国泰海通发布研报称，2019-2022年，行业景气度较高，市场给予了较高估值。2023年至今，景气度下 行、业绩承压，悲观预期下，板块估值逐渐下行，目前PE在20倍左右震荡。该行认为行业长期发展逻 辑依然坚实，龙头公司成长天花板依然较大，且已经在积极调整、做增量，如果最后在业绩端有超预期 兑现，则板块有望迎来触底反弹。同时2024年板块资本开支开始拐头向下，自由现金流显著改善，板块 股东回报也在提升。 供需错配，积极调整 该行也能看到板块内一些公司在积极找寻破局之道，通过打出扩新品类、推新产品、布局新兴渠道的组 合拳，找新增量。①安井食品（603345）：公司作为速冻龙头，经营韧性较强，近几年的业绩表现显著 好于竞对。消费理性化、渠道碎片化的趋势下，产品力越发关键，公司2025年着重强调以产品驱动增 长，加大推新力度，同时新品向C端倾斜以提升利润率。②千味央厨（001215）：公司餐饮占比更高， 短期业绩承压更大，但公司近几年的研发及销售人员不断增加，在大B和小B端的渠道力都是有提升 的。另外公司也在通过拥抱新零售渠道、拓展菜肴类/烘焙类做新增量。 风险提示：消费复苏疲软;竞争加剧;成本上涨;食品安全事件等。 ...

报告核心观点 - 广期所碳酸锂合约自2023年7月21日上市运行超两年，合约指数整体单边下行，截至2025年7月30日收盘，上市以来跌幅71.3%，最大跌幅约76%，期间经历4次较大反弹，其中3次幅度在30%附近，报告回顾6段单边行情，总结行情驱动因素和产业主要矛盾 [3] 各阶段行情总结 过剩预期主导&超跌反弹 - 2023年1 - 4月，新能源汽车购置补贴政策退出，锂电产业链下游主动去库，电池级碳酸锂价格跌至17万/吨，4月下旬下游备货价格回升，7月初再次下跌 [4] - 2023年7 - 12月，碳酸锂上市初期受锂资源供过于求预期主导，全球样本矿山放量约102万吨碳酸锂当量，较2022年增长32%，全球锂电池出货量增长27%，供给增长更迅猛，市场认为2024年供给过剩扩大，锂价下跌 [4] - 2023年11月中旬下游旺季结束，碳酸锂合约加速下移，12月初进入成本支撑区间，主力合约超跌反弹后区间波动 [5] 阶段性供需错配 - 2024年春节前后，锂价低位使盐厂开工率下滑，2 - 3月开工率分别为35%和与1月近持平，而锂电材料企业临近生产旺季，排产开工率大幅增加，供需短时错配，下游现货需求迫切，锂盐持货商捂货挺价，2月21日矿山环保扰动信息使锂价10天内反弹约28.4% [6] 持续累库压制价格 - 2024年3 - 4月锂价反弹后在11 - 12万元间波动，锂盐厂利润修复生产积极性提高，3 - 5月产量环比增速分别为31.8%、23.6%和18.2%，五一节后下游进入淡季，碳酸锂库存突破前期高点，合约进入下跌周期，5月10日 - 9月6日指数区间跌幅约36% [10] 需求超预期&提前备库 - 2024年10月22日 - 11月13日，碳酸锂指数上涨约20%，电车需求上，国家以旧换新政策使9、10月新能源汽车产销同比分别增长42.3%和49.6%，储能侧企业可能抢先出口，生产旺季延长，11月排产环比近持平，出现预期差，库存去库高于市场测算 [13] - 部分下游企业提前备货，头部企业询价频繁，市场认为锂价见底，部分锂资源企业下调产销目标提振情绪 [14] 成本崩塌&商品悲观情绪共振 - 2025年3月中旬开始，锂盐加工利润压力传导至矿端，锂精矿价格支撑崩塌，至6月中旬澳大利亚锂精矿报价三个月内下行近30%，成本支撑失效 [18] - 宏观预期走弱，特朗普政府加征关税，取消电动汽车补贴，国内强制配储政策调整，碳酸锂需求预期走弱，国内过剩品种共振下跌，3月20日 - 6月23日指数区间跌幅约21.6% [18] 超跌品种情绪提振 - 2025年6月23日碳酸锂指数触底反弹，至7月25日涨幅34.5%，供求关系未反转，商品市场博弈强修复预期，多头资金主导盘面，6月焦煤等品种反弹提振商品情绪，矿端事件扰动情绪，7月14 - 25日指数上涨约24%，后因风险度提升锂价回调 [19]

2025.08. 01 本文字数：1416，阅读时长大约2分钟 在经历数月政策博弈与市场押注后，美国对铜征收关税的细节终于落地，却与多数交易员预期大相径 庭。 据新华社报道，根据美国白宫网站7月30日发布的事实清单，特朗普当日签署公告，从8月1日起对进 口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税。 公告称，对进口铜加征关税的依据是《1962年贸易扩展法》第232条款，针对的产品包括铜管、铜 线、铜棒和铜片等半成品以及管件、电缆、连接器和电气元件等衍生产品，未来还将把更多铜衍生产 品纳入关税适用范围。 相较之下，铜矿、精矿、锍铜、阴极铜、阳极铜以及废铜等"铜输入材料"被明确排除在关税之外，暂 不受"232条款"或对等关税约束。 此前市场广泛预期，此轮关税将针对精炼铜本身，从而引发了自2月以来的套利交易热潮，并导致纽 约铜价远高于伦敦市场。消息公布后，芝加哥商品交易所（CME）近月铜合约当日暴跌超过20%。 截至发稿前，CME铜期货价格较伦敦金属交易所（LME）溢价已进一步收窄至不足150美元/吨，相 比此前接近1200美元的峰值几乎被完全抹平。 作者 | 第一财经 胡弋杰 结果是，精铜征税的套利逻辑不攻 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯前期产量下滑逐步修复，供应稳定回升；需求端除苯乙烯有刚需外，其他下游拉动有限；港口库存高位，供需错配未改善，现货市场承压；成本端原油走势震荡，自身驱动偏弱 [4] - 苯乙烯国内装置高负荷运行，短期产量或处高位；终端订单未明显回升，消费端缺乏提振；社会库存高位，去库压力大；成本端支撑有限，供强需弱格局未变，后市需关注政策及原油走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 基本面：7月30日苯乙烯主力合约收涨0.18%，报7387元/吨，基差28（+47元/吨）；纯苯主力合约收涨0.72%，报6269元/吨；布油和WTI原油主力合约收盘分别涨2.5美元/桶；华东纯苯现货报价涨15元/吨；苯乙烯样本工厂库存环比去库1.5%，江苏港口库存环比累库8.8%，整体累库；苯乙烯检修装置回归，周产量增0.2万吨，产能利用率增0.5%；下游3S开工率整体回暖 [3] - 观点：纯苯供应稳定回升，需求拉动有限，港口库存高位，成本端原油走势震荡，自身驱动偏弱；苯乙烯供强需弱格局未变，后市关注政策及原油走势 [4] 产业链数据监测 - 苯乙烯&纯苯价格：7月28 - 29日，苯乙烯期货主连涨0.22%，纯苯期货主连涨0.72%，布伦特原油涨2.35美元/吨，WTI原油涨2.11美元/吨，石脑油涨0.03% [6] - 苯乙烯&纯苯产量及库存：7月18 - 25日，苯乙烯产量涨0.69%，纯苯产量降2.39%；苯乙烯港口库存涨8.81%，工厂库存降1.46%，纯苯港口库存涨4.27% [7] - 开工率情况：7月18 - 25日，苯乙烯产能利用率涨0.54%，EPS产能利用率涨2.0%，ABS产能利用率涨0.9%，PS产能利用率涨1.0% [3][8] 行业要闻 - 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作 [9] - 美国财政部加码对伊朗“极限施压”，目标为沙姆哈尼家族航运网络，预计不影响全球石油市场 [9] - 美联储按兵不动，鲍威尔避免就9月降息给出指引 [9] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本与国产纯苯成本对比、苯乙烯港口和工厂库存、纯苯港口库存、ABS和EPS库存、己内酰胺和苯酚及苯胺周度产能利用率等图表 [10][15][16]

随着吉林石化新建26万吨/年丙烯腈装置进入开车倒计时，丙烯腈行业将面对新一轮产能集中扩张以及 需求萎缩的局面，供需错配格局或加剧。 供需错配下，丙烯腈价格持续低位的局面难有改善。从上半年来看，丙烯腈均价同比下跌5.19%，价格 整体处于近5年的中低位水平，虽然在年初行业理论盈利水平一度超过1500元/吨，但随着产能大幅释 放，市场价格回落，丙烯腈行业很快便重回亏损状态。后市来看，行业产能扩张持续，丙烯腈下游行业 利润偏淡，开工意愿难以提升，故整体需求增长有限。ABS行业有新产能预期，但因生存压力较大，整 体产能利用率或一般，对丙烯腈消费增量不足20万吨。而其他领域产能增长迟滞，丙烯腈行业供应增速 预期大于需求增速，供过于求格局难改。虽然传统旺季或对市场有提振作用，但依然整体提升力度有 限，丙烯腈行业难走出低位震荡格局。 一方面是供应增加过快。国内丙烯腈行业在经过2024年的无新增产能空窗期之后，2025年产能大爆发， 全年预计新增产能在100万吨/年以上。目前，3月裕龙石化一条13万吨/年生产线投产，4月中化泉州新 装置也已产出合格品，镇海炼化丙烯腈装置也在近期投产。上半年丙烯腈行业有59万吨/年的新产能投 ...

商品期市早盘普跌 - 7月29日早盘商品期市普跌，焦煤主力合约2509跌超7%，玻璃主力合约2509跌近8%，碳酸锂主力合约2509跌超5% [1] - 此前工业品期货因"反内卷"政策预期出现涨停潮，7月1日至25日多晶硅期货涨52.31%，玻璃期货涨33.79%，碳酸锂期货涨28.46%，焦煤期货连续7日上涨累计涨幅达49.44% [1] 交易所限仓措施影响 - 7月25日大商所对焦煤期货JM2509合约实施单日开仓量不超过500手限制，广期所将碳酸锂期货LC2509合约单日开仓量限制在3000手以内 [1] - 7月17日广期所已对多晶硅全合约实施10000手限仓，工业硅SI2509合约限仓5000手（套期保值与做市交易除外） [1] 市场回调原因分析 - 部分品种在"反内卷"预期下大幅上涨积累浮盈盘，存在利润兑现需求 [2] - 交易所限仓措施引发市场情绪集体释放，焦煤主力从709元/吨涨至近1300元/吨后快速转弱 [2] 未来走势展望 - "反内卷"政策将改善供需错配状况，行业难以回到过去恶劣竞争状态 [2] - 短期情绪预期已兑现，长期商品价格或随需求改善震荡走强 [2]

重磅专家电话会：焦煤期货大涨持续性 20250727 摘要 2025 年上半年焦煤和焦炭价格持续下跌后，近期因终端低库存、投机 性需求缺失及中间环节库存干涸导致短期供需错配，引发价格大幅上涨， 但整体供应偏宽松。 国内焦煤产量虽增加，但进口量下降，蒙古煤占比近半。山西作为主要 产地，产量目标增加，但部分地区因安全和环保问题减产，影响约 1,860 万吨产能。 蒙古焦煤供应 5、6 月环比大幅下降，但通关恢复后增量未达预期。俄 罗斯对中国出口增加，但澳洲煤因价格倒挂难以增加进口量。 贸易结构改变，上游直接对终端模式增加，中间贸易商参与度降低，山 西洗煤厂开工率不足 30%，显示中间蓄水池作用缺失，市场需求端变化 显著。 钢厂低库存采购策略和对原料供应结构的错判，加剧了焦炭价格波动。 第一轮提涨接受幅度有限，第二轮迅速落地，反映终端对供需紧张问题 认识不足。 Q&A 近期焦煤期货市场表现如何？后续走势如何展望？ 截至上周五夜盘前，焦煤期货价格从 700 多元反弹至 1,200 多元，大涨接近 80%。然而，周五晚上大商所的一则公告导致焦煤、焦炭合约报价大幅下跌超 过 7%。尽管如此，我认为这次下跌只是暂时的调整， ...

毕业生就业趋势 - 2026届毕业生中计划考公务员、事业单位或教师的比例攀升至25.1%，较上年增长2.6个百分点，硕士及以上学历群体占比高达35.6% [1] - 国有企业和机关事业单位以合计73.3%的意向率成为绝对首选，民营企业意向比例降至10.7% [3] - 薪酬水平仍是应届生择业的核心考量，但对企业人际关系及团队氛围的关注度显著提升，较2025届上升4.5个百分点 [4] 非一线城市就业吸引力 - 2026届毕业生中主动选择下沉至二线及其他城市的比例达34.7%，较上年度提升4.6个百分点 [3] - 合肥对集成电路、新能源汽车、光伏等战新产业毕业生给予最高10万元的综合补贴 [4] - 武汉延续"大学生8折购房"政策，新增"长江学子就业奖励"，对留汉工作应届毕业生给予5000元-2万元一次性奖励 [4] - 成都推出"蓉漂计划升级版"，提供3万元-5万元生活补贴及"人才公寓前两年租金全免"优惠 [4] - 西安推出"家庭团聚补贴"，对毕业生父母随迁落户给予1万元/人安家补助 [4] - 长沙首创"校友企业就业双补"，毕业生在校友创办企业就业可享受最高7万元双重补贴 [4] 企业招聘策略变化 - 2026届计划开展校园招聘企业数量同比略降，但提前启动招聘的企业占比上升至33.6% [5] - 选择调高起薪的企业占比为37.6%，选择与2025届起薪保持一致的企业比例上升13.6个百分点 [5] - 前瞻性企业从"用人"转向"育人"与"共建"，通过校企合作、实战成长体系等措施弥合技能鸿沟 [5] 雇主品牌建设 - 2025上榜雇主形成共识：未来核心竞争力在于满足青年人才深层需求，建立良性人才生态 [5] - 年轻一代作为高学历、熟悉AI技术的主力军，更追求持续成长、价值认同与发展空间 [5]

行业供需分析 - 全球约75%的DMC产能集中在中国 海外产能增长受原材料、成本和市场等因素制约 [1] - 2025年国内有机硅需求增速维持15 5%的高增长 新增产能增速降至3 0% 需求预计增长12% 行业将迎来供需错配 [1] - 当前有机硅价格处于历史底部区间 随着陶氏产能退出 中国对欧洲出口份额有望提升 边际拉动效应显著 [1] - 2026年行业景气度及企业盈利或企稳回升 [1] 化工指数与ETF产品 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数从沪深市场选取化学原料、化学制品、化肥与农用化工等细分领域的代表性上市公司证券作为样本 全面反映化工行业各细分领域整体市场表现 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证细分化工产业主题ETF联接C（012731）和国泰中证细分化工产业主题ETF联接A（012730） [1]

东北地区空调需求激增 - 东北地区今夏迎来罕见持续高温 哈尔滨6月中下旬最高气温达36℃ 较去年同期的23℃显著上升 [1] - 海尔智家7月以来在东三省空调零售额同比大幅增长 黑龙江333% 吉林355% 辽宁518% [1] - 6-7月东北市场空调总安装量达41万套 同比增长238% 安装需求激增导致服务人员紧缺 部分消费者需等待半个月才能安装 [1] 东北空调市场历史格局 - 东北地区空调销量长期处于全国下游 2024年销量389万台 仅占全国总销量的3.72% [1] - 空调产业在东北布局较少 东三省中仅辽宁有52.77万台产能 黑龙江和吉林无空调生产 [2] - 与华东华南相比 东北缺乏完整的空调产业链配套 珠三角长三角地区已形成产业集群效应 [2] 全国空调产能分布 - 广东省空调产量全国领先 2024年总产量9359.26万台 1-5月产量4634.37万台 [2] - 安徽和浙江分列全国第二三位 2024年产量分别为2974.34万台和2833.53万台 [2] - 东北地区空调产能严重不足 导致高温天气下出现短期"供需错配"现象 [2] 行业未来发展挑战 - 若东北需求持续增长 现有产能布局可能制约行业扩张能力 [2] - 家电品牌需提升在东北西北等低渗透率市场的运营能力 [2] - 行业需要通过柔性生产增强对需求变化的响应能力 [2]