一级市场资本结构 - 国资类平台已成为一级市场绝对的出资主力，2025年从出资金额来看，国资类平台出资占比达41.81% [5] - 政府引导基金作为LP的出资占比为17.58%，政府机构出资占比为8.12% [5] - 三类国资相关LP合计出资占比超过67%，共同构成了中国创业投资最核心的资本底盘 [5] 募资端政策导向 - 政府工作报告明确提出要“高效用好国家创业投资引导基金”，并强调“政府投资基金要带头做耐心资本” [7][8] - 国家创业投资引导基金是“航母级”基金，预计将带动地方及社会资本近1万亿元，并设定了长达20年的存续期 [8] - 该基金已于2025年12月26日正式启动，并同步出资成立了“京津冀”、“长三角”、“粤港澳大湾区”三只区域性创业投资引导基金 [8] - 三只区域基金已在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等关键领域签署了一批意向子基金和直投项目 [9] 投资端产业方向 - 政府工作报告为资本划定了清晰的赛道，重点培育壮大新兴产业和未来产业 [10][11] - 新兴产业主攻方向包括：打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 [11] - 未来产业培育方向包括：未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等 [11] - 政策鼓励央企国企带头开放应用场景，为硬科技企业打开从实验室到市场的“快速通道” [11] - 提出“建立未来产业投入增长和风险分担机制”，意味着政策层面愿意为前沿技术早期探索承担部分试错成本 [12] - 在绿色低碳经济部分，报告提出设立国家低碳转型基金，以培育氢能、绿色燃料等新增长点 [13] 退出端渠道拓展 - 政府工作报告提出要“拓展私募股权和创投基金退出渠道” [15][16] - 报告强调，对关键核心技术领域的科技型企业，要常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制 [16] - “绿色通道”机制在2024年已由证监会及《科八条》等政策文件提出，此次写入政府工作报告并强调“常态化实施”，为硬科技基金提供了更确定的流动性利好 [16][17]