点击↑↑ 上图查看详情 近年来，黄金、白银等贵金属价格持续走高，并带动A股相关的贵金属板块走强。其中，COMEX黄金期货在2024年上涨27.39%，2025年上涨 64.03%，2026年以来（截至3月2日）已经涨超24%；A股的黄金股板块指数（东方财富板块指数）2024年上涨12.53%，2025年上涨95.64%， 2026年以来（截至3月2日）已经涨近73%。贵金属期货相关A股板块的亮眼表现，吸引了众多投资者的关注。 那么，贵金属近几年来为何表现如此强劲呢？ 经过近几年的上涨，贵金属期货和相关的A股板块，目前累计涨幅都比较大，是该继续持有还是落 袋为安？ 为了给投资者解惑，笔者特采访了中欧瑞博、盛麒资产、钧富投资、乾图投资、联海资产、泽元投资、持赢私募、观理基金、波粒二 以下文章来源于排排私募汇 ，作者山枫 排排私募汇 . 私募排排网出品。专注深度对话私募管理人，直击私募核心策略。用客观数据说话，以专业视角解读。在这里，读懂私募，把握投资先机。 象私募等多家知名私募。（ 点此阅读全文 ） 以下为波粒二象私募完整观点： 近年来，黄金期货价格持续上涨，贵司认为背后的主要驱动因素是什么？ Q 波粒二象私募： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货进行分析，考虑宏观经济、地缘冲突、供需关系等因素，对各品种走势给出判断并提供投资策略建议，提醒投资者关注市场波动和风险 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.04%报 111.490 元，10 年期主力合约持平于 108.305 元，5 年期主力合约持平于 105.975 元，2 年期主力合约涨 0.01%报 102.460 元 [5] - 3 月 10 日央行开展 395 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 343 亿元逆回购到期，单日净投放 52 亿元 [5] - 中国 1 - 2 月出口（以美元计价）同比增 21.8%，进口增 19.8%，贸易顺差 2136.2 亿美元；以人民币计价出口同比增 19.2%，进口增 17.1%，贸易顺差 15034.9 亿元 [5] - 预计货币政策保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.32%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.60%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.57%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.59% [7] - 上交所将加大对科技型企业制度包容性供给，拓展多元股权融资渠道，支持企业常态化融资和并购 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，前期多单止盈离场后等待机会 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1150，涨幅 0.88%；白银主力合约收盘价 22758，涨幅 5.62% [10] - 特朗普称美国对伊朗战争可能很快结束，霍尔木兹海峡往来船只增多，七国集团财政部长讨论应对油价飙升，暂不释放战略石油储备 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定影响大，保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3110 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3230 - 3250 元/吨 [12][13] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，成材价格中期由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季向旺季切换时段，供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻，春节库存增量低，库存峰值和见顶时点值得关注 [13] - 螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值低，热卷走势与螺纹钢一致，技术面钢材期货短期内有望反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 770 元/吨，超特粉现货价格 660 元/吨 [15] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小，重点会议期间钢厂限产，铁水日产量环比回落，压制铁矿石需求，后期关注钢厂复产情况，2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [15] - 铁矿石市场供需格局偏弱，技术面短期内有望反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅回落 [17] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对焦煤焦炭实际供需格局影响小，焦煤主产地煤矿基本复产，供应端回升，需求端偏弱，焦化企业按需采购，中间环节观望；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端钢厂限产，铁水日产量环比回落，焦炭现货价格下调 [17] - 技术面焦炭焦煤期货中期未脱离震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 2.56%至 6088 元/吨；硅铁主力合约收跌 2.59%至 5876 元/吨，天津锰硅现货价格 5950 元/吨，持平；内蒙古硅铁价格 5530 元/吨，跌 170 元/吨 [19] - 3 月 6 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 28.34 万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存 473 万吨（ - 22 万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动，3 月 6 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 173 万吨（环比 + 8 万吨），为近五年同期最低水平，2 月螺纹钢长流程毛利回落至 - 30 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 19.58 万吨、9.65 万吨，较上周分别变化 - 1600 吨、 - 2100 吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升 [19] - 成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可关注多头冲高离场机会 [19] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因特朗普称对伊战争基本结束 [20] - 3 月 3 日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 16794 手至 97851 手；3 月 6 日当周，美国石油和天然气钻机总数增加 1 座至 551 座，较上年同期少 41 座或 7%，石油钻机数量增加 4 座至 411 座，天然气钻机数减少 2 座至 132 座；伊朗专家会议确定新的最高领袖人选；霍尔木兹海峡近乎封锁引发中东产油国减产，阿布扎比国家石油公司和科威特石油公司相继宣布削减产量 [20] - CFTC 净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，霍尔木兹海峡有限开放且伊朗考虑布雷对油价形成支撑，原油主力合约关注做多机会 [21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘快速走跌，拉丝主流价格 7740 - 8000 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格下跌，资金面利空，买盘观望，成交抑制商家报盘下降 [23] - 聚烯烃下游工厂集中复工复产，刚需补库增多，库存趋势由涨转跌，地缘冲突发酵，成本端支撑增强，市场心态好转，交投气氛好转 [24] - 聚烯烃关注做多机会 [25] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收跌 3.58%，山东主流价格下调至 14800 - 15000 元/吨，基差持稳 [26] - 中东地缘冲突升级推高原油价格，合成橡胶成本端丁二烯受原油联动上涨，叠加 3 月部分装置检修预期，短期价格获支撑，中期关注原油走势持续性及节后需求回暖力度；供应端多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行（行业平均开工率 86.5%），浩普新材料、浙江传化顺丁装置计划 3 月 15 日起停车检修，预计影响产量 0.8 万吨/月；需求端春节后轮胎企业逐步复工，未达正常水平；成本端丁二烯受原油驱动显著，CFR 中国报价涨至 1250 - 1280 美元/吨（周环比 + 5.2%），国内华东市场丁二烯出厂价上调至 11000 - 11200 元/吨；库存端截至 2026 年 3 月 5 日，国内顺丁橡胶库存量 5.8 万吨，较 2 月 25 日增加 0.45 万吨，环比 + 8.41%，累库主要来自社会库存 [26] - 观点为偏强震荡 [27] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 0.32%，20 号胶主力收涨 0.51%，上海现货全乳胶价格持稳至 16900 元/吨附近，基差持稳 [28] - 中东地缘冲突升级，原油价格飙升带动合成橡胶成本抬升，市场对天胶替代需求预期增强，短期或推动天胶跟随上涨，后续关注原油走势及天胶自身基本面，尤其是 3 - 4 月库存去化情况；供应端全球主产区进入季节性低产期，泰国胶水价格高企，原料供应紧张；需求端节后轮胎企业按计划复工，半钢胎样本企业产能利用率 74.53%（环比 + 43.76 个百分点）、全钢胎 65.38%（环比 + 39.34 个百分点），低于去年同期；库存端中国天胶社会库存延续节前累库趋势，累库幅度大集中在青岛库存 [29] - 观点为偏强震荡 [30] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 3.51%，华东现货价格下调 300 元/吨，基差基本持稳 [31] - 市场核心驱动为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧与国内春季需求未全面启动的季节性淡季博弈，关注库存累库节奏；供应端本周 PVC 装置产能利用率上升 0.5%至 78.2%，产量环比增加 0.5%至 45.8 万吨；需求端截至 2026 年 3 月 5 日，国内 PVC 管材样本企业开工率 14.20%，环比提升 0.6 个百分点，型材、薄膜企业开工率亦小幅回升，但整体仍处季节性低位；成本利润端乙烯供应偏紧托市，CFR 东北亚报价维持 850 - 860 美元/吨，电石下游 PVC 装置开工波动致需求支撑不足，乌海地区电石出厂价跌至 2700 - 2750 元/吨，看跌情绪延续；库存方面，本期 PVC 行业（上游 + 社会）库存 195.80 万吨，环比增加 2.25%，厂区库存和社会库存均呈累库态势 [31] - 观点为偏强震荡 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 3.63%，山东临沂 1870 元/吨（ - 50），基差持稳 [33] - 市场核心驱动来自地缘冲突与国际供需错配，伊朗多座工厂关停，卡塔尔天然气设施遇袭致尿素装置全停，全球产能硬缺口扩大，霍尔木兹海峡冲突致船运流量降 70% - 80%，国际价格单周飙升，中国因春耕保供严格管控出口配额，暂未大规模参与套利；国内供需呈供需双强紧平衡状态，供应端开工率稳 90%以上，日产 22 万吨以上，3 月新疆奥福 50 万吨新产能待投，需求端农业返青肥、工业复合肥、板材厂复工共振，刚需集中释放，库存端 2 月末企业库存 92.2 万吨，港口库存稳定无压，成本端煤炭价格稳，利润小幅改善 [33] - 观点为震荡偏强 [34] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 1.07%，PXN 价差调整至 280 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差降至 140 美元/吨附近 [35] - 国内 PX 负荷在 90.4%，环比下滑 2%，亚洲 PX 负荷降至 83.2%，海峡封锁叠加 3 月份春检，或加剧国内供应紧张预期，下游聚酯和江浙终端开工逐渐回升，成本端地缘局势不确定多，原油价格波动或加剧 [35] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，PX 有望进入去库通道，美伊冲突局势多变，原油价格大幅波动，短期 PX 价格或跟随震荡运行，谨慎操作，关注油价变化与局势进展 [36][37] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 1.56%，PTA 加工费升至 300 元/吨附近 [38] - 供应端逸盛新材料 360 万吨提满，独山 250 万吨、英力士 125 万吨重启，福海创 450 万吨提负，仪化 300 万吨停车检修，国内 PTA 负荷调整至 81%，环比增加 4.4%；需求端聚酯负荷在 83.5%附近，环比增 3.8%，后续聚酯负荷或继续回升，江浙终端开工提升，备货增加；成本端中东地缘局势变化，上游原油价格回调，支撑环比减弱 [38] - 短期 PTA 加工费调整，PTA 供需驱动一般，地缘影响缓和，成本端支撑略减弱，PTA 价格或将跟随 PX 与油价调整，市场多交易成本逻辑，谨慎操作，关注需求复工情况、库存消化进度、美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 5.26% [39] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 74.14%（环比上期下降 4.88%），其中合成气制乙二醇开工负荷在 83.03%（环比上期下降 1.00%），2 月 1 日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨；库存方面，华东部分主港地区 MEG 港口库存约 106.8 万吨附近，环比上期增加 6.6 万吨，3 月 9 日至 3 月 15 日，主港计划到货数量约为 7.8 万吨，环比下降 3 万吨；需求方面，下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，江浙终端开工环比回升，原料备货增加 [39] - 短期地缘局势不确定性大，成本端变化或加剧，乙二醇价格或震荡调整，高库存对短期走势或形成压制，谨慎对待，关注地缘局势进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [40] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 0.18% [41] - 供应方面，短纤装置负荷提升至 74.1%附近；需求方面，江浙终端开工环比回升，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至 62%、58%、69%，部分未备货工厂选择开机时间持续推迟，部分备货少的工厂在 15 - 20 天，备货多的工厂有到 3 月底、4 月底不等，坯布价格集中上涨，销售分化，喷水去库；成本端受地缘局势影响，上游 PTA 和乙二醇或震荡运行，支撑环比缩减 [41] - 近期短纤供应逐渐回升，终端工厂备货基本维持，织机负荷小幅回升，短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 0.25%，瓶片

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动震荡加剧 [4] - 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其政策立场偏鸽但不及预期，提名宣布后美元短线走强拖累铂钯，且提名进程及后续政策独立性存不确定性，短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上鲍威尔司法调查动摇美元信用，全球央行购金潮延续，去美元化下铂钯储备价值凸显，格陵兰岛地缘风险反复为价格提供阶段性托底，美联储6月降息预期未变，长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端铂供需缺口明确，氢能需求激增叠加南非产能约束支撑强劲；钯供应刚性，混动需求与严苛排放政策托举需求，现货紧平衡 [4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑，但需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 期货市场情况 - 铂期货pt2606、pt2608、pt2610现价分别为562.55、562.40、555.90，较前收盘价涨跌分别为23.00、27.30、22.55，涨跌幅分别为4.26%、5.10%、4.23%，持仓量均为12810，成交量分别为7799、285、150，现货升贴水分别为 - 3.42、 - 3.27、3.23 [1] - 钯期货pd2606、pd2608、pd2610现价分别为423.55、421.55、419.00，较前收盘价涨跌分别为16.35、12.20、12.75，涨跌幅分别为4.02%、2.98%、3.14%，持仓量均为4386，成交量分别为2302、33、31，现货升贴水分别为 - 7.55、 - 5.55、 - 3 [1] 现货市场情况 - 上海铂前收盘价559.13，涨跌20.20，涨跌幅0.037%；伦敦铂前收盘价2223.00，涨跌91.00，涨跌幅0.043%；周大福铂前收盘价866.00，涨跌55.00，涨跌幅0.068%；老凤祥铂前收盘价960.00，涨跌0.00，涨跌幅0.000%；中国钯前收盘价416.00，涨跌16.00，涨跌幅0.040%；俄罗斯钯前收盘价4177.03，涨跌 - 9.05，涨跌幅 - 0.002% [1] - 铂/钯现值1.34，前值1.35；上海铂/伦敦铂现值1.09，前值0.25；pt2608 - pt2606现值 - 0.15，前值 - 3.35；pt2610 - pt2606现值 - 6.65，前值 - 7.50；中国钯/俄罗斯钯现值1.09，前值 - 19.27；pd2608 - pd2606现值 - 2.00，前值 - 0.05 [1] 库存情况 - NYMEX铂库存量现值582,440.79盎司，前值582,440.79盎司，增减0.0；NYMEX铂注册仓单现值313,567.94盎司，前值313,567.94盎司，增减0.0；金交所铂成交额现值1,565.59万元，前值6,749.41万元，增减 - 5183.8；金交所铂成交量现值28.00千克，前值126.00千克，增减 - 98.0 [1] - NYMEX钯库存量现值205,097.54盎司，前值205,097.54盎司，增减0.0；NYMEX钯注册仓单现值162,278.54盎司，前值162,278.54盎司，增减0.0 [1] 相关衍生品情况 - 美元指数现值98.94，前值98.71，增减0.23；标准普尔指数现值6,781.48，前值6,795.99，增减 - 14.51；美债收益现值4.15，前值4.12，增减0.03；纳斯达克指数现值22,697.10，前值22,695.95，增减1.15；道琼斯指数现值47,706.51，前值47,740.80，增减 - 34.29；美元兑人民币现值6.90，前值6.92，增减 - 0.02 [1] - 沪金2604、沪金2606、沪金2608现值分别为1150.00、1153.16、1155.42，较前收盘价增减分别为10.00、9.62、8.90；沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为22912.00、22758.00、22669.00，较前收盘价增减分别为1167、1211、1208 [1] 宏观消息 - 美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运受阻 [2] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，参议院部分议员表示将阻止提名，沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普关税政策及加快降息立场 [2] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致 [2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议，要求推动现代化支付体系高质量发展，加快建设人民币跨境支付体系，严格实施支付机构监管，做好优化支付服务工作，提升支付系统服务质效 [3]

固定收益研究（信用债周报）核心观点 - 本期（3月2日至3月8日）信用债发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-1 BP至6 BP，信用债发行规模在低基数效应下环比大幅增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额增加，信用债净融资额环比增加，企业债净融资额为负且减少，其余品种净融资额为正且增加 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加，收益率全部下行，信用利差有所分化，表现为中短端整体走阔，长端收窄态势，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高 [2] - 绝对收益角度看，相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管震荡调整难以避免，但信用债全面走熊的条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配的思路可行，相对收益角度看，各期限信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度乐观，择券需关注利率债趋势及个券票息价值 [2] 固定收益研究（信用债周报）地产债与城投债 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策发力释放刚性和改善性住房需求，推动房地产止跌回稳，房地产市场正处新旧模式转换期，但朝着止跌回稳方向迈进，下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复的交易机会 [3] - 城投债方面，在坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种，在有力有序有效推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快推进，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [3] 行业研究（金属行业周报）行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁：供给端后续仍有进一步增产空间，短期钢材库存或将继续积累，需关注地缘政治的扰动以及钢材库存数据变动情况 [6] - 铜：美以对伊朗战争导致油价上涨和美元走强，预计短期仍对铜价有压制，需关注海外地缘局势和国内库存去化情况 [6] - 铝：中东地区电解铝出口受阻导致海外供应收缩，而国内电解铝运行产能受政策影响难有增长，短期看供应趋紧的预期或支撑铝价上行 [6] - 黄金：短期看油价上涨对金价有压制，黄金市场多空博弈加剧，建议关注伊朗局势进展 [6] - 锂：中东冲突引发市场对于储能需求的担忧，油价上涨亦对碳酸锂价格有所压制，短期碳酸锂价格或偏弱运行 [6] - 稀土：稀土供给有望延续偏紧状态，但美伊冲突导致市场风险偏好下降，短期稀土价格或受压制，需关注海外地缘局势和下游需求数据 [6] 行业研究（金属行业周报）本周策略与评级 - 3月上市公司业绩将逐渐披露，市场或进入行业基本面与公司基本面验证阶段，海外美以对伊朗战争将是影响避险情绪的重要变量，需关注战争局势变化 [6] - 细分板块上，建议关注受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；受海外锂矿出口扰动和海外电力供应不足推动的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [6] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计地缘博弈、油价波动、通胀风险等因素仍会持续扰动贵金属市场，但因市场已部分消化“通胀上行压制降息预期”的利空，后续油价涨势放缓，贵金属有望重回自身逻辑，价格或逐步震荡上行 [5] - 长期来看，贵金属牛市的底层逻辑仍坚固，在美联储年内仍有降息概率、全球地缘不确定性持续和美国巨额债务推进去美元化浪潮等背景下，全球央行、机构、居民的配置需求有望延续，价格重心仍有上行空间，长线策略建议逢低多配 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月9日，沪金期货主力合约收跌0.08%至1140元/克；沪银期货主力合约收涨1.7%至21547元/千克 [3] 影响分析 - 地缘方面，哈梅内伊之子当选伊朗最高领袖令美伊冲突短期难缓和，中东部分国家宣布减产使美原油价格一度飙升，导致通胀上行风险增加，削弱降息预期，打压贵金属价格下挫；后受释放石油储备消息影响，原油价格涨幅收窄，贵金属价格跌势放缓 [4] - 美国2月非农意外爆冷增加经济“滞胀”风险、私募信贷危机风险初步显露、美伊局势紧张，中国央行连续第16个月增持黄金储备等，使贵金属价格下方有支撑 [4] - 白银方面，地缘和滞涨风险可能压制工业属性，但库存持续走低会对银价形成支撑 [4] 后市分析 - 短期预计地缘博弈、油价波动、通胀风险等因素持续扰动贵金属市场，后续油价涨势放缓，贵金属有望重回自身逻辑，价格或逐步震荡上行 [5] - 长期来看，贵金属牛市底层逻辑坚固，全球央行、机构、居民配置需求有望延续，价格重心仍有上行空间，长线策略建议逢低多配 [5] 数据跟踪 内外盘金银行情 - 3月9日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2604、AG2604、AU(T+D)、AG(T+D)价格分别为5096.61美元/盎司、83.54美元/盎司、5104.30美元/盎司、83.63美元/盎司、1140.00元/克、21745.00元/千克、1137.60元/克、21288.00元/千克，较3月6日涨跌幅分别为-0.4%、-1.0%、-0.4%、-1.2%、-0.1%、0.0%、-0.1%、-0.4% [3] 价差/比价 - 3月9日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2604 - 2602、AG2604 - 2602分别为-2.4元/克、-457元/千克、4.38元/克、264元/千克、52.43、61.03、3.54元/克、-198元/千克，较3月6日涨跌幅分别为14.3%、26.9%、40.6%、35.7%、-0.1%、0.8%、6.0%、-4.3% [3] 持仓数据 - 3月6日，黄金ETF - SPDR为1073.32吨，白银ETF - SLV为15761.62327吨，COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓数量分别为213752张、53607张、160145张，COMEX白银非商业多头、空头、净多头持仓数量分别为34226张、10888张、23338张，较3月5日涨跌幅分别为-0.24%、-0.30%、0.99%、2.16%、0.61%、5.31%、6.33%、4.84% [3] 库存数据 - 3月9日，SHFE黄金库存为104934.00千克，SHFE白银库存为253370.00千克，较3月6日涨跌幅分别为-0.09%、-1.01%；3月6日，COMEX黄金库存为33081878金衡盎司，COMEX白银库存为349145895金衡盎司，较3月5日涨跌幅分别为-0.06%、-0.63% [3] 利率/汇率/股市 - 3月9日，美元/人民币中间价为6.92，3月6日，美元指数为98.96，美债2年期收益率为3.56，美债10年期收益率为4.15，VIX为29.49，标普500为6740.02，NYWEX原油为91.27，较3月6日、3月5日涨跌幅分别为0.19%、-0.09%、-0.28%、0.48%、24.17%、-1.33%、15.72% [3]

行业投资评级 - 报告维持对钢铁行业的 **“看好”** 评级 [7] - 报告维持对有色金属行业的 **“看好”** 评级 [7] - 报告对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业维持 **“增持”** 评级 [2][7] 核心观点 - 市场进入3月业绩披露期，行业与公司基本面将面临验证 [7] - 海外美以对伊朗战争是影响市场避险情绪的重要变量，需关注局势变化 [7] - 细分板块关注点：1) 受央行购金、地缘冲突和“去美元化”支撑的黄金板块；2) 铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；3) 短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；4) 受海外锂矿出口扰动和电力供应不足推动的锂板块；5) 在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [7] 行业数据总结 钢铁 - **供需与库存**：节后供需回升，但需求恢复慢于供给，库存继续累积。3月6日钢材社库+厂库合计1,927.35万吨，环比增长5.54%，同比增长4.42% [20][26][27]。五大品种钢产量为797.24万吨，环比微增0.06%，同比下降4.44% [21]。上海终端线螺采购量仅0.42万吨 [20] - **产能利用率**：3月6日全国样本钢厂高炉产能利用率85.32%，环比减少2.13个百分点；电炉产能利用率33.40%，环比增加6.92个百分点 [23][25] - **原料价格**：3月6日青岛港61.5%PB粉矿价764.00元/湿吨，环比增长1.60%；日照港65%巴西卡粉价896.00元/湿吨，环比增长1.82%；铁矿石运费（图巴朗-青岛）25.65美元/吨，环比增长8.37% [29][35]。京唐港山西主焦煤价1,610.00元/吨，环比下降5.29% [36] - **钢材价格**：3月6日普钢综合价格指数3,403.89元/吨，环比微降0.02% [38][39] - **展望**：供给端仍有增产空间，短期库存或继续积累，需关注地缘政治扰动及库存数据 [8][20] 铜 - **价格与库存**：3月6日LME铜现货价1.28万美元/吨，长江有色铜现货价10.13万元/吨，环比分别下降4.70%和0.95% [44]。LME铜库存28.43万吨，SHFE铜库存31.55万吨，环比分别增长12.07%和8.57% [44] - **加工费**：3月6日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-56.00美元/干吨、-4.47美分/磅 [42] - **展望**：美以对伊朗战争导致油价上涨和美元走强，预计短期仍压制铜价，关注地缘局势和国内库存去化 [9][41] 铝 - **价格与库存**：3月6日LME铝现货结算价0.34万美元/吨，长江有色铝现货价2.45万元/吨，环比分别增长7.21%和4.49% [47]。LME铝库存45.69万吨，环比下降1.86%；SHFE铝库存32.96万吨，环比增长13.94% [47] - **成本端**：3月6日氧化铝全国均价2,673.00元/吨，环比增长0.53%；秦港动力煤（Q5500）平仓价748.00元/吨，环比增长0.67%；预焙阳极华东平均价6,794.00元/吨，环比下降0.40% [47][52][56] - **事件驱动**：巴林铝业宣布遭遇物流不可抗力，中东地区电解铝出口受阻 [47] - **展望**：中东电解铝出口受阻导致海外供应收缩，国内电解铝运行产能受政策影响难有增长，短期供应趋紧预期或支撑铝价上行 [3][10][47][49] 贵金属（黄金、白银） - **价格**：3月6日COMEX黄金收盘价5,181.30美元/盎司，SHFE黄金收盘价1,140.80元/克，环比分别下降2.17%和0.62% [53]。COMEX白银收盘价84.70美元/盎司，SHFE白银收盘价21,533.00元/千克，环比分别下降10.27%和6.46% [53] - **展望**：短期油价上涨对金价有压制，黄金市场多空博弈加剧，建议关注伊朗局势进展 [3][53] 新能源金属 - **锂**：3月6日国产电池级碳酸锂价格15.70万元/吨，环比下降8.99%；电池级氢氧化锂价格15.10万元/吨，环比下降4.13%；锂精矿(6%-6.5%)进口均价2,505.00美元/吨，环比增长16.24% [59][60]。中东冲突引发储能需求担忧，油价上涨亦压制碳酸锂价格，短期价格或偏弱运行 [6][55][58] - **钴**：3月6日1钴价格43.45万元/吨，环比下降1.81%；硫酸钴(20.5%)均价9.76万元/吨，环比下降1.91%；四氧化三钴价格37.00万元/吨，环比持平 [61][62] - **镍**：3月6日LME镍现货结算价1.72万美元/吨，环比下降2.74%；硫酸镍均价3.29万元/吨，环比下降0.30%；镍铁(7-10%)均价1,095.00元/镍点，环比增长1.39% [63][64] 稀土及小金属 - **稀土**：3月6日氧化镨钕价格85.00万元/吨，环比下降4.49%；氧化镝价格149.50万元/吨，环比下降7.72%；氧化铽价格629.00万元/吨，环比下降3.60% [65][66][72]。供给有望延续偏紧，但美伊冲突导致风险偏好下降，短期价格或受压制 [6][65] - **小金属**：3月6日钨精矿价91.80万元/吨，环比大幅增长16.79%；APT价134.50万元/吨，环比增长16.45% [68][69] 行情回顾 - **指数表现**：3月2日-3月9日，上证综指下跌2.06%，沪深300指数下跌2.39%，申万钢铁指数下跌3.88%，申万有色金属指数下跌8.37% [75][76] - **板块表现**：贵金属子板块跌幅居前 [75] - **个股表现**：钢铁板块中，受津巴布韦暂停锂矿出口消息影响，永兴材料涨幅居前；有色金属板块中，受海外电网扩建预期带动，福达合金涨幅居前 [77][78] - **估值水平**：截至3月9日，钢铁行业市盈率为71.46倍，相对沪深300估值溢价率为429.30%；有色金属行业市盈率为37.14倍，相对沪深300估值溢价率为175.13% [79][81] 行业要闻与公司公告摘要 - **宏观政策**：2026年政府工作报告提出GDP增长目标4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元 [19] - **地缘事件**：伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止美国、以色列及欧洲国家所属船只在霍尔木兹海峡通行 [19] - **公司公告**：金诚信完成收购哥伦比亚CMH公司股权交割；中国铝业董事减持股份结果公告；金钼股份完成收购金沙钼业24%股权；天山铝业实际控制人预披露减持计划 [70][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属震荡回升 特朗普称美伊战争可能很快结束 受此影响油价大幅下挫 通胀预期降温 风险偏好回升 贵金属短期压制因素缓和 [4] - 从中长期看 贵金属价格中枢将持续上移 市场对美国财政可持续性担忧加剧 叠加全球政治经济秩序重构 全球央行储备资产多元化 去美元化进程持续推进 黄金长期上行趋势不改 [4] - 白银、铂、钯工业属性与金融属性共振 跟随整体板块走势 但波动幅度相对更大 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1143.54 较前日收盘价跌0.60 涨跌幅-0.05% 持仓量118652 成交量105024 现货升贴水-3.58 [2] - 沪金2604昨日收盘价1140.000 较前日收盘价跌0.800 涨跌幅-0.07% 持仓量110867 成交量312400 现货升贴水-0.04 [2] - 沪银2606昨日收盘价21547 较前日收盘价涨14 涨跌幅0.07% 持仓量189060 成交量619645 现货升贴水-257 [2] - 沪银2604昨日收盘价21745 较前日收盘价涨5 涨跌幅0.02% 持仓量117522 成交量273936 现货升贴水-455 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1139.96 较前日收盘价涨1.50 涨跌幅0.13% [2] - 伦敦金（美元/金衡盎司）昨日收盘价5139.57 较前日收盘价跌32.23 涨跌幅-0.62% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价21290 较前日收盘价跌60 涨跌幅-0.28% [2] - 伦敦银（美元/金衡盎司）昨日收盘价86.98 较前日收盘价涨2.50 涨跌幅2.96% [2] - 沪金2606 - 沪金2604现值3.54 前值3.34 [2] - 沪银2606 - 沪银2604现值-198.00 前值-207.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值53.54 前值53.32 [2] - 上海金/伦敦金现值1.00 前值1.00 [2] - 上海银/伦敦银现值1.10 前值1.10 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值104,934千克 较前值减99千克 [2] - 上期所白银库存现值253,370千克 较前值减2582千克 [2] - COMEX黄金库存现值32,913,615金衡盎司 较前值减168264金衡盎司 [2] - COMEX白银库存现值346,287,972金衡盎司 较前值减2857923金衡盎司 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.71 较前值减0.24 [2] - 标普500指数现值6,795.99 较前值增55.97 [2] - 10年期美债收益现值4.12% 较前值减0.03% [2] - 布伦特原油现值89.79 较前值减3.53 [2] - 美元兑人民币现值6.9183 较前值增0.0202 [2] 衍生品情况 - SPDR黄金ETF持仓现值1,071吨 较前值减3吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值15,711吨 较前值减51吨 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值160,145 较前值增968 [2] - CFTC投机者净持仓（白银）现值23,338 较前值增1078 [2] 宏观消息 - 特朗普称美伊战争可能很快结束 还表示对伊朗新领袖人选失望 若伊朗破坏石油供应会更狠打击 并将解除部分制裁降油价 还对古巴发出威胁 宣称将再从委内瑞拉运走1亿桶石油 [3] - 伊朗正制定计划在波斯湾对与美国结盟国家油轮和商船实施“安全税费” 消息人士称霍尔木兹海峡“处于关闭状态” [4] - 伊朗伊斯兰革命卫队表示 若美以继续发动袭击 德黑兰将不允许该地区“任何一升石油”出口 [4]

报告行业投资评级 | 品种 | 谨慎看空(可能性) | 谨慎偏多(可能性) | | --- | --- | --- | | 股指(IH) | | √ | | 股指(IF) | | √ | | 股指(IC) | | √ | | 股指(IM) | | √ | | 国债(TF) | | √ | | 国债(TS) | | √ | | 原油 | | √ | | 橡胶 | | √ | | 螺纹 | √ | | | 热卷 | √ | | | 铁矿 | √ | | | 焦煤 | | √ | | 焦炭 | | √ | | 锰硅 | | √ | | 硅铁 | | √ | | 黄金 | | √ | | 白银 | | √ | | 铝 | | √ | | 碳酸锂 | | √ | | 棉花 | | √ | | 苹果 | √ | | | 玉米 | | √ | [5] 报告的核心观点 当前市场多空因素交织，地缘冲突溢价回吐但结构性风险仍存，美伊局势是短期核心，虽美方信号缓和情绪使油价回落，但冲突威胁支撑航运成本，全球监管干预抑制投机，国内成品油价上调传导成本压力，其他板块有分化，地缘政治风险与强力监管博弈，市场或进入高波动与政策市并存阶段 [1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：特朗普称伊朗战争或很快结束且基本已结束，进展快于预期，将适时做最终决定，还提及伊朗新任最高领袖 [6] - 国内新闻：全国人大常委会工作报告显示今年将围绕多方面制定和修改一系列法律，还加强人工智能等领域立法研究 [7] - 行业新闻：无锡高新区发布政策推动开源社区发展，单项支持最高 500 万元，含多种补贴和奖励措施 [8] 外盘每日收益情况 | 品种 | 单位 | 3 月 6 日 | 3 月 9 日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普 500 | 点 | 6740.02 | 6795.99 | 55.97 | 0.83% | | 富时中国 A50 期货 | 点 | 14664.33 | 14567.10 | -97.23 | -0.66% | | ICE 布油连续 | 美元/桶 | 93.32 | 89.79 | -3.53 | -3.78% | | 伦敦金现 | 美元/盎司 | 5171.80 | 5139.57 | -32.23 | -0.62% | | 伦敦银 | 美元/盎司 | 84.48 | 86.98 | 2.50 | 2.96% | | LME 铝 | 美元/吨 | 3431.00 | 3388.00 | -43.00 | -1.25% | | LME 铜 | 美元/吨 | 12869.00 | 12919.00 | 50.00 | 0.39% | | LME 锌 | 美元/吨 | 3323.00 | 3326.00 | 3.00 | 0.09% | | LME 锡 | 美元/吨 | 17450.00 | 17430.00 | -20.00 | -0.11% | | ICE11 号糖 | 美分/磅 | 14.09 | 14.62 | 0.53 | 3.76% | | ICE2 号棉花 | 美分/磅 | 64.21 | 64.68 | 0.47 | 0.73% | | CBOT 大豆 | 美分/蒲式耳 | 1184.50 | 1180.25 | -4.25 | -0.36% | | CBOT 豆粕当月连续 | 美元/短吨 | 312.60 | 310.00 | -2.60 | -0.83% | | CBOT 豆油当月连续 | 美分/磅 | 65.91 | 66.01 | 0.10 | 0.15% | | CBOT 小麦当月连续 | 美分/蒲式耳 | 608.25 | 609.75 | 1.50 | 0.25% | | CBOT 玉米当月连续 | 美分/蒲式耳 | 447.25 | 439.00 | -8.25 | -1.84% | [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：特朗普言论使市场恐慌缓解，原油回落，上一交易日股指跌，3 月起财报披露，行情或转向“盈利驱动”，长期回归国内基本面和政策 [11] - 国债：普遍下跌，资金面稳定，美国非农就业差，中东局势推升通胀，国内 CPI、PPI 涨幅超预期，政府工作报告有相关表述，短端国债受支撑，长端承压 [12][13] 能化 - 原油：夜盘油价大幅回落，特朗普表态及 IEA 讨论释放战略石油储备，部分官员认为释放 3 亿至 4 亿桶合适 [14] - 甲醇：夜盘下跌 1.74%，国内相关装置开工负荷下降，沿海甲醇库存上升，预计进口船货到港量 26 万 - 27 万吨 [15] - 橡胶：地缘冲突使原油带动化工品，天胶低产，库存累库，需求开工或复苏，外盘原油回落，胶价短期或回调 [16] - 聚烯烃：周一收盘涨停夜盘续涨，现货调升，原油降温使聚烯烃降温，应理性对待 [17] - 玻璃纯碱：期货冲高回落，玻璃和纯碱生产企业库存增加，未来需消化库存，商品市场受宏观影响，应理性应对 [18][19] 金属 - 贵金属：震荡回升，特朗普言论使油价下跌，贵金属短期压制缓和，中长期价格中枢上移，黄金长期上行 [20] - 铜：夜盘收涨 0.97%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，铜价短期或区间波动 [21] - 锌：夜盘收涨 0.02%，锌精矿供应紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，锌价跟随有色走势 [22] - 铝：夜盘下跌 1.43%，美伊冲突影响铝生产和运输，短期地缘驱动，长期低库存等提供支撑 [23] - 碳酸锂：短期热度降低，下游承接提升，中东冲突影响小，价格回归供需基本面，中长期看涨 [24][25] 黑色 - 双焦：夜盘震荡，焦煤供应增加，刚需走弱，库存有变化，复工复产或带动刚需，地缘冲突或刺激煤价，关注相关因素 [26] - 钢材：地缘冲突对国内钢材无直接供需冲击，影响集中在成本端，成本支撑或使短期止跌，后续回归国内供需 [27] - 铁矿：美以打击伊朗短期影响情绪和成本，若出口中断影响供给，海运价格推高进口成本，价格短期或企稳 [28] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收跌，油价影响进口大豆成本，美豆下跌连粕或跟随调整 [29] - 油脂：夜盘棕菜油收涨，豆油收跌，马棕库存预计下降，生柴需求支撑，油价回落有拖累 [31] - 生猪：市场震荡阴跌，供应宽松，需求弱，供大于求，养殖亏损，短期或继续弱势震荡 [32] - 白糖：郑糖主力隔夜震荡，伊朗局势影响制糖比，原糖短期震荡，巴西产量预期影响中期供应，国内受外盘提振 [33] - 棉花：郑棉主力隔夜震荡，中东局势使市场调整，中长期供需偏紧棉价或上涨，国内供应或紧张，政策调控有支撑 [34] 航运指数 - 集运欧线：EC 再度涨停，中东冲突使供应链不确定性上升，欧线船司宣涨，市场预期冲突难结束，强预期传导至现货，船司航线安排或致运力短缺和运价波动 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债后市仍有一定压力，保持谨慎；预计股指市场波动加大，暂且空仓观望；贵金属市场波动加大，保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可轻仓参与；原油、聚烯烃暂时观望；合成橡胶、天然橡胶、PVC、尿素、纯碱、玻璃、烧碱、纸浆、碳酸锂、铝、锡、镍、棉花、苹果、玉米&淀粉、原木等品种需关注相关因素变化，控制风险；锌价或承压震荡；铅价维持盘整态势；豆油、豆粕若延续冲高可关注多头逢高离场机会；棕榈油或可考虑关注正套机会；菜油或可考虑关注正套机会；生猪等待逢高沽空机会；鸡蛋可考虑远月空单部分止盈 [6][11][13][15][17][20][26][29][31][33][36][38][48][51][53][55][56][58][59][62][64][66][68][71][73][76][83][85][86][89][91] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.11%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.04% [5] - 央行开展485亿元7天期逆回购操作，当日1350亿元逆回购到期，单日净回笼865亿元 [5] - 2月份，CPI环比上涨1%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9% [5] - 预计货币政策将保持宽松，国债收益率处在相对低位，后市仍有一定压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.09%，上证50股指期货（IH）主力-0.97%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.75%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.28% [8] - 国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位 [9] - 国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间；中国经济有足够韧性，核心通胀持续回升；政策环境偏暖，后续政策有发力空间；市场情绪持续提升，增量资金持续入场 [10] - 伊朗局势不确定性巨大且影响深远，预计市场波动将显著放大，前期多单可止盈离场后等待机会 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,140，涨幅-0.07%；白银主力合约收盘价21,547，涨幅0.07% [12] - 特朗普称将在“适当时机”结束对伊朗军事行动，伊朗最高领袖将发表讲话 [12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势 [12] - 前期贵金属大幅上涨，市场定价较为充分，伊朗局势不确定性影响巨大，预计市场波动将显著放大，暂且保持观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨 [14] - 唐山普碳方坯最新报价2970元/吨，上海螺纹钢现货价格在3120 - 3220元/吨，上海热卷报价3240 - 3260元/吨 [14] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，但对实际供需格局影响较小 [14] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季向旺季切换时段；供应端产能过剩，螺纹钢周产量处于低位，供应压力减轻，春节后库存峰值和见顶时点值得关注 [15] - 螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值处于低位，热卷走势与螺纹钢一致，短期内有望延续反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显上涨 [17] - PB粉港口现货报价在770元/吨，超特粉现货价格660元/吨 [17] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，但对实际供需格局影响较小 [17] - 重点会议期间钢厂限产，铁水日产量环比回落，对铁矿石需求构成压制，后期重点跟踪钢厂复产情况 [17] - 2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [17] - 铁矿石市场供需格局偏弱，短期内有望延续反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨 [19] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，但对实际供需格局影响较小 [19] - 焦煤主产地煤矿基本已复产，供应端逐步回升，需求端整体偏弱，焦化企业按需采购，中间环节观望为主 [20] - 焦炭供应端保持平稳，库存压力不大；需求端钢厂限产，铁水日产量环比回落，对焦炭价格构成压力，现货价格近日下调 [20] - 焦炭焦煤期货中期尚未脱离震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.43%至6132元/吨；硅铁主力合约收涨0.51%至5868元/吨 [22] - 天津锰硅现货价格5950元/吨，涨50元/吨；内蒙古硅铁价格5700元/吨，涨270元/吨 [22] - 2月27日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至10.79万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存473万吨（-22万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低 [22] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [22] - 3月6日当周样本建材钢厂螺纹钢产量173万吨（环比+8万吨），为近五年同期最低；2月螺纹钢长流程毛利回落至-30元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.58万吨、9.65万吨，较上周分别变化-1600吨、-2100吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存延续累升 [22] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，短期价格快速反弹后可考虑关注多头冲高离场机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油涨停，因市场预期战争将升级 [23] - 3月3日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸16,794手至97,851手 [24] - 3月6日当周，美国石油和天然气钻机总数增加1座至551座，但较上年同期水平少41座或7% [24] - 伊朗专家会议已就新的最高领袖人选作出最终决定 [24] - 霍尔木兹海峡近乎封锁引发中东产油国减产，阿布扎比国家石油公司和科威特石油公司相继宣布削减产量 [24] - CFTC净多头寸增加，显示美国资金看好原油后市；霍尔木兹海峡有限开放造成中东石油公司减产，对油价形成支撑；伊朗最高领袖选出，市场预期战争无法平息，海峡通行仍困难，中东国家面临减产困境；特朗普称对伊战争基本结束，缓解了紧张局势 [25] - 原油主力合约暂时观望 [26] 聚烯烃 - 上一个交易日杭州PP市场报盘快速拉涨，拉丝主流价格9300 - 9700元/吨；余姚市场LLDPE上涨1950 - 2450元/吨 [27] - 聚烯烃下游工厂集中复工复产，刚需补库增多，库存趋势由涨转跌；地缘冲突连续发酵，成本端支撑连续增强，市场心态连续好转，交投气氛好转 [28] - 聚烯烃暂时观望 [29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收涨8.97%，山东主流价格上调至15000 - 15200元/吨，基差持稳 [30] - 中东地缘冲突升级推高原油价格，合成橡胶成本端丁二烯受原油联动上涨，叠加3月部分装置检修预期，短期价格获支撑；中期需关注原油走势持续性及节后需求回暖力度 [30] - 本周期多数顺丁橡胶装置维持高负荷运行（行业平均开工率86.5%），仅山东某厂因设备调整负荷略降至80%；浩普新材料、浙江传化顺丁装置计划3月15日起停车检修，预计影响产量0.8万吨/月 [30] - 春节后轮胎企业逐步复工，处于恢复阶段但距正常水平（75% - 80%）仍有差距 [30] - 丁二烯受原油驱动显著，CFR中国报价涨至1250 - 1280美元/吨（周环比+5.2%），国内华东市场丁二烯出厂价上调至11000 - 11200元/吨，成本推动合成胶价格走强 [30] - 截至2026年3月5日，国内顺丁橡胶库存量5.8万吨，较2月25日（5.35万吨）增加0.45万吨，环比+8.41%，累库主要来自社会库存（3.2万吨，环比+0.3万吨），厂区库存2.6万吨（环比+0.15万吨），仍处于节后累库周期 [30] - 观点：偏强震荡 [31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨1.44%，20号胶主力收涨1.38%，上海现货全乳胶价格上调至16900元/吨附近，基差持稳 [32] - 周末中东地缘冲突升级，原油价格飙升带动合成橡胶成本抬升，市场对天胶的替代需求预期增强，短期或推动天胶跟随上涨；后续需持续关注原油走势及天胶自身基本面，尤其是3 - 4月的库存去化情况 [32] - 全球主产区进入季节性低产期，泰国胶水价格高企至70泰铢/kg，原料供应紧张，产出供不应求 [32] - 节后轮胎企业按计划复工，半钢胎样本企业产能利用率74.53%（环比+43.76个百分点）、全钢胎65.38%（环比+39.34个百分点），虽逐步恢复但仍低于去年同期，终端需求尚在复苏中 [32] - 本期中国天胶社会库存延续节前累库趋势，累库幅度较大主要集中在青岛库存（保税区+一般贸易合计67.99万吨，环比+1.22万吨） [32] - 观点：偏强震荡 [33] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨5.99%涨停，华东现货价格上调400元/吨，基差基本持稳 [34] - 当前市场核心驱动为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧，与国内春季需求尚未全面启动的季节性淡季博弈，关注库存累库节奏，预计盘面偏强震荡 [34] - 本周PVC装置产能利用率上升0.5%至78.2%，产量环比增加0.5%至45.8万吨 [34] - 截至2026年3月5日，国内PVC管材样本企业开工率14.20%，环比提升0.6个百分点，型材、薄膜企业开工率亦小幅回升至12.5%、11.8%，但整体仍处季节性低位 [34] - 乙烯方面，东北亚美金货源到港延迟，供应偏紧托市，CFR东北亚报价维持850 - 860美元/吨；电石方面，下游PVC装置开工波动致需求支撑不足，乌海地区电石出厂价跌至2700 - 2750元/吨，看跌情绪延续，短期市场疲软难改 [34] - 本期PVC行业（上游+社会）库存195.80万吨，环比增加2.25%，其中厂区库存82.3万吨（环比增1.8%）、社会库存113.5万吨（环比增2.5%），均呈累库态势 [35] - 观点：偏强震荡 [36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨4.33%，山东临沂1920元/吨（+30），基差持稳 [37] - 当前市场核心驱动来自地缘冲突与国际供需错配：伊朗多座工厂关停，卡塔尔天然气设施遇袭致尿素装置全停，全球产能硬缺口扩大；霍尔木兹海峡承担全球33%化肥海运贸易，冲突致船运流量降70% - 80%，国际价格单周飙升，但中国因春耕保供严格管控出口配额，暂未大规模参与套利 [37] - 国内供需呈供需双强紧平衡状态，短期偏强震荡，中期关注出口与产能投放，长期宽松格局难改，当前以稳中偏强为主 [37] - 供应端，开工率稳90%以上，日产22万吨以上，3月新疆奥福50万吨新产能待投；需求端农业返青肥、工业复合肥、板材厂复工共振，刚需集中释放；库存端2月末企业库存92.2万吨，港口库存稳定无压 [37] - 成本端煤炭价格稳，利润小幅改善，后续风险点在美伊局势升级、出口配额政策变化、极端天气影响春耕进度 [37] - 观点：震荡偏强 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约上涨，涨幅7.02% [39] - CCF数据显示，PXN价差调整至280美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX价差降至140美元/吨附近 [39] - 国内PX负荷在90.4%，环比下滑2%，亚洲PX负荷降至83.2% [39] - 海峡封锁叠加3月份的春检，或进一步加剧国内供应紧张预期 [39] - 下游聚酯和江浙终端开工逐渐回升 [39] - 受地缘局势缓和影响，原油价格或有回调，短期价格波动加大 [39] - 短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加PX或将交易春季集中检修逻辑，PX有望进入去库通道 [40] - 近期美伊冲突局势有所缓和，或使原油价格下滑，短期PX价格或跟随小幅回调，波动或加大，考虑谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展 [40] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅7.01% [41] - PTA加工费升至300元/吨附近 [41] - 供应端方面，逸盛新材料360万吨提满，独山250万吨、英力士125万吨重启，福海创450万吨提负，仪化300万吨停车检修，国内PTA负荷调整至81%，环比增加4.4% [41] - 需求端方面，聚酯负荷在83.5%附近，环比增3.8%，后续聚酯负荷或继续回升；江浙终端开工提升，备货增加 [41] - 成本端方面，特朗普称对伊战争基本结束，中东地缘局势缓和，上游原油价格有所下滑，支撑环比减弱 [41] - 短期PTA加工费调整，PTA供需驱动一般，近期地缘影响缓和，成本端支撑略减弱；价格或将跟随PX与油价小幅回调，市场多交易成本与预期逻辑，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，关注需求复工情况以及库存消化进度，另外需关注美伊冲突进展与原油价格变化 [41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅7.99% [42] - 供应端方面，乙二醇整体开工负荷在74.14%（环比上期下降4.88%），其中合成气制乙二醇开工负荷在83.03%（环比上期下降1.00%） [42] - 2月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3003万吨，合成气制乙二醇总产能为1046万吨 [42] - 库存方面，华东部分主港地区MEG港口库存约106.8万吨附近，环比上期增加6.6万吨 [42]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改，但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动，震荡加剧 [4] - 核心扰动为特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其政策立场偏鸽但不及预期，提名宣布后美元短线走强拖累铂钯，且进程及后续政策独立性仍存不确定性，短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上，鲍威尔司法调查动摇美元信用，全球央行购金潮延续，去美元化下铂钯储备价值凸显；格陵兰岛地缘风险反复，为价格提供阶段性托底，美联储 6 月降息预期未变，长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端，铂供需缺口明确，氢能需求激增叠加南非产能约束，支撑强劲；钯供应刚性，混动需求与严苛排放政策托举需求，现货紧平衡 [4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑，需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 期货市场 - 2026 年 3 月 10 日，pt2606、pt2608、pt2610 现价分别为 549.35、546.00、541.85，较前收盘价涨跌分别为 -7.95、-6.50、-7.15，涨跌幅分别为 -1.43%、-1.18%、-1.30%；pd2606、pd2608、pd2610 现价分别为 412.70、412.65、409.40，较前收盘价涨跌分别为 -9.20、-6.25、-9.30，涨跌幅分别为 -2.18%、-1.49%、-2.22% [1] - 各合约持仓量方面，pt 系列合约持仓量均为 12828，pd 系列合约持仓量均为 4444；成交量方面，pt2606、pt2608、pt2610 成交量分别为 9682、320、144，pd2606、pd2608、pd2610 成交量分别为 3539、25、24 [1] - 各合约现货升贴水方面，pt2606、pt2608、pt2610 分别为 -10.42、-7.07、-2.92，pd2606、pd2608、pd2610 分别为 -12.7、-12.65、-9.4 [1] 现货市场 - 上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂、中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为 538.93 元/克、2132.00 美元/盎司、811.00 元/克、960.00 元/克、400.00 元/克、4186.08 卢布/克，涨跌分别为 -13.04、23.00、-26.00、0.00、-12.00、-105.09，涨跌幅分别为 -0.024%、0.011%、-0.031%、0.000%、-0.029%、-0.024% [1] - 铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606 现值分别为 1.35、1.09、-3.35、-7.50、1.04、-0.05，前值分别为 1.34、0.26、-5.20、-10.75、1.24、-4.50 [1] 库存情况 - NYMEX 库存量铂现值为 582,440.79 盎司，较前值减少 1011.0 盎司；注册仓单铂为 313,567.94 盎司，与前值持平；金交所成交额铂现值为 6,749.41 万元，较前值增加 3335.4 万元；成交量铂为 126.00 千克，较前值增加 64.0 千克 [1] - NYMEX 库存量钯为 205,097.54 盎司，注册仓单钯为 162,278.54 盎司，均与前值持平 [1] 相关衍生品 - 美元指数、标准普尔指数、美债收益、纳斯达克指数、道琼斯指数、美元兑人民币现值分别为 98.71、6,795.99、4.12、22,695.95、47,740.80、6.92，较前值增减分别为 -0.24、55.97、-0.03、308.27、239.25、0.01 [1] - 沪金 2604、沪金 2606、沪金 2608 现价分别为 1140.00、1143.54、1146.52，较前收盘价增减分别为 -0.80、-0.60、-0.42；沪银 2604、沪银 2606、沪银 2608 现价分别为 21745.00、21547.00、21461.00，较前收盘价增减分别为 5、14、11 [1] 宏观消息 - 美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运受阻 [2] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，需参议院批准，部分参议员表示将阻止提名除非撤销针对鲍威尔的调查，沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普关税政策及加快降息立场 [2] - 美联储维持基准利率在 3.50% - 3.75%不变，在连续三次降息 25 个基点后暂停行动，符合市场预期，美联储主席候选人沃勒支持降息 25 个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致 [2] - 中国人民银行召开 2026 年支付结算工作会议，要求推动现代化支付体系高质量发展，加快建设人民币跨境支付体系，严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管，常态长效做好优化支付服务工作，提升支付系统服务质效 [3]