核心观点 - 公司发布盈利警告 预计2025年上半年净利润同比减少20%至30% [1] - 股价大幅下跌 单日最大跌幅超14% 市值较上市首日下降29.7% [2][6] - 包装水行业竞争加剧导致销售开支增加和毛利率下滑 [2][13] 财务表现 - 2024年营收135.21亿元 同比微增0.05% [9] - 2024年净利润16.61亿元 同比增长24.7% [9] - 包装饮用水收入121.24亿元 同比下降2.6% 占总收入89.7% [10] - 2021-2023年包装水收入复合增长率7.3% 2024年出现下滑 [11] 市场表现 - 上市发行价14.5港元/股 首日涨幅15.03% 总市值391.62亿港元 [5] - 当前股价11.48港元/股 较发行价下跌20.8% [6] - 市值275.31亿港元 较上市首日蒸发116.31亿港元 [6] - 公开发售获236倍超额认购 基石投资者认购3.1亿美元 [5] 行业竞争 - 农夫山泉推出绿瓶纯净水 单价低于1元 引发价格战 [13] - 康师傅、今麦郎、娃哈哈等品牌相继加入竞争 [13] - 农夫山泉包装水收入同比下滑21.3% 但仍保持市占率第一 [13] - 销售与分销开支达40.58亿元 行业竞争推高营销成本 [2][10] 公司战略 - 策略性增加营销资源投入 调整产品组合 推动渠道调整 [2] - 产品组合变化导致毛利率下滑 [2] - 正通过调整产品组合降低对包装水的业绩依赖 [13]