将提升进出口业务中以人民币结算的比例，这自然会推升外资实体对人民币资产的供需[20] - 2026年点心债市场的外资发行或将提速[20] 2026年货币政策与利率展望 - 中国央行在2026年可能保留降息降准的政策空间，同时侧重于运用定向结构性工具来支持经济增长[21] - 央行或将通过购买国债来注入流动性并吸收较高的债券发行量，而非过早地放松货币政策[21] - 根据彭博行业研究分析，中国央行可能希望将10年期国债收益率推向1.9%-2.2%区间的上端[21] - 若中国央行在2026年将7天期逆回购利率维持在1.4%，那么10年期国债收益率可能在1.71%至2.18%之间波动，1年期国债收益率的波动区间为1.20%-1.63%[21] 2026年第一季度债券承销机构排名 - **中国债券总承销**前三名为：中信证券（市场份额5.542%）、中信银行（5.283%）、国泰海通证券（5.076%）[9] - **中国企业债与公司债**前三名为：中信证券（11.544%）、国泰海通证券（11.311%）、中信建投证券（10.273%）[9] - **离岸人民币债券（除存单）**前三名为：高盛公司（22.281%）、汇丰银行（10.915%）、中国银行（5.728%）[9] - **离岸人民币债券（含存单）**前三名为：中国银行（27.509%）、高盛公司（14.406%）、汇丰银行（10.669%）[9] - **中国离岸债券（除点心债）**前三名为：中国银行（6.579%）、瑞士银行（4.343%）、摩根大通（4.168%）[9] - **中国离岸债券 – 全部货币**前三名为：中国银行（6.602%）、中金公司（3.746%）、中信证券（3.638%）[9]

早间评论 西南期货研究所 2026 年 4 月 10 日星期五 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | 目录 | | --- | | 国债： 4 | | 股指： 4 | | 贵金属： 5 | | 螺纹、热卷： 5 | | 铁矿石： 6 | | 焦煤焦炭： 6 | | 铁合金： 7 | | 原油： 8 | | 聚烯烃： 8 | | 合成橡胶： 9 | | 天然橡胶： 9 | | PVC： 10 | | 尿素： 10 | | 对二甲苯 PX： 11 | | PTA： 12 | | 乙二醇： 12 | | 短纤： 13 | | 瓶片： 13 | | 纯碱： 13 | | 玻璃： 14 | | 烧碱： 15 | | 纸浆： 15 | | 碳酸锂： 16 | | 铜： 16 | | --- | | 铝： 17 | | 锌： 18 | | 铅： 18 | | 锡： 18 | | 镍： 19 | | 豆油、豆粕： 19 | | 棕榈油： 20 | | 菜粕、菜油： ...

本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284 号） 研究局限性和风险提示 | | 申银万国期货研究所 | | | 陈梦赟（从业资格号：F03147376；交易咨询号：Z0022753） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | chenmy@sywgqh.com.cn | 021-50585911 | | | | | | 沪金 2606 | 沪金 2604 | 沪银 2606 | 沪银 2604 | | | | 昨日收盘价 | 1041.32 | 1037.000 | 18225 | 18111 | | | 期 | 前日收盘价 | 1062.00 | 1058.720 | 18988 | 18965 | | | 货 | 涨跌（收盘价） | -20.68 | -21.720 | -763 | -854 | | | 市 | 涨跌幅（收盘价） | -1.95% | -2.05% | -4.02% | -4.50% | | | 场 | 持仓量 | 182700 | 11604 | 234474 | 6 ...

原油：SC 夜盘上涨 0.25%。以色列总理办公室 8 日发表声明称，以色列支持美国 总统特朗普对伊朗停火两周的决定，但停火不包括黎巴嫩。美国和伊朗宣布停火 两周之际，黎巴嫩两次遭袭。同日，以色列方面援引一名安全官员的话称，尽管 美国和伊朗已经宣布停火，以色列"仍在持续打击伊朗"。据悉，以色列国防军 袭击了伊朗的导弹发射设施。在美伊达成停火协议的仅几个小时后，沙特阿拉伯 向红海输送石油的关键东西向管道（目前该国唯一的原油出口通道）便遭袭。尽 管为期两周的美伊停火已经生效，但海湾国家的能源基础设施仍接连成为袭击目 标。 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指回调，通信板块领涨，美容护理板块 领跌，市场成交额 2.15 万亿元。资金方面，4 月 8 日融资余额增加 162.63 亿元 至 25828.52 亿元。美伊冲突缓解，全球资本市场集体回暖，资金风险偏好明显 提升，成长型板块再度获得资金青睐。二季度将进入一季报密集披露期，行情逻 辑从"炒预期"转向"看兑现"。在外部环境转好之下，更具防御价值的低估值、 高股息与现金流稳健的资产可以作为基础配置，而成长型板块有望再度带来超额 收益。 报告日期：2026 年 4 ...

美国对伊朗军事行动的战略评估 - 美国总统特朗普将对伊朗的攻击命名为“史诗狂怒行动”，但此举可能被视为“史诗级的失败” [2] - 此次行动不仅被视为总统个人的失策，甚至可能被视为美国国家的失败，反映出美国军事和经济霸权体系开始动摇 [2][5] 军事行动目标与成果分析 - 特朗普宣称打击伊朗的目标是摧毁导弹能力、消灭海军、阻止核武器开发及阻止对恐怖组织的支持，并隐含推翻其体制的目标 [4] - 特朗普强调“实现了所有军事目标”，但分析显示所有既定目标均未完成 [4] - 具体目标完成情况：宣称摧毁90%的军工设施，但地下发射器和导弹储备仍存在；击沉150多艘舰船，但小型高速艇仍在且未能阻止霍尔木兹海峡封锁；核开发计划被主张大幅延后，但浓缩铀控制无进展；主张切断武器供应，但以色列对真主党攻击持续；杀死最高领袖等人，但继承体制启动，体制更迭未实现 [5] 国际反应与联盟关系 - 北约成员国称美国攻击“超出国际法的范围”，未提供支持甚至拒绝美军过境，导致西方联盟出现裂痕 [6] - 日本外交人士表示，若伊朗平民成为攻击对象，日本也将无法支持美国 [6] 经济与金融影响 - 全球原油交易中美元结算占比已从过去的绝对主导降至80%，伊朗要求用人民币支付霍尔木兹海峡通航费，源自中东的去美元化威胁美国轴心货币国地位 [6] - 国际金融市场厌恶美国战争，此前每桶60美元左右的原油价格在停火协议后维持在90美元左右 [7] - 全球股票总市值一度损失14万亿美元 [7] 美国国内政治与支持率 - 特朗普的支持率在多数民调中仅为30%左右，处于历史最低水平 [7] - 出现了要求以美国宪法修正案第25条强制解除特朗普总统职务的呼声 [7] - 特朗普在攻击伊朗时轻视了美国中央情报局的分析 [7]