涉及的行业与公司 * 行业为油运市场，特别是超大型油轮（VLCC）市场 [1] * 核心讨论对象为VLCC（超大型油轮） [1][2][4] 核心观点与论据：需求端 * 全球原油贸易格局因俄乌冲突重塑，俄罗斯至欧洲的短程贸易转向远东和印度的长航线，显著拉长平均航程，推高吨海里数，成为运价上涨的关键因素 [1] * 地缘政治导致运输路线变化，例如从黑海、波罗的海到欧洲的短程运输变为到远东或印度的长途运输，使得平均航程增加3至4倍 [2][3] * 俄罗斯原油因制裁导致折扣大幅收窄，从2022年的18-20美元每桶降至2025年的2-3美元每桶，促使印度和远东地区增加对中东原油的需求 [7] * 印度从中东进口量大幅增加，例如沙特进口增长87%，伊拉克进口增长81% [7] * 全球石油需求在2025年至2027年预计将保持温和正增长 [2] 核心观点与论据：供给端 * VLCC有效运力呈现隐形收缩趋势，2024年仅交付一艘新船，2025年交付5-6艘，有效运力处于负增长状态 [2][9] * 大量老旧船舶未能及时拆解，超过130艘20年以上船龄的VLCC仍在运营，这些老旧船舶多流入影子船队（灰色船队），对主流合规市场贡献小 [2][9] * 新船交付方面，2024年至2025年几乎是真空期，2026年至2027年的新船交付只是温和补充，大约每年35艘，占现有运力3%-3.5% [9] * VLCC的订单量在2025年约为存量的12.8%，处于历史较低水平，船东态度理性 [11] * 灰色船队占全球油轮总数17%-20%，其中包含约200艘VLCC，因制裁趋紧难以跑合规货物，推动需求回归主流VLCC [10] 核心观点与论据：运价表现与预期 * 近期运价表现亮眼，TD3C（中东-东方）航线TCE（等效期租租金）已达到14万美元每天，今年以来TD3C TCE平均值约为5.1万至5.2万美元每天，相比前三季度4万美元左右水平显著提高 [4] * 一年期VLCC期租价格从23年、24年的5万美元左右上涨至目前5.6万至5.7万美元每天 [4] * 未来VLCC市场需求受季节性因素影响，第四季度旺季过后或有一调整期，但底部价格已抬高，淡季运价下行空间有限，淡季底部可能维持在4万美元左右 [8] * 一年期56,000美元的期租价格表明市场预期2026年全年均值将在此水平附近徘徊 [8] * 2026年预计交付30至35艘VLCC，全年平均TCE预计在6.5万美元左右，2027年全年平均运费维持在每天6万美元 [16][17] 核心观点与论据：地缘政治与制裁影响 * 地缘政治因素是推动此次大周期的重要放大器，俄乌冲突导致全球原油贸易版图重构 [1][5][6] * 欧盟对俄罗斯原油禁运及价格上限政策持续迭代升级，加剧了运输路线变化 [1][5] * 俄罗斯占欧洲柴油进口比例从2022年的50%下降到2024年的5%左右 [5] * 制裁力度明显升级，例如欧盟和英国联合制裁了200艘影子船队，欧盟已制裁558艘影子船，占总规模的一半以上 [13][14] * 美国加大对俄罗斯石油公司制裁，引发租家抢订合规船只的恐慌性需求 [14] * 即使俄乌冲突缓解，欧洲与俄罗斯能源脱钩已固化，贸易流向难以恢复原状 [18] 其他重要内容 * 新造VLCC价格已达1.25亿美元，而五年期二手船价格达1.17亿美元，表明市场信心 [4] * 上周可追踪的VLCC货盘成交量达67艘，高于年内大多数周50至70艘之间的水平，中东未来30天可用VLCC船位减少至121艘，处于偏紧区间 [1][2][4] * 灰色船队存在严重安全隐患，今年已有一些灰色船只发生事故，如苏伊士运河搁浅事件 [10] * 未来2-3年行业前景是在供应反应、需求韧性和地缘政治演变间寻找新平衡点，是一个时间有限的强周期窗口 [20]