文章核心观点 - 全球功率半导体行业，特别是碳化硅（SiC）领域，正经历因电动汽车市场增长放缓、前期产能过度扩张及价格竞争加剧而导致的利润恶化周期 [1][12] - SiC的技术价值和应用前景依然存在，但商业化节奏被高估，当前行业困境的核心是供需错配，而非技术路线失败 [12] - AI数据中心等新兴应用为功率半导体提供了新的增长机会，但短期内难以完全抵消车用SiC周期下行带来的压力 [19][22] 主要功率半导体厂商财务与经营状况 罗姆 - 2025财年（2025年4月至2026年3月）净亏损1584亿日元，创历史最大亏损纪录，且连续两年亏损，上一财年净亏损500亿日元 [2] - 亏损主因是对SiC功率半导体生产设备计提1936亿日元减值损失，源于电动汽车市场增长放缓导致公司下调中长期增长率预测 [2] - 2025财年营收同比增长7.3%至4811亿日元，营业利润扭亏为盈至108亿日元，但SiC资产减值拖累净利润 [3] - 按市场划分，汽车业务同比增长5.8%至2368亿日元，消费电子增长13.0%至1054亿日元，仅通信业务同比下降7.0% [3] - SiC整体业务同比增长14%，其中SiC器件和模块业务同比增长41%，公司预计2026财年SiC业务将增长30%以上，器件和模块增长55%以上 [3] - 公司反思前期投资过于激进，2021至2025财年累计投资6082亿日元，未来三年计划将累计投资控制在约1500亿日元，年均约500亿日元 [4][5] Wolfspeed - 2026财年第三季度收入约1.502亿美元，GAAP毛利率为-27%，GAAP净亏损1.2亿美元，调整后EBITDA为-6200万美元 [5] - 当季营业亏损达1.143亿美元，营业亏损率高达-76%，成本（1.902亿美元）高于收入 [5] - 公司已进行财务重组，但经营层面仍未恢复，提升工厂利用率是改善毛利率的关键 [5][6] 意法半导体 - 2026年第一季度，其功率与分立产品部门收入3.89亿美元，营业利润率为-21.5% [7] - 该部门营业利润率从2025年第一季度的-6.9%持续恶化至2025年第四季度的-30.2% [7] - 2026年第一季度公司总收入31亿美元，同比增长23.0%，毛利率33.8%，其他业务部门均为正利润率 [7] - 功率与分立产品部门的亏损与SiC/车用高压功率周期高度关联 [10] 英飞凌 - 公司整体情况相对健康，得益于业务组合分散，但汽车高压电驱业务的盈利能力已被管理层描述为“不可接受” [11] - 高压电驱功率器件面临销量和价格压力，价格侵蚀快于预期，该业务约占汽车业务的7%，会拖累相关分部利润率 [11] - 硅IGBT侧压力主要来自中国竞争者，而SiC车用逆变器价格压力主要来自西方竞争者，反映全球主流厂商扩产后互相挤压 [11] 国内功率半导体厂商表现与分化 表现较好者 - **扬杰科技**：2025年营收71.30亿元，同比增长18.18%；归母净利润12.59亿元，同比增长25.55% [14] - **士兰微**：2025年营收130.52亿元，同比增长16.32%；归母净利润3.99亿元，同比增长81.27% [15] - **华润微**：2025年营收110.54亿元，同比增长9.24%；归母净利润6.61亿元 [15] 面临压力者 - **斯达半导**：2025年营收40.12亿元，同比增长18.34%；但归母净利润4.05亿元，同比下降20.18% [16] - **三安光电**：2026年第一季度营收约29.07亿元，同比下降32.59%；归母净利润约0.67亿元，同比下滑68.15% [17] - **天岳先进**：2025年营收14.65亿元，同比下降17.15%；归母净利润亏损2.08亿元，亏损同比扩大216.36% [17] 行业困境的深层原因分析 - **需求端放缓**：电动汽车增长放缓，尤其欧美市场，车用主逆变器需求低于原先预期 [12] - **供给端过剩**：全球SiC厂商前期同步大规模扩产，导致产能过剩，在需求放缓时折旧和闲置成本反噬利润 [12] - **价格压力加剧**：价格侵蚀从硅IGBT扩散到车用SiC，高压电驱领域价格压力快于预期 [13] - **竞争格局变化**：SiC车用逆变器价格压力主要来自西方竞争者，而非单纯的中国低价竞争 [11] AI数据中心带来的新机遇与挑战 - **新增长场景**：AI服务器对高效率功率管理（如电源管理、功率模块、DrMOS、SiC、GaN）的需求强劲，提供更高溢价空间 [19][22] - **厂商积极布局**： - 罗姆计划在AI服务器领域实现2.5倍增长，预计2025至2030财年该业务年均复合增长率达42%，2030财年销售目标超1000亿日元 [19][20] - 意法半导体预计2026年AI数据中心相关营收将远超5亿美元，2027年将远超10亿美元 [21] - Wolfspeed称其AI数据中心应用收入环比增长约30% [21] - **短期作用有限**：AI数据中心需求在客户认证、交付节奏、产能匹配上与车用市场不同，难以立刻填平车用SiC周期留下的全部缺口 [22]