功率半导体行业电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：功率半导体行业 [1][2][3] * **海外龙头公司**：英飞凌、德州仪器(TI)、意法半导体(ST)、安森美、瑞萨 [1][5][6][7] * **台湾厂商**：强茂、台半 [5] * **国内重点标的**：新洁能、东微半导体、捷捷微电、宏微科技、华润微、扬杰科技 [12] 二、 核心观点与论据 1. 行业进入供给主导的长景气周期 * **核心观点**：2026年功率半导体进入供给主导的长景气周期，预计高景气度将延续至2027年下半年 [1][2][5] * **与历史周期的本质区别**：本轮行情与前两轮（2017-2018年消费电子驱动、2020-2023年新能源需求驱动）的核心区别在于，供给端的刚性收缩成为主导因素，而非需求增长快于供给 [3][4] * **供需错配根源**：AI电源需求爆发叠加8英寸晶圆有效产能萎缩2.4%，导致供需错配 [1][8] * **交期拉长**：普通MOSFET交期从8-12周拉长至30周以上，车规级或AI服务器器件交期普遍在40周以上，部分紧缺料号达52周 [1][9] 2. 供给端刚性收缩 * **有效产能萎缩**：功率器件超70%产能依赖8英寸成熟晶圆，2026年全球8英寸有效产能同比萎缩2.4% [8] * **产能转移**：台积电、三星等将产能转向先进封装和高毛利BCD工艺，海外IDM厂商优先分配给AI等高毛利业务，挤压传统中低压MOSFET和普通IGBT产能 [8] * **扩产意愿克制**：经历上一轮行业竞争后，海内外厂商扩产意愿普遍克制，国内头部IDM产能复合增速仅为中位数，海外大厂更为保守 [9] * **扩产周期长**：8英寸晶圆厂产能释放周期需18-24个月，碳化硅等器件扩产周期更长，短期无法填补缺口 [9] 3. 需求端AI驱动爆发 * **AI电源需求**：AI服务器机柜功率持续走高，驱动功率器件量价齐升，单机柜中功率器件价值量实现数倍增长 [1][8] * **安森美预测**：AI数据中心相关收入将从2026年预估的超过5亿美元增长至2030年的超过25亿美元，实现约五倍增长 [1][7] * **英飞凌上调目标**：2026财年AI电源收入目标上调至16亿欧元以上，并对2027财年给出大幅上修指引 [6] 4. 涨价潮与业绩兑现 * **海外涨价梯队**：英飞凌4月涨价5%-15%，7月二次调价；TI过去12个月涨价四轮；ST涨价三轮；安森美和瑞萨进入第二轮涨价 [5] * **台湾厂商涨价**：强茂、台半计划于10月对现货商品再涨价10%-15% [5] * **国内涨价**：2026年上半年已有近20家功率半导体企业发布涨价通知，国内厂商已完成两轮涨价，部分企业酝酿第三轮 [5][10] * **业绩释放**：预计2026年Q3起涨价效应将充分释放，驱动EPS加速增长 [1][10] 5. 海外龙头订单与指引 * **英飞凌订单储备**：当前订单储备接近300亿欧元，其中三分之二计划于2027年交付，并签订了约10亿欧元级别的长期产能锁定协议 [1][7] * **ST指引**：二季度超过一半的订单交付期需等到2027年 [7] * **行业景气度**：下游客户下单积极，产能争夺激烈 [7] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **机构持仓低位**：与其他AI受益方向相比，功率半导体板块机构持仓最不拥挤，具备业绩与估值双修复潜力 [1][11] * **板块调整背景**：相关公司6月随AI主线行情上涨，但7月后受大盘调整影响持续被压制，尽管海外龙头发布超预期业绩，板块仍调整至8月初 [11] * **防御性备货策略**：IDM原厂（如瑞萨）开始采取主动防御性备货策略，利用自身资产负债表吸收渠道库存不确定性并对冲供给缺口，反映行业对本轮景气周期持续性和真实性的信心 [4] * **利润弹性大于收入弹性**：在供需紧张时，即便收入未爆发式增长，稼动率提升和产品涨价也能显著改善盈利能力，这一点在2026年中报中已有所体现 [3] * **市场规模预测**：据机构预测，到2031年功率半导体整体市场规模将突破410亿美元 [3]