市场大幅增加降息定价，美元资产波动显著：美元资产快速定价了降息预期的回升和经济的走弱。 CME数据显示联邦基金利率期货交易者预期2025年在9月、10月、12月出现3次降息，累计75BP，比7月 FOMC会后的降息概率显著回升。资产方面，标普500、纳斯达克和道琼斯指数均明显下跌;10年期美债 数据的疑点：BLS对下修的解释主要是季节性因子调整和后续回收问卷显示就业下滑，但其实不难看出 6月下修的就业近半源自于非正常性的"州和地方政府教育岗位"，该数据不仅不受企业诞生倒闭模型的 影响，受季节性调整影响也有限，因此政府数据为何突然下调就业并不清楚。而问卷回收率虽然一般， 但实际上也好于去年同期，并不能解释如此大幅的数据波动。 质量降低的劳动数据自身未必可以有效辅助美联储决策：虽然中国银河证券此前持续支出非农就业存在 高估，但两个月下修25.8万个就业在该数据的历史上也实属异常(有异常事件和天气的月份除外)。中国 银河证券倾向于非农就业本月的下修和此前的高估一样存在夸大，但本月数据反映的问题不光是劳动市 场的进一步下滑，更重要的是BLS劳动数据的质量问题也在加剧，这其实不利于美联储依据数据做出决 策。考虑到薪资回 ...