格隆汇10月27日｜摩根士丹利策略师预计，由于美联储降息幅度超过欧洲央行，美元将下跌。美国经济 放缓、贸易和政策不确定性，以及温和的财政支持可能进一步拖累美元，而全球财政担忧正在缓解。 来源：格隆汇APP ...

美国政府停摆与货币政策预期 - 预计美国政府停摆可能在2周内结束 [1] - 市场对美联储10月降息的预期为96.2% [1] - 由于就业改善且通胀高于目标 美联储可能在10月暂停降息 并在12月再次降息 [1] 美国经济数据表现 - 美国9月服务业PMI扩张停滞 产需走弱 就业小幅回升 物价指数高企 [1] - 制造业PMI收缩幅度趋缓 需求走弱 生产和就业回升 物价指数小幅下降 [1] - 库存指数收缩加剧 企业不断消耗提前累积的库存 [1] 政府停摆的经济影响 - 10月政府停摆将导致七十万联邦员工无薪休假 白宫冻结近300亿转移支付 [1] - 政府每停摆一周预计将拖累GDP 0.1-0.2个百分点 [1] - 短期停摆对市场影响较小 时间超过2周可能推升市场避险情绪 [1] 就业市场状况 - 9月底首次领取失业金人数较月初下降 显示就业市场未进一步走弱 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周油价收涨，受地缘消息影响绝对价格波动加剧，基本面角度全球石油市场累库，炼厂利润回落，中期过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，需关注地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 周四国际油价下跌，市场对美国经济前景担忧盖过美联储降息利好，且美国馏分油库存意外增加打压需求预期 [5] - 哥伦比亚国家石油公司将提前完成2025年钻探目标，可能超越产量目标 [5] - 欧盟计划更快淘汰俄罗斯液化天然气，分析师预计全球天然气市场明年下半年转向供应过剩 [5] 二、区域基本面 - 09月12日当周美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日，国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日 [6] - 09月12日当周除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19% [6] - 美国原油产品四周平均供应量为2067.1万桶/日，较去年同期增加1.69% [6] - 09月12日当周美国战略石油储备库存增加50.4万桶至4.057亿桶，增幅0.12% [6] - 09月12日当周美国除却战略储备的商业原油进口569.2万桶/日，较前一周减少57.9万桶/日 [6] - 9月5 - 11日当周主营开工率小幅震荡，山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽柴均涨，库存汽柴均涨，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [6] 三、周度观点 - 本周油价收涨，受地缘消息影响绝对价格波动加剧，周五美国提议对俄能源实施广泛制裁 [7] - 基本面全球石油市场累库，美国EIA商业原油库存累库393万桶，汽柴油累库，全球炼厂利润回落 [7] - 基准情况下，原油四季度平衡表过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [7] - 机构预估全球10月炼厂检修超往年水平，基本面转向淡季，中期过剩格局不改 [7] - 预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，关注地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响 [7]

9月18日，国内期市有色金属板块多数飘绿。其中，沪铜期货盘中低位震荡运行，主力合约报收于 79620.00元/吨，小幅下跌1.36%。 供应方面，中辉期货指出，8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或 有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。 需求方面，华联期货分析称，国内铜市需求端呈现显著的结构性分化特征，传统消费领域需求疲软，空 调零售量虽然保持增长，但9月排产数据下滑；房地产行业缓慢复苏，需求同样疲软。新能源汽车和电 力行业需求强劲，前7个月新能源汽车销量为650万辆，同比增长29%；全国累计发电装机容量同比增长 18.2%，为铜需求提供了有力的支撑。 后市来看，东海期货认为空间不宜看得太高，提防市场买预期卖事实交易，美国经济处于放缓趋势中， 衰退风险不容忽视，制约上方高度。 宏观面，据铜冠金源期货介绍，美联储时隔9个月重启降息但幅度偏弱令前期抢跑预期情绪有所消退， 鲍威尔强调本周会议上并没有对更大幅度的降息形成广泛支持，并强调美联储的政策路径不会被政治力 量所左右依然将保持充分独立性，市场风险偏好回落。 ...

美联储降息决策与政策考量 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间，这是2025年首次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息 [2] - 此次降息主要考量是美国就业市场疲软，政策制定者的首要考虑因素是就业增长放缓 [2] - 8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降且远低于市场预期，2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计的少91.1万个，表明就业市场实际表现更为疲软 [2] 通胀水平与政策权衡 - 美国整体通胀率仍高于美联储2%的长期目标，8月消费者价格指数同比上涨2.9%，为今年1月以来最大涨幅 [3] - 美联储官员对今年年底通胀率的中位数预测值为3%，但决策者更关注劳动力市场状况，认为就业下行风险有所增加 [3] 政治压力与政策独立性 - 特朗普政府此前频繁施压美联储降息，认为美联储设定的利率水平至少偏高300个基点，拖累了美国经济 [4] - 由特朗普提名的新任美联储理事斯蒂芬·米兰在议息会议上投了唯一反对票，认为降息幅度应达到50个基点，其政策独立性受到质疑 [4] - 分析认为特朗普政府可能继续对美联储施压，要求大幅降低短期利率 [5] 未来货币政策预期 - 美联储官员对今年剩余两次政策会议累计降息幅度的中位数预测值为50个基点，同时预计2026年将仅降息一次 [7] - 市场数据显示，美联储在10月会议上再次降息25个基点的概率为87.7%，较前一日的74.3%有所上升 [8] - 分析人士预计美联储可能采取更为谨慎的态度，2025年加息次数或少于两次，并希望保持中立立场，审慎行事，依赖数据 [10][11] 经济前景与政策影响 - 分析认为降息虽有助于刺激家庭与企业需求、支撑就业，但关税、移民等政策持续对企业和消费者信心带来负面影响，美国经济或难以逆转整体放缓趋势 [9] - 降息和关税可能形成叠加效应，使美联储控制通胀的目标更难实现 [9]

参考消息网9月16日报道据德国《商报》网站9月13日报道，长期以来，美国经济的强劲表现令经济学家 和分析师感到意外。摩根士丹利首席经济学家塞思·卡彭特认为，现在这种情况正发生改变。卡彭特在 接受《商报》记者采访时说，全球最大经济体的经济"正在明显放缓"。 眼下，美国劳动力市场已经比几个月前明显疲软。新数据显示，2024年3月至2025年3月期间新增就业岗 位仅为最初预期的一半。卡彭特表示，工业生产也显示出初步疲软迹象。 他认为，美国经济目前正面临长期低增长。他明确说："我们预计今年第四季度和明年第一季度的增长 将较为疲软，之后只会缓慢复苏。" 他预计2026年美国经济将仅增长1.25%左右。这远低于2024年的2.8%的增速。经济学家们认为，今年美 国经济增幅达到1.7%是现实的。 数月来，美国进口关税显然正缓慢但稳步地影响物价。根据11日公布的数据，8月物价再次上涨，同比 通胀率为2.9%。而7月为2.7%。 8月，越来越多的证据表明企业正在将关税转嫁给消费者。这导致汽车、汽车零部件、食品和服装价格 上涨，而这些产品大部分是从外国进口到美国的。特朗普的目标是鼓励制造商在美国生产。但分析人士 警告称，即使生产 ...

上海期货交易所指定交割仓库期货9月12日仓单日报显示，白银期货总计1246569千克，今日仓单较上一 日增加6382千克。 沪银主力短线维持震荡格局，今日白银期货开盘报9777元/千克，最高触及10065元/千克，最低触及 9777元/千克，截止收盘报10035元/千克，上涨2.36%。 地区 仓库 期货 增减 上海 中储吴淞 144537 0 外运华东虹桥 187096 0 中工美供应链 542464 6227 合计 874097 6227 广东 深圳威豹 372472 155 总计 1246569 6382 【基本面消息】 IMF发言人Julie Kozack在9月11日的例行简报会上坦言，美国经济在过去几年展现出的强大韧性正在逐 渐消退。国内需求持续减弱，消费者信心和支出能力受到抑制，而就业市场也未能维持此前的强劲势 头。Kozack指出，年初因预期特朗普政府将加征关税，企业提前进口导致经济活动出现短期波动，但 这种"抢跑式"进口并未能掩盖经济放缓的本质。如今，内需疲软的趋势愈发明显，经济增长的动能正在 减弱。 更令人担忧的是，特朗普政府对进口商品征收的高关税正在为通胀埋下隐患。Kozack强调，尽管美 ...

市场观点与价格预测 - Lombard Odier将12个月金价目标上调至3900美元/盎司 [2] - 一位欧洲顶级策略师预计未来三到六个月内金价将达到每盎司4000美元，白银将达到每盎司50美元 [2] - 黄金创下历史新高的背景是市场风险加剧的叙事，包括通胀担忧、政府债务攀升以及美国经济放缓 [2] 供需与资金流向 - 4月以来投机性仓位减少，加之在供应仍受限的情况下需求上升，预计将进一步推高金价 [2] - ETF的资金流向一直是黄金的重要影响因素，尤其是在亚洲，如果资金流动动能出现回升迹象，金价可能进一步上涨 [2] 技术分析 - 现货黄金可能跌破每盎司3623美元的支撑位，并跌至3539美元至3591美元的区间 [3] - 日线图上，9月9日在3653美元阻力位附近形成了一颗流星，回调至3576美元的可能性很大 [3] - 阻力位在3649美元，突破该阻力位可能引发温和上涨，进入3674美元至3685美元的窄幅区间 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金交投于3645美元附近 在周二创下3674美元历史新高后延续强势 周三收报3640.44美元/盎司 涨幅约0.4% 今年迄今涨幅已超过39% [1] - 技术面显示金价短期自触及3675美元高位后未呈现多头了结意愿 或有望继续稳住阵脚后再次延伸 可能冲击3700美元关口 [6] - 短线走势自3320附近开启本轮涨势后多头表现极为密集 隔夜盘中尝试下探但仍受3635一线支撑并呈现向上收敛迹象 [6] 宏观经济数据 - 美国8月生产者物价指数环比意外下降0.1% 远低于经济学家预期的0.3%上涨 7月数据被下修至0.7% [3] - PPI同比涨幅仅为2.6% 低于预期的3.3% 服务价格的下降是主要拖累因素 [3] - 8月非农就业仅新增2.2万个就业岗位 截至3月的就业增长估计被大幅下调91.1万个 [3] - 10年期美债收益率周三下跌3.6个基点至4.038% 刷新五个月新低 30年期美债收益率下跌3.2个基点至4.685% [4] 市场预期与政策 - 美联储在9月16-17日会议上至少降息25个基点的概率为100% 有8%至10%的可能性出现50个基点降息 [4] - 两年期与10年期国债收益率差收窄至49.6个基点 这一曲线变化暗示市场对未来增长的担忧 [4] - 通胀保值债券显示未来十年年均通胀率预计低于2.4% 接近美联储2%的目标 [4] 地缘政治因素 - 以色列对卡塔尔发动空袭试图刺杀哈马斯领导人 波兰击落进入其领空的俄罗斯无人机 这些事件延续了隔夜的紧张情绪 [5] - 全球不确定性上升的环境令黄金的避险属性被进一步放大 [5] 美元与资金流向 - 美元指数周三收报97.83 涨幅仅0.08% 今年以来累计下跌近10% [3] - 10年期国债标售需求强劲 投标倍数创4月以来最高 间接投标比例历史第二高 显示外国投资者和央行对美债的兴趣浓厚 [4] - 美元疲软走势主要受累于美国贸易与财政政策的混乱 以及对美联储独立性的担忧加剧 [3] 技术操作建议 - 日内交易关注3630/3623附近支撑尝试多单为主 上方压力关注3660/3700附近 [6] - 激进多单策略在3630附近尝试 稳健多单在3623附近轻仓多 止损10美元 目标3660/3690附近 [7]

新冠疫情后美国经济曾经历复苏，不过曾经看似牢不可破的经济前景正在遭遇重创。 随着美联储降息步伐的临近，美国各项经济数据受到密切关注。但分析人士发现，这些数据越来越 难以证明美国经济状况还保持良好。 评级机构惠誉近日上调全球GDP预测，但称美国经济放缓的证据正不断增加。摩根大通CEO戴蒙 （Jamie Dimon）警告称，美国劳工统计局（BLS）对非农就业数据大幅向下修订，确认经济正在走 弱。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）也在有关最新就业信息的报道中表示，美国经济比想象得更 糟。 此外，近期民意调查显示，经济现状已经使特朗普在选民中获得了较多的负面评价。 劳动力市场持续走弱 对经济的担忧最容易在劳动力市场得到证实。几乎所有迹象都表明，美国劳动力市场前景日益黯 淡，而通胀已开始再次攀升。 根据美国政府9月9日公布的初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，非农就业人数被大幅下调 91.1万，相当于平均每月少增加近7.6万个岗位，这是自2000年以来最大幅度的下调。 这一结果不仅远超市场此前预期的68.2万，也意味着就业增长在特朗普关税政策出台前就已开始走 弱。 分行业来看，休闲和酒店业、专业服务业、零售和制造 ...