虽是传统"银十"旺季，苯酚产业链从原料到下游却演绎"旺季不旺"的行情。以苯酚为例，市场价格已从 9月上旬7050元(吨价，下同)的高点回落至10月底的6400~6450元，跌幅达8.5%。 对于后市，多位业内分析人士认为，供需错配难以理顺，短期苯酚产业链市场仍将承压前行，依然有下 跌空间。 原料：同步走弱支撑不足 作为酚酮装置的两大原料，纯苯与丙烯市场近期同步走弱，导致苯酚成本支撑不足。 其中，纯苯市场表现尤为疲软。9月纯苯月均价环比跌幅达3.13%，成为苯酚产业链中跌幅最大的产 品;10月纯苯市场未见好转，价格继续下跌5%以上。目前个别地区纯苯价格在5400元左右，同比下跌超 25%。 卓创资讯分析师华夏认为，苯酚市场持续走低与产能集中释放密不可分。 今年我国苯酚产能持续扩张，仅三季度就有吉林石化35万吨/年酚酮装置建成投产。这一新增产能的释 放恰逢传统需求旺季，对苯酚市场形成显著压制。9月，三井化学、盛虹炼化及龙江化工等酚酮装置相 继停车检修，苯酚行业开工率一度降至70%以下，供应收紧曾推动苯酚价格在9月9日拉涨至7000元之 上。 "但市场供应充足的基本面难以从根本上撼动。随着检修装置陆续重启以及新产能 ...

在当前全球经济弱复苏、能源转型加速与地缘格局深刻演变的背景下，全球原油市场正面临结构性重 构。受益于南美地缘风险加剧，本周以来，国内外原油期货溢价水平提升，进而推动油价小幅反弹。不 过，面对供应过剩担忧，原油缺乏持续上行动力。预计未来供应宽松格局下，原油市场仍将继续承压， 地缘扰动难以扭转其弱势趋势。 图为美国原油产量走势（单位：千桶／日） 产业基本面主导 "欧佩克+"产油国自2025年3月以来已连续8次增产，10月会议再度决定上调产量13.7万桶／日，全年增 量预计达133万桶／日，主要来自沙特、俄罗斯、哈萨克斯坦和阿联酋。更关键的是，非OPEC国家供 应增长迅猛，美国、加拿大、巴西与圭亚那四国合计增产约110万桶／日，远超全球约88万桶／日的需 求增量。尤其是美国周度产量攀升至1360万桶／日，创历史新高。 与此同时，需求端季节性转弱特征明显。北半球进入秋冬季后，交通用油需求自夏季峰值回落，尽管取 暖油和船用燃料油提供一定支撑，但难以抵消整体消费下滑。国际能源署（IEA）已将2025年全球石油 需求增长预测从110万桶／日大幅下调至70万桶／日，凸显中长期需求前景的不确定性。新能源替代加 速、电动车渗透率 ...

ITG国贸期货 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 碳酸锂数据日报 谢灵 投资咨询号: Z0015788 从业资格号: F3040017 国贸期货研究院 2025/11/04 有色金属研究中心 研究助理 陈宇森 从业资格号: F03123927 数据来源:SMM,公开新闻登坦 100000 锂化合物 平均价 涨跌 SMM电池级碳酸锂 81000 450 3000 80000 SMM工业级碳酸锂 78800 450 2500 收盘价 涨跌幅 期货合约 60000 2000 碳酸锂2511 80620 -0.67% 碳酸锂2512 82100 0% 40000 碳酸锂2601 -0. 1% 82280 1000 碳酸锂2602 81980 0.27% 20000 500 碳酸锂2603 81760 0. 02% 平均价 锂矿 锂辉石精矿(CIF中国) 941 -3 44 (Li20:5 5%-6%) | | 锂云母 | 1350 | -30 | ■ 电硕-工候价差 元/吨 | 一工业级碳酸锂-平均价 - 电池级碳酸锂-平均价 T./ JQ T / HH | | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求旺盛叙事延续，社会库存去化幅度加大，供需错配程度加深，但从基本面角度看，上方套保压力逐步释放，削弱上涨动能，短期内市场开始出现分歧，继续推涨需要资金、事件和消息的进一步刺激，若无则价格低迷 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价80550元，涨550元；SMM工业级碳酸锂平均价78350元，涨550元；电碳 - 工碳价差2200元 [1][2] 期货合约 - 碳酸锂2511收盘价79300元，涨跌幅 - 3.6%；碳酸锂2512收盘价80720元，涨跌幅 - 3.33%；碳酸锂2601收盘价80780元，涨跌幅 - 3.42%；碳酸锂2602收盘价80480元，涨跌幅 - 3.25%；碳酸锂2603收盘价80320元，涨跌幅 - 3.21% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5% - 6%）平均价944元，无涨跌；锂云母（Li20:1.5% - 2.0%）价格1380元；锂云母（Li20:2.0% - 2.5%）价格2180元；磷锂铝石（Li20:6% - 7%）价格7400元，跌250元；磷锂铝石（Li20:7% - 8%）价格8825元，跌250元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价35940元，涨135元；三元材料811（多晶/动力型）平均价157850元，涨100元；三元材料523（单晶/动力型）平均价139300元，涨300元；三元材料613（单晶/动力型）平均价137950元，涨200元 [2] 价差 - 电碳 - 主力合约价差 - 230元，变化值3170元；近月 - 连一价差 - 1420元，无变化；近月 - 连二价差 - 1480元，变化80元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）127358吨，减少3008吨；冶炼厂（周，吨）32051吨，减少1630吨；下游（周，吨）53288吨，减少1987吨；其他（周，吨）42020吨，增加610吨；注册仓单（日，吨）27621吨，减少20吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本80623元，利润 - 1205元；外购锂云母精矿现金成本85678元，利润 - 8291元 [3]

今年以来有色金属板块强势，主要来自两个方面。第一个是基本面上的供需错配，主要来自政策催化、 新兴需求等多维度影响，第二个是全球货币宽松背景下金融属性的驱动。供给端持续受限是核心支撑， 工业金属领域，全球铜矿供给扰动已成常态。全球第二大铜矿印尼某铜矿九月份发生事故，2026年产量 较预期下降约35%，最早要到2027年才能恢复。此外，近年全球经济增速下滑，有色矿端减少资本开 支，矿端从投入到产出需要时间，因此近年资本开支减少，可能会对应未来几年的减产，所以矿端供给 是重要核心支撑。 除开采端外，全球贸易摩擦政策也带来影响。比如近期商务部新增了稀土出口管制政策，政策涵盖了重 稀土相关设备及技术。这些地缘政治扰动也为全球供给带来约束。 需求端方面，传统金属如铜、铝等，其下游与制造业、地产息息相关。近年有色金属价格波动，也受到 了市场对需求的悲观预期影响，但AI产业等新产业发展拓展了有色金属的下游需求，为行业发展带来 了景气度支撑。传统电力需求如电网升级逐步释放，带来增量；新能源领域如汽车电机、电池，AI发 展给上游算力带来指数级需求增量，叠加全球能源转型等新产业发展，未来将拉动有色金属下游需求。 从供需格局看，整体 ...

报告核心观点 - 终端需求旺盛，社会库存持续去化，短期形成供需错配，推动价格上涨，短期内供需错配下价格偏多运行，上方需留意套保压力，中长期需综合考虑成本支撑与供给释放等因素[3] 报告行业投资评级 - 无 各产品数据总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价79150元，涨650元；SMM工业级碳酸锂平均价76950元，涨650元；电碳 - 工碳价差2200元[1][2] 碳酸锂期货 - 碳酸锂2511收盘价81740元，涨0.29%；碳酸锂2512收盘价82740元，涨0.78%；碳酸锂2601收盘价82900元，涨0.8%；碳酸锂2602收盘价82400元，涨0.83%；碳酸锂2603收盘价82260元，涨0.71%；电碳 - 主力合约价差 - 3750元，变化 - 610元；近月 - 连一价差 - 1000元，变化 - 320元；近月 - 连二价差 - 1160元，变化 - 320元[1][2] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价928元，涨3元；锂云母（Li20:1.5% - 2.0%）平均价1330元，涨65元；锂云母（Li20:2.0% - 2.5%）平均价2130元，涨65元；磷锂铝石（Li20:6% - 7%）平均价7415元；磷锂铝石（Li20:7% - 8%）平均价8825元[1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价35595元，涨155元；三元材料811（多晶/动力型）平均价157650元，涨150元；三元材料523（单晶/动力型）平均价138700元，涨500元；三元材料613（单晶/动力型）平均价137550元，涨200元[2] 库存 - 总库存（周，吨）130366吨，变化 - 2292吨；冶炼厂库存（周，吨）33681吨；下游库存（周，吨）55275吨，变化 - 2460吨；其他库存（周，吨）41410吨，变化770吨；注册仓单（日，吨）27525吨，变化190吨[2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本79574元，利润 - 1542元；外购锂云母精矿现金成本84524元，利润 - 8509元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求旺盛，社会库存持续去化，短期形成供需错配推涨价格；随着价格上涨，供给端套保盘逐步释放，且以锂云母提锂为主要增量；成本方面，矿价上涨推动成本支撑上移；短期内，供需错配下价格偏多运行，但有压力；中长期看，供给过剩格局未变，仍需等待产能出清 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价78500元，涨1950元；SMM工业级碳酸锂平均价76300元，涨2000元 [1] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2511收盘价80800元，涨0.6%；碳酸锂2512收盘价81480元，涨0.67%；碳酸锂2601收盘价81640元，涨0.69%；碳酸锂2602收盘价81160元，涨0.52%；碳酸锂2603收盘价80900元，涨0.25% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价925元，涨19元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1265元，涨45元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价2065元，涨75元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价7415元，涨165元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价8825元，涨225元 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价35440元，涨470元；三元材料811（多晶/动力型）平均价157500元，涨300元；三元材料523（单晶/动力型）平均价138200元，涨1100元；三元材料613（单晶/动力型）平均价137350元，涨400元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳现值2200元，变化值 -50元；电碳 - 主力合约产现值 -3140元，变化值2210元；近月 - 连一现值 -680元，变化值 -60元；近月 - 连二现值 -840元，变化值60元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）130366吨，变化 -2292吨；冶炼厂（周，吨）33681吨；下游（周，吨）55275吨，变化 -2460吨；其他（周，吨）41410吨，变化770吨；注册仓单（日，吨）27335吨，变化 -404吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本79394元，利润 -2006元；外购锂云母精矿现金成本83024元，利润 -7646元 [3] 行业动态 - 阿皮安与世界银行启动10亿美元关键矿物基金，该基金将专注于新兴市场 [3]

当前有色金属市场表现 - 全球铜矿供应因意外事件频发而趋紧，包括全球第三大铜矿Kamoa-Kakula和最大地下铜矿El Teniente因地震暂停作业，以及第二大铜矿区印尼Grasberg因泥石流全面停产 [2] - 全球铜产业供给状况从早前预计过剩10.5万吨转变为短缺5.55万吨，推动LME铜价年内涨幅达到20%以上，逼近历史新高 [2] - 有色金属价格普遍上涨，以有色金属ETF基金（516650）为例，其年内涨幅达到73.85%，涵盖黄金、铜、铝、锂等多种金属 [3][19] 历史周期类比：1970年代 - 当前宏观环境与1970年代初期相似，特征包括高通货膨胀、政府支出繁重和高债务负担，削弱了对纸质资产和法定货币的信心 [6] - 1970年代石油危机导致石油供给大幅减少，价格从1973年不足3美元最高涨至39美元，同时全球开启战略物资囤货模式，例如美国将储备要求从一年提升至三年 [6][8] - 在1973年至1980年间，大宗商品价格大幅上涨，原油价格涨幅超过18倍，黄金和白银上涨超7倍，铝价上涨1.6倍，铜价上涨68% [8] - 布雷顿森林体系破裂后，1971年至1980年期间美元指数最大跌幅达30%以上，而黄金价格涨幅一度达到23倍以上 [9] 当前价格上涨的驱动因素 - 供给侧危机是金属价格上涨的主因，美债危机和美元贬值是直接导火索，美国联邦政府债务规模从2020年初的23.7万亿美元迅速增长至2025年10月的38万亿美元，占GDP比重达125%以上 [10][11][12] - 美联储降息周期加剧美元贬值风险，增强商品持有意愿，COMEX黄金年内涨幅近50% [12] - 逆全球化趋势下资源国利用资源作为筹码，例如刚果（金）禁止钴矿出口导致中国钴价从15.9万元/吨涨至40.6万元/吨，涨幅达155.35% [13] 投资逻辑与市场展望 - 核心叙事是美国财政与货币双重流动性宽松趋势已定，商品成为对抗货币贬值的硬通货，类似70年代 [15] - 华创证券提出“秩序重构”指数，指出货币体系多元化、地缘政治风险等隐性因素驱动黄金上涨，意味着资源品供需错配将长期存在 [16] - 相关上市公司业绩改善，例如黄金股ETF（159562）跟踪的指数上半年归母净利润同比增长33.84%，国内政策如《有色金属行业稳增长工作方案》将提升产业链景气度 [19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 终端需求旺盛，社会库存持续去化，短期形成供需错配推涨价格；随着价格上涨，供给端套保盘逐步释放（以锂云母提锂为主要增量）；成本方面，矿价上涨推动成本支撑上移；短期内，供需错配下价格偏多运行有压力；中长期看，供给过剩格局未变，仍需等待产能出清 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价76550元，涨1150元；SMM工业级碳酸锂平均价74300元，涨1150元 [1] 期货合约价格 - 碳酸锂2511收盘价81120元，涨2.27%；碳酸锂2512收盘价81740元，涨2.43%；碳酸锂2601收盘价81900元，涨2.53%；碳酸锂2602收盘价81500元，涨2.57%；碳酸锂2603收盘价81400元，涨2.36% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价906元，涨25元；锂云母（Li20：1.5%-2.0%）平均价1220元，涨45元；锂云母（Li20：2.0%-2.5%）平均价1990元，涨50元；磷锂铝石（Li20：6%-7%）平均价7250元，涨275元；磷锂铝石（Li20：7%-8%）平均价8600元，涨350元 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价34970元，涨335元；三元材料811（多晶/动力型）平均价157200元，涨100元；三元材料523（单晶/动力型）平均价137100元，涨400元；三元材料613（单晶/动力型）平均价136950元，涨250元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2250元；电碳 - 主力合约价差 -5350元，变化 -1230元；近月 - 连一价差 -620元，变化 -120元；近月 - 连二价差 -780元，变化 -180元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）130366吨，变化 -2292吨；冶炼厂库存（周，吨）33681吨，变化 -602吨；下游库存（周，吨）55275吨，变化 -2460吨；其他库存（周，吨）41410吨，变化770吨；注册仓单（日，吨）27739吨，变化 -960吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本78206元，利润 -2756元；外购锂云母精矿现金成本81293元，利润 -7862元 [3] 行业动态 - 阿皮安与世界银行旗下国际金融公司合作启动10亿美元关键矿物、金属及矿山开采基金，专注于新兴市场 [3]

近期，甲醇市场呈现多空交织格局。一方面，国内供应持续维持高位，港口库存累积至历史高位，供应 压力显而易见；另一方面，生产端亏损明显加大，成本支撑逻辑有望逐步显现，且未来进口收缩预期悄 然升温。在弱现实和强预期的博弈下，甲醇价格波动加剧。 成本支撑有望显现 当前，国内甲醇呈现"高供应与深亏损并存"的格局。据报道，国内甲醇开工率约为75.85%，仍处于历史 同期最高水平，同比高出1.73个百分点。与之相应的是，国内周度产量也维持在高位。然而，高供应的 背后是生产利润急剧收缩。从机构计算的数据来看，目前内蒙古地区煤制甲醇理论生产利润为-173.5元 ／吨，近一个月利润下滑约200元／吨。 港口去库路漫漫 港口库存持续大幅累积是压制甲醇价格的核心因素。据统计，截至10月23日，沿海主要地区甲醇港口库 存合计为153.1万吨，处在历史最高位，较去年同期增加约38万吨。高库存不仅反映了供需错配的现 状，而且对现货价格产生直接压制。据不完全统计，未来两周，甲醇进口船货到港量约为98万吨，该数 值比往年均值高了约50%。这意味着港口库存压力短期将继续加剧。 伊朗冬季限产在即 从季节性角度来看，中长期甲醇进口有望下降。海外甲醇 ...