美国就业市场降温原因分析 核心观点 - 美国就业市场显著降温，7月非农新增岗位大幅低于预期，三个月平均新增岗位跌至3.5万个，为2020年以来最慢增速，失业率升至4.2%，触及2021年以来最高点 [1] - 华尔街对就业放缓原因分为两派：供给不足派（劳动力供应减少）和需求疲软派（劳动力需求下降），分歧直接影响美联储降息预期 [1][2] 供给不足派观点 - 过去三个月劳动参与率下降0.4个百分点，为8年来最大跌幅（除疫情初期），被视为劳动力供应减少的证据 [4] - 摩根士丹利指出移民管制导致就业增长放缓与低失业率不矛盾，但若招聘持续降温可能调整观点 [5] - 外籍劳动力过去三个月减少约100万，白宫将此归因于移民政策收紧，本土出生人口就业岗位增加250万个 [6] 需求疲软派观点 - 花旗认为移民减少虽影响劳动力供应，但非移民相关的需求疲软正在恶化，可能导致失业率上升 [7] - 彭博等机构质疑就业报告中"外籍与本土出生"数据统计偏差，本土人口突然大幅增加不合理 [7] - 分析师转向关注企业调查数据（5月和6月数据被大幅下修），但不同机构对移民依赖行业（如建筑业、制造业、休闲酒店业）的分析结论矛盾 [7][8] 行业表现分歧 - 美国银行发现建筑业、制造业、休闲酒店业招聘疲软，这些行业依赖无证移民 [8] - 高盛则认为上述行业表现未明显差于受关税冲击的行业 [8] 美联储政策影响 - 鲍威尔表示若失业率不明显上升，可能忽略招聘放缓，移民减少下新增岗位维持0也可能稳定失业率 [6] - 供给不足派（如摩根士丹利、巴克莱）预计美联储12月降息，需求疲软派（如高盛、花旗）认为可能9月降息 [2]