贵金属价格表现 - 1月26日上午，现货白银开盘大涨，截至9：48，价格突破108美元关口，日内涨幅超过4%，具体报价为108.014，较昨结价103.341上涨4.673，涨幅达+4.52% [1][9][10] - 现货黄金开盘首次突破5000美元，随后延续涨势，突破5070美元关口，截至报道时，伦敦金现报价为5075.440，较昨结价4988.170上涨87.270，涨幅为+1.75% [3][10][11] A股贵金属板块市场反应 - 受贵金属大涨影响，A股黄金股集体高开，湖南黄金涨停，涨幅为10.01% [4][11] - 其他主要黄金股亦大幅跟涨，包括恒邦股份涨9.88%、晓程科技涨9.12%、四川黄金涨8.04%、招买真金（或招类黄金）涨7.60%、中金重金（或中等重金）涨7.33%、山东黄金涨6.02%、西部黄金涨5.91%、紫金矿业涨4.71%、赤峰黄金涨4.66%、山金国际涨4.46% [5][12] 价格上涨驱动因素分析 - 海通期货研究所贵金属研究员认为，近日金、银价格上涨主要是受地缘政治因素的影响 [6][13] - 金瑞期货贵金属研究员表示，特朗普的反复无常短期干扰了市场对美国资产的信心，导致避险资金优先配置黄金，从而推动金价持续刷新高位，同时非美货币的买盘也因汇率效应而被动增强 [7][14] - 混沌天成期货宏观分析师认为，白银上涨更多是流动性预期推动的结果，而非市场基于避险因素的定价，特朗普引发的全球贸易紧张态势及美国持续攀升的财政赤字，削弱了市场对美国资产的信心，促使投资者将黄金作为对冲工具 [7][14] 白银与黄金的差异化基本面 - 与黄金以避险属性驱动为主不同，白银价格的上涨兼具金融属性与工业属性 [5][12] - 近年来光伏、新能源等领域的工业需求持续增长，使得全球白银已连续5年陷入供应短缺状态，叠加出口管制收紧、库存处于历史低位等因素，供需矛盾进一步加剧，推动白银价格弹性显著高于黄金 [5][12] - 分析师认为，长期来看，贵金属走势向好的格局和市场对其配置策略将不会改变 [7][14]

市场波动性显著上升 - 衡量市场预期波动性的Cboe波动率指数(VIX)强势突破20关键关口，升至近两个月最高水平，目前徘徊在20.69附近[1] - VIX指数较上周尾盘大幅走高，累计涨幅接近28%，标志着年初以来市场相对平静的阶段结束[1] 地缘政治与贸易紧张局势 - 地缘政治不确定性的再度升温是此次市场波动率飙升的核心原因[3] - 美国宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并计划从6月1日起将税率提高至25%[3] - 欧盟考虑启用反胁迫工具或对价值930亿欧元的美国输欧商品加征关税进行反制[3][4] - 美国在格陵兰岛问题上的争议性举动引发外交紧张局势，并进一步动摇了投资者信心[5] 金融市场反应 - 美国三大股指周二全线收跌，道琼斯指数跌1.76%，标普500指数跌2.06%，纳斯达克指数跌2.39%[5] - 投资者转向避险资产，美元指数两个交易日大跌近1%，黄金、白银价格再创新高[5] - 现货黄金涨0.4%，报4783美元/盎司；现货白银涨0.7%，报95.28美元/盎司[5] 市场观点与后续展望 - 有观点认为股市面临的主要风险是地缘政治紧张局势，投资者应始终为头条新闻驱动的波动做好准备[3] - 市场正在思考此次事件是条件反射式抛售还是会产生更长期影响，有市场参与者表示尚未看到投资者大规模撤离的迹象[5] - 有分析认为，如果本周股市出现3%至5%的下跌，会感到意外[5]

行业与公司 * 行业：全球原油运输行业，特别是超大型油轮市场[1] * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点与论据 * **VLCC运价创历史高位并预计短期保持强势** * 近期VLCC运价加速上涨，中东线TT3C从元旦后不到3万美元涨至11万多美元，一周翻倍[3] * 这是历史上第三次运价突破10万美元，前两次为2004年和2008年[1][3] * 短期推动因素：春节前中东、西非货盘集中释放[1][3]、整体运力紧张[1][3]、美国对委内瑞拉政策预期带来的情绪影响[1][3] * 未来几周因春节前发货集中、供需比超过1，运价减弱概率低，可能进一步走强[6] * **地缘政治是影响中长期需求与运价的核心变量** * **美伊关系**：紧张可能推高油轮需求和运价[1][4]，若冲突爆发将干扰中东供应链[7]；若关系改善、制裁解除，可使黑市石油转为合法，增加38艘合规VLCC需求[8][9][10] * **伊朗局势三种情形**：1) 出口受阻归零，沙特、阿联酋出口增加，年化增38艘合规VLCC需求[8][9]；2) 中东战乱推高霍尔木兹海峡风险，可能导致历史新高运价[8][9]；3) 制裁解除，增38艘合规VLCC需求[8][9][10] * **美委关系**：改善使委内瑞拉油出口合规化，预计带动46艘VLCC需求[1][5]，若产量恢复至高峰，潜在需求可达141艘VLCC[5] * **俄罗斯局势**：西方制裁加剧使其每日200万桶欧洲出口被替代，相当于36艘VLCC需求[10]；若俄乌和谈成功，贸易路线恢复，总体年化68条VLCC受益[1][10] * **2026年行业基本面强劲，供需格局紧张** * **需求侧**：OPEC及非OPEC国家预计持续增产，拉美地区贡献100至125万桶/日增量[2][11]，委内瑞拉和伊朗潜在的制裁解除带来10%以上额外增长[8][11]，地缘政治叠加基本面使潜在需求增长超10%[1][8] * **供给侧**：因制裁延续，有效运力增长不超过2%[11] * **供需格局**：供需差至少达10个百分点以上，产能利用率可达97%至98%[11] * **运价与盈利展望**：高产能利用率将推动运价弹性大幅提高[2][11]，中枢运价突破10万甚至达到15万美元并非不可能[11]，对应利润150亿至200亿[11] 其他重要内容 * **历史对比**：当前10%的潜在需求增长，与当年红海绕航对集运需求提升12%的影响可比，预示对运输服务业价格弹性有巨大影响[8] * **市场定位**：提出“油运大时代”口号，强调行业景气度及投资价值突出[11]

市场行情表现 - 1月16日，集运指数(欧线)期货主力合约开盘报1168.0点，盘中低位震荡，最高触及1199.0点，最低探至1114.4点，跌幅达8.52%附近 [1] - 当前集运指数(欧线)行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [2] 市场多空因素分析 - 短期价格波动受红海局势等地缘政治因素及港口天气扰动影响 [2] - 现货指数(SCFIS)连续上涨，对02合约形成直接支撑 [2] - 2026年全球运力增速预计超过需求增速，将压制运价中枢 [2] - 部分商品出口退税退坡可能引发“抢运”，或能缓和春节期间运价的下行斜率 [3] - 欧洲港口拥堵可能导致被动空班，为市场提供潜在支撑 [3] - 美国总统表态对与伊朗有商业往来的国家加征25%关税，受此影响部分外贸企业加速备货，或形成阶段性备货旺季 [4] 机构对主力合约的观点 - 中金财富期货预计欧线期货市场呈现近强远弱的宽幅震荡行情 [2] - 国投安信期货表示，04合约现有定价已部分计入利好，要进一步上行需更强的现实驱动，短期走势将随现货情绪震荡 [3] - 华联期货分析，EC2604合约有望持续修复绕行溢价，但该合约本质仍为淡季合约，1400点一线压制力较强 [4] 红海复航进展与影响 - 马士基宣布其印度-美东的MECL航线将重返苏伊士运河航线，成为继达飞之后第二个重返红海的航司 [3] - 马士基旗下第二艘集装箱船顺利穿越红海，达飞官宣1月15日起恢复部分航线的红海通行 [4] - 苏伊士运河管理局预测，运河通行量有望于2026年下半年恢复常态 [4] - 若航线持续稳定运行，或将推动更多航司开启重返进程，远月合约将持续受到复航预期的压制 [3] - 华联期货认为，2026年4月全面复航概率较低 [4]

日元汇率走势与核心驱动因素 - 日元兑美元汇率在亚洲时段连续第四个交易日走低，逐步接近本周波动区间低位 [1] - 美元兑日元汇率已突破157.00关口 [2] 日本经济基本面疲弱 - 日本11月家庭支出数据意外反弹，同比增长2.9%，但未能扭转日元弱势 [1] - 核心矛盾在于经济深层的薪资与通胀失衡，经通胀调整后的实际薪资已连续11个月下降，11月降幅达2.8% [1] - 通胀增速持续高于工资增长，家庭实际购买力萎缩制约消费复苏 [1] - 市场担忧若通胀长期超过薪资，2026年初消费可能再度疲软 [1] 日本央行政策面临挑战 - 日本央行政策动向仍是影响汇率的关键，现任行长保留进一步紧缩空间，强调若经济与物价走势符合预期将继续加息 [1] - 但实际薪资下滑与通胀高企的矛盾令市场对政策收紧的节奏存疑 [1] - 政策不确定性使日元多头保持观望，难以形成上涨动力 [1] 地缘政治因素影响 - 中日争端升级已影响稀土及相关磁铁对日出口，稀土作为关键原材料，其出口限制增加了日本制造商的供应链风险 [1] - 产业冲击传导至汇率市场，进一步压制日元表现 [1] - 通常地缘紧张会支撑避险货币日元，但当前经济疲软与政策不确定性削弱了这一属性 [1] 美元走势与美联储政策预期 - 美元过去两周持续走强，一度触及一个月高点 [2] - 美元强势部分源于关键数据公布前的仓位调整，部分来自近期市场情绪延续 [3] - 但美元上行空间受限于市场对美联储政策的预期，市场普遍预测美联储可能在3月降息，并在年底前再次下调借贷成本 [3] - 这一宽松预期与对日本央行的鹰派预期形成反差，政策分歧限制了美元涨幅，也为低收益日元提供潜在支撑 [3] - 交易员在获得更明确的美联储降息路径线索前多选择观望，市场焦点集中于即将发布的美国非农就业报告 [3] 技术分析观点 - 4小时图上100周期简单移动平均线温和上升至156.31，当前汇率运行于该均线上方，形成即时动态支撑 [5] - 移动平均收敛散度指标线回到正值区域且位于信号线上方，柱状图小幅扩张，显示看多动能增强 [5] - 相对强弱指数处于62，买盘压力稳固且未进入超买区间 [5] - 技术态势与基本面及政策预期相呼应，若看多动能延续，汇率有望进一步上行，若回调，100周期均线将成为关键情绪与走势支撑 [5]

机构投资者情绪与市场观点 - 高盛集团调查显示，地缘政治因素令机构投资者对石油的看法达到近10年来最悲观水平 [1] - 在涵盖各类资产的1100多名客户中，超过59%的人看空或略微看空原油市场 [1] - 这一看空比例略高于自2016年1月有记录以来的月度最低水平 [1] 原油市场供需状况 - 全球市场正面临石油供过于求的困境 [1] - 去年原油价格创下2020年以来的最差表现，主要由于欧佩克+增产、美国创纪录增产以及巴西和圭亚那等国增加供应 [1] - 今年预计供过于求还会进一步扩大 [1] 潜在供应变化因素 - 若俄乌冲突结束，很可能会消除供应中断和对俄罗斯原油的制裁 [1] - 美国计划控制委内瑞拉未来的石油销售，将这个南美国家的原油推向市场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2602短期震荡、中期震荡、日内偏弱，整体偏弱运行，由供需过剩主导[1] - 元旦期间地缘风险升温或成节后油价上涨因素，但原油市场供需偏弱是压垮油价的中长期逻辑，本周四国内原油期货价格预计维持震荡偏弱走势[5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期短期指一周以内、中期指两周至一月[1] - 原油2602短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是供需过剩主导，原油震荡偏弱[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点为偏弱、中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行[5] - 元旦期间美国军事行动及总统威胁使地缘风险升温或推动节后油价上涨，但原油市场供需偏弱是中长期压垮油价的逻辑，本周三夜盘国内原油期货震荡偏弱、期价大幅收低，预计本周四维持震荡偏弱走势[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行了分析 指出原油市场供应过剩油价中枢下行 贵金属受资金情绪和数据影响波动大 部分有色金属和化工产品价格受基本面、政策、库存等因素影响呈现不同走势 农产品受天气、供需等因素影响 金融产品如股指短期强势、国债关注流动性和收益率曲线走向 [2][3][48] 各行业总结 能源行业 - 原油市场供应过剩 2026Q1累库压力大 美委局势影响下油价中枢下行 [2] - 燃料油和低硫燃料油交易重心在地缘因素 高硫或受间接支撑 低硫面临宽松压力 [22] - 沥青盘面底部信号夯实但基本面疲软 原料端情况影响其价格走势 [23] 贵金属行业 - 隔夜贵金属回落 受美国就业数据、PMI数据及上期所政策影响 资金情绪主导波动 关注美国周度初请失业金数据 [3] 有色金属行业 - 铜价高位下调 关注国内基本面和社库 伦铜关注实值期权仓量变动 前期期权组合策略可持有 [4] - 铝价冲击历史高点后回落 走势与基本面背离 吨铝利润高 铝厂可考虑卖出保值 [5] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 废铝偏紧 部分地区成本或上调 与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝产能过剩 现货承压 期货受带动上涨 基差走低 关注情绪降温后沽空机会 [7] - 沪锌接近2年高点后承压 高价对消费有负反馈 警惕回调 可卖出近月看涨期权 [8] - 沪铅受税务成本、炼厂检修等因素影响 多头活跃 临近交割有软挤仓压力 但高价抑制消费 进口窗口打开使回调压力仍存 [9] - 镍及不锈钢短期情绪高涨 下游被迫入场 库存有变化 延续多头思路 [10] - 沪锡减仓下调 委内瑞拉出口影响有限 可持有35万卖看涨期权到期 [11] 化工行业 - 碳酸锂价格高位震荡 市场交投活跃 库存去化速度放缓 矿端报价强势 [12] - 多晶硅市场资金流出 现货提价 期货高位震荡 关注高位成交 [13] - 工业硅触及9000元/吨后回落 供应减产 需求下滑 库存有累库压力 期价或回调 [14] - 尿素盘面偏强震荡 供需阶段性偏紧 短期行情震荡偏强 春季农业需求启动后下调空间有限 [24] - 甲醇盘面下跌 月差回落 海外装置开工负荷低 沿海高库存有压制 关注进口和装置运行情况 [25] - 纯苯进口量充足 库存累积 供应增加 下游需求提升 短期震荡 中线可考虑月差正套 [26] - 苯乙烯生产企业产销平稳 但原料纯苯累库压制其反弹 [27] - 聚丙烯、塑料和丙烯企业出货顺畅 价格探涨 下游跟进良好 但下游工厂心态谨慎 [28] - PVC上涨 供应回升 需求低迷 关注陕西政策影响 2026年有望去产能 期价重心或上抬 烧碱震荡偏强 但氧化铝减产预期和氯碱一体化利润压制其反弹高度 [29] - PX和PTA价格随油价回落 终端走弱 需求有负反馈 中线PX强预期需下游配合 PTA驱动在原料 加工差适度修复 [30] - 乙二醇供应内增外降 聚酯有降负预期 港口累库 短期关注油价 长线承压 二季度或改善 [31] - 短纤企业库存低 下游需求弱 瓶片需求转淡 产能过剩是长线压力 均跟随原料波动 [32] 黑色金属行业 - 螺纹和热卷夜盘震荡 螺纹表需下滑 产量回升 库存去化 热卷需求和产量回升 库存下降 钢价短期有望维持强势 关注环保限产和市场风向 [15] - 铁矿盘面震荡 供应发运季节性回落但到港量短期高位 需求终端弱 铁水难复产 钢厂有补库需求 需警惕高位波动 [16] - 焦炭价格上行 焦化利润一般 日产略降 库存小幅抬升 下游采购按需 盘面升水后有基本面压力 资金博弈加剧 [17] - 焦煤价格上行 蒙煤通关量下降 煤矿产量略降 库存有变化 盘面贴水修复后有压力 资金博弈加剧 [18] - 锰硅价格震荡上行 锰矿现货价格抬升 港口库存有结构性问题 需求铁水产量下降 库存小幅下降 建议回调买入 [19] - 硅铁价格震荡上行 受政策影响强势 对成本有下降预期 需求有韧性 供应下降 库存小幅下降 建议回调买入 [20] 农产品行业 - 大豆和豆粕预计美豆产量预估不变 全球大豆产量或降1.1% 南美丰产预期主导 豆粕跟随美豆反弹 关注美豆出口和南美天气 [36] - 豆油和棕榈油受宏观影响有溢出 棕榈油需警惕累库 供需面弱 维持震荡思路 关注宏观提振 [37] - 菜籽和菜油沿海油厂库存下降 市场关注中加关系缓和预期 短期底部弱势震荡 [38] - 豆一国产基本面偏强受宏观提振 关注政策和内外市场指引 进口南美大豆丰产预期不变 [39] - 玉米库存偏低 关注东北售粮和拍卖情况 期货短期震荡 [40] - 生猪期货震荡 现货偏强 能繁母猪数据有差异 春节前供应压力大 盘面反弹空间受限 中长期或二次探底 建议03合约反弹后逢高空 [41] - 鸡蛋近月合约偏强 远月合约承压 26年上半年蛋鸡存栏预计下降 建议逢低布局上半年期货合约多头策略 [42] - 棉花郑棉上涨 持仓增加 现货销售好 库存同比低 需求持稳 产业可关注套保机会 多单谨慎持有 [43] - 白糖美糖震荡 国际上印度增产、泰国减产 国内广西生产进度和产量预期影响郑糖走势 [44] - 苹果期价高位震荡 现货春节备货 交易重心转向需求 关注后期需求情况 [45] 其他行业 - 木材期价低位运行 供应外盘报价下调 需求进入淡季 库存低位有支撑 操作观望 [46] - 纸浆价格小幅下跌 受下游需求限制 关注宏观和资金动向 港口库存上升 针阔价差缩窄 操作逢低做多 [47] 金融行业 - 股指A股上涨 期指主力合约涨跌不一 基差贴水 全球风险资产未明显受地缘影响 股指短期维持强势 关注情绪和流动性拐点 [48] - 国债30年期国债期货领跌 央行开展逆回购操作 净回笼资金 关注央行买断式逆回购和收益率曲线走向 [49] 航运行业 - 集运指数（欧线）航司报价有差异 1月中旬至2月上旬运力供应高 下旬揽货开启后现货价格波动或加剧 后续关注“现货见顶”后价格回落情况 [21]

美元指数近期走势分析 - 美元指数在短暂反弹后再度走弱，于亚洲交易时段徘徊在98.50附近，反映出市场对美元的支撑因素并不稳固 [1] 市场关注的核心驱动因素 - 市场关注重点集中在美国自身的经济基本面和货币政策前景，而非地缘政治事件带来的避险需求 [3] - 即将公布的美国12月ADP就业人数和ISM非制造业PMI是判断美国经济韧性的关键指标，其结果可能迅速影响市场对利率路径的判断，从而直接影响美元走势 [3] - 地缘政治因素（如美国介入委内瑞拉事务）对美元的提振效应有限，市场反应冷静，美元指数反而小幅回落，表明政治风险尚未转化为系统性避险需求 [3] 美联储政策与内部立场的影响 - 美联储内部立场分化成为压制美元的重要因素，官员们在降息支撑经济与对就业前景保持谨慎之间存在分歧，使市场难以形成清晰的政策预期 [3] - 美国总统即将提名下一任美联储主席，增添了货币政策的不确定性，市场担心新的人事安排可能改变政策取向或沟通风格，影响美联储的独立性和决策连续性 [3][4] - 即便当前利率维持不变的概率较高，美元仍面临情绪层面的压力 [4] 综合结论与短期展望 - 美元指数的走弱是经济数据前瞻、政策分歧以及不确定性累积共同作用的结果 [4] - 在缺乏明确避险需求的情况下，市场倾向于通过数据和政策信号重新评估美元的中期方向 [4] - 短期内，美元走势可能围绕关键数据和美联储表态反复波动，方向性信号有待进一步确认 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一盘面偏强运行，因地缘使能化品种整体情绪好、外盘价格上涨且LPG自身现货偏强运行 [1] - 本周内盘震荡，周三因CP高开冲高后回落，内外盘均走强，委内瑞拉事件或影响原油扰动LPG价格，海外LPG市场近端有支撑 [1] - 内盘估值方面，内外偏高但基差偏低，现货强但PDH利润差的反馈可能出现，后续驱动或利空，需关注油价及PDH装置情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月6日较前一日，华南液化气、华东液化气、山东液化气、丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价、山东醚后碳四、纸面进口利润、主力基差日度变化分别为5、44、20、15、17、11、 -40、 -108、 -52 [1] - 截至晚8点，FEI和CP纸货价格较前一交易日上涨4.25、8.25美金，02 - 03月差94（ -10），03 - 04月差 -185（ -25） [1] 周度数据 - 本周02基差118（ -92），02 - 03月差119（ +7），03 - 04月差 -184（ +14），仓单6398手（ +30） [1] - 国内民用气分化，山东民用气4250（ -20），华东4376（ -8），华南4590（ +80） [1] - 1月CP官价超预期高开，丙丁烷分别为520/525（ +35/+30），PG - FEI至85（ +25） [1] - 华东丙烷到岸贴水66（ -18），AFEI、中东、美国丙烷1月FOB贴水分别8.25（ -10.5）、50（ +0）、37.8（ -5.21） [1] - 运费下跌，FEI - MOPJ价差 -15（环比 -5.5） [1]