新增非农就业数据 - 7月新增非农就业岗位7 3万个，弱于市场预期的11 0万个 [2] - 6月新增就业从14 7万大幅下修至1 4万个，5月从14 4万个降至1 9万个，累计下修25 8万个岗位 [2] - 非农时薪环比增速加快至0 33%，同比回升至3 91% [2] - 失业率升至4 248%（前值4 117%），劳动参与率降至62 2% [2] - 7月家庭全职就业总数环比减少44 0万人，兼职就业减少36 7万人 [2] 劳动市场与降息可能性 - 新增就业三月均值已低于稳定推升失业率的理论阈值（约7万个/月） [3] - 劳动市场弱化程度有限，叠加8月关税加码增加通胀不确定性，9月降息概率较低 [3] - 劳动数据质量降低（如异常下修教育岗位数据），波动放大，不利于美联储决策 [4] - 薪资回升和名义总薪酬稳定，经济未恶化至需立即降息的程度 [5] - 移民供给走弱和劳动参与率下降共同抑制失业率快速上行 [5] 美联储政策与市场预期 - 9月FOMC会议前仅剩8月劳动数据，失业率突破4 4%迫使降息的概率不高 [5] - 多数美联储官员倾向延长观察期，因数据质量不佳 [5] - 市场定价显示联邦基金利率期货预期2025年9月、10月、12月累计降息75BP [6] 资产表现与展望 - 标普500、纳斯达克和道琼斯指数明显下跌 [6] - 10年期美债收益率下降14 62BP至4 222%，2年期下降25 49BP至3 702% [7] - 美元指数下行至98 6900，伦敦黄金上涨至3362 64美元/盎司 [7] - 三季度美股或震荡调整，四季度上行更顺畅 [7] - 长端美债收益率年内可能向4 0%靠拢，若超4 5%则存交易机会 [7] - 美元指数整体趋弱，但欧元透支后或阶段性反弹 [7]