行业投资评级 - 看好轨交设备行业 [1] 核心观点 - 2025年第二批时速350公里复兴号智能动车组招标量达210组（174列），远超市场预期 [1] - 单次招标数量为近5年之最，2025年350km/h高速动车组累计招标量已达278组，超过去年全年的264组 [4] - 客运量增长（1-7月铁路客运量26.91亿人，同比+6.7%）和存量车辆高级修需求是招标超预期的底层逻辑 [4] - 首批和谐号动车组设计寿命临近（2027年达20年），未来更新需求将显著释放 [4] 行业动态 - 上半年动车组招标106组（350km/h仅68组），低于去年同期的165组，但下半年预计新增160km/h动力集中型及地方铁路招标 [4] - 招标主体从国铁集团扩展至地方铁路和城际铁路，全年招标量有望进一步增长 [4] 重点公司分析 - **中国中车**：整车及核心部件供应商，2025E净利润137.09亿元，当前PE 15倍，PB 1.2倍 [5] - **时代电气**：牵引系统龙头，2025E净利润42.38亿元，PE 14倍，PB 1.5倍 [5] - **思维列控**：监控产品供应商，2025E净利润6.80亿元，PE 19倍，PB 2.8倍 [5] - **中国通号**：ATP系统提供商，2025E净利润38.16亿元，PE 15倍，PB 1.3倍 [5] 产业链机会 - 建议关注细分领域核心供应商：时代新材（减振降噪）、康尼机电（车门）、今创集团（内饰）、永贵电器（连接器）、博深股份（轮对）等 [4]